广东榕泰:方向的选择更重要,快马加鞭布局边远IDC
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-04-21
　　投资要点
　　事件:公司发布公告,公司与张北县人民政府签订《榕泰云计算数据中心项目投资意向合作协议》,主要内容为:公司在张北经济开发区庙滩产业园投资建设榕泰云计算数据中心项目,总投资约15亿元,建设容量8000个机柜。张北政府为项目设立基础设施建设资金,以支持公司推动项目发展,另外还在土地、网络、电力各方面提供全方面的支持。

　　收购森华易腾,实现跨行业跨越式发展:公司于2015年下半年筹划收购森华易腾,于2016年2月完成交易,正式进入云计算、IDC 行业。森华易腾是国内重要的IDC 服务商之一,核心业务是向客户提供IDC 及其增值服务,其核心客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等大型互联网公司,具备稳定的订单来源和持续的盈利能力。在国内公有云市场爆发增长的环境下,公司2013至2015年营收复合增长率超过40%,净利润复合增长率超过200%。森华易腾承诺2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元,将大幅增厚公司整体业绩,帮助公司实现跨行业跨越式发展。

　　加速度拓展张北IDC 项目,做大做强云计算服务能力:公司于张北设立云计算子公司一个月内即与张北政府达成合作协议,速度之快,效率之高,表明了公司进军边远IDC 项目的坚定决心。首先,森华易腾租赁获取IDC 资源和现有资源老旧化使得公司经营面临较大风险,急需自主掌握高质量机房设施;其次,张北地区云计算产业已经较为成熟,公司选择这个时机进驻张北非常有利;再次,张北政府为合作项目提供了资金、土地、网络、电力等一系列大力度支持,给了公司巨大的帮助,有助于项目顺利进行,最早可以于2017年底进行运营服务。公司选择自建高性能低成本IDC 机房,对于做大做强云计算服务能力,是关键的一步,也是非常明智的一步。

　　化工业务持续收缩,剥离预期增强:国内外化工行业持续不景气,使得公司原主营的ML 氨基复合材料、苯酐及增塑剂、二辛酯等产品的生产与销售业务连续几年下滑,出口方面也遭遇打击。公司化工业务持续收缩,困境已经非常明显。我们预计公司将把IDC、云计算业务作为新的核心业务,并逐步剥离化工业务,以增强公司整体盈利能力。

　　盈利预测与投资建议:并购森华易腾并建设边远地区高性能低成本IDC 机房,将大大提升公司云计算、IDC 业务竞争力,帮助公司实现跨行业跨越式发展。预计公司2016-2017年的EPS为0.17元、0.28元,对应 PE 57/34 X。我们看好公司在云计算、IDC 方向发展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:云计算/IDC 业务发展不及预期风险,张北地区IDC项目失败风险,IDC 行业竞争加剧风险,化工业务快速萎缩使公司背负沉重重组压力风险。


　　伟星新材:进一步完善产品梯队
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2016-04-21
　　四季度业绩大增,业绩稳健增长:2015年公司坚持零售为先,工程并举的经营策略,进一步明晰家装零售,市政工程,房产工程三架马车的运作模式,销售实现稳步的增长。从单季度来看,四季度增速明显上升,主要是工程业务的拉动。上半年PE业务负增长,下半年业绩增速由负转正,这与工程业务的业务模式有一定关系(年底集中收入确认)。公司产品毛利率进一步上升,一方面原材料价格处于下滑趋势,尤其是去年下半年,表现非常明显,另一方面在于产品结构进一步优化,PPR占比52%以上。

　　零售业务稳扎稳打,工程业务有望突破:公司战略调整从零售为先到零售与工程并举,以实现工程零售并驾齐驱。公司从2012年开始全面推广零售模式,这几年稳扎稳打,已经取得一定成效,未来几年有望保持稳定增长。15年公司针对房产工程领域、市政工程领域,都已经成立单独的工程事业部,对业务人员和激励机制重新进行了梳理调整,从主观上的不重视到各方面给予更多支持,加上大环境转好,收入增速有望得到突破。

　　完善产品梯队,引入净水设备销售:公司今年引入净水设备(安内特)销售,该产品系德国原装进口,目前在国内进行试点推广,公司把前置过滤器定位为管道系统的一个部件。考虑销售此设备,主要是充分利用公司在渠道和产品安装上的优势,同时进一步完善公司的产品梯队。短期的目标在于摸索出适合安装和营销方式(不同的城市对应不同的安装方式和不同的营销模式),把安装技术、营销品牌整个体系建设好。

　　投资建议:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于环境改善,工程业务有望带来业绩弹性。我们预计2016-18年EPS分别为1.03、1.24、1.48元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期。


　　牧原股份:量价齐升,周期魅力
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇,谢刚 日期：2016-04-21
　　事件:牧原股份公布2016年一季报,实现营业收入9.1亿元,同比增长82%,实现归属于上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长1922%。同时公司预估上半年归母业绩为9.8-10亿;并且公告设立大荔牧原、新绛牧原、万荣牧原三家子公司。

　　量价齐升,2016Q1牧原股份利润爆发式提升!公司2016年一季度总计实现48.8万头生猪销售,销售均价约19.3元/公斤。其中成本端下行(玉米现货价格跌幅达15%以上)和头均体重提升(普遍出栏体重维持在110公斤以上),导致单头净利润提升至750元;考虑仔猪占比,肥猪头均盈利高达800元。同时公司预计上半年盈利近10亿,我们判断全部出栏约110-120万头,二季度单季出栏65-70万头左右,头均盈利按照当前预测维持950-1000元。

　　产能高速扩张、效率不断提升,2016年公司业绩预计有24亿元左右。按普遍的预期,2016年公司在单头盈利800元/头与300万头大猪体量下,预计业绩达到24亿:(1)考虑到公司15年12月份增加了能繁母猪11.6万头,考虑到妊娠及育肥时间,保守预计增量母猪2016年仅能出栏一胎大猪(psy 按20-22),则至少也有100万头商品猪增量,因此全年达到300万头目标确定性高,并有超预期可能;(2)当前,公司饲料结构也有所调整,“玉米+豆粕”的组合比例增大,成本具备持续下行空间;(3)同时公司2015年做了猪舍清群、关停部分低效率养殖场的工作,整体养殖效率仍有提升空间。

　　暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps 分别为4.25、3.21、2.93,按照2016年16xPE 估值,我们给出牧原股份的目标价为68元,维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流,受益于2015-17年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长,建议投资者择机增持,迎接7-8月份可能的猪价高峰。


　　康盛股份点评报告:传统业务基本面持续向好,新业务运作初见成效
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-04-21
　　投资要点
　　主营扭亏为盈,基本面重回正轨
　　据产业在线数据,2015年我国家用冰箱产量7317.40万台,同比下降3.04%。作为国内冰箱管路件龙头企业,公司2015年实现营业收入21.80亿元,同比增长13.74%,实现归属于上市公司股东净利润9037万元,同比上涨433.47%,基本符合我们预期。业绩大幅增长的原因是传统产品盈利能力提升和新能源汽车业务并表增厚所致。公司2015年全面实现扭亏为盈,经营基本面重回正轨并积极向好。

　　降本增效成果显著,经营效率持续提高
　　2015年公司一方面通过定增优化公司财务结构,降低负债中有息债的比例,另一方面大力开展降本增效,积极整合业务单元,严控三项费用。2015年公司销售毛利率16.06%,同比提升3.38pct,主要是高毛利的新能源汽车部件业绩并表所致。财务费用率、销售费用率、管理费用率分别为1.99%、2.96%和6.17%,同比下降了1.99pct、0.66pct 和0.34pct,直接带来销售净利率提升6.03pct 至4.28%,重回2012年水平,录得上市以来第二高位,公司经营效率持续提高。

　　新业务运作成效初显,承诺业绩兑现
　　公司2015年收购成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺三家新能源汽车核心部件公司,进军新能源汽车领域。2015年底,公司完成对富嘉租赁75%股权的收购,在掌握新能源汽车关键零部件的基础上,将融资租赁引入新能源汽车销售领域,实现公司新能源汽车业务的“制造-销售-租赁-服务”全产业链商业模式。三家零配件及富嘉租赁2015年业绩承诺分别为5000万和7000万元,实际分别实现了6156万和7320万元的业绩,超额23.12%和4.57%完成2015年业绩承诺,其中富嘉租赁利润表尚未合并,其业绩未在2015年业绩中体现。

　　托管中植新能源汽车,资产注入值得期待
　　公司2015年受托经营管理中植新能源汽车有限公司,在进一步完善新能源汽车产业布局的同时,承诺当中植汽车净利润不低于3亿元,或者最近12个月与公司关联交易金额占公司总营收不低于30%的6个月内启动资产注入。中植汽车设计总产能2.5万辆商用车/年,随着新能源汽车行业的快速发展,中植汽车产能逐步释放,触发资产注入条件的确定性逐渐增强,值得期待。

　　盈利预测及估值
　　我们预计,公司2016-2017年归属上市公司股东净利润分别为20,234万元和26,470万元,同比增长123.90%和30.82%,对应EPS 为0.53元和0.70元,对应当前股价估值为56和43倍。考虑未来中植新能源汽车规划产能逐步达产,触发资产注入条款,公司业绩将进一步实现爆发式增长,我们维持“买入”评级。


　　兔宝宝:市场需求东风助阵,业绩增长势如破竹
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-21
　　事件描述
　　公司公告一季度报告,实现营收3.9亿元,同比增长57.5%;归属净利2147万元,同比增长348.4%;折EPS0.041元;同时,预计2016H1实现归属净利7302~8085万元,同比增长180%~210%。

　　事件评论
　　地产销售回暖,业绩增长亮眼。1季度房地产销售回暖带来公司营收大幅增长,同比增长57.5%。与去年同期相比,毛利率提升了1.55个ppt,期间费用率下降了2.72个ppt,其中销售费率、管理费率、财务费率分别下降了1.13、1.53、0.05个ppt;再加上投资收益(理财产品及对外委托贷款)相比于去年同期增加了232万元,公司营业利润同比增长403%。由于1季度所得税同比增加377万元,最终实现归属净利1668万元,同比增长348%,其中多赢并表是一方面因素。

　　东风助阵,势如破竹。公司多年的品牌培育成效显著,品牌的市场认可和消费粘性不断增强;同时,公司在渠道和营销网络建设上不遗余力,专卖店新增数量连续多年保持年均400家的速度,市场覆盖日臻完善。基于品牌与渠道优势,公司在2015年家装市场整体疲弱的态势下,仍旧实现235%的业绩增长;而随着地产销售回暖、家装市场需求回升,公司超出市场的成长性必然会进一步体现,渠道优势将逐步转化为市场优势,预计2016年公司将乘市场之东风,实现全年业绩高增长。目前公司已预计2016H1将实现归属净利7302~8085万元,同比增长180%~210%。

　　外延加速,电商拔得头筹。公司向成品家居、电商O2O领域外延的步伐加快:1)以成品家居作为战略性业务,公司已联合所有产品体系向打造全屋定制平台方向发展,预计今年将在30家专卖店中实现线上线下的配套;2)2015年公司收购的多赢网络实现3600万元的利润,远超承诺的2500万元,旗下返利导购网站利趣网进入到爆发式增长阶段的效果已初步显现。我们判断,多赢凭借多年的电商运营经验、清晰的盈利模式,将维持稳健高增长态势。

　　预计16/17年EPS为0.373、0.476元,对应PE33、26倍,买入评级。

　　风险提示:市场需求低迷,外延不及预期。


　　华发股份:由珠海布局全国,规模快速扩张
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-04-21
　　报告摘要:
　　业绩稳健增长,今年开局势头良好。2015年度,公司实现营业收入83.42亿元,同比增长17.43%。归属于上市公司股东净利润7.08亿元,同比增长9.48%。新开工面积219.72万平米,同比增长47.08%。竣工面积106.05万平米,同比增长54.41%。同期,公司实现销售额133亿元,同比增长55%。2016年第1季度,公司实现销售金额72.16亿元,开年势头良好。

　　由珠海布局全国,规模快速扩张。公司积极推进“珠海为战略大本营,广州、上海、武汉等一、二线核心城市重点突破”的战略思想。报告期内,公司土地储备计容积率建筑面积836.03万平方米,其中新增项目区域为珠海、上海、武汉、南宁,新增项目计容积率建筑面积97.77万平方米,土地储备资源进一步向珠海及重点城市聚集,基本形成以珠海为大本营,上海、广州、武汉等核心城市为重点的区域布局。

　　顺利融资又融券,资本实力显著增强。一是顺利完成2015年非公开发行股票工作,发行3.52亿股,成功募集资金43.12亿元;二是顺利完成公司债券发行工作,共计募集资金30亿元;三是及时启动2016年非公开发行公司债券工作,拟募集资金不超过50亿元。上述再融资工作极大地增强了公司实力和资本市场运作能力,改善了公司的资产负债情况,降低了公司融资成本,有效支撑区域战略布局和项目开发拓展的资金需求,促使公司发展迈入新阶段。

　　开拓互联网金融业务,与集团金融板块形成协同。今年初,公司将触角伸向金融领域,公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立了华金互联网金融服务有限公司。而力合股份正是华发集团于2014年接管的A 股上市公司。可见,华发股份旗下的金融业务也将借力集团金融板块的优势,这不仅有利于公司开拓配套互联网金融服务业务,也将促进公司主营业务的发展。

　　维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS 分别为0.86元、1.12元和1.76元。当前股价对应2016~2018年PE分别为14倍、11倍和7倍。

　　风险提示:宏观调控政策或引发行业不确定性。


　　新宙邦2016年一季报点评:电解液量价齐升助力业绩高增长
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-04-21
　　事件:公司发布2016年一季报,公司实现营业总收入29,901.05万元,同比增长73.90%;实现营业利润6,377.68万元,同比增长317.85%;公司实现归属于上市公司股东的净利润5,315.85万元,同比增长339.13%。

　　主要观点:
　　q业绩大幅增长,毛利率显著提升。

　　公司一季度归母净利润5315.85万元,同比大增339.13%,业绩高速增长的主要原因是子公司海斯福纳入公司合并报表对公司业绩有较大提升,而上年同期海斯福尚未并入公司;同时锂离子电池化学品受益于新能源汽车销量的快速增长出现产销两旺的局面,推动公司营业收入和利润规模快速增长。公司一季度毛利率高达40.97%,对比去年同期28.78%的毛利率,大幅增长12.19%,毛利率提升的主要原因是2016年以来电解液均价整体上涨,以及海斯福高毛利产品对公司产品结构的改善。

　　下游需求旺盛,电解液量价齐增。

　　受益于国内新能源汽车市场持续爆发,动力电池出货量激增,2015年中国锂离子电池电解液出货6.33万吨,同比增长48.9%,2015年中国电解液产值28.6亿元,同比增长52.2%。2014年动力电池用电解液占比不到20%,2015年动力电池电解液占比41.2%,比例大幅上升。电解液核心材料六氟磷酸锂价格持续上涨,目前已达到40万元/吨,锂盐价格上涨直接带动电解液均价整体上涨。由于国内六氟磷酸锂仍将存在紧张态势,价格难以下调,因此2016年电解液价格仍将维持在7万元/吨以上并稳中有升。公司拥有国内最大的电解液产能,并供货三星、索尼、力神等国内外电池厂商,将充分享受电解液量价齐升带来的超高收益。

　　海斯福业绩超预期,增厚公司利润。

　　海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头企业,拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能,产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。海斯福承诺2014年、2015年、2016年任意一年归属于母公司净利润不低于4,000万元,2014年到2017年的累计扣非净利润不低于26,000万元, 2015年海斯福实现净利润9041.18万元,远超承诺净利润。一季度海斯福继续保持优异表现,大大提高了公司的盈利水平。

　　盈利预测与估值。

　　考虑到电解液价格未来将持续处于高位并稳中有升,而海斯福也大大增厚了公司业绩,预计2016-2018年的EPS分别为1.30元、1.54元、1.79元,对应的PE分别为38.55倍、32.43倍、27.91倍,给予“增持”评级。


　　红宝丽:保温材料回暖远超市场预期
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-04-21
　　短期看产能释放,长期看环氧丙烷带来的成本优势
　　2016年聚氨酯保温板收入同比增长1倍,销售回暖远超市场预期,3万吨特种聚醚单体、5万吨异丙醇胺改性项目将逐步释放产能,长期来看,2017年的业绩增长来源于12万吨环氧丙烷建成投产,全部达产后,公司新增净利润1个亿左右,不考虑非公开发行的影响,预计16-18年的每股收益为0.27/0.37/0.53元,给予40倍的PE,目标价11元,维持“买入”评级。

　　2016年净利润同比增长40%左右
　　公布2015年报及2016年第1季报,2015年实现销售收入18.28亿,同比减少14.22%,归属于上市公司股东的净利润为1.03亿,同比增长9.67%,每股收益为0.19元。2016年第1季度实现销售收入4.14亿,同比减少12.42%,归属上市公司股东的净利润为3104.5万,同比增长了11.93%,每股收益为0.06元。预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为6200-7450万,同比增长0-20%。维持原有业绩预测,2016年净利润同比增长40%左右。

　　异丙醇胺、特种聚醚大单体将建成投产,销量同比增加10%-20%
　　2015年硬泡组合聚醚的销量大约为11万吨,异丙醇胺的销量大约为4万吨,2016年下半年新增产能3万吨特种聚醚单体和5万吨异丙醇胺技改项目将建成投产,特种聚醚单体主要应用在涂料、TPU弹性体等领域,市场前景非常广阔,5万吨异丙醇胺的应用领域主要于水泥助磨剂,根据我们的测算,异丙醇胺的潜在市场空间大约为13万吨左右。预计2016年硬泡组合聚醚的销量同比增长10%左右,异丙醇胺的销量同比增长20%左右。

　　聚氨酯保温板销售收入提升1倍,毛利率稳定在30%以上
　　聚氨酯保温板的现有产能为750万平米,2016年将扩建到1500万平米,预计2016年聚氨酯保温板的收入大约为7000万左右,销量同比增长100%以上,毛利率大约为30%左右,随着开工率的逐步提升,毛利率至少保持30%以上。

　　《建筑设计防火规范》于2015年5月开始强制执行,聚氨酯等有机保温材料将进入高速增长期,西北市场、北京市场将是未来业绩增长的重要来源。

　　风险提示
　　聚氨酯保温板的销售收入低于预期,新建产能释放进度低于预期


　　天玑科技:增发布局智慧数据中心和通讯云,抢占企业云服务市场入口
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-04-21
　　事件:公司公告拟非公开发行A股股票数量不超过5,000万股(含5,000万股),募集资金总额不超过人民币80,000万元,扣除发行费用后将用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目、研发中心及总部办公大楼项目。

　　点评:
　　智慧数据中心项目帮助客户实现资源按需分配。智慧数据中心方案的核心目标是要把整个数据中心的硬件资源进行统一管理,做到对业务应用按需分配资源,即应用需要多少资源就分配多少,由应用的压力大小动态弹性地自动调整资源大小,由此大幅提高数据中心的利用率,降低资源浪费。同时智慧数据中心方案可通过软件技术让用户从繁重的人工运维和运营过程中解放出来,实现自动化运维和智能的运营过程。

　　智慧通讯云项目助力公司抢占企业云服务市场入口。通过该项目,公司将构建智慧通讯云平台(PaaS模式)作为企业云服务入口,同时叠加云化客服营销应用(SaaS模式),能够帮助企业客户实现主动服务、精准营销、全渠道沟通等需求,同时可为企业提供更灵活并贴近业务场景的通信服务,降低客户的成本。公司有望借此快速切入企业云服务市场,占领企业云服务市场入口,为公司发掘新的盈利增长点。

　　本次非公开发行有望完善公司业务布局。公司已经形成了围绕数据中心的一站式第三方IT基础架构服务的能力,具备为用户提供数据中心的设计、集成、以及综合运维服务的能力。本次通过智慧数据中心项目的投入,将使公司转型升级为拥有自主数据中心产品和服务的综合供应商,实现更大范围的一站式服务,为用户提供更优质的IT服务。与此同时,在国内通讯云服务市场尚未出现寡头之前,通过资金优势、技术储备和客户资源的积累,快速切入通讯云服务市场。

　　已推出大力度股权激励计划,保障可持续发展。公司近期已推出股权激励计划,标的股票约占股本总额的2.74%,首次授予涉及的激励对象共计170人,覆盖范围广阔,包括大部分中高级管理人和核心业务(技术)人员。值得注意的是股票解锁的业绩条件为以2015年净利润为固定基数,2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、69%、111.25%,较高的业绩增速条件一方面彰显公司对未来发展的信心和决心,另一方面更有望激发核心骨干奋斗动力,助力公司进入发展新纪元。

　　投资建议:随着国产化进程必将加速,公司是国产化板块中极具潜力的品种,市值空间大,此次增发有望为公司完善业务布局提供充足资金保障,同时其新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.22和0.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:新产品市场拓展不及预期。


　　天奇股份:全年业绩增长无忧
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郭泰 日期：2016-04-21
　　事件
　　公告2015年报及2016年一季报
　　2015年实现收入21.74亿元、同比增长12.45%,营业利润9505万元、同比增长14.79%,利润总额12985.36万元、同比下降10.47%,归母净利润9864.6万元、同比下降24.12%,扣非后同比增长5.87%,每股收益0.27元。

　　2016年一季度实现收入4.05亿元、同比下降2.7%,归母净利润2058.9万元、同比下降15.5%、扣非后同比增长16.67%,每股收益0.06元。公司预计2016年1-6月归母净利润区间为4584至6202万元、变动幅度为-15%至15%。

　　简评
　　追述调整后2015年整体毛利率下降约1个百分点
　　因公司去年完成对同一控制下湖北力帝100%股权的收购,对2014-2015财务数据进行了追述调整。2015年公司整体毛利率为22.4%,较2014年下降了0.98个百分点,主要因物流自动化装备系统业务毛利率下降5.54个百分点和循环产业毛利率下降了8.43个百分点。

　　追述调整后 2015年期间费用率下降1.8个百分点
　　2015年公司销售费用9121万元、同比增长25.1%,主要因工资福利、运输费和服务费增长较多;管理费用2.25亿元、同比增长2.1%;财务费用4168万元、同比下降30.4%,因短期借款规模和贷款利率下降;期间费用合计3.58亿元、同比增长1.3%。期间费用率为16.44%,较2014年下降1.81个百分点。

　　2015年风电业务盈利约1900万元,不再拖累业绩增长
　　过去几年公司对风电结构件产品客户结构调整与提升产能利用率,2015年一汽铸造实现净利润4489万元、天奇精工实现净利润552.6万元。风电叶片因折旧等因素,2015年乘风新能源亏损1334.8万元、天华风电亏损892万元。整体上看,2015年风电业务整体盈利约1900万元。目前风电结构件产品订单依然充足,将支撑风电业务持续盈利,不再拖累公司业绩增长。

　　解除苏州再生并购不影响公司继续布局废旧汽车回收产业
　　因苏州再生难以完成每年2000万元的业绩承诺,公司经与苏州再生实际控制人协商后,决定解除对苏州再生70%股权的并购,解除完成后公司商誉将由2015年底的1.01亿元下降到约4200万元。废旧汽车回收与拆解是公司看好的两个战略方向之一,预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源。

　　智能物流有望成未来几年成长最快的业务
　　去年公司已组建好了从设计、设备制造、营销完整的智能物团队,并在食品饮料、医药领域取得订单,2015年完成1亿元的销售收入,未来将主攻电商自动化仓储业务和冷链物流。公司在智能物流领域的定位是一级总包商、并致力成为方案解提供商,借助去年引进的成熟团队,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目。基于下游智能物流市场维持高景气度和公司还将重点投入该业务的判断,未来在3-5年公司智能物流业务有望高速增长,挺进国内非汽车领域的物流系统工程市场。

　　一季度业绩增速符合预期,整体毛利率得到改善
　　因湖北力帝并表对2015年一季度进行追述调整,2016年一季度归母净利润2058.9万元、同比下降15.5%,但实际归母净利润规模高于2015年一季度报表数据的1463万元。公司2016年一季度整体毛利率为28.14%,高于追述调整后2015年一季度的21.52%,也高于2015年的22.4%,整体毛利率水平得到改善,扣非后的业绩增速16.7%也好于归母净利润增速。

　　追述调整影响前三个季度增速,但全年增速无忧
　　湖北力帝2015年实现净利润5016万元、占公司归母净利润规模的51.7%,扣非后为4199万元、占公司扣非后归母净利润规模的94%。公司于2015年12月才完成对湖北力帝100%股权的并购,因此2016年前三个季度公司业绩增速均将受追述调整的影响,特别是归母净利润增速。2016年一季度末,公司递延所得税资产2522.6万元、与2015年底相同,递延收益1.816亿元、较2015年底增加705万元,结合2016年全年公司整体毛利率回升的趋势和湖北力帝扣非后4700万元的业绩承诺,我们预计2016年公司实现归母净利润1.46亿元、同比增长47.8%,全年业绩增速无忧。

　　盈利预测与投资评级
　　公司汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、解除苏州再生并购不影响公司继续布局废旧汽车回收产业、智能物流业务有望快速成长;预计2016-2018年归母净利润为1.46、1.96和2.46亿元,对应EPS 为0.40、0.54和0.68元,PE 分别为39.8、29.6和23.6倍,维持“买入”评级,目标价25元。