江南嘉捷:在手订单充裕保障2016年业绩将进一步加快转型升级
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-03-14
　　1.事件。

　　公司发布2015年年报,2015年公司完成营业收入26.61亿元,同比略微下降2.6%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比下滑3.56%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)在手订单同比增长6%,保障2016年业绩。

　　截至2015年底,公司正在执行的有效订单为35.4亿元(其中包含外销3.8亿元),相比于2014年底的33.4亿元,同比增长6%,2016年业绩有保障。公司2015年新增订单同比下滑15%,表明行业增速面临一定压力。(2015年底在手订单35.4亿元,公司2015年收入26.61亿元,2014年底在手订单33.4亿元,据此可推算公司2015年新接订单28.61亿元;同理根据2014年销售收入27.33亿元,2013年底订单26.82亿元,可推算2014年新接订单为33.91亿元)。

　　报告期公司实施股权激励摊销成本,影响合并报表利润1112.78万元,此外企业安全生产费用提取835万元,是2015年业绩略微下滑的主要原因。公司主业稳健,维保与自动扶梯等稳健增长,转型发展推进。

　　(二)维保高增长,毛利率提升,盈利能力强。

　　2015年公司安装维保和自动扶梯销售收入分别同比增长26%、15%,其中安装维保收入占比达到13.2%,同比提升1.8pct,创历史新高,转型升级初见成效。公司毛利率逐步提升,2015年整体毛利率达到了30.5%,同比上升2.0pct,创历史新高,表明公司产品和业务具备较强的盈利能力。

　　公司2015年9月公告设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。

　　(三)经营稳健,将进一步加快转型升级。

　　与同类竞争对手康力电梯、远大智能相比,公司2015年营收居中大于远大智能,盈利接近远大智能两倍,但公司市值最小,海外收入占比最大,我们认为公司的市值有增长潜力。

　　公司业绩增长驱动主要来自行业发展、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。2015年公司加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的研究开发,并设立电梯专业技能型人才培训基地,促进公司转型升级、业务结构优化。

　　(四)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大。

　　前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。

　　与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。

　　3.投资建议。

　　不考虑外延,预计公司2016-2018年EPS为0.61/0.65/0.65元,PE为25/23/23倍;目前公司市值约43亿元,拥有现金和银行理财产品近7亿元。

　　公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。





　　国轩高科:参股北汽夯实合作根基,乘用车电池业务值得期待
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,马军,张垚日期：2016-03-14
　　报告要点
　　事件描述公司发布公告,公司全资子公司合肥国轩将以3.07亿元自有资金认购北汽新能源新增注册资本,获得3.75%股权。

　　事件评论
　　参股北汽夯实合作根基,乘用车电池业务突破在即。北汽新能源是国内新能源乘用车龙头企业,三电核心技术积累深厚,北汽E系销售1.45万辆,雄踞国内A0以上级别纯电动乘用车第一名。去年11月公司与北汽新能源结成战略合作伙伴关系,将联合设立美国硅谷研发中心、共同建设青岛莱西电池工厂、成立电池运营与回收公司,本次参股进一步夯实了双方合作根基。随着公司下半年三元动力电池产线逐渐投产,相关产品有望进入北汽产业链,从而实现乘用车业务的重大突破。

　　行业延续高景气,2016年业绩值得期待。2015年新能源汽车累计生产37.9万辆,其中纯电动商用车产量同比增长6倍达到14.8万辆。根据中汽协数据,2016年1、2月新能源车销售3.6万辆,同比去年增长90%。判断2016年新能源车产销规模可达中性60万辆,乐观70万辆,带来动力电池市场80%以上需求增长。年内电池供应将长时间处于偏紧的态势,尤其高品质电池将继续供不应求。国轩作为业内龙头,未来数年仍将尽享行业高成长红利。近期公司与中通、南京金龙接连签署大额订单,总价值高达20亿元,约占去年收入75%,估算合同均价约2.3-2.6元/wh,与去年相差无几。公司与安凯、苏州金龙等一线客车主机厂合作紧密,乘用车电池快速推进,后续订单值得期待。

　　产能持续扩张+产业链完善布局,龙头地位无法撼动。1)产能加速扩张:合肥基地一二期完全投放,三期基地建设加速,昆山基地和南京基地已顺利投产,与北汽合作的青岛莱西工厂预计年末初步投放。判断公司2016/2017年合计产能分别达到18.5/30亿Ah,释放产量8.2/16.5亿Ah,相较2015年末产能7.5亿Ah实现快速扩张,业绩弹性突出,市场地位进一步稳固;2)产业链布局日益完善:正极材料自主化,成本优势显著;与星源材质合作建设隔膜产线,锁定供货;与特锐德合作开拓充电业务,涉足服务市场;配套北汽建设莱西电池厂,剑指山东物流及经济型电动车市场;本次参股北汽让合作更上一层楼。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年EPS为0.66、1.36和2.19元,对应PE分别为47、23和14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业发展不及预期;公司业绩不及预期。

　　


　　保利地产:销售势如破竹,低成本融资助力发展
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2016-03-14
　　公司是地产开发翘楚,以区域市场的供求关系、产业结构、人口等信息为基础,实施差异化的拓展策略,覆盖57个城市,拥有292家控股子公司。以商品住宅开发为主,适度发展持有经营性物业。

　　投资要点:
　　1-2月签约面积和金额均创历年新高,开局良好,符合预期,预计全年销售额区间为1600-1700亿元,同比增长约7%。公司抓住市场向好的机遇加大推货力度,2月推货160亿元,同比+60%,周到访人数达24000人,环渤海、珠三角增长突出。2月销售创新高。受市场火爆影响,公司实现签约面积75万方,同比+102%;签约金额89亿元,同比+89%。1-2月签约面积179万方,同比+89%;签约金额229亿元,同比+90%。1-2月认购面积196万方,同比+85%,认购金额255亿元,同比+63%。1月、2月新货去化率58.6、55%,自13年底的最高水平。截止2月底,已推未售为515亿元,下降45亿元。

　　加大力度增加核心区域项目储备。2月加大拿地力度,共取得11个项目,同比增加7个项目,权益建面211万方,同比+163%,权益地价46亿元,楼面价2483元/平,主要集中在成渝都市圈、珠三角经济带等二、三线城市。

　　融资成本持续下降,股本融资正在进行,为有效降杠杆提升竞争力奠定基础。最近发行公司债低利率创新低为2.95%,可有效置换高成本债务100亿元。1-2月抓住货币宽松机遇在2.95%-4.19%区间发行100亿公司债,总体融资成本为3.38%。当前公司债务成本为5.02%,较15年年中下降0.66个百分点。股本融资正在进行,拟定增11.8亿股融资100亿元,发行价8.53元。

　　预计15-17年EPS为1.15、1.29、1.46元,三年CAGR8.6%,对应PE8、7、7倍,公司在售资源集中于三大经济圈、长三及成渝经济带中的一二三线城市集群,充分受益于市场持续好转,“降低首付比+契税营业税双降”政策利好。近期加大推货、拿地力度,未来业绩可期。公司作为低估值行业龙头,投资价值凸显,建议逢低吸纳等待价值回归,维持目标价12.5元,对应16年PE10倍,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:销售低于预期,市场波动风险


　　安徽水利:区域龙头稳步增长,整体上市国改标杆
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：苏多永日期：2016-03-14
　　投资要点
　　事项:公司发布2015年年度,实现营业收入91.50亿元,同比增长8.81%;实现归属母公司股东的净利润2.56亿元,同比增长10.95%;实现每股收益0.50元,同比增长8.70%;拟向全体股东每10股送2股转增5股,同时分配现金股利0.6元(含税)。

　　平安观点:
　　公司业绩稳健增长,水电业务表现亮丽。报告期内,公司营业收入同比增长8.81%,归属母公司股东的净利润同比增长10.95%,连续两年实现了10%以上的增长。从业务板块来看,水电业务表现亮丽,工程业务增长稳健,房地产业务大幅下降。报告期内,公司水电业务实现营业收入0.65亿元,同比增长30.67%;工程施工业务实现营业收入82.95亿元,同比增长14.12%;房地产业务实现营业收入5.68亿元,同比下降32.28%。

　　毛利率下降显著,期间费用持续下降。2015年公司毛利率为11.61%,较2014年下降2.52个百分点,其中工程施工业务毛利率9.66%,下降1.70个百分点;房地产业务毛利率33.49%,下降2.01个百分点;水电业务毛利率63.45%,提高10.85个百分点。同时,公司加强费用管控,期间费用和期间费用率下降显著。2015年公司期间费用3.70亿元,同比下降11.97%;期间费用率4.04%,下降0.96个百分点。

　　施工业务订单放缓,PPP业务有望放量。受固定资产投资增速放缓影响,公司施工业务新签订单增速放缓。2015年公司中标工程184项,总金额130.66亿元,同比增长6.42%。2015年末结转2016年度合同额131.85亿元,中标未开工合同金额33.50亿元,2016年公司工程业务具有较强的保障性。同时,公司加大PPP项目的跟踪和获取,2015年签署《S214工程PPP项目投资建设合作框架协议》,项目工程投资金额11.76亿元,预计随着“引江济淮”工程开工,公司PPP项目有望放量。

　　预收账款大幅增加,地产业绩释放在即。2015年公司房地产销售面积17.24万平方米,同比增长0.82%;销售金额8.56亿元,同比增长4.39%。公司地产业务结转收入明显低于销售金额,公司预收账款大幅增加,截止2015年末公司预收账款16.38亿元,同比增长52%,为公司业绩释放提供强有力支撑。同时,公司土地储备充足,发展后劲十足。2015年公司新增土地储备216亩,期末土地储备约合856.47亩,2016年公司计划房地产销售金额不低于15亿元,公司地产业绩释放在即。

　　水电业务外延扩张,产能扩张助力成长。2015年公司成功收购恒远水电60%的股权,水电业务实现外延扩张。恒远水电拥有5座水电站,总装机容量17.11万KW,设计年发电量8.2亿度。其中,恒远水电的丹珠河电站、丹珠河二级电站已经正式运营,丹珠河三级电站、东月各河一级电站和东月各河二级电站在建。目前,公司拥有水电视划总装机容量24.61万
　　KW,规划权益装机容量18.81万KW,产能扩张助力公司成长。

　　集团整体上市启动,国企改革逻辑兑现。2013年3月公司大股东股权被省国资委划转至建工集团,开启皖版国企改革探索之路。2015年6月建工集团承诺公司非公开发行完成后3年内依法依规实现整体上市,2015年10月公司重大资产重组停牌,建工集团整体上市启动。目前,公司重大资产重组正在积极推进,重大资产重组方案初步确定,正报省人民政府履行审批程序,重大资产重组方案可能涉及到配套融资和员工持股,预计在4月2日前公布重组方案。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑集团资产注入对公司业绩影响(待整体上市方案公布后我们再调整盈利预测),预计2016-2018年公司营业收入分别为119.5亿元、162.4亿元和228.7亿元,EPS分别为0.68元、0.94元和1.35元,对应停牌前收盘价的PE分别为20.04倍、14.57倍和10.16倍。公司是安徽国企改革标杆企业,集团整体上市正在推进,方案或涉及到员工持股。同时,公司各项业务发展态势良好,房地产业务和水电业务业绩爆发在即。我们看好公司整体上市后的成长性,继续“强烈推荐”。考虑到停牌期间二级市场估值水平的下降,我们下调公司目标价至20.4元,对应2016年30倍PE。

　　风险提示:固定资产增速放缓、房地产市场调控、上网电价下调、重大资产重组进展缓慢等风险。

　　


　　通化东宝:医药行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：李惜浣,吴临平日期：2016-03-14
　　核心推荐理由:
　　1.普通人胰岛素龙头企业。通化东宝药业股份有限公司是一家以生产重组人胰岛素原料药及系列产品为主,中药制剂为辅的医药公司。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。

　　2.享受基药红利。公司重组人胰岛素注射液的6个规格产品入选了《国家基本药物目录》(2012年版)。公司是国内普通人胰岛素注射液生产的龙头企业,与外企同类产品相比,公司的产品在性价比方面具有一定的优势。公司长年深耕基层市场,产品入选基药目录后有利于公司产品市场份额的继续扩大。

　　3.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件,胰岛素产品中门冬胰岛素30和门冬胰岛素50注射液的4个规格产品也获得了临床批件。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。此外,用于慢性乙肝和丙肝治疗的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。

　　4.糖尿病管理平台建设。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份,成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪,利用血糖仪的互联网功能,搭建糖尿病管理平台,提高患者与医生的互动频率,并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司近期与瑞士YpsomedAG公司签署协议独家代理该公司最新研制生产的clickfine系列胰岛素注射笔式注射器针头在中国的经营权,该协议为未来糖尿病管理平台建设奠定了物质基础并起到促进作用。最新公告显示,公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.39元,0.48元和0.58元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。

　　相关研究:《20151105通化东宝稳定发展合理布局》


　　海通证券:证券行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：王小军日期：2016-03-14
　　核心推荐理由:
　　1、估值极低,股价已经很大程度上反映了市场极度悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值水平仍处于历史极低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。

　　2、综合竞争力突出,拥有优先布局红利。公司的净资本规模、风控水平和综合能力使其经营较为稳健,能够在行业中维持领先的位置。传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础,公司在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为1.14元、1.32元和1.56元,维持“买入”评级。

　　风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。

　　相关研究:《传统业务构筑坚实底部,创新业务拓展上行空间--海通证券深度报告》


　　东江环保:环保行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,吴漪日期：2016-03-14
　　核心推荐理由:
　　1、15年业绩预报营收齐增,符合预期。公司发布业绩预告,15年公司实现营业总收入约为人民币24.14亿元,较上年同期增长约17.88%;实现营业利润总额约为人民币3.56亿元,较上年同期增长约17.51%;实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币3.33亿元,较上年同期增长约32.29%。2015年公司业绩增长的主要原因为环保政策加码,行业景气度攀升;公司持续加大废物无害化处置业务,通过推行内生式增长及外延式扩张相结合的发展模式,积极拓展新领域、新市场,加快建设产能,提高市场份额。

　　2、危废行业景气度高,处于发展黄金期。2013年两高法出台后,危废行业规范性加强,集中度逐步提升,行业发展走入上升通道。目前我国危废行业无害化领域整体产能不足,2014年官方统计的3500万吨工业危废量,实际有4000~6000万吨,而危废实际处理量只有742万吨,资源化量1685万吨,无害化处理设施增加1倍产能都满足不了需求。危废处理价格不断上涨,毛利率较高,行业发展景气。

　　3、行业龙头企业,外延扩张步伐明显。东江环保是目前国内危废行业资质最全、布局最广、危废处理量最大的企业;截至2015年底工业危废处理资质约为130万吨/年,约占我国工业危废处理量的16%;预计2020年东江环保的工业危废处理能力将达350万吨/年,年复合增长率25%。在外延扩张方面,深耕长三角珠三角,通过新建项目提升市场占有率,而长三角主要采用并购方式切入;在已经布局的地区,公司将发力提升江西、福建、湖北、山东、河北等地区市占率;此外公司还谋划新进入东北、安徽、云贵川等地区。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司15-17年EPS分别为0.41元、0.46元和0.54元,给予“增持”评级。

　　风险提示:投建项目未能按期达产;行业竞争加剧;环保行业受政策影响明显。

　　相关研究:《20150820东江环保乘政策东风提升产能,拓展产业链完善全国布局》


　　森马服饰:消费行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-03-14
　　核心推荐理由:
　　研发支出增速高,产品竞争力提升明显产品的设计和研发能力是轻资产服装企业的核心竞争力,2011-2014年,公司在研发的投入累计高达2.72亿元,同比增长4%、13%、22%和56%。研发水平和国际水准差距缩小,远超同行业其他品牌。公司能够将国际设计资源和本土团队融合,为市场提供既有国际设计水准又符合本国市场特色的产品
　　巴拉巴拉为中国童装市场第一品牌,竞争优势明显。童装市场处于爆发期,加之二胎概念,消费需求和消费能力增长快。森马童装竞争优势明显,产品竞争力强,渠道广,线上和线下市场份额均为第一。目前童装市场竞争分散,在没有强劲对手的市场里,一个成熟且有竞争力的企业遇见了急剧增长的市场需求,这是企业发展的最好机遇。

　　建立独立电商运作团队,主动强势推动在线销售,效果明显。公司于3年前在杭州成立了全资子公司(电商团队)负责品牌在线上的发展和销售。这一强势放权做法将激励电商团队在业务上的开拓力,以便于形成线上销售的独立企业文化,最终更好地推动线上销售业绩。事实证明,2015年双11,森马当天销售额为3.96亿,和小米华为等企业一起排在全网第17,巴拉巴拉品牌为童装冠军和整个母婴行业第一。

　　休闲装步入稳健发展阶段。森马休闲装业务经过几年调整,在渠道、库存、产品设计、供应链管理等方面更符合市场的需求。2014年以来休闲装营业收入增速由负转正,完成初步调整,财务报表显示进入向上发展趋势。休闲装行业集中化整合,销售向优秀规模企业集中,森马休闲装将稳步增长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016、2017年归属母公司净利润分别为13.91和15.88亿元,按照最新股本计算,对应的摊薄每股收益分别为0.52元和0.59元。考虑到童装业务高速发展,休闲装业务稳健和电商业务发展态势的进一步明确,公司估值处于行业较低水平,我们维持“买入”评级。

　　风险因素:零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌逐步参加竞争、家族企


　　长春高新:业绩增长稳定,注重研发巩固龙头地位
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2016-03-14
　　事件
　　公司发布2015年度报告,报告期内营收24.02亿元,同比增长6.18%;归母净利润为3.84亿元,同比增长20.84%,业绩增长略低于市场预期。

　　主业稳定增长,生物制药成长空间大
　　公司主营业务继续以生物医药为主,房地产开发为辅,报告期内,基因生物制药、中成药和房地产分别营收13.2亿元(+13.4%)、5.7亿元(-5.0%)、4.9亿元(+2.8%),所占营收比例分别为54.9%、23.7%、20.5%。中药产品受招标降价的影响,业绩略有下降;房地产业务结算给整体业绩带来弹性;重组人生长激素产品和冻干水痘减毒活疫苗相对保持稳定,长效重组人生长激素和重组人促卵泡激素将是公司未来两年的重要增长点。

　　在研产品储备丰富,继续保持生物药龙头地位
　　公司十分注重研发,2015年共投入研发费用1.92亿元,同比增加4587万元。报告期内新产品研发取得积极进展,华康药业伪人参皂苷GQ及其注射液进入II期临床,百克生物鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗进入I期临床,百益制药艾塞那肽原料药及水针申报新药待批,艾塞那肽上市后有望成为公司的又一重磅产品。公司目前研发项目有20余项,同时还积极甄选具有投资价值的新项目,不断丰富产品线,进一步巩固生物药龙头地位。

　　盈利预测与投资评级
　　公司是基因重组药物龙头,长效生长激素、重组人促卵泡激素、艾塞那肽等产品空间广阔。暂不考虑后续配股,我们预计公司16-18年EPS为3.60/4.30/5.07元,当前股价对应PE为26/22/18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　药品招标降价的压力;产品推广不达预期。

　　


　　中电鑫龙:具备”于管端”一体化解决方案能力、智慧平安城市建设领跑者
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2016-03-14
　　中电兴发是国内稀缺的“八甲”资质持有者,已经构建完成包括上游产品及软件平台、下游解决方案及运营的智慧平安城市全产业链布局,其智能高清摄像头和反恐机器人产品技术优势明显,全景可视化智能安全防控体系和智能交通监控系统功能完善,中电兴发必将乘智慧平安城市建设之东风扶摇而上。

　　投资要点:
　　国内安防及反恐市场空间广阔。我国安防行业市场规模从2007年的1400亿元增长到2014年的4300亿元,考虑到恐怖袭击和空发亊件的频发以及平安城市建设的日益深入,安防行业后续有望继续维持高增长态势。2015年以来,安防行业发展日益受到高层重视,《关于加强社会治安防控体系建设的意见》的颁布,第一次从国家层面来规划社会防控体系的建设,形成国家社会防控体系的“顶层设计”,建设平安中国是重大的国家安全战略。

　　具备于管端一体化解决方案能力,中电兴发是安防反恐建设行业唯一具有“八甲”资质的企业,构建完成包括上游产品及软件平台、下游解决方案及运营的智慧平安城市及安防反恐全产业链布局。其高清摄像头及反恐机器人产品在超微光技术方面位居国内第一,为其系统解决方案提供硬件优势。中电兴发相继落地APEC安保指挥系统、北京市海淀区网格化图像信息化系统等示范项目,为后续项目引进打造标杆。

　　智慧城市运营先行一步。中电兴发投资建设并运营的六盘水项目,每年可提供1亿元以上的租赁收入,为上市公司中在最大的安防运营项目。公司子公司中标红河州一期工程(PPP模式),并顺利推进,在智慧城市运营方面再下一城。我们认为其未来有望在新疆、西藏等恐怖亊件高发区以及资源优势区安徽进一步拓展该商业模式。

　　“强烈推荐”评级。预测公司2016~2018年EPS分别为0.35/0.49/0.61元,考虑到公司是智慧平安城市建设领域的竞争优势,给予公司未来6-12个月目标价20元,对应2015-2017年PE分别为57/41/33倍,强烈推荐评级。

　　风险提示:收购标的业绩不达预期,配电网投资力度不达预期