赣锋锂业:增发兼顾上中下游 尽享新能源汽车景气
　　事件:公司拟以不低于38.29元/股，增发募资不超过14.69亿元，发行数量不超过3835.53万股，投向以下项目:（1）澳大利亚RIM股权增资项目；（2）年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目；（3）年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目；（4）补充流动资金及偿还银行贷款。董事长李良彬和副董事长王晓申承诺将分别以现金1.47亿元和7343.14万元认购本次增发股份。

　　增资RIM项目，切入锂产品上游市场。公司拟募资投入1.79亿元对澳大利亚RIM股权进行增资。RIM拥有MtMarion锂辉石矿，计划于2016年6月投产，对其增资有利于公司加强资源掌控，减弱对供应商的依赖。收购前，公司持有RIM25%的股权，本次收购18.1%股权，合计持有43.1%股权。

　　扩大电池级碳酸锂产能，尽享涨价红利。目前公司碳酸锂年产量为7000万吨，供不应求。本次增发拟投入3.9亿元，在老生产线技改扩产后，将形成1.5万吨电池级碳酸锂产能，尽享碳酸锂价格增长红利。正常年销售收入18.30亿元，正常年利润总额1.92亿元，正常年税收总额1.48亿元，正常年投资利润率为49.18%，投资利税率为87.14%，税后投资回收期3年，盈亏平衡点为37.26%。

　　向动力电池延伸。公司拟增发投入5亿元建设1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目。公司积极进入新能源汽车领域，有助于提高公司的盈利水平和可持续发展能力。经测算，项目正常年销售收入10.15亿元，利润总额1.70亿元，投资利润率33.97%，投资回报周期约3.96年，经济效益良好。

　　补充流动资金，降低财务费用。截至2015年9月30日，公司流动负债6.94亿元，非流动负债8747.72万元，对外借款规模较大，财务费用较高。公司拟募资投入4亿元补充流动资金、偿还贷款，降低资产负债率，提高抗风险能力。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化，本次增发兼顾上中下游产业，尽享新能源汽车高速发展红利，我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、1.02元和1.41元。新能源汽车产业高速增长，公司发展前景开阔，16年业绩增长，对应估值水平下降，目标价提高，我们给予目标价60.98元，对应2016年PE为60倍，维持“买入”的投资评级。海通证券

　　首航节能:中国资本嫁接海外技术进军钍核领域
　　中国资本嫁接海外技术，战略布局钍核领域。首航节能与Ben-Dak/Galperin团队，共同合作进入钍核联合研发，最终根据研发的经济和运行参数完成完整的电厂设计和运营基础；首航节能占投资比例的50%，新地平线集团50%。根据项目进展，后期另行确定设立合资公司，共同开发钍核电站。

　　与铀相比，钍核技术优势明显。核能发电目前以铀235为主，但含量快速减少；钍地壳储量是铀的三倍，单位质量所含能量是铀的40倍；钍233在反应堆中吸收中子会生成钍232，后者通常会衰变为钚233，进而生成铀233（中子产额更高，可替代铀235作为核裂变材料），从而形成闭式的燃料循环。

　　钍基核电符合中国核电发展方向。相对于铀，钍有资源丰富、能量密度高、发电成本低、无法做核武器等多种优点，未来有望成为全球能源的重要组成。国家能源局在《能源发展战略行动计划》中将“钍基熔盐核能系统技术研究及工程实验专项”列入拟重点推进的重大应用技术创新及工程示范专项之一。以色列Ben-Dak/GalperinTeam在钍基核电研究方面全球领先，本次同首航商谈的技术路线具备在短期内落地的基础。

　　“能源+金融”业务战略的落地。公司未来将通过产业和金融的结合推动公司未来业绩的快速增长。产业方面立足能源，在现有光热发电、压气站余热发电、电站空冷的基础上，继续通过内生培育、外延并购、技术合作等多种方式推进新的能源业务的落地。这次和以色列Ben-Dak/GalperinTeam新培育的业务，未来发展前景好、市场空间大，能对公司未来业务布局和利润释放形成有效的梯度支撑。

　　政策催化光热产业发展。国家能源局近日针对15年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复，国家能源局将综合评价示范项目的经济指标，配合国家发展改革委价格司研究确定示范项目上网电价，明确太阳能热发电的电价政策。“十三五”期间，国家能源局将聚焦太阳能热发电关键技术，整合各种资源，组织力量进行核心技术攻关，迅速占领太阳能热发电技术的国际创新制高点。

　　首航为光热龙头企业，蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造，可提供EPC整包业务，国产化率90%多。未来定位来看，预计16-17年公司仍以EPC总包为主，18年之后或延伸到运营业务。公司中报公告在建光热项目100Mw，建设周期2年，按进度确认收入，可大幅提升未来两年的业绩。

　　盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局，构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块，随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产，未来业绩将快速发展。预计公司2015年-2017年EPS为0.21元、0.71元、1.04元。维持目标价40元，对应2016年55倍PE，买入评级。海通证券



　　中南传媒:整体基本符合预期数字教育及产融结合发展态势积极
　　业绩基本符合预期，产品结构优化调整毛利率提升。由于2014年Q3多项销售款延期至Q4支付而导致2014年Q4基数较高，2015年Q4收入与2014年基本持平。全年来看，公司业绩增长仍然健康:1、收入同比增长11.60%，传统出版业务实现稳步增长，金融服务和数字教育（天闻数媒）收入规模迅速扩大；2、归属利润同比增幅达到15.61%，且毛利率略有提升，费用率持续下降，显示公司产品结构及流程管理优化的效果正逐步显现。

　　在线教育全国推进顺利，看好该领域持续增长潜力。数字教育方面，截止2015年底，天闻数媒CCE云课堂已覆盖全国20余个省，单校版已应用于全国2000余所学校，同时，公司已与培生亚洲签署战略合作协议，为公司带来更多优质出版资源及在线教育合作可能；数字文化方面，天闻数媒开发的“国家公共文化数字支撑平台”云管理、资源共享、网络分发三大支撑系统，已在八个省会城市建成并投入使用，将陆续在全国推广。公司拥有教材教辅产品出版、发行、印刷等全产业链的经营资质，在政策扶持、资金储备方面均具有绝对的市场领先优势，随着全国跨区域业务的推进，教育相关生态是公司重要看点。

　　加码产融结合，外延发展预期提升。自14年文化企业首家财务公司成立后金融服务业务已成为业绩重要增加极；同时公司近期出资4.9亿元参与设立文化产业投资基金，该基金未来将重点投资与公司主营业务有协同效应的数字媒体产业链、出版发行产业链、影视音乐动漫等内容产业链、文体教育产业链、新媒体产业链等领域，加码产融结合战略同时也为公司后续文化娱乐产业生态布局奠定基础。

　　维持“买入”评级。公司内生稳健，新业务及外延亮点不断涌现，作为优质的国资文化企业发展前景值得持续期待，维持“买入”评级。长江证券

　　智光电气:用电侧服务业务厚积薄发
　　智光电气是国内电气行业较早布局电改市场的企业之一，采取线上线下相结合的方式，双渠道发力，全方位包裹目标客户，提供综合性的用电侧服务。目前，公司已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁等地区设立用电服务中心，开展线下服务网络布局；并且设立电力销售公司拟开展售电业务，预计公司有望于近期获得席位许可。

　　综合节能业务进入集中释放期。

　　公司是国家发改委、国家工信部首批备案与推荐的大型综合性节能服务公司，公司为客户提供定制化全方位的节能方案，在2015年度全国节能服务公司百强榜中排名第四位。目前公司的累计在手项目已经有30余个，每个项目营收规模6-8个亿左右，一般8年的项目周期，一年建设期，三年可以回本。随着公司在手贡献利润的项目累计数目增加，未来几年该板块将进入业绩的集中释放期。

　　岭南电缆突破产能瓶颈利润释放。

　　公司于2015年四季度完成对岭南电缆的收购。岭南电缆在南网（尤其是深圳广州）地区的认可度和市场占有率一直较高，历次在南网的招标中都基本位于前三甲，但以往受制于产能瓶颈，业绩未能充分释放。本次新厂房的使用扩大产能是原来的2倍多，并且电缆业务生产交付周期短，资金回流快，将为公司提供稳健增长得有力支撑。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们看好公司用电侧业务布局，认为公司的业务模式将提高客户黏性，为售电奠定良好基础，此外电缆和节能业务也步入集中收获期，业绩增长确定性较强。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.53、0.79元/股，给予公司增持评级。渤海证券



　　纳川股份:“滴滴”俱往矣“嗒嗒”犹可追
　　根据滴滴出行统计，中国居民日出行8亿人次，其中，自驾3亿，打车0.4亿，公交4亿，汽车共享空间广阔。城市拥堵、车辆低效、环境污染、出行痛苦，汽车共享机遇大，嗒嗒巴士是全国性最大最领先的定制巴士平台，市场份额60%，成长速度惊人空间大，“一人一座”流量庞大、场景稳定、变现价值空间大。据彭博社报道，目前汽车共享龙头个股Uber、滴滴快的分别估值500亿、150亿美元，嗒嗒巴士的差异化竞争优势，未来成长潜力大。

　　公司新能源汽车运营全产业链机遇明显。公司拥有新能源汽车电控（万润）、电动汽车运营（川流）、参股汽车共享平台（嗒嗒巴士），形成新能源汽车商业运营全产业链竞争优势。嗒嗒巴士将引入川流运营的电动巴士，实现降本增效加速扩张；川流电动运营规模将有效扩大，提升运营效率和优势；万润电控动力总成将充分受益川流电动运营规模扩张和硬件采购。本次参股，将实现战略入股，不失未来控股权；我们预测，至少将实质推动2016-2018年3000、6000、12000辆川流电动巴士租赁订单和3000、6000、12000台套的万润电控采购（2015年万润合计约5000台套）。

　　主业拐点，转型布局成功，业绩反转潜力大。主业管网基建，降本增效，未来推进蓝海战略，挖掘PPP、核电、军事基地等特殊领域，盈利将趋向稳健；未来投入围绕汽车电动化、智能化、共享化全产业链，掌控未来重要的移动出行入口，变现价值和创新平台意义重大，未来搭载自动驾驶和虚拟现实的科技创新也成为可能，A股最稀缺的汽车共享标的。

　　盈利预测与投资建议。未来投入围绕汽车电动化、智能化、共享化全产业链，实现2016年主业转型+业绩反转，盈利和估值将实现双重提升，也将成为A股最稀缺的汽车共享标的。预测公司2015-2017年EPS预计分别为0.07、0.49、1.12元，对应2016年2月4日收盘价PE分别为159倍、23倍、10倍。目标价22元，对应2016年EPS为45倍，维持“买入”评级。海通证券

　　浙江鼎力:登陆资本市场后内外兼修齐头并进
　　观己—上市后公司内外兼修，齐头并进:公司于2015年3月上市，在募投项目解决产能瓶颈的同时，也加快了综合发展的步伐，对内成立融资租赁子公司、产品标志性交付中国商飞公司等，对外签订海外定制产品大单、投资意大利智能伸缩臂叉装车公司等，均展现了公司内外兼修、提升综合竞争力的战略方向和行动力。

　　观外—行业集中度提高利好行业龙头:欧美成熟市场中，高空作业平台产品普及率高，涉及高空作业的场合均有不同种类的高空作业平台产品投入使用；高空作业平台的需求主要通过租赁方式满足，制造商所生产的产品中较大比例销售给租赁公司，这一比例能达到60%-80%，甚至更高。从国际巨头的收入情况来看，高空作业平台行业显示出较高的行业集中度，尤其是与众多租赁商的深度合作更加强化了这一趋势，因此我们认为，未来国内高空作业平台行业的集中度也将进一步提高，作为国内龙头的浙江鼎力已经占据品牌和市场的先发优势。

　　观内—国内市场空间巨大，普及率有待大幅提升:1）国内高空作业平台行业特点:高空作业平台产品销量快速增长，华东发达地区应用较为广泛，高端产品供不应求。2）内生动力角度来看，终端客户在很多作业环境中使用高空作业平台成本能够下降20%-30%，租赁商开展高空作业平台租赁业务的投资回收周期较短，在国家融资租赁政策刺激和内在经济效益的双重作用下，预计未来1~2年我国高空作业平台租赁市场将成倍增长。

　　进望——行业处于爆发前夜:1）在原材料及人工成本的较低的情况下，国际巨头生产基地纷纷向中国等新兴市场国家转移；2）以中国为代表的发展中国家正日渐成为高空作业平台需求的新兴增长点；3）现行高空作业相关法律法规均较为落后，有的甚至多年没有更新过，随着高空作业安全亊故不断曝光，社会关注度不断提升，相关法律法规有望加快制定并出台，行业标准的提高自然会带来行业的爆发。

　　盈利预测与投资建议:由于公司海外收入有所波动，我们略微调低了公司业绩预测，预计公司2015-2017年归属于母公司所有者净利润分别为1.24、1.80、2.58亿元（原为1.28、1.95、2.91亿元），每股收益分别为0.76、1.11、1.59元（原为0.79、1.20、1.79元）。我们认为随着高空作业平台普及率不断提高，国内建筑安装、飞机轮船建造与维修等领域的应用将更加广泛，公司6000台大中型作业平台项目试产后，产能将翻倍扩张，同时海外市场开拓也将提速，作为细分行业龙头，业绩有望延续快速增长，维持“推荐”评级。