佰利联（002601）:供给侧改革初见成效 继续关注资产整合事宜
　　年报显示,2015年1-12月,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长28.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比大幅76.49%;实现每股收益0.57元,略高于我们此前0.53的预期。分红预案为每10股转增25股,派发现金股利3.5元(含税)。

　　产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因。

　　公司主要收入、利润来源为钛白粉,数据显示2015年公司共销售钛白粉22.86万吨,同比增长25.85%,其中内销13.17万吨,同比增长41.35%,出口9.69万吨,同比增长9.53%。同时,公司钛白粉毛利率提升1.4个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。

　　供给侧改革初见成效,关注与龙蟒合并事宜。

　　受下游市场需求放缓影响,2015年我国钛白粉产量为232.3万吨,同比下滑4.6%,是自1998年以来首次出现产量下滑。与此同时,出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下,公司销量却逆势增长,主要得益于公司注重供给侧改革,建成了污染较小、技术含量较高的年产6万吨氯化法钛白粉产量装置,优化了公司产能结构,同时也保证了公司业绩的增长。目前,公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续,合并完成后,公司产能将达到56万吨。在产能扩增的同时,由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源,公司成本有望进一步下降。

　　盈利预测及估值。

　　在不考虑增发合并龙蟒的情况下,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.95元、1.37元和1.86,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为39倍、27倍和20倍,我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景,维持公司“推荐”评级。华融证券


　　理工监测（002322）:并表推升业绩 多业务齐头并进
　　江西博微、北京尚洋并表致业绩增长,多因素拖累增长幅度。公司2015年8月开始并表博微、尚洋,致15年业绩大幅增长,但增长幅度不及原预期,主要源于:1)公司战略布局调整,注销全资子公司杭州海康雷鸟,确认投资损失并计提商誉减值;2)北京尚洋净利润未达承诺预期。

　　在线监测龙头,静候电力在线监测招标规模重启。公司为在线监测行业龙头,我们测算行业潜在需求200-300亿元。市占率方面,公司维持在25%左右,基于当前国网在线监测招标的入围企业较少,我们预计未来公司市占率仍将稳定。目前在线监测招标尚未大规模重启,公司该业务仍未恢复增长。

　　水质监测:五水共治催生需求。尚洋为水质自动在线监测系统整体解决方案供应商,当前省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个,公司覆盖685个,覆盖率近50%。目前浙江省正处“五水共治”(污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水)进程中,催生水质在线监测需求。我们预计“十三五”期间,浙江每市水质监测点数量可达1000个,全省总计可达近万个。未来浙江经验或可推广至全国,催生更大市场空间。

　　电力工程建设信息化规模扩张在即。江西博微专注电力工程信息化领域,电力工程造价工具软件市占率稳居行业首位,其软件产品覆盖国网下属各大电力公司。

　　我们预计博微、理工将实现良好协同效应,助力规模扩张,主要源于:1)理工可充分利用博微的技术和客户资源,助力原有业务拓展;2)博微可充分利用理工上市公司平台,扩张业务规模。

　　投资建议及盈利预测。预计公司2016-2017年归母净利润分别同比增长61.20%、16.05%,每股收益分别达到0.52元、0.60元。公司正在从电力设备行业向环保行业转型,给予2016年35-45X,合理价格区间18.20-23.40元,维持“增持”投资评级。海通证券


　　刚泰控股（600687）:共设新兴产业基金投资互联网影视领域
　　设立产业基金,深化泛娱乐布局。公司于2016年2月29日停牌一天,并发布公告宣布于29日当天已经与创梦天地科技有限公司签订了《合作意向书》,并将于2016年3月1日复牌。刚泰控股将以有限合伙人的身份与创梦天地合作,用自有资金共同发起设立一个新兴的产业投资基金,基金总规模在人民币50亿元至100亿元之间,主要投资于新兴产业项目。投资项目是代表中国未来新兴成长方向的战略行业与战略领域,精选高质量、代表经济未来新兴成长方向的优秀企业,做长期投资布局,积极把握资本市场脉络,能获得持续稳定的长期回报。

　　创梦天地——腾讯控股,拥有大量泛娱乐行业资源。深圳市创梦天地科技有限公司是美国纳斯达克上市公司iDreamSkyTechnologyLimited(开曼群岛)在中国大陆的运营实体。公司以IP授权为核心,以游戏运营和网络平台为基础,致力于开展多领域、跨平台的商业拓展模式,打造移动互联网娱乐用户的综合服务平台,其主要股东包括腾讯、普思基金等,腾讯为控股方。公司已发行了近百款游戏作品,《神庙逃亡》、《水果忍者》等均是风靡全球的国际游戏产品。

　　与腾讯深化合作、强大的资源及泛娱乐实力保障高收益的实现。本次合作是腾讯参与刚泰控股定增之后,双方第一次正式落地的合作。在移动互联网、影视传媒等方面进行深度合作,完善公司产业布局,打造刚泰控股在互联网珠宝、影视传媒及娱乐的整体协同效应。聚焦于行业内领先的项目,有利于公司提升盈利水平,并提高公司在行业中的影响力。本次产业投资基金总规模较大,一期规模有望达到10亿元,拟投资项目且都是行业内发展前景较大的移动互联网及影视传媒,刚泰控股通过本次产业基金可以聚集泛娱乐行业的资源,与腾讯合作一些较有影响力的项目,能够为公司带来良好的财务回报。

　　投资要点及盈利预测。考虑到公司已形成完整的珠宝O2O产业链,未来几年黄金珠宝饰品销售收入应有较大提升。同时,公司已基于珠宝O2O业务向互联网金融产业延伸,“互联网+珠宝”和“互联网+金融”双布局,未来业绩、估值双增可期。公司此次设立产业基金,携手腾讯探索未来泛娱乐大征程,未来受益产业迅速发展,项目获利前景可观,业绩大幅提升可期。参考收购的珂兰钻石和瑞格传播利润承诺,我们预计公司2016年业绩将大幅提升。预计2015-2017年EPS分别为0.35元、0.56元和0.69元。参考可比公司潮宏基、明牌珠宝2016年一致预期PE为21.62倍至36.17倍,我们给予公司2016年34倍的市盈率,对应目标价19.04元。海通证券


　　沃森生物（300142）:非经营因素导致亏损 2016将迎业绩拐点
　　2015年亏损主要由非经营因素引起,预计2016年影响将大幅缓解。收入高增长主要源于实杰流通平台的放量。我们估计公司2015年利润结构为:经营性利润约1.5亿元,员工持股计划成本1.4亿元,费用化研发费用约2亿元,财务费用约1.5亿元。其中:1)员工持股计划成本为一次性项目;2)随着在研产品陆续获批进入临床,公司2016年的费用化研发支出将大幅下降(转为资本化);3)公司2015年已通过上市公司和子公司两个层面融资约26亿元,预计2016年将置换部分债务,财务费用负担将减轻。

　　2016年为主营业务重启增长的元年。1)公司过去收入主要来自于Hib疫苗、流脑A+C疫苗、ACYW135多糖疫苗、AC多糖疫苗,受GMP改造及竞争日趋激烈影响,近年增速下滑趋势明显,目前GMP改造影响已过去,市场竞争格局逐渐稳定,预计16年将步入恢复期。2)2015年新获批的23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量,其中23价肺炎多糖疫苗为重磅品种,估计2015年国内销售额10亿余元;3)山东实杰流通平台已完成整合,预计平台效应将于16年爆发,预计收入增速在30%以上;4)血制品领域:河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段,预计将于16年获批,300余吨存量浆将有望贡献业绩增量。

　　重磅品种研发有序推进,目前为业绩爆发前夜。1)2价HPV疫苗已步入临床III期尾声,预计将于18年获批生产,我们估计上市首年将贡献10亿元收入;2)13价肺炎结合疫苗已于2015年获批临床,预计将于2018年上市;3)曲妥珠单抗III期入组已完成,预计将于2017-2018年上市贡献业绩增量;4)后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗(已获批临床)、治疗性HPV疫苗(正在申请临床)、9价HPV疫苗(临床前安评)、4个生物类似药(除赫赛汀,预计17年将全部进入临床)、7个生物创新药(2个已申请临床),未来增长动力充足。

　　业绩预测与估值:考虑到实杰平台效应加速爆发、23价肺炎多糖疫苗放量、债务压力减轻等业绩利好因素,我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.08元和0.18元(原预测0.01元、0.07元),研发费用、财务费用仍拖累业绩,预计2016年主营业务利润约2.5亿元,若考虑HPV疫苗、单抗等业务的放量,则目前价值处于低估状态,上调至“买入”评级。西南证券


　　一心堂（002727）:高强度扩张期 业绩略低于预期
　　2015年实现营业收入53.21亿元,同比增长20.16%;归属上市公司净利润为3.46亿元,同比增长16.52%;扣非后归属上市公司净利润为3.3亿元,同比增长11.34%;每股收益为1.33元。利润分配方案为:每10股派发现金5元(含税),每10股转增10股。

　　高强度外延并购,拓展全国市场。

　　截至2015年底,公司拥有3,496家直营连锁门店,其中云南省内门店数量超过2,500家,立足云南,辐射全国。2015年公司完成对海南联合广安堂药品连锁经营、山西百姓平价大药房等9家连锁药店的收购工作,积极拓展云南省外市场。利用庞大的线下直营实体店,全面推进“互联网+一心堂”营销模式。2016年公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等省份完成市场布局,进一步收购区域优质医药零售资产,提高市场份额,完善O2O为核心、线上线下一体化多渠道营销网络建设。

　　积极探索新业务,增强盈利能力。

　　根据《第一药店财智》发布的数据,2014年药店药品零售销售额2,206亿元,同比增长9.15%;非药品零售额为611亿元,同比增长11.08%,快于药品销售。母婴及家用器械等类别导入对药店销售起到积极作用,公司成立母婴、眼睛及个人护理三个事业部,开拓新的业务增长点。

　　投资策略。

　　我们预测2016-2018年每股收益分别为1.60元、2.00元和2.42元,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,给予“推荐”评级。华融证券


　　聚龙股份（300202）:双拐点交织 聚龙再腾飞
　　模式拐点:转型供应链管理,掌控渠道+数据。公司本次投资培高,并掌握较强的话语权,志在将培高打造为全国性的供应链整合平台。1、商业模式:整合个体零售店、培高城市配送中心、知名生产企业、银行四方,即从B端商户、物流、B端厂家、资金入手,压缩商品供应环节,加速资金周转。具体而言,通过智能终端解决B端经销存、广告、支付、会员管理痛点,通过专业物流压缩供应环节,通过与知名快消品公司合作降低购货成本,通过与银行绑定提供资金补充;2、盈利模式:培高获取产品价差空间和智能终端广告屏收益,聚龙销售、运维智能终端并享有股权分红;3、增值空间:基于智能终端运维所沉淀的数据资源,将为后期的供应链金融业务打下基础。目前,培高已地推20万家终端门店,覆盖约1亿人群,2017年覆盖商户预计不少于50万家,覆盖2.25亿人群;保守预计2016年,智能收银终端铺货数量不少于10万台,对应销售金额约为3亿元,将提供一定业绩弹性。

　　总体而言,聚龙跨界转型态度坚决,运营模式或将发生巨变。

　　业绩拐点:银行招标重启,TCR期待破冰。受新版人民币发行时间延后影响,各银行总行招标滞后,导致公司2015年遭遇业绩低点。目前,银行招标工作已逐步开展,清分机、扎把机、点钞机等产品线有望全面恢复。同时,随着银行营销方式的转变,“高柜转低柜”所面临的现金安全及隔夜留存需求强烈,预计TCR在政策上将具备一定的突破可能。届时公司传统硬件产品线将迎来爆发,内生业绩拐点即将来临。

　　双拐点交织,有望再腾飞。聚龙自上市以来,已凭借业绩爆发成为成长股白马,公司质地无可挑剔。目前,线下消费市场即将迎来剧变,聚龙与培高强强联合,有望迅速占据空白市场,整合个体零售店、培高城市配送中心、知名生产企业、银行四方资源,实现二次腾飞。预计2016、2017年EPS为0.91、1.1元,维持“买入”评级