正邦科技:定增加码养殖和技术服务,产业链布局更大更强
 

　　事件描述
　　正邦科技公布非公开发行预案。

　　事件评论
　　本次预案涉及发行1.66亿股,发行价格不低于14.16元,募集资金23.6亿元。本次募集资金的主要用途有:1、投入总计5.8亿元建设养殖技术服务站;2、投入10.7亿发展生猪养殖项目,预计全部投产后年出栏商品猪54.8万头,仔猪30万头;3,偿还银行贷款7亿元。

　　我们认为,此次定增将进一步助力公司做大做强。一方面,养殖技术服务站项目的建设将进一步推动公司向现代农业综合服务商转型。公司通过养殖技术服务站将加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售,且简化销售环节,增强公司竞争力。另一方面,公司生猪养殖项目的建设将使得下游养殖端产能得到提升。项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头。此外,定增资金中偿还银行贷款将有效降低公司资产负债率(截止15年9月资产负债率69.15%),降低财务成本。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、猪价有望保持长期景气。能繁母猪存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧,生猪景气行情或将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤,高点或突破20元/公斤;
　　2、公司生猪销量有望大幅扩张。募投项目的逐步建成将使得公司生猪出栏量得到大幅增长,预计16年公司生猪销售规模达到200-230万头;
　　3、公司相继成立小牧人电商公司和正农通网络公司,互联网转型步伐加快。未来公司将通过互联网平台整合各业务板块资源和信息,向现代农业综合服务商转型,为客户提供一站式农资采购和金融服务,开展多元化业务实现业绩的高增长。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司16,17年EPS分别为1.19元和1.61元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:
　　(1)猪价下跌;
　　(2)养殖项目建设不达预期。(长江证券陈佳 )




　　科士达公司动态点评:净利预增幅度大,充电桩有望高增长

　　预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.79、0.9、1.11元,对应PE为32倍、28倍、22倍。公司净利大幅增长来源于技术优化与产品结构调整,充电桩有望成为公司的第二主业,IDC业务拓展意愿强烈,产业基金将助力公司外延式发展。首次覆盖,给予推荐评级。

　　投资要点:
　　净利大增来自内生增长:公司公布在收入增加9.99%的情况下,净利预计同比大增超过51.93%。净利大幅增长主要来自于内生因素,主要由于以下三个因素组成,产品结构调增,用于IDC的大功率UPS占比上升;供应商招投标相关的供应链控制提升了毛利率;以前非标产品比较 多,现在逐渐做标准化产品,提升了公司的生产效率。

　　充电桩业务有望成为公司第二主业:公司15年充电桩在手1个亿订单,15年交付了4000-5000万,毛利率大概为35%。公司的充电桩曾供货日本新日铁,当前订单主要来自于江浙一带政府配套,订单是15年四季度才获得的,预计16年公司充电桩业务有望实现收入大增。结合当前新能源汽车快速发展的势头,充电桩业务有望取代光伏逆变器成为公司第二主业。

　　IDC业务拓展意愿强烈:公司IDC前端产品除了服务器外都能实现供货。公司拟通过收购具备IDC相关资质的公司进入IDC领域,一方面销售设备,另一方面做大型IDC中心的运营。公司收购IDC相关标的后,不排除进行增发。

　　产业基金助力外延式发展:产业基金主要由深圳市政府牵头的,投资方向为智能制造、电力电子相关领域。公司参与这个基金可以借助政府的平台,较为容易考察到深圳优秀的中小企业,方便公司以后进行收购。

　　风险提示:充电桩发展不及预期;主营业务增长放缓;系统性风险。（长城证券杨超）




　　东方时尚:驾校培训龙头
 

　　驾校市场空间大,龙头公司具有整合潜能:15年全国新增机动车驾驶人数达到2500万人,同比增长13%,驾校行业规模高达1250亿元。但传统驾校行业非常分散,驾校公司有上万家。东方时尚作为龙头企业,在北京地区的市占率长期维持在25%左右,其优质的服务培训能力将使得其在未来有进行行业整合的潜能。

　　16年异地复制有望被证明成功,完胜一般教育企业:传统教育公司的最大问题就是异地复制困难,公司作为汽车驾驶培训公司,2014年下半年开始在昆明、石家庄异地扩张,经过1年半的运营,公司在这两地已经成为市占率排名领先的企业,随着16年产能的继续释放,公司有望成为当地的龙头驾校,且会将强大的自建能力复制到其他优势地区。

　　登陆A股,有望借助资本市场力量进行跨区域扩张和汽车维修金融等驾校后衍生市场:公司于2016年初上市,募集资金主要用在北京、石家庄、武汉等地的产能扩张,未来有望借助资本市场的力量进行驾校产业的跨区域整合,以及开拓美容、金融等市场。

　　投资建议:公司作为A股难得的大利润体量、有区域复制能力的龙头教育培训公司,有望借助资本的力量加速行业整合。我们预计公司15-17年EPS分别为0.98、1.01、1.27元,目前股价对应16年43.9倍PE,首次覆盖,我们给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业增长低于预期,区域复制整合进度低于预期。（平安证券林娟）




　　京运通点评报告:强强联手稀土之都,催化剂业务迈出重要一步
 

　　全资子公司山东天璨与包头市人民政府签订了《稀土基无毒脱硝催化剂战略合作框架协议》,拟在包头国家稀土高新区建设年产5万立方米稀土无毒脱硝催化剂项目,建设期3年;包头市将推荐相应企业与公司合作生产催化剂并推荐相应的电力企业作为示范工程使用稀土脱硝催化剂。

　　投资要点
　　获政府全方位支持,双赢模式带来新机遇
　　包头市为全球稀土之都,拥有世界最大稀土矿山白云鄂博矿,稀土矿是公司全资子公司山东天璨环保的独家稀土脱销催化剂的重要原料,该催化剂相比传统SCR催化剂,具有无毒、高转化效率等明显优势。本协议的签署积极响应了中央《“十二五”节能减排综合性工作方案》,将有效推动稀土脱硝催化剂在内蒙古及中西部大气污染防治行业的应用和发展,有望实现包头市轻稀土的平衡利用,促进了该市稀土产业健康发展,是包头市与公司的双赢合作。同时,包头市政府将协助申报配套国家和地方科技项目及资金,在政策及技术推广方面提供全方位支持。

　　千兆示范有望推广全市乃至内蒙全省,市场空间巨大
　　包头市将推荐不少于1台1000MW机组或者2台600MW机组或者3台300MW机组作为首批无毒催化剂的示范工程,并将推荐企业与公司合作生产稀土催化剂产品,在全市及内蒙全境推广。根据电网数据,2015年底内蒙火电装机近40GW,预计脱硝催化剂滚动替代需求约3.84万m3,市场空间巨大,在政策积极支持及推动下,我们预计公司产品市占率有望快速提升。

　　管理层股权激励已到位,定增价已倒挂18.7%
　　股权激励430万股已于2月27日授予核心高管层,业绩考核以2015年净利润为基数,2016年的净利润增速不低于80%、2017年不低于150%、2018年不低于200%,若按照2015年2.5亿净利润估算,则2016-2018年公司需要解锁股权激励的净利润目标至少为4.5亿、6.25亿、7.5亿。公司定增21.6亿元用于嘉兴150MW分布式光伏电站的建设以及300万套国V高效汽车尾气净化催化剂项目,目前定增已做完,发行价格锁定7.88元,2016年3月2日收盘价为6.4元,倒挂18.7%。

　　盈利预测及估值
　　预计公司2015~2017年业绩将持续高增长,三年EPS分别为0.13元、0.24元、0.34元,复合增速达55.7%,对应51倍、26.9倍、18.9倍P/E,维持“买入”评级。

　　风险提示:光伏电站并网量不达预期,环保脱销催化剂销量不达预期。（浙商证券郑丹丹）




　　安科生物:内生增长动力依然强劲,精准医疗战略不断推进
 

　　内生增长动力依然强劲,季节波动因素导致全年业绩前高后低。1、由于苏豪逸明在15年年底才完成工商过户,利润项并未并表,全年24%的业绩增速完全由内生增长贡献,在全行业增速大幅放缓的背景下,15年业绩仍然快于14年22%的增长,显示内生增长动力依然强劲;2、受季节波动因素影响,公司业绩存在前高后低的特点,因此15年四季度业绩增速出现放缓,但我们预计,16年一季度将快速恢复到50%以上的增速,如果考虑苏豪逸明并表因素,也有30%左右的内生增长。

　　生长激素仍继续保持高速增长,营销改革助力中成药保持良好增长势头。1、儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素全年增长30.51%,我们预计,通过三甲医院KOL专家陪诊、合建矮小症专科门诊、互联网医疗平台等销售模式创新和产品升级,生长激素未来三年将保持35%以上的高增长;2、齐全的产品剂型尤其是外用剂型的市场开拓带来干扰素全年7%的的平稳增长;3、营销改革助力中成药继续保持良好的增长势头,全年增长21%;4、由于化药主要采用OEM模式,受到主要合作方销售调整影响,增速放缓至11%。

　　投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉20%股权,占领学术至高点,致力于CAR-T/CAR-NK实体肿瘤临床取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER2-ADC/HER-2单抗、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联并表影响,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.74、0.95元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。(平安证券魏巍,叶寅)




　　生物股份:内生外延并举,估值具备安全边际
 

　　口蹄疫苗增长空间仍然可观:公司口蹄疫市场苗已实现对年出栏5千头以上猪场的基本覆盖,估算渗透率约35%。千头出栏量以上猪场均是公司市场苗潜在客户,其中1千~5千头猪场生猪出栏量占比约50%,猪场下沉开拓将为公司口蹄疫苗带来可观增长空间。

　　OA双价助力攻城略地:预计OA双价口蹄疫苗于2016年底上市。这一品种采用的A型毒株由公司及中农威特垄断使用,国内市场暂无竞品。考虑市场对A型口蹄疫的防疫需求旺盛,预计OA双价疫苗将提升公司市场苗在现有客户中的渗透率,并助力猪场的下沉开拓。此外,公司亦有望率先受益OA双价疫苗招采扩容。预计2015~2017年公司口蹄疫苗收入分别为12.2、14.4、17.4亿元,复合增速20%。

　　品种厚积薄发,增长引擎丰富:除了在固有优势领域持续推陈出新,公司将陆续推出布病(无竞品)、猪圆环(比肩勃林格)、BVD+IBD(国内第一只)等潜在市场空间十余亿元,且竞争优势较强的疫苗品种。参考上述疫苗的推出节奏,布病、圆环两品种将率先为公司的业绩增长增添弹性,保守预计这两个新品种将在于今明两年分别贡献1.3、2.8亿收入增量。

　　内生外延并举,估值具备安全边际:着眼当下,国内养殖回暖趋势确立,公司口蹄疫苗下沉开拓、新品种市场推广具备良好基础,业绩增长无忧。长远来看,公司对于外延并购、海外扩张已有布局,成长空间将更加广阔。上调2015~2017年EPS分别为0.92、1.20、1.58元,参考当前26.49元的收盘价,PE分别为28.8、22.0、16.8倍。同时,当前二级市场价格仅略高于公司24.42元的增发价格、低于此前董事长28.47的增持均价,亦具备一定安全边际。考虑公司内生外延并举,估值具备安全边际,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:新产品推出时间不达预期、口蹄疫市场苗竞争趋激烈等