天沃科技:收无锡红旗船厂45%股权进军军工清洁能源装备小巨人转型军工、核电

　　1.事件
　　公司公告3486万元收购无锡红旗船厂45%股权。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)控股原国有军工企业无锡红旗船厂进军军工
　　本次收购股权成功后,天沃科技将成为红旗船厂实际控股股东(占股45%的第一大股东),正式进入军工领域。

　　无锡红旗船厂是我国较早进入军品科研与生产领域的厂家,为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的专业生产基地之一,拥有武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书、军工保密二级资质、武器装备质量体系认证证书。其军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备,参加研制的项目先后获得国家质量银质奖、军队科技进步一等奖、原国家科学技术委员会科技进步三等奖、国家级新产品等荣誉称。红旗船厂还在民用舰船、钢结构、网架工程施工等领域,拥有较强的研发、生产、制造能力和广阔市场。

　　此次股权收购,公司拟受让红旗船厂原控股股东中国兵器工业集团公司下属江苏北方湖光广电有限公司所持有的45%股权。收购完成后公司拟再通过收购、增资等方式助力红旗船厂发展。

　　此次收购将实现公司现有临江基地的长江深水舾装码头、十万吨船坞、大型自动化机械加工能力等海工装备制造资源与红旗船厂军民领域技术、团队、市场等资源的优势互补和协同发展,将大幅提升公司军民品的研发与承制能力。

　　此外,本次收购将丰富公司产品结构、市场领域,推动企业在工程兵渡河桥梁专用装备、高性能中大型军民两用船舶、公路与建筑钢结构工程的研发和开拓。

　　本次股权收购标志着天沃科技正式踏上军民融合式发展新征程,公司成功进入军工领域,并将提升公司高端装备(军工、核电等)、新能源/可再生能源的清洁利用、新材料(高铁等轨道交通、船舶等应用领域)的三大特色业务板块。

　　(二)已成立核物理研究院,具民用核二级资质,获中核供方资格,受益核电发展
　　公司已在上海、南京、北京成立三大工程技术研发中心:新煤化工设计院(上海)有限公司(工程总包平台、清洁能源技术利用)、江苏恩高工业技术研究院有限公司(由新煤化工与南京大学张志炳教授共同设立)、天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司。

　　公司目前拥有民用核二级资质,有能力为核设施提供稳压器、发生器、换热器等装置,公司此前曾为福清核电机组提供过一些设备配套。

　　2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。该研究院的成立将为公司后续加快发展核相关设备搭建更高层次的科技平台和合作平台,同时利用此平台更好地促进新一代先进、安全、高效、清洁的核能技术的研发、转化与应用。

　　核物理研究院的成立使公司未来有望参与核能利用研究的重大课题,助力公司实现未来提供核岛内关键设备的目标,进一步推动公司在核电产业的发展。

　　2015年12月,公司喜获中核集团合格供方资格证书。2015年11月,由中核集团中国中原对外工程有限公司质保部领导带队的审查人员就K2K3核电项目WHD热交换器等设备的供货能力对天沃科技进行了实地评审。

　　(三)T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,应用范围广
　　公司的T-SEC技术是与美国SES公司合作获得的专有煤炭高效清洁利用技术,经过公司后期不断改进,现已形成公司独有的清洁能源技术。公司T-SEC技术属于流化床技术。

　　在煤制燃料气的气化技术里面主要有三大类,分别是固定床气化炉技术、气流床技术、流化床技术。固定床气化炉市场份额较大,但是因为环境污染问题,现在在慢慢的淘汰。天沃科技的T-SEC技术,采用了纯氧加压技术,碳转化率非常高,并且不会产生焦油、酚类等物质,对环境较为友好;其次T-SEC适用煤种广,常见的褐煤、次烟煤都可使用,而固定床,气流床技术对煤的要求高,劣质煤基本无法使用;T-SEC技术产生的污水量小,污水处理成本大大减小。

　　2014年底,公司中标中铝三个大型煤气化总包项目,其中中铝山东项目是最早启动的示范工程。目前该项工程的168小时连续运行测试完成,据初步测算,该项目一天就能为中铝山东降低40万元的成本。项目投资仅2亿元左右,工期仅需半年。

　　此外,山东淄博陶瓷园区等对该技术兴趣很大。我们认为公司T-SEC技术高效、清洁、成本较低,适用于陶瓷、玻璃等工业园区,综合优势较大,随着国家对环保问题的重视及各地“减煤换煤”推进,我们认为公司高效清洁煤制气技术未来将会快速发展。

　　(四)收购飞腾铝塑70%股权,有助提升公司业绩
　　公司公告于2016年1月27日与陈玉忠签订《股权转让合同》,拟以现金收购陈玉忠先生持有的张家港飞腾铝塑板股份有限公司(以下简称“飞腾铝塑”)70%的股权。

　　飞腾铝塑立足于新材料前沿技术的开发及运用,现已成功进入高铁领域、船舶领域和全球性的系统工程领域。飞腾铝塑目前为中国铁路总公司二级供应商、江南造船厂内装饰材料供应商。公司的装饰板广泛应用于以BP石油、道达尔、康辉石油、中石油等全球顶级企业的加油站建设;公司专门为壳牌研发的三色板获得了国家专利;公司同时是苏宁电器、方太橱柜等大型企业的线下大型专营店的供应商。

　　飞腾铝塑2015年前10个月共实现营收2.69亿,实现净利润1,344万元。陈玉忠、飞腾铝塑承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,000万元。天沃科技2014、2015年实现归属于上市公司股东的净利润为7,000、1,500万元,此次收购完成后将大幅提高公司业绩,优化公司产业机构,提高公司抗风险能力。

　　3.投资建议
　　我们预计公司2015-2017年EPS为0.02/0.13/0.24元,PE为336/54/28倍。公司PB为1.8倍。考虑到公司在继续做强能源装备的同时,大力转型军工、核电,未来受益军民融合、核电大发展,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险。(银河证券王华君)




　　科远股份公司动态点评:联手东大抢占康复机器人蓝海市场,成长空间广阔

　　投资建议:
　　我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.64亿、1.16亿和1.86亿,对应的EPS分别为0.31元、0.57元和0.91元。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,现联手东南大学抢占康复机器人蓝海市场,成长空间广阔,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点:
　　联手东大机器人所研发康复机器人,正式进入服务机器人产业:公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所签订康复机器人技术产学研合作协议书,共同着力研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。本次产学研合作协议的签订,是公司围绕“机器人”与“人工智能”两条业务主线的谋篇布局,标志着公司业务布局正式进入服务机器人和医疗健康产业,对公司实现产业转型升级具有重要意义。

　　康复机器人蓝海市场规模超千亿,公司占得市场先机:全国抽样调查中我国残疾人总数达8502万,其中肢体残疾2472万,占比29%位居首位。假设其中5%的患者使用康复机器人,每台国产价按10万计算,市场空间也已经高达1236亿。然而巨大的市场前,目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现,公司此次联手东大进行产品研发,已经占得市场先机,为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场打下基础。

　　2016将是清洗机器人大年,炉温CT蓄势待发,业绩增速将超预期:公司2015年推出清洗机器人产品后更多的是一个推广阶段,但已经对2015年前三季度业绩带来了质的提升。我们估计2016年才是清洗机器人销售放量的大年,业绩有望远超预期。清洗机器人目前已经获得国电、大唐、华电、协鑫等发电巨头的肯定,积累了良好的渠道和口碑,公司将来推出的锅炉CT产品势必将因此受益。目前公司针对锅炉CT产品已和大唐签订现场应用测试与试运行合作协议,后续产品推出指日可待。

　　风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。(长城证券曲小溪)




　　长安汽车:增长确定性高的汽车蓝筹

　　长安福特金牛座锐界保障2016业绩增量,福特“2020”规划值得期待。7座B级SUV锐界15年上市以来销售超预期,15年全年销售6.5万辆,2016前两月月均1万辆以上。金牛座15年11月上市,月均销量5000辆以上,预计2016年单月销量4000辆左右。我们测算锐界和金牛座16年有望同比贡献增量权益利润26亿。另外,福特“2020“战略指出2020年前将在华推出20款新车,鉴于史上”1515“战略的巨大成功,长安福作为福特中国战略的最重要落脚点必将受益于福特新战略的推进。

　　自主品牌盈利持续改善,SUV有望高端化突破。公司自主品牌14年四季度扭亏为盈,之后盈利持续改善,预计未来自主商用车产品结构升级减亏,自主乘用车则随SUV产品序列完善和高端化发展盈利能力进一步提升。

　　自主商用车:从微车到SUV和MPV,产品结构持续优化。公司新款MPV欧尚15年12月底上市(16年1月销售4206辆,终端反应热烈)预计7座SUVCX70约在4月上市,同时公司规划16-18年持续有新款商用车上市,多为介于轿车与微车之间的新型功能车。自主商用车板块产品结构升级趋势明朗,盈利能力更强的MPV和SUV占比将更高,商用车板块未来有望逐步减亏。

　　自主乘用车:主打产品销售火爆,SUV品牌有望向高端化突破。2015年公司自主乘用车逸动、CS35、CS75等重点产品持续上量,毛利率提升,盈利能力增强。公司新款小型SUVCS15有望2016年3月份上市,中大型SUVCS95有望2016年年底上市,自主品牌SUV品类逐渐完善,同时公司有望借助CS95实现自主品牌SUV高端化突破。

　　智能化和新能源发展战略稳步推进。公司”654“智能化发展战略提出搭建6大平台,掌握5大核心应用技术,分4个阶段实现智能化技术产业化。现阶段公司智能驾驶第一阶段产品已量产(新款睿骋和CS75已有搭载)。公司”518“战略提出以纯电驱动为主线,发展纯电动及插电式混合动力两大技术平台,到2025年分三个阶段向市场推出34款全新产品。公司在售新能源产品为逸动EV,未来还有望推出新奔奔纯电版(2016),逸动和CS75的插电混版本(2017),新能源产品系列深入拓展。

　　盈利预测与投资建议:我们认为公司2016年业绩增量主要来自长安福特(锐界与金牛座)及自主乘用车继续增长,更长远的发展看福特“2020”计划以及长安自主的SUV高端化突破。

　　公司本部商用车产品结构优化有望减亏,乘用车随着SUV品类拓展收入和毛利双提升;长安福特锐界、金牛座2016年有望同比净增26亿权益净利润;公司智能化发展战略逐步落地,新能源产品有望由纯电扩展到插电混(现款逸动EV,16年新奔奔纯电动,17年预计上市逸动和CS75插电混)。考虑公司主力车型销量超预期,我们调整公司业绩预测为2015-2017年EPS为2.14、2.74、2.92元(原预测值为2015/2016/2017年2.03,2.63,2.82元),增长性确定性高,目前估值水平较低,维持“推荐”评级。

　　风险提示:自主商用车亏损进一步扩大;自主乘用车CS15与CS95销量不及预期;长安福特金牛座销量不及预期。(平安证券王德安,余兵 )




　　新都化工年报点评:业绩70%增长+盐改在即+哈哈农庄流水或超预期

　　事件:公司发布2015年年报,2015年营业收入58.38亿元,同比增长25.08%;归属母公司净利润2.01亿元,同比增长76.7%。

　　点评:
　　复合肥业务贡献业绩主力,未来有望持续发力:复合肥业务收入占比高达64%,2015年营业收入同比增长25.08%,主要是受益于复合肥销售量增加。宁陵和平原项目投产后,公司拥有复合肥产能达480万吨,2015年复合肥销售量185万吨,同比增长28%。2015年复合肥毛利率为16.62%,较上半年略微提高,预计未来会维持在16%左右。2016年公司复合肥销售目标为220万吨,将持续为公司贡献业绩增长。

　　食盐业务双重壁垒优势,毛利率持续提升,盐改放开后率先受益:1)生产的壁垒:随着200吨海藻碘生产线的投产,高端食盐产业链优势增强,川菜调味品领域继续保持快速发展。目前公司是行业内规模最大、全国布局最全面的企业,海藻碘和低钠盐是公司品种盐中最大的两个品类。(2)销售端壁垒:公司与15价盐业公司合作,提前占领渠道资源。在双重壁垒下,公司食盐业务毛利率持续提升,目前已经高达44.5%。我们猜测盐业改革有望在2017年落地。盐改后,食盐回归市场化的调味品属性,品牌品种盐占比将大幅提升,毛利率不断提升。新都化工目前是体制内最具备优势的企业,盐改放开后公司将率先受益,渠道价值期待重估和再开发。

　　定位未来农村京东(改造化肥门店嫁接消费品)+陆金所(与平安集团深度合作开发农村理财、征信和供应链金融平台):目前联合利华、中粮、伊利、可乐、茅五剑等白酒企业等高毛利高周转的刚需SKU已经全面入驻,APP已经上线,完胜周边所有小超市。公司与平安集团和网信金融深度合作,开发农村理财产品。目前四大行中农行资金成本最低,说明农村理财产品匮乏,新都通过线下130万个食盐和7万个化肥终端成为有效的营业部,向农民销售安全高利率的理财产品。红包、游戏抽奖等线上活动契合农民心理,平台粘性高。哈哈农庄计划3月开始大规模发力推广,规划2016年用户数量至少300万,力争突破600W;理财交易量超70亿,化肥交易量30亿。

　　盈利预测:公司复合肥业务稳健增长,食盐业务盐改在即,农村电商业务加速推进。预计16-18年公司非互联网业务主业EPS分别为0.4/0.61/0.96元,给予16年35xPE,对应每股价格为14元。此外,我们预测哈哈农庄16 年流水100亿元,给予0.5xPS,对应50亿市值,每股价格为4.95元。综合两项业务,公司目标价为18.95元。公司第一期员工持股计划买入股票1249.14万股,占公司股本1.24%,买入平均价格为16.01元,安全边际充足,“买入”评级。

　　风险提示:复合肥竞争加剧;哈哈农庄推进不及预期(东吴证券马浩博)




　　华宇软件:各项业务齐发力,业绩持续向好

　　事件:公司举办2015年业绩交流会,15年公司实现营业收入13.52亿元,同比增长50%,营业利润1.85亿元,同比增长46%,净利润2.08亿元,同比增长41%;公司以3.2亿股为基数为股东每10股派发1元现金红利,每10股转增10股。公司同时发布了第一季度业绩预告,预计盈利2514万元-3094万元,同比增长30%-60%。公司业绩符合预期。15年期末公司在手订单15.55亿元,同比增长41%,订单量非常充足。

　　各个业务板块均保持高增速:从行业分拆来看,15年法院业务收入7.57亿元,同比增长37%;检察院业务收入2.09亿元,同比增长30%;食品安全方面实现营收1.17亿元,同比增长72%,华宇金信净利润3091万元,达到承诺利润;公司的大数据相关业务收入1亿元,其中亿信华辰收入7384万元,同比增长28%;自主可控方面,万户网络净利润2386万元,达到承诺利润。公司各个业务板块增速均符合预期,食品安全增速超预期。

　　“诉讼无忧”抢先布局法律服务市场:在法院立案公开需求的推动下,公司为司法机关、律师和当事人开发“诉讼无忧”平台,目前已覆盖1500家法院,律师端用户达到4-5万人,为公司切入法律服务C端市场打下基础;15年公司中标最高人民法院律师服务平台建设项目,搭建完成后,官方律师认证都要在此平台进行,利于公司获取行业相关数据;未来公司将针对律师及当事人的需求开发新应用模块,提供增值服务,利于公司探索新的盈利模式,实现由项目型的电子政务提供商向运营型互联网公司转型;公司也将进一步发力法律服务市场,搭建法律知识库,有望率先占领市场。

　　食品安全信息化保持高增速,食品溯源产品有望爆发:2015年10月1日实施的新《食品安全法》进一步推进最严格的食品安全监管,食品安全信息化建设投入也将迎来高速增长,公司食品安全信息化业务将保持高速增长;国务院1月13日发布了《国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见》,在政策层面推进全国重要产品追溯体系的建设,要求完善标准规范、数据共享机制,推进统一查询机制,公司在食品溯源方面有丰富的经验和良好的口碑,有望受益于政策,实现业绩爆发。

　　业绩预测与估值:因为增发价格尚不确定,暂不考虑摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.85元、1.12元、1.49元,净利润复合增速为31.9%,维持“买入”评级。(西南证券熊莉)
　　风险提示:市场竞争加剧、研发进度不达预期、并购整合不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。





　　华策影视:布局VR,白马股绽放

　　事项:
　　华策影视拟以1,470万元人民币向兰亭数字增资,本次投资完成后,公司持有兰亭数字7%的股权。

　　平安观点:
　　布局VR,首款VR综艺节目《谁是大歌神》上线:公司公告投资VR设备公司兰亭数字,兰亭曾在2015年打造中国首部VR电影《活到最后》,并且在3月5日在浙江卫视推出首款VR综艺节目《谁是大歌神》,通过VR技术提供更好的用户体验,探索未来新商业模式。

　　《太阳的后裔》热播,展示华策卓越的海外并购能力:最近爱奇艺热播的网络剧《太阳的后裔》是中韩同步放映,韩国开播首日创造了14.3%收视率,第四集创造了24.1%收视率,超过《来自星星的你》,这部片是华策投资15%股份的韩国NEW公司制作的,未来公司还将和NEW公司合作《内在美》、《魔女》、《手机》等影片。《太阳的后裔》已经验证了公司外延投资的成功,海外布局将为公司贡献更多新IP。

　　投资建议:我们预计公司业绩将从下列方向改善:1)定增20亿资金到位,16年有望减少8000万财务费用;2)相比15年1款综艺节目,公司16年会推出4款大型综艺节目,有望增加6千万利润;3)公司16年电影有几千万的亏损,随着16年电影类型向小成本青春片调整,有望扭亏为盈;4)公司16年将推出《曾许诺》、《三生三世,十里桃花》等大IP电视剧,毛利率有望显著提高;预计公司16-17年会有6.53、8.81亿利润,目前股价对应16年37.4倍PE。成长股目前正处于从杀估值到杀EPS的阶段,而周期股调整为成长股赢得难得反弹窗口,华策作为白马型成长股,EPS估值保守,在传媒板块中估值低,属于低预期、低估值品种,而且流动性好,预计在《太阳的后裔》、投资兰亭数字等催化下,白马股有望爆发,我们上调评级由”推荐”至“强烈推荐”。

　　风险提示:行业发展低于预期,并购低于预期。(平安证券林娟 )