水晶光电:乘虚拟显示之风,业绩拐点显现
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-04-08
　　事件:水晶光电披露年报,2015年公司实现营业收入11.8156亿元,同比增长20.91%;实现归属于上市公司的净利润1.4917亿元,同比略下滑-2.51%,每10股派发现金红利1元(含税),送红0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　点评:公司净利润略微下滑的原因:光学业务和LED蓝宝石业务的市场下滑、产品价格下降等因素使毛利水平下降。精密光学薄膜元器件中由于蓝玻璃组立件产品销量和产量上升,而产品价值低的圆形滤片销售量和产量在下降,故总体销售和生产数量下降,而销售收入上升;蓝宝石衬底产品库存同比去年减少82%,主要是公司严控存货风险,减少库存。

　　“VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下,调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长:1)VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司,LCOS技术主要应用于虚拟现实VR,公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业,先后参加以色列智能眼镜合作,奥图酷镜合作、联想的智能手表,乐视的乐小宝,目前智能眼镜的出货量大概在1000套,同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2)2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品,并在3.18号召开了新品发布会,打开成长空间。采用DLP正面投影技术,实现信息的投射。公司主要以后装市场为主,未来将切入前装市场,以避免汽车电子较长的认证周期,6月份开始小批量,toB和toC相结合的方式,预计带来增量业绩。3)蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期,有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4)新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素:双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5)超短焦投影有望在2016年量产。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元,分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元,分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%,EPS分别为0.43、0.53和0.68,给予目标价45元,196亿市值,“买入”评级。

　　风险提示:股市系统性风险,VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。


　　正邦科技:股票激励绑定员工利益,业绩持续高增长可期!
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-04-08
　　事件:4月7日 ,公司发布股票期权激励计划(预案)。

　　我们的分析和判断:
　　1、股票期权激励方案绑定员工和股东利益,公司业绩将逐步兑现。公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过(含)3,000万份股票期权,授予价格为18.95元/股,解锁期考核指标分别为2016-2018年净利润不低于7亿、9亿、10亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益,激发员工活力,公司业绩将逐步兑现。

　　2、预计16-17年猪价高位运行,公司充分受益行业反转。据农业部,2月能繁母猪存栏环比继续下降0.6%,减少23万头,达到3760万头,结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,且春节前全国仔猪腹泻较为严重,大量仔猪死亡,2016年猪价上涨行情或超预期!同时公司原材料成本大幅下降,利好养殖公司业绩,公司业绩弹性充分受益行业反转,预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头。

　　3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在养殖产业变革背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”,公司公告拟定增拟投资约6亿建设 100个养殖技术服务站。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构,公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。

　　投资建议: 我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.2/9.6/12.2亿元,对应EPS 为0.48/1.44/1.83元。养殖产业链景气全面复苏,公司成本逐渐下滑,业绩持续高增长可期,同时股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。

　　风险提示:养殖反转不达预期;


　　佐力药业2015年年报点评:百令破亿,高起点布局精准医疗,连续外延打开未来无限想象空间
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-04-08
　　1.事件。

　　佐力药业发布2015年年报,实现收入6.71亿元,同比增长30.28%;实现归属于上市公司股东的净利润8477.30万元,同比增下降17.84%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润7421.56万元,同比下降22.78%。经营活动产生的现金流量净额9.71亿元,同比增长609.22%。同时,公司发布一季报预告,预计营业收入比去年同期增长30%,归属上市公司净利润为2300-2380万元,同比增长1.67-5.21%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)业绩受行业宏观政策及改革期双重影响正经历短期阵痛,百令表现亮眼,乌灵+百令比翼齐飞格局已经形成,未来有望长期向好。

　　公司2015年业绩增速为-17.84%,低于预期,我们认为原因主要有二:第一,行业宏观政策负面影响。第二,公司2015年新任分管营销的副总经理汪涛汪总上任后,对公司营销体系进行了系统性的梳理和改革,我们认为其营销改革从长远来看是对公司营销系统能力的系统性提升,但改革的推行大概率会带来短期的阵痛,不适应新营销体系的少量原有营销人员短期会有变动(优胜劣汰),但经过一年的磨合,整合后的营销团队已经整装待发,2016年有望为公司带来新的变化。

　　公司扣非后净利润增速略低于净利润增速原因主要是收到政府补助影响,公司收入端有30.28%增长,主要是由于收购并表因素导致。分拆产品来看,乌灵胶囊实现收入4.05亿,同比下降9.68%,也是拖累业绩的主要原因;百令表现优异,实现收入1.09亿,成功破亿,同比增长244.48%(并表月份影响,实际增速并没有这么高);中药饮片实现收入4106.11万元(纯并表);医药流通实现收入1.18亿,同比增长295.96%(并表月份影响,实际增速并没有这么高)。

　　公司一季报预计营业收入比去年同期增长30%,主要是因为百草并表、以及公司原有主营增长所致。毛利率方面,公司整体毛利率下降13.85个百分点,我们认为主要是由于百草并表(低毛利的中药饮片)及部分凯欣医药(低毛利商业)并表所致。

　　乌灵系列毛利率比去年同期下降0.29个百分点,百令片系列毛利率比去年同期上升0.89个百分点。经营性现金流方面,实现9.71亿,同比增长609.22%,主要是并表影响,尤其是凯欣医药影响(商业业务)。

　　公司在经营计划与展望里面提出了2016年净利润增速在20%以上的目标,我们认为公司有望完成此项目标,原因有:百令片有望持续高增长;公司改革完成后活力有望释放,乌灵胶囊有望恢复较好增长,新增并购业务整合后有望逐步发力。

　　(二)高起点布局精准医疗,具备精准医疗新龙头潜质,连续外延打开未来无限想象空间。

　　公司在2015年外延式有持续有落地的动作,可谓马不停蹄,惊喜不断,包括:
　　1)2015年4月,与德清县卫生和计划生育局签署了《关于德清县第三人民医院引进社会资本参与合作办医的框架协议》,进入医疗服务领域;
　　2)2015年6月,公司设立健康产业投资平台--浙江佐力健康产业投资管理有限公司,下设两个子公司--浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力医疗投资管理有限公司,搭建大健康投资平台;
　　3)2015年9月,拟增资收购浙江百草中药51%股权,进军中药饮片领域。

　　当然最值得关注的是2016年1月公司参股科济生物这单外延,这标志着公司以超高起点、超高规格进军精准医疗,科济生物在实体瘤的Car-T治疗领域具备国际领先的技术实力,具备成为未来国内细胞治疗龙头潜力。

　　我们重新梳理了公司外延式发展进程,一年半时间,六单外延相关动作连续落地,平均3个月一单,效率极高,这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力。公司参股科济生物进军精准医疗后,公司精准医疗战略布局有望开启,外延决心及执行力打开了公司未来发展布局的巨大想象空间,值得期待。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　预计2016-2018年摊薄后EPS 分别为0.17、0.21、0.216元,对应PE分别为52、43、35倍。内生方面,公司拥有乌灵胶囊和百令片两大重磅潜力品种,现有业务通过营销改善、OTC拓展未来三年仍有望翻番。外延方面,一年多时间,公司外延式相关项目已经连续落地六单,公司外延式发展注重长远布局和短期业绩的权衡和协同,公司增资参股科济生物,标志着正式进军精准医疗领域,公司未来发展无限想象空间被打开。我们认为”决心大+执行力强+资金充裕“的公司未来更值得重点关注和期待!此外,公司积极布局的大健康及慢病管理,有望成为公司未来一大亮点。我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　外延并购进展不达预期,核心品种销售不达预期,精准医疗研究进展不达预期。


　　荣之联调研报告:生物云优势明显,车联网用户快速增长
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-04-08
　　事件:近期我们去公司进行了实地调研,和上市公司管理层进行了深入交流。

　　点评:
　　原有业务维持稳定,新业务增长强劲。

　　公司15年实现营业收入15.46亿,同比增长3.24%,归母净利润2.09亿,同比增长26.14%。其中母公司营业收入较上年增长2.41%,净利润降低12.43%,主要由于业务规模与上年持平,生物云计算与车联网平台等新的项目投入导致费用增加较大所致。公司业绩维持稳定增长主要是子公司业绩实现快速增长,车网互联与泰合佳通分别实现净利润1.1亿元与5,656万元,较上年同期增长33.44%和47.46%。

　　依托生物云计算卡位优势打造三大平台。

　　15年公司募投生物云计算项目,借助多年与华大合作经验发力生物云计算领域,提供从底层计算平台到数据分析工具的云服务。未来公司将着力打造三大平台,首先建立生物信息学云计算平台,为整个基因测序领域参与方提供底层的计算与分析服务;面向医疗机构和普通人的以遗传基因组学数据为核心的数据平台,即向2C端客户提供基于数据存储与分析等增值服务,为服务和交易搭建平台;同时支持专业人士开发新应用为核心的创新平台,通过产业园与基金孵化创新企业等。

　　车联网业务多方合作,用户快速增长。

　　报告期内公司与车挣科技、泛华保险、中国人寿、阳光保险以及众诚保险合作推广车联网产品与UBI保险,当前平台用户已有十几万,16年目标达到70万用户规模,通过对用户驾驶数据分析为保险公司代销保险以及提供数据服务,随着用户规模扩大,公司数据服务与保险销售收入将迎来快速增长。

　　维持“推荐”评级
　　2016-2018年摊薄EPS为0.62、0.92及1.26元,对应当前股价的PE分别为64、43及31倍,上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局,我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)生物云计算业务推广受阻(2)车联网业务推广受阻。


　　首开股份:快马加鞭,多元并进
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎,刘璐 日期：2016-04-08
　　销售突破新高,北京龙头地位稳固:公司16年一季度实现签约面积67.23万平方米,同比上升159.58%;签约金额130.20亿元,同比上升202.08%,延续去年以来强劲的去化势头。从一季度销售结构来看,京外项目持续发力,苏州、福州等地项目去化推动京外成交占比达到历史高位,同时,京内项目充分享受区域市场行情,一季度继续巩固首开股份的区域龙头地位,北京本地市占率由15年的8%进一步攀升至11%。我们认为在具备需求支撑的一线城市中,北京近期的房价走势相对温和,政策环境稳定。稳健市场保障需求稳定持续释放,将为首开进一步规模扩张背书。

　　扩张坚决,深耕北京:公司15年共实现拿地面积约350万平米,拿地总金额441亿,拿地金额占销售额比重重回13年高位。储备规模相当可观,相较之下16年扩张积极性有所下降也在预期之内,从拿地区域来看,15年以来仍然是以北京为核心,除此以外布局区域也均属于一二线城市,包括广州、厦门、福州、苏州和成都,且进入的每个城市都有不止一个项目,主流城市、聚焦战略清晰。

　　多元化尝试稳步推进:15年7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份作为北京区域龙头房企,此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。此外,公司于15年12月公布于途家网展开战略合作协议。与途家网的合作能够借由途家网资源,展开“管家+托管”以及“托付保”增值服务,包括对公司持有物业的品牌管理输出,提升产品溢价,同时打通线上平台,为公司多元化发展开辟新市场。

　　盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。


　　江淮汽车临时公告点评:牵手蔚来汽车,新能源布局再进一步
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-08
　　事件:2016年4月7日,公司发布与蔚来汽车签署战略合作框架协议的公告,双方将就新能源汽车、智能网联汽车产业链进行合作,整体合作规模达到100亿元。

　　点评:
　　牵手蔚来汽车,公司新能源布局再进一步。蔚来汽车是一家从事高性能智能电动汽车研发的互联网造车企业,投资者名单十分华丽,包括刘强东、腾讯、高瓴、红杉资本等,公司的首款产品是一款性能卓著的纯电动超跑,将于今年年底正式亮相。公司本次与蔚来汽车的合作整体规模高达百亿元,双方合作的首款产品正是蔚来汽车计划于17年底上市的首款批量生产的纯电动乘用车。本次与蔚来汽车的全面战略合作既展现了公司在新能源汽车研发、生产制造领域的强劲实力,也将帮助公司向高端新能源汽车领域拓展和迈进。在产业链整合、生态圈建设以及研发和资本方面的全面合作将带领双方企业步入全新的发展阶段,实现合作共赢。

　　公司三月新能源汽车销量再创新高,纯电动重磅车型iEV6S发布在即。公司纯电动乘用车iEV系列在15年表现不俗。全年销量突破一万台。16年以来,在新能源汽车销量环比大幅下滑的背景下,公司的iEV系列的销量保持稳定。3月销量更是创造新高,达到1802辆,第一季度累计销量为4410辆,表明了公司产品强有力的竞争力。在即将于4月底举行的北京车展上,公司还将推出国内首款纯电动SUViEV6S,续航里程达到250km以上。考虑到纯电动SUV的稀缺性以及公司产品出色的性价比,我们对该款车型的销量较为乐观。我们预计公司的iEV系列纯电动汽车今年销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。

　　小型SUV销量王者地位稳固,产品线将进一步丰富。公司的拳头产品SUV今年以来依然保持高速增长,前三月累计销量超过60000辆,同比增幅超过50%。公司主攻小型SUV市场的瑞风S3+S2系列依旧表现强势,其中S3依旧稳坐小型SUV的销量冠军位置。公司今年还将对S5进行迭代换新,并有望在今年底或明年初推出微型SUVS1和中型SUVS7,进一步丰富产品线。我们预计公司今年SUV的销量增速将达到50%以上。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.60、0.86、1.06元,市盈率分别为20倍、14倍、11倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。