雅克科技（002409）:磷系阻燃剂龙头 转型切入电子化学品领域打开成长空间
　　全球磷系阻燃剂龙头企业,电子化学品、LNG保温板材两翼发展。公司目前拥有9.3万吨有机磷系阻燃剂产能,国内规模和市场份额均第一,全球市场占有率超过三分之一。2013年设立分公司进入LNG保温绝热板材领域,经过2年多的研发试验目前项目将进入收获阶段;2015年收购华飞电子切入电子化学品领域,未来成长空间将进一步打开。根据业绩快报披露,2015年公司实现营业收入10.06亿元,同比下滑23.98%,但受益原油价格低位运行原材料成本大幅下降,公司实现归属净利润0.9亿元,同比大增49.56%。

　　磷系阻燃剂替代空间广阔,下游需求稳健。随着对消防安全的越发重视,阻燃剂的应用领域和添加比例不断扩大,全球阻燃剂的消费量有望保持5%左右的稳定增长。公司主营产品磷系阻燃剂受益于产品替代和中国市场发展有望保持稳定增长。阻燃剂主要可以分为卤系、磷系和无机阻燃剂三大品类,溴系阻燃剂凭借其广泛适用性和良好阻燃效果一直以来占比最大。但由于其对环境产生的污染较大,各国已开始逐渐限制其使用,磷系阻燃剂有望凭借其优异的环保特性未来逐渐替代溴系阻燃剂的市场份额。

　　收购华飞电子,电子化学品领域发展迈出第一步。公司拟非公开发行1.3亿元加上现金支付0.7亿元合计作价2亿元收购华飞电子100%股权,华飞电子承诺2016-2018年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子是电子化学品领域领先的硅微粉生产商,此次并购是公司在电子化学品领域发展迈出的第一步。我们认为电子化学品上游材料存在较大发展机遇,公司未来有望在芯片封装、基板封装领域积极布局,开拓新的成长空间。

　　LNG保温板材业务酝酿成熟,业绩有望逐步释放。我国天然气运输受制于距离限制和地缘政治影响,船运相较管道运输而言市场空间更加广阔。目前LNG运输船的储罐系统主要有三类:IHISPB自撑式、球形自撑式和薄膜式,其中薄膜型LNG船MarkⅢ型因其容量大成本低近年来数量不断增加,而与其配套的聚氨酯保温绝热板材将相应受益。公司于2013年年底开始实施LNG保温绝热板材项目,经过多年研发已取得显著成果,目前公司产品成本较韩国具有较大优势。在通过GTT认证后有望获得订单实现销售,项目将进入收获期,我们认为业绩将在2016年底至2017年初逐步得到释放。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.54、0.63元、0.82元,给予公司“增持”评级;6个月目标价27元,对应2016年46倍动态市盈率。海通证券


　　涪陵电力（600452）:收购国网系配电节能业务 切入千亿市场
　　涪陵电力拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务,交易对价37,351.46万元。涪陵电力主要从事电力供应、销售,属于电力生产供应行业。通过收购国网节能配电节能业务,布局节能服务领域,转型综合能源服务商。

　　电网节能服务千亿级市场,前景广阔。

　　2015年全社会发电量在5.6万亿千瓦时左右,线损率为1.5%。每年将有0.084万亿千瓦时的电量被损耗。配网损耗一般占电网损耗的50%左右,为0.042万亿千瓦时,每年配电网的节能市场空间依然有千亿规模。

　　国网背景,资产注入预期强烈。

　　国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。同时,国网节能2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计承诺分别不低于3,113.13万元、3,273.16万元和3,100.21万元。

　　15-17年EPS分别为1.16元/股、0.59元/股、0.68元/股。

　　预计涪陵电力15-17年EPS分比为1.16元/股(有非经常性收益)、0.59元/股、0.68元/股。广发证券


　　山煤国际（600546）:扭亏为盈打开新纪元 转型电商提升估值
　　公司连亏两年即将被ST,公司保壳意愿强烈,预计2016年剥离部分大幅亏损的贸易和航运资产后,业绩将扭亏为盈。我们看好剥离不良资产后的公司轻装上阵,触网转型,依托现有庞大的煤炭贸易网络和成熟的物流体系,实现从传统煤炭贸易商向贸易+金融的供应链综合服务商转变。公司的合理估值为7.5元/股或10.2元/股,较目前股价有88%-150%以上空间,给予“强烈推荐-A”的评级。

　　公司扭亏保壳目标明确,煤炭板块尚有盈利空间。公司业绩预告2015年亏损11亿,连亏两年即将被ST,作为集团层面唯一的上市融资平台,预期公司保壳意愿强烈。煤炭业务板块在现行煤价下控制成本尚能盈利30元/吨,预计2015年板块净利润3亿元,2016年净利润3.5亿元。随着供给侧改革下产能的逐步出清,煤价反弹有望进一步增厚利润。

　　贸易和航运业务剥离不良资产预期回到盈亏平衡。预计公司在解决完资金占用问题后拟继续向山煤集团下属的山煤投资承包转让包括进出口公司和太行海运在内的17家子公司,2015年中报该部分资产亏损1.6亿元,预计剥离后2016年减亏3亿元。轻装上阵后的公司贸易业务有望通过成本管理和优化重组实现盈亏平衡。

　　转型大宗商品电商,多元化发展可期。公司依托现有的庞大贸易体量和全面覆盖产地、铁路、物流、港口的完善格局,积极触网转型,借鉴现有较为成熟的大宗电商平台,打通线上线下贸易网络,节约线下贸易中间成本,同时触及互联网下的供应链金融服务,打造本行业规模最大的贸易+金融综合服务商。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。行业整体的供给侧改革超预期行情+公司层面扭亏为盈和转型电商概念,煤炭板块给予每股5元或7.7元估值,贸易叠加电商板块给予2.5元/股估值,公司的合理股价为7.5元/股或10.2元/股,较目前股价有88%-150%以上空间,给予“强烈推荐-A”的评级。招商证券


　　华西能源（002630）:拟中标17亿大单 首个PPP项目即将落地
　　积极参与政府工程,拓宽公司业务。本次拟中标项目招标人是自贡市城乡规划建设和住房保障局,本项目属于自贡市东部新城的起步项目,对东部新城建设具有重大意义。采用PPP运作模式,华西能源作为社会出资方,与政府认可的其他合格投资方合资设立项目公司,由项目公司按照有关法规要求作为PPP项目实施主体,承担项目投融资、建设、特许经营和维护、移交等工作。项目执行期限不低于7年,其中建设期约26个月、运营期5年。

　　公司首个PPP大单,推动公司转型。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP业务形成良好的示范作用,有利于公司积极参与政府采购PPP项目工程建设,对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。此外,政府项目执行及货款回收风险较小、投资收益较为稳定;公司如能中标并顺利执行该项目,将有利于降低公司应收账款风险、提升公司PPP工程总包业务市场竞争力。

　　提前锁定未来年度业绩。本次项目的投资建设金额为17.05亿元,约占公司2014年度经审计营业总收入的52.16%;年均合同金额约8.52亿元,年均合同金额约占公司2014年度经审计营业总收入的26.08%。公司如能最终中标并顺利实施该项目,将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计公司15-17年实现EPS0.29、0.38、0.50元,对应PE分别为35、27、21倍。公司一方面签订国内外总包项目大单为业绩提供保障,另一方面积极拓展环保业务进行转型。公司受益于“一路一带”和“海绵城市”等多个发展机遇,未来增长动力强劲,维持“增持”评级。信达证券


　　华策影视（300133）:联姻万达集团发力电影板块 长期看好“SIP+X”战略
　　联姻万达集团,发力电影板块。万达影视是国内领先的电影制作发行商,成立于2009年,隶属于万达集团,其与万达集团旗下的院线、发行、地产等企业已经联合构筑了“策划-投拍-宣发-放映-影迷”强大商业生态系统。青岛万达影视是万达影视重要投资平台,曾于2016年1月以35亿美金收购美国传奇影业。我们认为公司此次收购将有利于整体电影板块的发展:1)经过2-3年的布局,华策电影板块初具规模,形成了以发行为主兼具股权投资的策略,2015年制作和发行众多兼具口碑和票房的优质影片如《我的少女时代》、《破风》、《小时代4》等实现超17亿票房,与万达影视和青岛万达的强强联合将整合公司既有优质发行能力并完善其在上游制作领域的不足,分享国内电影市场高速成长红利;2)华策影视具备国际化视觉和布局,拥有优质IP打造经验和力能,其海外与美国极光影业成立的合资公司极光联盟影业以及在韩国参股第一大电影制作公司”New”未来都将成为双方必不可少的整合资源,布局全球电影市场。另外,万达影视未来若与青岛万达整合上市成功,华策有望分享一二级市场估值溢价,收获可观投资收益。

　　2016年爆品集中爆发,长期看好“SIP+X”战略。公司“SIP+X”战略将从长期提升公司盈利能力,打造基于电视剧+网剧+电影+游戏于一体化为泛娱乐价值轴心,全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景。1)2016年爆品陆续推出,例如《微微一笑很倾城》打算打造成今年暑期档的《花千骨》、还有《翻译官》、《三生三世》等爆款级作品出来;2)2016年将是电影量和质的提升,量从2015年的13部提升到20部左右,质方面投资的比重和话语权的提升,其与极光以及万达集团的合作将成为今年电影板块的新亮点;3)综艺栏目跟中喜合力的进一步合作打造2-3款顶级综艺栏目,同时通过综艺切口,实现国内首个“超级内容+超级技术(VR)”的无缝融合;4)投资O2O旅游领军企业景域文化布局实景娱乐,进军“X”产业。

　　维持盈利预测不变,重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2015-17年EPS分别为0.44、0.64和0.83元/股,对应2015-17年PE分别为53、36和28倍,我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP和外延式并购带来的催化,维持“买入”评级。申万宏源


　　中储股份（600787）:主业增长乏力 转型迫在眉睫
　　贸易收入下降导致总收入下滑。公司主营业务收入下降主因是:受大宗商品(煤炭,钢铁等)行业不景气的影响,占总收入85%左右的贸易业务收入同比下降19%,跟其相关的物流业务收入也同比下降13%。从2014、2015年主营业务收入表现来看,公司收入稳定性受上游行业和宏观经济环境影响较大,盈利模式和产品开发有待优化和提高空间。

　　土地变现是归属净利润增长的主因。2015年公司天津北辰区南仓分公司合计1048.75亩土地进行拆迁补偿,全年共确认与本次拆迁相关收入9.53亿元,根据协定,剩余5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账。土地变现是非可持续性利润增长点,但随着城镇化程度越来越高,土地变现的贡献未来可能还有进一步的提高。

　　公司未来战略方向与看点:继续保持国内仓储业领先地位,优化现有盈利模式,提高客户开发的深度和产品广度。具体来看:从单一高投入,高消耗物流服务加深到供应链一体化的服务体系,增加服务附加值,加深客户开发深度。从单一大宗商品的物流服务扩展到城市物流,电商物流等综合物流领域,特别是城市综合服务物流园区,从而配合未来城市共同配送体系和多式联运体系的发展。

　　给予“增持”评级。考虑到:1)公司仓储资源依然保持国内第一,未来将持续受益于电商物流、城市物流的发展;2)公司与物流地产龙头普洛斯强强联合,加速推进公司转型物流地产。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.28元和0.27元,对应PE为35倍、30倍和31倍,给予“增持”评级。长江证券


　　围海股份（002586）:传统业务稳增可期 转型预期提升估值
　　公司是海堤工程企业龙头,主业清晰,盈利能力较好。围海股份专业从事海堤工程建设,是我国海堤工程建设行业的龙头企业,约占有全国海堤建设市场的1成份额和浙江省海堤建设市场30%的份额。公司主业突出,2014年营收规模约18亿元,超过7成业务集中在海堤工程;公司海堤工程毛利率19%左右,其利润贡献超过公司整体利润规模的60%,2012-2015年公司营业利润平均年复合增长率为20.08%,传统业务盈利能力较强。

　　海堤建设关乎经济效益和社会利益,国家扶持潜力巨大。海堤工程是抵御海洋灾害重要屏障,但我国海堤工程建设滞后,防潮(洪)标准低。加大海堤工程建设,提高标准,才能降低海洋灾害,海堤工程是利国利民,经济效益和社会效益均显著的民生工程。“十二五”期间全国海堤领域的投资在200-300亿元,占水利投资的6-8%。浙江省出台滩涂治理相关规划,2011年-2020年规划滩涂建设投资近200亿元,国家和地方对海堤建设支持力度巨大。

　　公司技术优势突出,在手订单充足。公司在海堤工程方面拥有多项国际先进水准的专利技术,如软基快速筑堤方法与技术、深水区排水板插设施工技术等,公司注重专业技术的沉淀积累,技术优势保证其在业内保持龙头地位;目前公司在手订单约70亿元,公开披露的重大BT项目订单总额43.38亿元,占在手订单比重超过60%。公司2014年、2015年新增重大项目订单分别为21.6亿元、37.4亿元,2015年新增重大订单较2014年同比增长1.74倍,公司今明两年业绩有保障;2016年以来公司PPP订单有放量趋势,未来PPP项目订单有望接力BT业务支撑公司长期稳健增长。

　　控股股东多渠道强势增持公司股份,对公司支持力度可见一斑,转型预期增强。2016年1月以来,公司控股股东及高管层通过资产管理计划高调增持,合计增持比例达总股本的8.33%,增持均价约8.4元;同时,推进非公开增发3.15亿股,拟募投资金25亿元,并在预案修订稿中将发行价上调至7.92元,公司控股股东围海控股和关联方李澄澄(实际控制人之一冯全宏的女婿)合计认购增发股份的70%,股东方对围海控股发展前景信心满满。同时李澄澄控股的新三板乐卓网络从事移动终端游戏研发与销售,李澄澄本人对文娱产业有较深认识,且拥有一定人脉资源。公司股东及关联方强势增持行为增强市场对公司转型预期。

　　投资建议:我们预计公司2016-2017年公司营业收入分别是25.05亿元、29.76亿元,同比增长分别为32.5%和18.8%;净利润分别为1.52亿元和2亿元,同比增长分别为158.5%和33.7%。围海股份是海堤建设企业龙头,也是A股市场唯一一家专业从事海堤围垦业务的上市公司,具有稀缺性;同时,公司在手订单充足,PPP项目放量在即,传统业务保持稳定增长态势可期;另外,考虑到控股股东强势大幅增持公司股份,对公司发展支持力度很大,并且公司关联文娱产业平台和资源,转型预期增强,我们认为可以给予公司适度溢价,我们预计公司2016年净利润在1.6亿元左右,给予公司50倍-60倍的估值,对应市值为80亿元-96亿元。公司目标价12元,对应市值约87亿元,我们首次覆盖公司,给予公司“推荐”评级。平安证券


　　键桥通讯（002316）:业绩大幅增长 转型加快多领域布局
　　业绩大幅增长,经营效率提升。2015公司紧抓轨道交通和智能交通“十二五”建设收官之年重大机遇,积极抢占国内市场,前期已中标项目本年度也相继供货实施。此外,公司依靠品牌、资金信用优势,积极拓展下游供货渠道,扩大渠道供货收入占比。由于部分跨期项目客户方建设周期冗长,公司计提应收账款坏账准备导致资产减值损失1049.55万元。

　　传统业务转型,互联网+助力。报告期内公司参与设立淮海数据公司、冠名帝国理工大数据研究中心、与九次方合作,同时公司拟募集11亿元投向基于物联网技术的综合研发平台,未来在大数据支持下,物联网+云技术助力公司加强研发和精细服务,推动公司从专网通信服务商向信息技术一站式服务商转型。

　　新股东入驻,整合资源布局互联网金融。在继续聚焦电力、轨道交通、高速公路、智能交通四大主业的基础上,公司积极引进多位拥有丰富互联网、金融等领域经验人员入驻董事会,为公司开拓新业务增长点提供积累与铺垫。公司拟定增投向金融科技云服务平台项目和收购盈华租赁,并设立先锋基金,收购了香港亿声证券,有望为公司产融结合提供强力支持,未来空间广阔。

　　投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.10/0.14元,维持“增持”评级。东北证券


　　全志科技（300458）：底部确认 新一轮成长正式启动
　　营收趋稳,构筑业绩反转底部。在下游平板电脑处理器芯片市场需求放缓,销量下降的情况下,能够实现业绩同期持平,说明公司已经寻找到了新的增长动力,不再单边依靠平板用芯片市场。同时扣非盈利同比增长9.1%,主要原因为公司针对市场变化及时调整策略,根据行业特点及客户需求,通过推出新产品进行更新换代提升毛利率及拓展新的应用范围,抵消了营收下滑的不利影响,使得利润水平有所提升。

　　技术自主,手握核心IP资源。超高清视频编解码技术、智能功耗管理系统、数模混合高速信号的设计与集成技术等一系列IP核技术,SoC芯片已成功实现了28nm工艺下的量产,依靠手中自主技术,芯片的种类也逐渐丰富,迭代速度十分迅速,五大系列芯片型号产品,分别对应不同的应用解决方案,基本涵盖移动互联、家庭应用和车载电子等领域。

　　投资东芯通信,基带技术提升企业价值。东芯通信是一家新兴的LTE基带芯片设计企业,专业从事高端通信核心芯片及解决方案的研发和产业化,系全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一。将填补全志科技在LTE基带通信技术上的空白,有利于全志科技芯片产品在通讯功能上的延展,加速全志科技在物联网领域的技术布局,进一步扩展全志科技在车联网、智能硬件、家用网络设备等业务领域的产品应用空间,增强产品应用竞争能力;
　　基带技术全面支持募投项目。公司近期发布定增预案,此次预案募投三大项目:(1)车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目(2)消费级智能识别与控制芯片建设项目(3)虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。这三大项目均是作为物联网大背景下芯片产品,而万物互联的不仅需要上层应用的计算支持,同时更加需要底层基带所提供的互联互通功能。面向4G/5G的LTE技术,是目前产业公认的物联网传输协议,补足该项短板将更好的为公司的现有以及未来的芯片产品提供产品附加值。

　　ADAS芯片爆发概率大。公司与深圳保千里签署战略协议,联袂打造ADAS(高级汽车辅助驾驶系统)专用芯片。公司在ADAS方向已有技术积淀,包括车道偏离预警(LDWS)及前车碰撞预警(FCWS)技术实现了技术突破。下一步依靠保千里的高端的图像处理技术和主动安全防范等领域的系列产品,在技术平台和渠道平台上形成双向发展,车载芯片领域业绩指数提升是个大概率事件。

　　维持“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17、18年EPS分别为1.02元,1.41元,2.22元。对应PE分别为69倍、50倍、32倍,考虑到公司拥有核心IP核技术,以及芯片设计公司的高成长属性,给予公司“推荐”评级。国联证券


　　佛慈制药（002644）:16年增长可期 继续畅享政策红利
　　战略调整影响收入,盈利能力显著增强。1)公司对药材贸易业务进行了战略调整,子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节,暂时性的业务中止致公司2015年营业收入有所下降(估计影响在1.2亿元左右),战略调整结束后,2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复;2)受业务结构调整和低价药提价影响,公司整体盈利能力显著增强,毛利率同比提升3.1个百分点,由于理财收益,财务费用减少1600万元。

　　低价药红利继续发力,2016业绩增长趋势明确。受低价药提价影响,公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%,阿胶出厂价上调34%,上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期,但盈利能力指标表现喜人,可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在,将继续受益于市场化调价的政策红利,且随着药材贸易业务调整完毕,收入将恢复增长,业绩增长趋势明确,预计2016年净利润增速在30%以上。

　　将迎中药配方颗粒放开政策盛宴。《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》已于2016年在CFDA官网发布,并于3月1日截止向社会公开征求意见。我们认为正式管理办法将于近期出台,整个中药配方颗粒市场的将全面放开。配方颗粒改变了中药煎药的传统模式,具有传统饮片不可替代的优势。公司与中科院兰州化物所合作,并受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权,可生产400多种配方颗粒,有望取得首批生产资格,占领市场先机。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元。在当前价格水平下对应2016年市盈率为106倍,明显高于行业水平。我们认为公司品牌价值巨大;分享配方颗粒及大健康领域快速增长;受益“一带一路”建设和国企改革;10余亿土地拆迁补偿有利于外延式扩张,前景值得期待,维持“增持”评级