双林股份:投资自动驾驶项目,向高端智能化迈进
　　事件:公司公告称,第四届董事会第九次会议审议通过《关于出资10000万元投资自动驾驶技术项目的议案》,公司以自由资金10000万元人民币投资该项目,首期出资6000万元。

　　智能驾驶项目落地,管理层执行力强。公司此次出资1亿元人民币投资自动驾驶技术项目,符合公司在智能化汽车领域的发展战略。项目如期落地也显示出公司管理层的执行力很高。我们分析此次投资的方向有可能是主动安全领域,且根据公司以往投资新兴领域的形式猜测,公司此次仍将是以参股的形式涉足自动驾驶先进技术领域。

　　大股东减持方案公布,布局分时租赁、车联网等领域。公司此前公布减持方案,双林集团将于4月14-7月13之间通过大宗交易方式减持上市公司股权不超过1600万股。减持资金主要用于对电动汽车分时租赁、车联网等项目布局。我们判断,分时租赁与上市公司此前参股吉利新大洋电动车公司、收购山东德洋电子有密切关系,有利于公司形成“电机电控+微型电动车制造+运营”的新能源产业链布局。车联网项目也与公司在智能汽车领域的发展战略相符。这些新兴项目在集团收购、培育后大概率会注入上市公司。

　　DSI注入事宜即将开启,打造高端自动变速箱平台。3月底,吉利博越上市,售价9.88万元-15.78万元,定价低于市场预期,看好市场销量。再加上博瑞的逐步上量,DSI全年自动变速箱销量有望达到15万台的水平。注入后,上市公司对DSI的持股比例将达到90%,大大增厚公司业绩。

　　业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元,对应动态PE分别为68倍、49倍、39倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。（西南证券　高翔　简洁）



 

　　中安消:全球安防龙头成型,海外并购持续推进!
　　中安消全球安防运营龙头成型,收购澳洲打开欧美系市场,全球并购持续推进,加速跑马圈地版图加快完善,预期三年左右达到30亿左右的利润规模;大规模投入安防运营两大方向:大数据与安防机器人,安防服务面对的是最优质的客户,大数据与云服务进一步提升客户增值服务空间,安保机器人大方向,公司体外培育五到六年,上市公司平台持续投入,目前已大范围应用华为、大型会展等领域;公司上市一年以来完成八起并购,持续加大全球化并购进程,利润持续高增长,大股东参与定增41%,锁定三年,彰显公司信心!

　　全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消海外并购加速推进,全球龙头成型!全球安防龙头成长之路在于全面并购,如ADT、G4S等,中安消全球龙头之路起航!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!CSST 在纽交所完成60多起并购,前瞻性的布局安防运营,中安消自上市以来完成八起并购,成为全国安防集成业务,围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台是公司的持续战略,未来将进一步加大全球资产整合力度,成为全球龙头。

　　收购澳洲安保公司,进入发达国家安保市场,为公司全球资产整合业务开拓欧美市场打下基础!收购泰国卫安,进一步加强东南亚市场,已经形成“中国+东南亚+澳洲(欧美系)”全面战略布局,未来看到继续沿着发达国家持续落地!

　　安防运营服务升级产业拐点到来,公司加速全球布局,开发国内新兴市场,“一带一路”落地最受益公司!国内安保运营市场逐步打开,中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。全国化布局企业将具备核心优势,逐步切入企业级市场,消费级市场!“一带一路”陆续落地,公司全球化布局落地,将配合“一带一路”提供全面安保解决方案!

　　公司智慧城市业务订单迅猛,凭借全国性的集成布局,具备三大安全全面解决方案,公司目前在手订单超80亿,保证国内利润快速增长!

　　公司重点战略发力投资机器人、大数据平台等,未来有望形成安保全球管理平台,同时拓展海外安保业务,利用“安保+”商业模式增加安保解决方案的用户粘性。中安消的安防不仅仅是狭义的工业安全监控,而是涵盖工业安全、信息安全、生命安全三位一体的大安全,在全球化的背景下安保用户的数量提升,能够提供数据分析的可靠样本。公司体内机器人集团与两位院士合作,安保机器人解决方案已大规模应用于华为、会展等,具备产业化基础,此次募投加入加快机器人推进速度,并围绕机器人展开更 积极投入!

　　投资建议:公司未来有望持续通过并购拓展全球安保市场,将作为国家“一带一路”的辅助安保企业占领海外安保市场。同时公司以大数据、机器人的新兴技术为发展核心,能够有效服务安保产业发展,较少人工成本,精准分析等。随着公司自身订单加速交付以及全球并购化大战略持续推进,预期2016/17利润规模为10.29亿、18.37亿,作为全球安防运营龙头,A股唯一纯运营标的,6月目标价45元,买入-A 评级,中长期看千亿市值以上,继续维持推荐!

　　风险提示:并购不达预期（安信证券　赵晓光　郑震湘　邵洁　安永平）



 

　　保利地产:销售依旧强势,拿地速度放缓
　　3月销售量价双双大幅增长。公司3月实现签约面积165.83万平方米,环比同比分别大幅增长121.67%和159.49%;实现签约金额222.34亿元,环比同比分别增长149.46%和196.98%。从公司3月的销售数据来看,无量是量亦或是价,同比以及环比都出现较大幅度的增长,这与近期一二线楼市回暖以及政策宽松带来的红利是分不开的,当然也主要受益于公司优异的项目布局。公司3月份销售的均价为13408元/平方米,同比环比分别增长14.45%和12.54%,同样受益于近期一二线城市价格的上涨。

　　项目获取速度有所减缓。公司3月新增项目共计5个,其中4宗土地为合作方式取得,与前期拿地相比,公司本月项目增速有所减缓。新增项目土地面积共计48.08万平方米,计容积率面积共计122.58万平方米,权益计容积率面积共计68.63万平方米,项目位于南京、上海、广州、东莞、湛江,主要布局在一二线核心城市,这为公司后续的开发以及销售提供了良好的市场环境。

　　未来转型值得期待。公司自提出5P战略以来,已经取得一定的进展。相继参与粤海高速定增并顺利取得悉尼项目,积极开拓海外业务。主业稳步增长的同时不断发掘新的增长点,赋予公司未来发展更多的可能性与活力。公司多渠道融资为后续的发展提供了有力的保障,从成本较低的公司债到获批的100亿定增,无不为公司未来的发展加大砝码。

　　投资建议:维持买入评级。公司精准的土地储备描画了优异的布局,为未来销售带来一定保障。作为我国的地产龙头,经过前期的调整以后,目前的相对估值依旧具有一定优势。我们预计公司15、16年EPS分别为1.33、1.52元/股,对应当前股价的PE分别为7.10和6.21倍,维持买入评级。

　　风险提示:市场波动致销售不达预期。（长江证券　蒲东君）



 

　　元力股份:年报业绩符合预期,环保平台型公司格局渐成
　　事件:
　　公司2015年营业收入5.88亿元,归母净利润0.31亿元,增加7.95%和52.07%(合并元禾化工后对2014年数据调整后结果),EPS为0.23元。

　　2016年1月,公司拟非公开发行股票数量合计不超过3,000万股,募集资金总额不超过60,000万元,按上限计算发行价为20元/股。

　　投资要点:
　　2015年业绩符合预期。公司2015年营业收入5.88亿元,同比增长7.95%,归母净利润0.31亿元,同比增长52.07%((合并元禾化工后对2014年数据调整后结果))。活性炭营收4.49亿元,同比增加12.72%,硅酸钠营收1.39亿元,同比降低5.00%。报告期内,元禾化工并表是公司主营业务收入增加的主要原因,木质活性炭市场好转,量价齐增;虽然硅酸钠2015年销量略有增加,但由于市场竞争激烈,公司下调其单价以争取更大的市场空间。

　　公司五年规划大幅进军环保产业,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,环境工程子公司以及高端碳子公司的成立,验证了我们的预期,相信产品升级以及下游新兴领域的拓展,将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。

　　木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,南平子公司的设立,是公司向高端市场进军的重要尝试,有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。

　　白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。

　　投资评级与估值:我们下调16、17年给出18年公司净利润为0.47、0.49、0.52亿元(原为16、17年0.52和0.58亿元),对应16-18年EPS分别为0.34、0.36和0.38元,2016年PE为67倍。目前公司总市值仅31亿,并在利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,维持“买入”评级。（申万宏源　刘晓宁）



 

　　恒生电子:罚款风险有望消除,多项业务具有亮点
　　2016年3月29日,恒生电子发布2015年年报。2015年公司实现营业收入22.26亿,同比增长56.52%,实现归属上市公司股东净利润4.54亿,同比增长25.86%,营业收入与归属上市公司股东净利润增长符合预期。实现扣非后净利润4.48亿,同比增长55.75%。每股收益0.73元。

　　罚款对利润影响不大,后续风险有望消除。2015年9月,公司子公司恒生网络收到证监会告知书,恒生网络拟被没收违法所得13,285.24万元,并处以39,855.72万元罚款。根据公司2015年报,恒生网络已累计确认预计负债5789万元,同时期末应收账款中1.12亿元已全额计提坏账准备。从利润表上来看,2015年公司确认坏账损失1.23亿元,营业外支出中罚款支出为5789万为对应于利润的影响。考虑到公司只需在恒生网络上承担有限责任及恒生网络的净资产有限,预计罚款对公司业绩后续风险有望消除。

　　受益于2015年投资热潮,资本市场与互联网业务增长迅速。2015年公司资本市场业务实现收入13.17亿元,同比增长43.22%。其中经纪业务核心平台UF2.0表现出色,资管产品合同额创新高,财富管理及交易所业务均有推进。2015年公司互联网业务实现收入4.44亿元,同比增长357.70%。其中恒生云融“HIPS平台2.0”等多个产品深受机构认可,“网金社”上线半年实现交易量124.6亿元。同时公司银行与非金融业务分别增长13.50%与15.79%,在银行业与交通等行业反腐浪潮中实现稳定增长。

　　经营活动现金流净额与研发投入增长较快,未来增长或可持续。市场担心2016年投资热情或有下降,公司难以维持2015年高景气状况。2015年公司经营活动产生的现金流净额同比增长61.63%,好于利润增速。同时公司研发投入同比增长46.08%,占营业收入38.8%,推测原因为新业务的储备。高研发投入与较好现金流预示公司有望实现持续增长。

　　2.0、3.0业务尚在推进期,新技术具有吸引力。1.0业务未来仍有它良好的市场发展空间,2.0业务的发展将使客户的IT系统上云,目前尚需法规政策的支持以及市场产品供应商的成熟度支持,3.0业务目前尚处于商业模式探索期。公司近日推出基于区块链的数字票据系统,具有技术吸引力。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。预测2016-2018年公司实现营业收入27.19、33.12、40.17亿元,归属上市公司股东的净利润分别为6.23亿元、7.92亿元、9.26亿元。（申万宏源　刘洋　刘智）



 

　　应流股份:进军涡轴发动机&直升机领域,新材料孵化平台持续发力
　　事件概要:4月5日公司审议通过了全资子公司霍山铸造与SBM合作协议,公司拟与SBM共同研发输出功率分别为130HP和160HP的两款涡轴发动机、起飞重量分别为450kg和700kg的两款直升机。本次合作公司拟出资3200万欧元,并计划在24个月完成研发内容并达到项目目标,应流铸造将获得本次合作项下研发项目有关的完整知识产权及相关权利;
　　民用航空市场是未来的蓝海:SBM正在研发的两款涡轴发动机是涡轮喷气发动机的一种,主要用作直升机的动力装置,而配装涡轴发动机的直升机则可以应用于航空旅游、森林防火、电力巡线等民用航空领域。目前我国境内拥有各类民用直升机总数约600架,仅为美国的1/25,但随着农林喷洒、私照培训以及公务出行需求的提升,预计未来几年民用直升机市场有望将保持着40%的年复合增长,需求增长空间巨大。面对广阔的市场,受制于国产机性能较差,目前国内市场上应用的直升机95%以上都为进口,且维修保养相对昂贵。对于国内厂商而言,若能提升技术水平,成功实现进口产品替代并完善售后服务,将助其在这片蓝海市场抢占先机;
　　联手德国航空设备研发企业,进军民用航空领域:SBM集团作为一家专业研制航空设备的德国科技公司,近20年的行业研发经历使其拥有着深厚的技术积淀,此次合作中将负责保证产品设计合理、技术成熟、参数达标,并为生产、维修、操作提供持续协助。应流股份通过之前的技术攻关与合作,已经成功实现在核电、航空发动机、燃气轮机叶片的提前布局,此次与SBM的合作将进一步增强公司在民用航空领域的产品布局,扩大公司业务范围,为公司的长远发展奠定基础;
　　高温合金涡轮叶片值得期待:叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商在涡轮级叶片成材率、高温蠕变等问题上遇到瓶颈。

　　当前我国军用、民用航空发动机国产化需求迫切,高端高温合金涡轮叶片一旦实现批量生产,将进入庞大的国内航空市场,同时将对全球市场形成冲击。应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,目前已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司未来业绩的新亮点;
　　投资建议:公司通过此次强强联合研制涡轴发动机以及直升机产品系列,再次加码航空市场,充分彰显了公司作为先进制造、新材料孵化平台的能力。不同于传统制造,公司在拥有领先的铸造技术基础上具备不断开发应用于先进制造领域的新材料、高端零部件的能力,这是公司获得持续业绩增长和对抗传统经济周期的核心竞争力所在,理应成为市场资金投资先进制造业的优选标的,维持公司“买入”评级