永贵电器(300351)收购翊腾电子，扩宽连接器新领域
　　永贵电器(300351)
　　非公开发行股份，购买翊腾电子。 公司于 2 月 18 日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（修订稿），拟通过发行股份及支付现金的方式购买涂海文和卢红萍持有的翊腾电子 100%股权。标的对价10.43 亿元，其中 6.258 亿元以非公开发行股份支付，发行价格 30.63 元/股，标的公司 2016 年、 2017 年扣非后净利润分别不低于 8750 万、 10937.5 万，对应 16 年 PE 为 11.92 倍。同时拟采用询价方式向不超过五名特定募集配套资金 8.5 亿。本次收购构成重大资产重组，但范氏家族合计持有交易完成后62.55%股权，仍为实际控制人。

　　翊腾电子是华东地区电子元器件领先供应商。 标的专注于精密连接器及精密结构件。 标的连接器产品主要应用于手机、电脑等消费电子产品，并进入汽车和通讯领域，产品销量在华东地区处于领先地位；结构件广泛应用在电子产品上，具有较强定制化特点。公司不仅拥有较强的精密制造能力，同时拥有良好的大客户关系，处于众多国际知名品牌商供应链内，包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想、 台湾仁宝、台湾广达、莫仕、金立、 TCL、惠普、华硕、闪迪等。

　　从铁路市场出发， 打造连接器全产业链。 永贵电器的主要产品为各类连接器，用于铁路车辆（机车、 客车、动车组和城轨）、新能源汽车、军工等下游行业。通过收购交易，永贵电器的下游延伸至 3C 领域，形成轨道交通、电动汽车、通信、 3C 行业连接器和精密结构件多元化发展。 合并计算永贵和翊腾电子收入， 2015 年轨道交通、电动汽车、通信、 3C 收入分别为 2.29 亿、 1.81 亿、0.732 亿、 3.03 亿。 本次收购后，基本覆盖了连接器主要下游行业，初步完成产业链的横向整合， 实现技术共享，提高研发效率，奠定公司在连接器行业地位，为公司业务打开更大的市场。

　　业绩预测。 上市公司 15 年收入 5.11 亿，同比增长 33.08%。其中轨道交通连接器下降 26.53%，主要因南北车合并导致项目订单放缓，在经济下滑背景下，铁路投资将是财政政策的重要方向，同时随着南北车的合并磨合，该部分收入有望得到修复；新能源汽车连接器 15 年增长 288.70%， 预计 16 年该部分连接器将伴随新能源汽车旺盛销量继续高速增长；通信连接器 15 年增长5417.34%， 预计将保持稳定的增长。不包含收购标的，我们预测 16-18 年公司归母净利润分别为 1.42、 1.82、 2.34 亿。若将标的考虑在内，以备考业绩计算，考虑发行股份摊薄的影响， 2016-2018 年 EPS 为 0.64、 0.81、 1.02元，给予 16 年 48 倍 PE，对应目标价 30.72 元，增持评级。

　　风险提示： 宏观经济下行， 公司及标的经营不达预期，收购进展失败。（海通证券 熊哲颖）




 

　　嘉事堂(002462)业绩基本符合预期，高增长有望延续
　　嘉事堂(002462)
　　事件：
　　公司发布业绩快报， 2015 年实现营收 82.25 亿元，同比增长 47.6%；净利润 1.75亿元， 我们估算对应扣非净利润增速约 46%，与 1.8 亿元的市场预期基本吻合。实现 EPS0.73 元。

　　点评：
　　业绩高速增长，净利润金额基本符合预期。 2015 年，公司继续保持高速增长状态。随着前期整合的耗材企业陆续并表，公司全年耗材收入达到 38 亿元左右，带动营业收入同比增长 47.6%。

　　耗材整合也带动了公司净利润快速增长，全年实现净利润 1.75 亿元，略低于 1.8亿元的市场预期。我们认为，这 500 万元的差异，主要还在于公司北京新一轮招标的前期一次性投入较大， 以及定增完成的时间拖后。小幅利润差异不改公司成长前景，我们依旧坚定看好。

　　多因素驱动， 2016 年公司仍有望保持高速增长。 2016 年，我们预计： 1）公司的高值耗材业务仍有整合余量并表，全年有望实现 30%以上的增长； 2）北京新一轮阳关采购已经完成，有望从 5 月份开始执行。公司纯销业务有望在下半年明显提速； 3）公司在蚌埠、鄂州的 PBM 业务也有望在二季度得到落实，产生实际收入和利润； 4）公司 4 亿元定增已经到位， 配合降息周期，公司的财务费用也有望快速下降。 在上述因素的拉动下，我们预计 2016 年公司仍有望维持 40%左右的高速增长。

　　向全国性大商业的成长格局清晰，长期市值空间巨大。 从中期来看： 1） 公司正通过 PBM 等介入全国药品配送市场； 2）通过对耗材领域的整合，公司也已经成为全国最大的高值耗材渠道商之一。公司从北京区域龙头向全国性大商业的成长路径已经非常清晰，伴随业务逐步落地，公司的净利润规模和市值在中长期均存在巨大的提升空间。

　　盈利预测。 我们预计公司 2015-17 年将实现净利润 1.75、 2.51、 3.25 亿元，按目前股本计算，对应 EPS0.73、 1.05、 1.35 元（若考虑 4 亿元增发带来的股本增厚，则对应 EPS0.70、 1.00、 1.30 元）。 鉴于公司业绩高速增长，且中长期成长空间巨大， 我们给予公司 2016 年 50 倍 PE，目标价 50 元，维持“增持”评级。

　　风险提示。 招标降价可能对公司业务产生一定的影响。（海通证券 余文心）



 

　　新潮实业(600777)公司公告点评：转让烟台银行股权，盘活公司资产
　　新潮实业(600777)
　　转让烟台银行股权，盘活公司资产。为了在油气领域进一步扩张，盘活公司资产，新潮实业拟转让所持有的烟台银行1000 万股股份，转让价款为1500 万元，预计将为公司带来约500 万元的收益。

　　第一大股东增持股份，彰显对公司发展的信心。基于对新潮实业未来持续稳定发展的信心及对新潮实业价值的认可，公司第一大股东金志昌顺计划通过上海证券交易所系统以不高于18 元/股的价格在二级市场增持公司股份，累计增持金额不超过10 亿元。我们预计增持股份数量为5556 万股，大约占目前公司总股本的6.5%。目前金志昌顺正在积极推进增持股份计划的前期工作。

　　盘活公司资产，转型油气产业。自2014 年起，新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售；同时，公司将原有传统产业逐步剥离。2014 年以来，公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司，有助于加快公司战略转型，盘活公司资产。

　　非公开发行购买资产进入油气领域。2014 年12 月14 日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书，协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015 年11 月浙江犇宝股权已全部过户完毕，浙江犇宝成为公司的全资子公司，公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。

　　油气资产进一步扩张。2015 年12 月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购，将有利于加快公司业务结构调整，快速提升公司油气田管理和作业的经验，有利于公司掌握先进的石油开采技术，扩大公司资源储量，最终推动公司实现快速转型。

　　公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表，2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05 亿元，未经审计的归属于母公司股东的净利润4637 万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87 亿桶，按照83 亿元的收购成本计算，单位储量收购成本约为6.9 美元/桶，低于浙江犇宝油田的收购成本（约14.1 美元/桶）。未来随着油田开采规模的进一步扩大，油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。

　　专注油气领域发展战略，期待油气业务进一步发展。2015 年12 月新潮实业发布公告，董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案，这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采，进一步拓展至石油领域的咨询服务，培育新的利润增长点，同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略，组建石油天然气业务领域的专业团队，整合现有资源，进一步发展油气业务。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元（其中2015 年EPS 按照现有股本8.60 亿股计算，2016、2017 年按照全部发行完成后19.39 亿股计算）。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成，预计该次发行相应的配套募集资金完成后，公司BPS 为5.0 元，按照该BPS 以及4倍PB，给予公司20.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。（海通证券 王晓林,邓勇）



 

　　中材科技(002080)定增拓展产业链，央企资产整合平台定位显现
　　中材科技(002080)
　　事件：
　　1、公司定增获无条件通过，公司计划向母公司中材股份定向发行2.69股，合计募集资金38.50亿元用于收购泰山玻纤100%股权；同时拟向盈科汇通、宝瑞投资、国杰投资、君盛蓝湾、金风投资、上海易创、启航1号非公开发行不超过1.51亿股，募集资金不超过21.68亿元，用于建设泰山玻纤2条年产10万吨无碱玻璃纤维池窖拉丝生产线及补充营运资金；泰山玻纤承诺2016-2018年归母净利润分别为2.22亿元、3.10亿元及4.62亿元，公司收购价格对应15年PE为14.4X，PB1.3X，其估值与预案公布时的二级市场水平相当，处在合理水平；
　　2、公司拟与全资子公司南京玻璃纤维研究设计院有限公司、滕州盈科合众投资管理中心(有限合伙)以现金出资,共同成立“中材锂膜有限公司”，承担“年产2亿平米锂膜生产线建设项目”。

　　定增打造全产业链平台，增强企业盈利能力
　　中材科技是特种纤维复合材料和工程装备龙头企业，核心业务是风电叶片，并涉及高压复合气瓶、膜材料（滤材、锂电池隔膜）、水处理等多个新兴业务领域。泰山玻纤与中材科技是兄弟公司，同隶属于中材集团，是公司风电叶片等产品的上游供应商，目前是世界第五大、国内第二大玻纤厂商，产能达到53.7万吨/年，占全球市场的10%。公司收购泰山玻纤成功拓展产业链，打造全产业链平台，提升了整体竞争实力，并且玻纤行业景气度较高，收购将进一步增厚公司业绩。

　　平台地位显着，资产整合预期强烈
　　收购完成后，公司作为中材集团旗下新材料上市平台的定位更加明显。目前中材集团与中建材集团正在筹划战略重组事宜，公司存在较强的大规模资产注入预期。相关企业，如玻纤行业中国巨石、风电叶片行业中复连众、碳纤维复合材料行业的中复神鹰等，均存在集团内部同业整合预期。

　　高管参与定增，股权激励带来发展动力
　　本次定增配套资金认购方中，公司高管人员及核心骨干拟共同通过中材科技首期管理层与核心骨干参与认购，认购金额1.6亿元。此前机制不活导致做大做强动力不足，本次内部员工持股计划参与定增成为股东，给公司未来发展带来重大转变。

　　成立中材锂膜子公司，分享锂电市场大蛋糕
　　公司目前拥有年产2720万平米锂膜产能，产品性能优越。设立中材锂膜，理顺现有锂膜业务管控模式，减少管理层级，提高决策效率进一步做大做强锂膜产业，扩大市场占有率。同时，通过设立盈科合众引入员工持股建立激励约束机制有助于提高员工的凝聚力和市场竞争力，实现公司和员工利益的一致，充分调动员工的积极性和创造性。

　　盈利预测与估值
　　公司积极实施外延式发展战略，并通过员工持股提升公司活力，作为中材集团和中建材集团的上市公司平台，资产证券化将为公司带来新的活力。预计 2015-2017 年的 EPS分别为 0.80 元、1.01 元、1.40 元，对应的 PE分别为27.6倍、21.8倍、15.8倍，给予“增持”评级。（华安证券 吴海滨 ）



 

　　远东传动(002406)事件点评：保密资格到手，军工业务无忧
　　远东传动(002406)
　　事件：
　　2 月24 日，公司发布公告，公司被批准为三级保密资格单位，并可在许可范围内承担武器装备科研生产任务。

　　点评：
　　获得保密资格，为进一步开拓军工市场奠定基础
　　1）公司是国内非等速传动轴龙头企业，同时也是军车配套产品的老牌供应商，曾被陆海空三军评为“60 周年国庆首都阅兵装备保障优秀供应商”，2015 年6月，公司先后与三江万山和包头北奔签署保密协议书，正式与上述两家大型军车企业开展战略合作。2）保密资质的获取，为公司实现对三江万山和包头北奔的大批量供货奠定了基础，同时也有利于公司进一步开拓军工市场，并有望以此为跳板获取其他军工资质和进入军工板块。

　　提升传统业务同时，积极谋求战略转型
　　1）在国内商用车和工程机械市场增长乏力的情况下，公司积极开拓国外市场，现已通过Volvo 商用车配套认证，后续有望大批量供货。2）公司正在积极研发轿车用等速传动轴，2016 年研发有望取得重大突破，市场前景广阔。3）公司在积极实施多元化发展战略的同时，加快推进智能制造和工业4.0 相关业务，目前已与沈阳机床开展全方位战略合作，以期实现传动轴零部件高端智能化加工，未来有望实现全面智能化和自动化生产。

　　维持“增持”投资评级
　　我们认为，公司未来有望在海外市场和轿车用等速传动轴领域取得突破。同时，军工业务和多元化发展战略的推进将进一步提升公司预期，预计公司2016-17 年EPS 分别为0.27/0.34 元，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示
　　海外业务拓展不及预期；新项目进展不及预期；原材料价格波动风险。（渤海证券 郑连声,张冬明）



 

　　东软集团(600718)设立健康险公司，医疗大数据能量释放
　　东软集团(600718)
　　事件描述
　　东软集团公告，公司投资 1 亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司，占股 20%， 其他股东还包括阳光财产保险、阳光人寿保险股份有限公司。

　　事件评论
　　联合巨头设立健康险公司，“ 大健康” 战略走完最后一公里。 东软集团的大健康布局囊括了医疗 IT（社保信息化、区域医疗信息化、公共卫生信息化、电子病历、 HIS、 CIS、 LIS、 PACS、医保控费、药店信息化等）、医疗器械（ CT、 PET/CT、核磁、彩超等 10 大系列 50 余种产品）、在线医疗（云医院）、线下熙康门诊等， 几乎覆盖医疗的全生命周期。本次参与成立健康险公司，补足了其大健康战略版图最后的缺口，我们认为， 健康险将充分释放医疗大数据的能量， 而东软所掌握的医疗资源将有效降低参保人的发病概率， 即基于覆盖 5 亿人口的12,000T 医疗影像数据、 3,000T 结构化数据、 4.75 亿条居民电子健康档案数据，可将人群按病种、病患程度等精细化分类，为参保人设计最合理的健康险产品，并辅之以控费及预约、挂号、绿色转诊、健康服务、 药品推送、 慢病干预、熙康线下门诊等一条龙医疗健康落地服务，可大大降低赔付概率， 如此双向正反馈、融合，可助力公司优先分享万亿健康险盛宴。值得一提的是，另外两家参与方在线下保险服务网络资源丰富， 其中阳光产险持股 66%，拥有有 36 家二级机构开业运营，三四级分支机构 1,500 余家，服务网络实现全国覆盖； 阳光人寿持股 14%，拥有 33 家二级机构开业运营，三四级分支机构 800 余家，三者将共同掘金万亿商业健康险盛宴。

　　桎梏解除， 优质白马再出发。 我们认为，东软将以 29 亿定增和三层股权激励为驱动力， 点燃“二次创业”的激情， 充分发挥 IT 技术、产品、渠道、客户、数据等天然优势，在大、智、移、云时代开启新征程。在东软的战略布局中，医疗、汽车电子两大领域是重中之重： 东软医疗 IT 实力代表国内最高水平，产品线最全、客户覆盖面最广、数据获取维度最多、云医院落地最快，将真正参与到医疗、医保、医药、保险、健康管理等实体服务中；汽车电子的价值被市场低估， 2014 年实现了 1.6 亿美金的收入规模，从汽车嵌入式软件延伸出车载娱乐、车载导航、 ADAS、 MBS、 V2X、 V2I 等全线产品，并发力 UBI 车险，有望三年内实现数十亿收入目标。 预计 2016 年净利润 5.8 亿，考虑定增当前股价对应 PE 为 38 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 市场竞争加剧，产品推广不顺利