招商蛇口:销售实现开门红,首宗地落子苏州
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-14
　　报告要点
　　事件描述
　　招商蛇口发布2016年2月销售及拿地公告,2月份公司实现销售面积15.12万平,同比增长55.08%,销售金额28.71亿元,同比增长121.87%,销售均价18988元/平方米,同比增长43.07%。

　　事件评论
　　销售面积加速升温,2016年实现开门红。公司进入2016年以后,销售状况明显升温,前两个月的单月销售面积同比增速一举扭转了2015年四季度的负增长,而且呈现加速上升的趋势,分别实现了22.93%和55.08%的同比增幅,公司新一年销售状况实现“开门红”。我们预计随着去库存政策持续发酵,公司接下来的销售状况有望再创佳绩。

　　受益一二线城市房价上涨,销售同比量价齐升。公司销售均价与销售额分别同比上升121.87%和43.07%,主要原因在于:同比去年2月,公司各线城市成交结构并无显著差异,但公司在一二线城市销售均价均有大幅提升。

　　项目布局优化,未来销售看好。自2014年以来,公司投资重心开始回归一线城市。公司从2011年开始全国扩张性拿地,一线城市拿地规划建面占比从2011年的46.16%下降至2013年的0.00%,2014年公司拿地开始回归一线城市,2015年占比达到31.05%。随着公司在一线城市项目的逐渐入市,未来销售业绩持续看好。

　　新年首宗地落子苏州,加快布局核心二线城市。今年第一宗地落子苏州,表明公司对核心二线城市市场前景的看好。本宗地块位于苏州市吴江经济开发区,毗邻苏州市地铁4号线,土地面积为11.82万平,成交均价为11.30亿元,容积率不超过2.8,楼面地价约合3400元/平。

　　前海最大“地主”,三大主业并进。公司价值不仅仅体现在其是深圳前海及蛇口的最大“地主”,更体现于其背靠招商集团,社区、园区、邮轮三大主业协同并进,理应享受一定估值溢价。

　　投资建议:公司上市时点恰逢市场转向,多重利空夹击导致股价一路下挫,市价相对公司实际价值明显折价。预计公司15、16年EPS分别为0.77和0.97元每股,对应当前股价的PE分别为19.00和15.08倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:一二线城市楼市转向。





　　昊志机电:电主轴行业的国内领军企业
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邹润芳,王书伟日期：2016-03-14
　　电主轴行业的国内领军企业,技术实力领先。

　　公司自2006年成立以来一直专注从事高速精密电主轴的设计、生产与销售以及相关零配件与维修业务。目前,公司的产品包括PCB钻孔机与成型机主轴、数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴以及其他领域主轴四类,涉及九大系列上百种相关产品,在国内外均占部分市场份额。另外,目前公司有国家专利上百个,并与高校联合共建四个实验室。

　　电主轴行业成长空间大,售后市场需求广阔。

　　伴随我国机床行业的快速增长、结构调整以及专业化分工深化,具有多方面技术和性能优势的电主轴将受益于下游机床工业产业升级。而进口电主轴价格高、交货期长、维修困难,国内产品进口替代空间广阔。此外,电主轴常因操作不当、部件磨损等原因导致故障,也会因长期使用精度下降而需要维护检修。目前中国数控机床消费总额占全球比例高达42%,机床保有量不断提高。因此,其售后市场需求广阔。

　　募投项目扩充产能,提升盈利能力。

　　为了满足不断增长的市场需求,公司募集资金投资以扩大产能并提高科研实力,投入电主轴生产线扩建项目、研发中心升级扩建项目,总投资合计3.08亿元。根据招股说明书测算,项目达产后,将新增销售收入约2.08亿元,净利润约0.4亿元。项目将有效扩张公司产能,提高公司市场占有率与盈利能力。

　　投资建议:首次给予买入-A评级,我们预计2016年-2018年公司营业收入243.4百万元、262.9百万元、283.9百万元,实现归属母公司净利润44.7百万元、48.1百万元、51百万元,同比增长8.3%、2.8%、5.5%。按照发行后股本计算,对应的EPS为0.45元、0.47元、0.5元,参考可比公司2016年动态市盈率平均值为44倍,我们认为给予公司2016年动态市盈率45倍较为合理,6个月目标价20.25元。

　　风险提示:消费电子行业发展速度放缓的风险、主轴行业市场竞争加剧的风险、公司业绩下滑的风险、存货账面价值较大的风险。

　　


　　首航节能公司公告点评:技术嫁接资本,开启中国光热元年
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉,杨帅,徐柏乔日期：2016-03-14
　　事件。3月11日,首航节能发布非公开发行预案(第二次修订稿),拟以不低于21.30元/股的价格发行不超过2.16亿股,募集46亿资金用于敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目以及太阳能热发电设备制造基地项目,投资锁定期1年,对此我们点评如下:百兆光热项目开启中国先河。海外来看,16年2月全球最大的塔式熔盐光热电站在美成功并网运行,规模达100Mw,配10小时储热装机,成为光热发电发展史上重要里程碑,为光热产业走向大规模商业运行奠定基石。国内来看,“十三五”规划、《国家能源局关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》、《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》均将光热作为重点扶持行业,此次定增,首航节能百兆光热项目将开启中国先河,开创中国光热元年。

　　光热设备扩产,完善配套产业链。行业发展初期,EPC及设备类企业弹性最大,公司投资15亿元建设5条塔式光热发电设备全自动流水生产线,3条槽式光热发电设备全自动流水生产线。项目建成后,公司可新增年生产400MW塔式光热发电设备和150MW槽式光热发电设备,有助于发展提升光热发电关键部件国产化技术,启动国内光热发电装备制造产业。

　　光热产业未来发展空间巨大。欧洲太阳能热发电协会ESTELA、GreenpeaceInternationa和SoarPACES三方预测,全球光热发电装机至2020年达22GW,到2050年达800GW,可满足5%的全球电力需求。2015年,全球光热发电实现总运行装机超过4.9GW,未来五年内年装机增幅将呈快速增长。而国内《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,提出到2020年底太阳能热发电总装机容量达到10Gw,预计17年预计将建成1Gw,市场规模300多亿。

　　首航为光热龙头企业,蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC整包业务,国产化率90%多。公司近期公告在中广核德令哈槽式光热发电50Mw光场EPC项目招标工作中报价最低,或能成功中标,同时公司已在敦煌开建110MW塔式熔盐光热电站,与内蒙古磴口县工业园区管委会签订2×125MW熔盐塔式太阳能光热发电项目投资意向协议,本次战略合作框架后续如能有新的进展,公司累计储备项目将达到600多Mw。未来公司或能成为国内唯一一家同时拥有商业化塔式和槽式太阳岛EPC能力和业绩的企业,唯一一家所拥有项目涉及1MW、10MW、50MW、125MW多个系列的企业。

　　盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局,构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块,随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产,未来业绩将快速发展。公司于2015年底实施员工持股及定增,员工持股价22块钱左右,规模约4个亿,目前股价有一定安全边际。预计公司2016年-2017年EPS为0.71元、1.04元。

　　维持目标价40元,对应2016年56倍PE,维持买入评级。

　　风险提示:光热项目发展低于预期;空冷业务坏账问题;市场风险。

　　


　　中国人寿:收购广发银行,搭建金控平台重要一环
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超,陈雯日期：2016-03-14
　　交易价格相对合理。

　　中国人寿此次收购广发银行的交易对价为1倍PB左右,考虑到控股权收购的溢价效应以及未来广发银行的成长性,另外结合当前险资在二级银行对全国性股份制商业银行的举牌,也反映出了全国性股份制商业银行牌照控股权的稀缺性,所以我们认为这一交易价格是相对合理的。

　　预计中国人寿下一步将通过市场规则改造广发银行的董事会,从而有助于广发银行管理的进一步市场化。

　　收购广发银行产生协同效应,带来双赢结果。

　　我们认为对于金融行业来讲,综合经营、集团化发展有利于产生协同效应。

　　对于国寿收购广发银行来讲,这亦是双赢结果,一方面有助于保险资金投资的长期化,掌握银保渠道,增加险企利润;另一方面也有助于做大广发银行,从而提升广发银行股权价值。未来通过把保险客户向银行迁徙,有助于广发银行的做大做强。另外广发银行目前在地理布局方面仍然有扩张的空间,广发银行具备成长潜力。

　　国寿金控平台渐现雏形。

　　中国人寿旗下现有多家联营或控股子公司,已具备期货、基金、银行等多个金融牌照,本次收购广发银行股权后,中国人寿金控控股集团的布局又进了一步。

　　本次收购不合并报表,但不排除未来股权占比提升可能。

　　中国人寿此次收购,并不导致广发银行成为其附属公司,且不进入合并报表。但我们认为,如果未来广发银行业务发展需要,有补充资本的要求,不排除中国人寿有进一步提升股权占比的可能。

　　投资建议。

　　我们认为此次中国人寿收购广发银行,交易对价相对合理,且对于双方来讲,在客户、业务等方面存在协同效应,是一个双赢结果,并且是国寿构筑金控平台的重要一环,因此维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　收购整合效果不及预期;银行坏账率等系统性风险。

　　


　　天齐锂业:行业高景气度持续,静待业绩爆发
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：邹建军日期：2016-03-14
　　投资要点
　　公司2015年实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,归母净利润2.48亿元,同比增加89.93%。主要原因在于:1、下游新能源汽车增速超预期,上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨,公司锂盐产品出现量价齐升的现象,全年营收及销售毛利率提升。2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损,公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间(抵扣期间)的适用所得税税率确认了递延所得税资产1.02亿元,一次性冲减了第四季度所得税费用。

　　2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来,一直处于运营状态,春节期间仍旧满负荷运行,目前产能900吨/月,公司预计二季度将对设备进行检修改善,有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后,有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。此外,射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度,价格持续高位,公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术,产品性能优异,下游客户稳定,目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年,公司碳酸锂产量约为2.2万吨,同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。

　　预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨,总需求新增2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况,主要集中在几个厂商:1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成,逐步释放产量。2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产,预计二季度后才有产能释放,2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成,还处于调试阶段,预计今年一季度完成技改,产能释放要等到明年二季度,预计产量在8000-10000吨左右。

　　保守估计,2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上,国内动力电池需求量将达到25.6Gwh,同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1.2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%,拉动碳酸锂需求增量约为1-1.5万吨,全球碳酸锂总需求量增加约2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。

　　碳酸锂价格高位运行,2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕,当前碳酸锂处于高景气度行情,2016上半年新签订单价格将高位运行,下半年由于全球新建产能的逐步释放,供需出现紧平衡。我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨,将为公司带来约15亿的净利润。

　　盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业,坐拥全球品质最好,储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下,碳酸锂价格有望持续高位运行,公司将迎来业绩大爆发。预计2016,2017年公司EPS分别为5.63元,7.32元,给予公司2016年25-30倍PE,目标价140.75-168.90元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。新能源汽车增速不及预期,汇率波动风险。

　　


　　天玑科技2015年年报点评:全力推动战略转型股权激励保驾护航
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-03-14
　　全力推动战略转型。2015年,公司实现营业收入3.95亿元,同比下降3.43%;净利润4530.2万元,同比下降37.38%,EPS0.17元,主要由于公司战略转型并进行新业务领域布局建设和投资,相应的费用较上年大幅提升。拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.35元(含税)。预计2016年一季度净利润为810.78万元至567.55万元,同比下降0%至30%。

　　各项新产品进展喜人。公司自行研发的云操作系统DCOS,以自动化运维支撑私有云应用的弹性扩展,已在行业标杆客户处得到认可并获取订单,并在实际业务应用中表现出色。2015年内控股子公司天玑数据首个产品PBData已经在国内的数据库一体机细分市场取得了市场领先地位,并同时孵化和对外推出了两款产品,分别面向私有云/虚拟化和通用分布式存储。控股子公司平民软件推出了分布式数据库中间件OneProxy,并已支持MySQL和Postgres两种开源数据库,在多个互联网客户处投入使用。

　　明确基础架构国产化和金融互联网化两大方向。在基础架构国产化方面,公司定位成为“IT基础架构的服务+X86软件定义的产品+开源数据库中间件+云计算、大数据解决方案的提供者”,报告期公司公告控股子公司天玑数据通过向深圳市杉岩数据技术有限公司增资的方式收购其15%的股份,强化其在国内融合系统产品市场上的先发优势;金融互联网化方面,公司定位成为“金融企业互联网转型中的应用和解决方案的提供者”,逐步形成平台化发展,公司在这一战略方向上投资成立的卓之联公司已有相关项目开展。

　　股权激励力度大,彰显发展信心。公司同时公告推出股权激励计划,标的股票约占激励计划签署时公司股本总额的2.74%,首次授予涉及的激励对象共计170人,覆盖范围广阔,包括大部分中高级管理人和核心业务(技术)人员。值得注意的是股票解锁的公司业绩条件为以2015年净利润为固定基数,2016年、2017年、2018年公司净利润增长率分别不低于30%、69%、111.25%,较高的业绩增速条件一方面彰显公司对未来发展的信心和决心,另一方面更有望激发核心骨干奋斗动力,助力公司进入发展新纪元。

　　投资建议:随着国产化进程加速,公司是国产化板块中极具潜力的品种,市值空间大,同时公司新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.22和0.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价25元。

　　风险提示:新产品市场拓展不及预期。