广博股份（002103）:3.3亿美元收购汇元通 跨境服务业务链逐步完善
　　定增预案部分修订,股票自2月16日起复牌。公司公告对1月19日定增方案:发行股份+支付现金(对价3.3亿美元)收购汇元通100%股权,并募资12.4亿支付现金对价及补充流动资金进行修订,补充汇元通下属公司基本情况、历史沿革、核心管理人员、双方合作基础等。

　　汇元通:一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司。①目前汇元通已分别在中国大陆、香港与美国华盛顿州拥有全国性个人本外币兑换特许资格、金钱服务经营者牌照、货币服务商牌照。网络铺设全面,先发优势明显,大小客户覆盖200多个国家。②汇元通主营三大业务,包括跨境支付服务、个人货币兑换,以及未来重点培育的电子旅行支票业务。2015Q1-3货币兑换、跨境支付分别实现营收1909.34万元(占10.56%)、1.62亿元(占89.44%)。③2013-2015Q3营收分别为2657.46万、4490.85万、1.81亿。2014及2015Q1-3毛利率分别为54.06%、78.43%,维持行业领先水平,净利率分别为-45.31%、43.47%,主要系规模效应逐步体现引起的费用率降低。

　　打造互联网跨境领域顶级服务商,提升长期盈利能力。首先,汇元通在跨境支付领域长年积累的技术与运营能力能够进一步完善公司的电子商务业务链并形成闭环,提供一站式的流量导入、经营管理、支付结算服务;其次,有助于公司获取海外商家资源,达成全球淘方面的业务合作,增强电商业务运营能力;再次,本次承诺业绩可观,亦将有效增厚业绩,提高长期盈利能力。

　　互联网转型稳步推进,跨境服务链逐步完善。公司积极谋求互联网新经济转型:①14年定增收购灵云传媒,快速切入互联网营销领域,为公司产品提供互联网整合传播营销服务,提升广博品牌知名度;②参股泊源科技,切入电子商务解决方案提供领域,打造卖家服务生态链;③搭建“环球淘”平台,发力跨境电商业务。未来或将加大与海外厂商合作力度,通过厂商直接入驻实现M2C直销;④收购汇元通,向跨境服务产业链延伸,建设跨境服务一体化平台,充分发挥协同效应,在流量导入与电商变现的基础上布局电商支付领域。

　　维持盈利预测,维持买入-A评级。公司积极转型布局互联网业务,先后布局灵云传媒、泊源科技,搭建环球淘平台、收购汇元通,发力互联网及跨境服务业务。暂不考虑本次影响,我们预计15-17年EPS为0.33元、0.46元、0.59元,当前股价对应PE为53倍、38倍、30倍,维持买入-A评级。安信证券


　　迪马股份（600565）:转型金控 谋求创新
　　事件:2016年1月15日公司发布公告称以现金收购自然人张坤持有的东海证券2.305%股权即3850万股股份已通过全国股份转让系统完成交割及过户转让手续。随着公司收购东海证券股权的顺利进行,涉足寿险行业,以及牵手华西股份,未来或将合作设立并购基金,公司金控平台逐步完善。

　　公司概况:重庆市迪马实业股份有限公司成立于2000年7月31日。公司于2002年7月23日在上海证券交易所挂牌交易。公司主营业务包括房地产开发,制造、销售运钞车、特种车及零部件,以及上述汽车售后服务。

　　主业增速趋缓,谋求转型创新:公司主营业务中房地产收入占比超过70%,虽然2015年上半年以来降息、降准、二手房首付及公积金贷款门槛放松等政策大背景利好房地产市场,但整个行业整体下行趋势明显,公司房地产业务同比下降18.67%,房地产业务增速趋缓,促使公司谋求业务的转型与创新。

　　金控转型,提升竞争力:
　　(1)收购东海证券,提高公司盈利能力:公司拟以现金收购东海证券5.299%股权即8,850万股股份,股权转让完成后,迪马股份及其一致行动人赵洁红合并持有东海证券10.089%的股权。东海证券成长性良好,通过此次收购,公司将实现资产结构优化和盈利能力提升。

　　(2)涉足保险,优化业务结构:公司拟通过子公司迪马工业出资不超过20,000万元参与设立三峡人寿,持股比例不超过20%。此举未来将推动公司产融结合,三峡人寿的设立将借保险行业高速发展的东风,全面助力公司金融业务的发展。

　　(3)牵手华西股份,实现共赢发展:公司与江苏华西村股份有限公司双方签署《战略合作框架协议》。双方将积极整合资源,在各自现有及未来发展战略的基础上相互支持,并将在新产业、新项目、战略性投资等多个方面开展合作。投资并购是华西股份主要业务方向之一,未来公司可能会与华西股份合作成立投资并购基金,促进双方共赢发展。

　　传统业务创新,拓宽产业链:公司通过子公司出资参与设立上海绿叶东原医疗管理有限公司,积极探索创新型养老地产模式,并通过定增发展军用车和外骨骼机器人项目,实现主营业务多元化的发展,有利于公司业绩持续增长。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年的EPS(按摊销后的股本计算)分别为0.15元、0.18元和0.20元,6个月目标价为10.37元。安信证券


　　森马服饰（002563）:休闲装业务基石稳健 童装业务稳中求变
　　推荐逻辑:休闲装业务:受益于国家人口结构调整等政策,服装业大环境逐渐回暖。国内经济增长带来的服装消费观念和模式的变革使得休闲装服饰逐渐成为市场主流。近年来面对ZARA、H&M 等国际品牌的竞争,公司凭借出色的危机应对与市场方向把握能力,使公司休闲装业务领先其他国内品牌率先恢复正增长,且有望继续企稳增长。童装业务:随着“全面二胎”政策的利好,保守估计未来每年新出生婴儿至少200万,另外80、90后父母数量的逐渐增多,都将促使童装市场需求快速增长。且公司成功进军早教市场,以及对“梦多多”品牌三位一体建设都将捍卫公司童装国内龙头的地位。

　　休闲装业务重回正轨:1)主动调整店面情况,关闭不盈利店面,同时下沉渠道抢占二三线城市市场先机,目前二线城市森马店铺数量已经超过2000家;2)完善供应链,对原有供应商进行筛选,同时积极寻求与新的优质供应商的合作机会;3)实行多品牌战略,增强盈利能力的同时,也加强了公司抗风险能力;4)线上电商蓬勃发展,2014年为公司去除5个亿库存;5)目前公司去库存基本完毕,盈利能力增强。相比于国内主要竞争对手,业务恢复速度领先。2015年三季报公司休闲装营收增速达到10%,且未来公司有望继续稳步增长。

　　童装业务稳居市场第一:1)巴拉巴拉品牌国内童装市占率第一,领先优势明显。目前市场逐渐趋于集中,对比美国日本童装市场,公司未来市占率有望达到7%以上;2)多品牌战略降低市场风险,高研发投入保持公司在行业领先地位;3)成功进军早教市场和对“梦多多”品牌“文化+童装+商业中心”模式三位一体的建设,都将拉动公司童装业绩的增长;4)公司目前仍有超过30亿资金,后续有望持续收购相关儿童产业,加速自身儿童产业综合服务商的转型。

　　线上线下全渠道覆盖:公司看重购物中心和线上电商两大新兴渠道的未来发展. 1)公司早年已经通过童装实现对购物中心模式的探索和建设,目前已有200多家购物中心门店。未来公司旗下森马休闲品牌,以及代理、合资品牌都将对购物中心模式进行拓展,结合公司童装业务的成功案例,公司未来有望在购物中心渠道收获颇丰。2)公司投资韩国跨境电商ISE,结合ISE 公司所拥有的韩国和欧美供应链资源,公司有望在跨进电商爆发式需求增长中分一杯羹。

　　盈利预测与投资建议:基于可比上市公司平均19倍估值,再考虑到未来公司休闲装业务领先其他国内品牌摆脱行业寒流,同时多方面布局儿童产业,给予公司20%的估值溢价,2016年对应目标价13.8元。给予“买入”评级。西南证券


　　龙泉股份（002671）:16年业绩大增确定性高 倒挂构筑显著安全边际
　　PCCP:洼地反转,16年有望复苏至14年高点
　　公司作为PCCP行业龙头,产能布局完善,已形成了“立足山东,辐射全国”的战略布局。行业的订单驱动性较为明显,14年受累于宏观经济以及地方政府审批放缓,新签订单大幅下降,导致15年业绩大幅下滑,不过15年随着水利基建投资的回暖及审批加速,新签订单水平已恢复往日高点(仅新签大订单就近10亿),因此有望支撑为16年PCCP复苏至14年水平。中期看,我国水利规划建设投资正在加速,带来PCCP行业也水涨船高。

　　新峰管业:主营高端管件,增长稳定,空间广阔
　　新峰主营高端管件业务,其核电和石化管件市场份额稳居龙头。新峰是少数几家具有核一级安全资质的厂商,主要客户有中广核、中核等,较为稀缺的资质和过往多年的供货经历保障公司充分受益当前国内核电重启及走出去。在石化领域,新峰为高压临氢管件主要的4家供应商之一,主要客户包括中石油、中石化等大型国企,在当前成品油升级驱动下的高端石化管件也将受益。业绩方面看,按照双方对赌,16年新峰2.6亿收入,16~18年收入增速分别为33%、20%、12%,承诺净利润不低于4200、4950、5850万元。相对于公司14年业绩高点占比分别为26%、31%、36%。我们认为在后续的催化下,这一业绩会有进一步增长空间。

　　轨道板业务:高铁建设加速,战略布局高瞻远瞩
　　无砟轨道板主要用于高铁铁路下的支撑结构,其平顺性、稳定性、安全性都较传统砂石轨道好很多,目前在高铁建设中广泛应用。未来每年建设高铁里程将超500公里,带来无砟轨道板需求约100亿元。公司审时度势,2014年4月成立龙泉嘉盈子公司,拟生产最先进的第三代轨道板产品。市场方面,公司作为铁路局战略合作伙伴,未来3年有望在订单层面实现较大突破。

　　增长点较多,催化不断
　　公司15年收购湖北大华,其拥有市政工程总包资质,未来有望借此切入地下综合管廊运营领域,借此成长性将迎来更大空间。同时,公司14年11月公司成立泉润环保子公司从事污泥处理业务,采用低温射流技术能耗低、效率高,未来在地方补贴政策落地后必将率先受益。

　　业绩反转+估值低,重点推荐
　　目前股价较增发价相比倒挂40%,具备较强边际。考虑到增发摊薄,预计16、17年EPS为0.55、0.74元,对应PE为19、14倍,重点推荐评级。长江证券


　　长信科技（300088）:参股比克动力 完善车联网端
　　2月16日公司午间公告,公司拟向深圳市比克动力电池有限公司(下称比克动力)增资8亿元,其中2285.99万元作为标的公司新增注册资本,7.77亿元作为标的公司资本公积金。增资完成后,公司持有比克动力10%股份,并获得一个董事会董事席位。比克动力原股东深圳市比克电池有限公司承诺,标的公司2016年至2018年度净利润(以扣除非经常性损益的净利润为计算依据,以下所述净利润均指扣除非经常性损益后的净利润并以投资方认可的具有证券业务资格的会计师事务所出具的专项审计报告为准)分别不低于人民币4亿元、7亿元、12以元;并约定了具体业绩补偿方案。

　　标的公司深耕电池领域10多年,无论是消费电池,还是动力电池,竞争优势都明显。动力电池方面,其核心产品18650三元材料锂电池,产销量国内第一,质量更是领先业内厂家。达成战略合作协议的新能源汽车厂家包括华创、宇通、一汽、宝马、东风、奇瑞、华晨、大众、长城、吉利等。从2016年合作意向订单来看,目前产能远满足不了市场需求。我们认为,此次参股比克动力,1.完善了车辆网入口端,为以后决战车联网打下了基础;2.公司今后可能会继续完善车联网,投资进入关键性行业。

　　财务预测(暂不考虑比克动力投资收益):预计公司15到17年EPS分别为0.20元、0.36元、0.45元;营业收入分别为39.79亿元、61.59亿元、81.42亿元;净利润分别为2.31亿元、3.69亿元、5.19亿元。对应当前股价,给予“买入”评级。国元证券


　　巨星科技（002444）:产业升级渐完善 智能装备将发力
　　从工具产业出发,目标光电自动化升级。巨星科技的主要业务为DIY级别手工具和传统手工具,该类产品主要面向海外(主要是美国)市场。公司志于向机光电一体化升级,向机器人领域拓展,在近两年收购了生产激光雷达移动机器人的国自机器人(39.03%)和激光测量和测控领域的智能工具专家华达科捷(65%)。由此掌握并融合了手工具、激光技术、巡检机器人、服务机器人等技术,创造了开发智能工具和智能机器人的发展机会。巨星科技将从原来的传统手工具公司,升级为光电仪表一体、低中高端产品兼具的公司。

　　布局智能装备,提升激光雷达规模,扩大应用。公司于2015.12.23收到证监会对2015年非公开发行股票的核准批文,并于2016.02.02发布其上市公告书,将完成对华达科捷65%股权的收购。华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,参股公司国自机器人和杭叉集团分别拥有先进的软件控制技术和叉车制造技术。内部多方合作将激光雷达搭载于AGV上,通过规模化应用降低激光雷达成本,并进一步推广实现进口替代。激光雷达是无人驾驶、移动机器人导航的重要设备。

　　品牌与技术强强结合,渠道为王,发挥协同效应。巨星科技的手工具产品规模、技术水平为亚洲最大、世界第五,97%的收入来自海外。公司拥有强大的销售网络,能够绕过国内外中间商,直销给2万家大型五金、建材和汽配连锁超市等终端销售商。巨星科技每年有400项左右新产品研发入市,与华达科捷共同研发的激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等智能工具预计将于2016年投入市场。公司强大的市场渠道为新品投放和产品升级打造便利。

　　人民币贬值,增厚业绩的小礼物。巨星科技的海外收入比例达97%,主要面对美国市场。人民币的贬值将提升公司业绩。自2015年10月初至今,人民币兑美元从6.37贬值至6.58,幅度达3.3%。根据公司财报披露的远期余额,预计公司的远期合约将在2016年到期并不再对冲汇兑收益,预计部分2015年四季度的应收账款会在16年以美元方式回流,2016年初的贬值将给公司业绩增长带来小礼物。根据公司过去汇兑损益与当期汇率关系估计,如果人民币2016年累计贬值6%,预计带来4000-7000万人民币额外收益。

　　盈利预测:巨星科技从原有手工工具领域,不断的向智能装备领域进发,光电自动化的产业升级前景可观。公司收入大部分来自海外,在人民币贬值背景下有所受益。我们预测公司2015、2016、2017年归母净利润分别为5.20、6.18、7.12亿,摊薄EPS为0.48、0.57、0.66元,我们给予公司2016年35倍PE,目标价20.0元,给予买入评级。海通证券


　　二六三（002467）:技术实力强劲 加速推进转型
　　传统增值电信业务承压,公司改变业务发展重心:随着移动通信技术从2G向4G乃至5G的快速升级,电信基础业务和电信增值业务市场也发生了巨大的变化,过去凭借运营商合作关系以及一定的市场渠道就能赚取较大差价的增值电信业务中间商承受了巨大压力。这种压力来自两方面:一是电信市场逐渐饱和,电信运营商为了提升竞争力,主动大幅降低资费,包括海外漫游资费,压缩了盈利空间和竞争力;二是以微信为代表的互联网即时通信运营商,借助免费的服务,大幅分流了通信需求。公司早在2008年上市初期就已经发现了这一趋势,提前将公司未来业务发展方向转移到海外市场和企业邮箱应用,减轻了因原有增值电信业务萎缩对公司经营的影响。

　　企业邮箱业务融合企业管理应用,目标全面升级企业SAAS:公司263邮箱在企业邮箱市场处于龙头地位,拥有超过10万企业用户。公司力图依靠263邮箱品牌,以及广泛的用户群体,打造基于邮箱系统的,包含短信、IM、邮件云盘、会议视频等功能,以及聊天群组+大规模工具集成+文件整合+统一搜索的统一云通信平台,甚至最后扩展ERP、CRM功能,成为全面的企业SAAS服务。这是一个非常有野心的计划,从邮箱通信向企业SAAS扩展是比较有挑战的,面临着互联网巨头们的强力竞争。公司在邮箱品牌和用户关系的两项优势,能对公司开展相关业务起到非常积极的作用。

　　布局海外虚拟运营商,打造华人通信品牌:公司还将未来业务发展瞄向了海外华人群体,力图通过在各个主要华人聚居国家建立虚拟运营商网络,联合国内的网络,形成全球统一的专门面向华人的通信服务网。考虑到中国对外资运营商开放的意愿和前景都不会太大,公司凭借在国内良好的用户基础,以及旗下iTalk品牌在海外华人圈的影响力,如果能够率先推出具有较强竞争力的华人通信品牌服务,应该能在广大海外华人用户群体中占得先机。

　　盈利预测与投资建议:公司未来主要增长情况将取决于企业邮箱业务向云通信平台甚至企业SAAS平台升级发展的情况,以及海外华人通信市场开展情况。预计公司2016-2017年的EPS为0.24元、0.27元,对应PE88/77X。我们暂不给予评级。东吴证券


　　亚太股份（002284）:自动驾驶再度来袭 牵手北汽再下一城
　　合作北汽研究总院,同步开发智能网联汽车。公司15 日午间公告,与北汽研究总院、北京亚太签署了战略协议,将合作开发智能网联电动汽车样车。公司及其联营公司北京亚太,将分别为样车研发并提供智能驾驶技术和网联技术、集成系统技术。北汽研究总院是北汽控股为全面打造北汽自主品牌而构筑的自主研发平台,在整车开发领域产业实力雄厚;此次同步开发合作,将有效加快亚太在智能驾驶、新能源汽车电子领域的产业化速度。

　　公路法规约束松动,自动驾驶产业化加速。我们12 月报告指出,自动驾驶技术快速进步、倒逼法规面临开放机会,坚定认为产业推进速度将超市场预期。近日彭博社消息,美国国家高速公路交通安全管理局(NHTSA)网站称,已就谷歌自动驾驶方案、认可“自动驾驶系统”为驾驶员,明确法规约束松动, 助力自动驾驶成为A 股稀缺的产业投资方向,2016 年将是产业投资起点。

　　公司拥有自动驾驶全产业链核心优势。公司技术面,参股前向启创(ADAS)、钛马信息(车联网)、Elaphe(轮毂电机)、杭州智波(毫米波雷达),拥有产业链最完善最核心资产;产业面已签约北汽、奇瑞等龙头车企,具有最强的产业实力,A 股无人驾驶核心标的。

　　盈利预测与投资建议。自动驾驶长期趋势确定,辅助驾驶ADAS 高速渗透, 利好传感、控制模块市场优先步入收获期。公司拥有自动驾驶全产业链核心优势,优质资产协同、产业落地加速,站在2016 自动驾驶产业投资起点,有望乘风而上。预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.29、0.34 元,对应2016 年2 月15 日收盘价PE 分别为67、55、47 倍。目标价为26 元,对应2016 年PE 为90 倍,维持“买入”评级。海通证券


　　西山煤电（000983）:煤炭资质最好 供给侧改革空间较大
　　山西最优焦煤资源公司,精选整合产能,尽显当年高明决策。1、公司依托全国最大炼焦煤基地山西,拥有多处最优质的煤炭和焦炭矿区,矿区的焦煤、肥煤和炼焦精煤等煤种品质均高于市场平均水准,具有中低灰、中低硫、低磷的特点,加上离消费地近,公司煤炭资源具有极强的竞争优势。2、2011年整合时,在市场疯狂拿矿的时候,公司冷静地拒绝了一半的整合矿井,因为担忧资源储量和盈利的不确定性。最终在吕梁和临汾仅整合产能540万吨(临汾6座480万吨+古交1座60万吨),这在当时已算优质资产,但目前仍处于亏损状态。

　　供给侧改革助力成本下降,优质煤企核心利润有望体现。公司是年初总理选择下矿的企业,理应做出表率,无论在时间上还是幅度上。2014年,公司人工成本占成本比例高达23%。2015年前三季度成本同比下降23%至141亿元,归母净利润同比降12%至不到1亿元。此次供给侧改革提出的五大任务中的“降成本”的核心方向应该就是降低人工成本,作为拥有全国最优质焦煤资源的公司,产品的核心竞争力必将在人工成本问题解决后而让其他企业无法超越,从而长期维持稳定的盈利护城河。参考目前兖矿集团和陕煤集团(3年减员2万人和1.5万人,占总员工总数20%左右),我们认为目前国企的初步减人目标多数会都是参考20%的幅度(尽管我们认为实际可以减少的人数远不止这些),如果再加上人均工资的下降(人均工资的下降幅度可以很大,若按照同在山西的民营公司永泰能源看,公司的人均成本可以降低50%以上)。综合估算,公司的人工成本可以下降20-30亿元。

　　全国将来2-3年将减少7亿吨产能,预计山西产能减少较少,西煤可能受益。从全国减产的情况看,我们认为山西减少产能的可能性和幅度都会较小,一来山西本身资源优势明显,如果人员成本下降合理,企业的盈利能力可以远大于其他区域,不用大幅度减少产能;二来山西的GDP主要靠煤炭,如果大幅度减少产量,省里的财政收入下降可能较快,在省里在山西人民也都难以接受。因此,山西减少产能的可能较少,山西的企业都可能受益。

　　我们预测西山煤电2015-2017年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元,按2016年2倍PB给予目标价10.44元。相对行业2015年平均1.3倍的PB,一方面我们认为行业的PB将上升,同时由于供给侧改革,公司相对别的公司的资源优势和成本下降空间较大,因此,我们给予公司2016年2倍PB,估算公司目标价10.44元,首次给予公司买入评级。海通证券


　　联化科技（002250）:业绩平稳增长 医药业务仍有望快速增长
　　2015年是公司发展的国际化阶段。公司在2015年完成了组织架构的重大调整,成立了农药事业部、医药事业部和功能化学品事业部,朝着建立专业化的农药化学品公司、医药化学品公司、功能化学品公司迈进走出了坚实的一步。

　　农药收入增长7.25%,毛利率增长1.93个百分点。目前农药还是主体占70%左右,15年来支持农药消耗的两大作物玉米和甘蔗,主要用于生物燃料,由于原油价格下跌,导致甘蔗和玉米作物农药消耗下滑较大,转基因种子配合的传统的老农药也下滑较大,受此影响公司农药业务收入增长有所放缓,收入27.56亿,同比增长7.25%,毛利率稳步提升1.93个百分点。我们预计,农药最坏的情况已经过去,16年将会逐步好转。农药业务有望企稳回升。

　　医药业务收入同比增长10.42%,未来仍有望快速增长。公司医药产业方面建立了稳定的伙伴合作模式,提供开发和制造一站式服务,定位于可靠和有成本竞争力的提供cGMP生产服务的合作对象,15年2月份随着公司募集资金投资项目之年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸及200吨环丙嘧啶酸项目投产,公司医药项目有望迎来快速增长期。报告期内公司医药业务收入增长10.42%,略低于预期,我们判断主要是有些产品价格回落,以及订单结算滞后影响,公司医药业务仍处在快速增长之中。

　　维持“买入”评级,目标价22.50元。看好公司持续增长,预计公司16-18年EPS分别为0.9元、1.08元、1.26元,给予公司16年25倍PE,对应目标价22.50元,维持“买入”评级