云投生态:设立产业并购基金,加速打造云南省大生态平台
　　国信证券
　　事项:
　　1、设立基金管理公司:公司拟与银都实业各出资0.05亿元共同投资设立云投保运股权投资基金管理公司,负责发起、设立及管理股权并购基金。

　　2、设立产业并购基金:公司拟出资不超过1亿元,与银都实业设立云南云投生态环保产业并购基金。基金计划存续期暂定为五年,规模约20亿元,其中首期募集规模约10亿元。经双方同意,公司和银都实业对投资项目的决策均有一票否决权,同时约定当基金所投项目退出时,公司或控股子公司拥有优先购买权。

　　评论:
　　公司将借助环保产业并购基金加速外延收购步伐,转型成为云南省大生态平台
　　环保产业并购基金:总规模20亿元,分两期募集,首期规模约10亿元,计划存续期暂定为5年。公司与银都实业对投资项目的决策均有一票否决权,同时约定当基金所投资项目退出时,公司或控股子公司拥有优先购买权。基金投资领域包括生态环保、环境工程、生态文化旅游等行业内具有良好商业模式、优秀管理团队、显著竞争优势的中小企业。

　　本次设立环保产业并购基金,将加速在环保行业的外延拓展,同时将更好地回答市场疑问:
　　1)公司是否具备核心技术能力做好流域治理?
　　2)公司除了有云投集团股东背景优势外,后续项目获取能力究竟如何?
　　我们认为公司将以流域治理为突破口,未来有望在监测、固废、海绵城市、农村治理、工业污染治理等细分领域拓展环保业务,通过将环境业务与生态旅游开发相结合的方式,打造云南省综合生态服务平台。

　　公司历史遗留问题清除、员工持股计划参与定增、转型步伐明确,是环保小市值品种中最确定的优质成长标的
　　绿大地历史遗留问题清理完毕:公司前身是绿大地,成立于2001年,2007年12月在深交所挂牌,原主营业务是特色苗木销售。2011年“欺诈门”事件爆发,董事长何学葵因财务造假入狱同时被迫转让20%股份给云投集团,云南省国资委成为其实际控制人。此后,云投集团一方面着力解决公司历史问题,一方面积极拓展园林和环保新业务,2014年8月公司名正式更变为云投生态,2015年历史问题基本清理干净,所有已诉案件均已判决,以及债务纠纷问题基本清理干净,“欺诈门”事件画上句号。

　　员工持股计划参与定增彰显信心:公司2015年9月公告拟以每股12.14元向云投集团、昆明农投、财富证券和员工持股计划等4名投资者非公开发行不超过1亿股,募资总额不超过12.38亿元。将全部用于偿还云投集团委托贷款及补充流动资金。大股东和员工持股计划参与,激励机制完善有助于调动管理层积极性,同时也体现公司和管理层信心。

　　转型步伐明确:收购洪尧园林66%股权转变主营业务为绿化工程,签订生态治理PPP项目布局流域治理,设立房地产公司开发生态旅游、生态养老等旅游地产新业态。

　　前期转型进入收获期,将为公司提供稳定利润来源。公司2014年收购洪尧园林66%股权,主营业务由苗木销售转变为绿化工程。根据洪尧园林业绩承诺:2015-2016年扣非后净利润分别不低于0.76和0.97亿元,对应权益收益0.5、0.64亿元。

　　依托云南省丰富的自然生态资源和大股东雄厚实力背景,布局流域治理+生态旅游开发领域,后续项目继续拓展可期。云南省湖泊资源丰富,9大湖泊总流域面积达8018平方公里,同时污染严重,治理需求巨大。根据国务院发布的《重点流域水污染防治规划(2011-2015)》,将对全国范围内重点流域投资近3460亿元,其中属于9大高原湖泊之一的滇池流域治理投资金额达420亿元,占总规划投资的12%。

　　2015年8月公司与通海县政府签署《通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体项目PPP合作框架协议》,总投资约25亿元。预计项目主要以EPC的模式为主,由三部分组成:污水治理工程、湿地公园规划设计和建设工程、补水工程管网工程等等,通过治理杞麓湖,改善生态环境,建设湿地公园。

　　2015年10月公司公告拟出资0.2亿元设立重庆云美房地产开发有限公司,用于开发石柱县2.65万平方米的旅游地产项目,通过旅游地产项目的切入,寻求当地其他方面的合作,推动生态园林业务发展。

　　我们认为环境治理是旅游开发的前提,生态旅游是环境治理的收入重要保障。通过流域治理和生态旅游协同开发的模式,加上大股东在当地的资源背景优势,后续项目拓展可期。

　　盈利预测
　　我们预计公司15-17年净利润分别为0.19/0.60/1亿元,不考虑并购,EPS分别为0.07/0.21/0.35元。考虑到:
　　1)今年公司在环保产业链的布局将逐步完善,通过产业并购基金加速外延并购,同时增强自身项目订单获取能力。

　　2)云南省流域治理空间巨大,仅滇池流域就有治理需求约420亿元。未来公司将以流域治理+生态旅游协同开发的模式,借助大股东在当地的资源背景优势,有望在相关领域获得更多订单。

　　3)按照公司的战略计划,将以流域治理为突破口,未来有望将其环保业务延伸拓展至环境监测、海绵城市、农村及工业污染治理等细分领域,业绩超预期增长可期。

　　我们给予公司16/17年PE分别为83倍、27倍,维持“买入”评级。


　　鹿港科技:定增近期有望完成,影视业务重装上阵
　　广发证券
　　核心观点:
　　定增近期有望完成,公司互联网影视剧业务重装上阵
　　在线视频行业规模年均复合增长63%,网络视频用户规模年均复合增长14%,2015年1-8月网络剧上线数量和点击量已超过2014年总和,定增后,公司将有5个亿用于超级网络剧制作及发行, 1个亿用于三年内采购10部左右优质IP版权,1个亿用于对内强化内部制作及发行实力,对外通过与多家工作室、新媒体制作公司、互联网科技公司深度合作。

　　超级网络剧《摸金符》有望成为2016年网络剧标杆
　　首先,《摸金符》是由鬼吹灯作者天下霸唱最新创作的盗墓小说。其次,天下霸唱将直接参与网络剧的编剧及联合指导,国内殿堂级的金牌制作人吴毅担任制片,知名导演郭靖宇担任监制。第三,选角将邀请人气偶像出演,顺应网剧年轻观众喜好,同时邀请阿凡达制作团队把关后期,力求制作精良。《摸金符》网剧共8季,第一季预计今年上半年开拍,年底前播出。

　　公司2015-2017年净利润快速增长确定性高
　　首先,公司公告2015年净利润同比增长85.19%到118.86%。其次,世纪长龙2016年和2017年的业绩目标是净利润不低于7605万和8000万,天意影视是不低于5500万和8500万,第三,原纺织主业复苏趋势预计有望延续,第四,超级网络剧2016年预计将开始贡献净利润,3个亿偿还银行贷款将节省2000多万利息支出,包括限制型股票充分调动员工积极性。

　　15-17年业绩分别为0.32元/股、0.44元/股、0.66元/股
　　公司目前股价对应2016年市盈率38倍,低于影视行业相关上市公司2016年42倍的平均估值,且总市值仅82亿,首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　网络剧项目未达预期的风险;《摸金符》存在监管加强的风险等。


　　怡球资源:海外并购盈利升,汽车拆解新龙头
　　广发证券
　　再生铝王者,海外并购
　　公司是全球最大的利用废铝制造再生铝合金的生产商。公司的废铝分选、熔炼技术全球领先、生产成本业内最低,目前产能65万吨/年。近日公司公告拟现金(6150万美元)+股票(定增1963万股,15.28元/股)的形式收购Metalico100%的股权。Metalico是美国一家以汽车拆解为主从事再生资源回收的上市公司,2015年9月被公司实际控制人黄崇胜夫妇私有化。

　　垂直整合,盈利质变
　　公司成本的80%为废铝原材料采购成本,其中近8成来自于美国进口。Metalico处于公司产业链上游,本次垂直整合后,公司原材料自给率将大幅提升。M是区域性龙头,拥有27个回收网点,区域回收量市占率超30%;未来M将凭借怡球分选技术和资金优势,继续扩大回收量,以满足公司原材料100%自给;届时公司再生铝单位净利将超过200美元/吨,以65万吨产能计算,公司再生铝业务盈利将超过1.3亿美元,盈利能力得到质的提升。

　　剑指国内千亿汽车拆解
　　废旧汽车拆解是Metalico最主要的废料来源,回收量约15万辆/年,收入占比约40%。M拥有三条全自动破碎生产线,若全部用来处理报废汽车,年处理能力超过50万辆,且其拥有汽车尾气催化器回收、处理、深加工的先进技术和丰富经验。到2020年,我国汽车报废量将达到1100万辆,产值超千亿,公司利用M的经验技术,整合国内汽车拆解市场的前景光明。

　　汽车拆解新龙头,重申“买入”评级
　　假设M公司16、17年废铝回收量(自回收+外购)分别为9.6、32万吨,预计公司15-17年的EPS(考虑股本摊薄)为0.03元、0.42元、1.02元。2018年公司原材料自给率达到100%,盈利将超过10亿元。鉴于公司是A股唯一同时拥有汽车自动化拆解、资源深加工、零部件再利用技术和经验的稀缺标的,未来整合国内千亿汽车拆解市场的前景光明;因此我们给予公司17年30倍PE,对应合理价值为30.60元/股,重申“买入”评级。

　　风险提示
　　重组进程的不确定性;大宗商品价格持续大幅下跌。


　　江苏神通:拟非公开发行5.48亿元,向“制造+服务”转型
　　东吴证券
　　拟增发5.48亿元,董事长参与彰显信心。

　　此次拟非公开发行约2978万股,价格不低于18.40元/股,共募集约5.48亿元(董事长吴建新认购5480万元)。主要用于阀门服务快速反应中心项目(2.4亿元),阀门智能制造项目(0.78亿元),特种阀门研发试验平台项目(0.7亿元),偿还银行贷款(1.6亿元)。

　　“阀门服务快速反应中心”让公司从“单一制造”向“制造+服务”战略转型。

　　该项目以维修作为切入点,逐步实现从维修向保养服务过渡。此次拟建设15个阀门服务快速反应中心。我们认为,公司未来的服务范围将会涵盖核电、石化、冶金等领域,看点是通过维修业务将会积累技术,有效增强客户粘性。

　　设立产业基金,围绕“核电+军工”寻找投资标的。

　　上海盛宇投资有十多年股权投资经验,神通深耕核电领域多年。未来双方将在具有高壁垒的高端制造业和一些新兴领域寻找和投资高成长型企业,为神通的新业务拓展进行储备和孵化,同时降低上市公司的直接并购风险。

　　核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。

　　2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。

　　看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。

　　盈利预测与投资建议。

　　暂不考虑此次增发因素,我们预计2015-17年的EPS为0.10、0.27和0.35元,对应PE为164/64/46X,维持“增持”评级。

　　风险提示:
　　核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。


　　双成药业:多肽药业务稳步发展,内生外延前景看好
　　东吴证券
　　国内领先的特色多肽制剂生产企业:公司上市后一直保持良好的经营状况,销售业绩长期保持增长。预计2015年可实现营业收入2.30亿元,同比增长42.62%,归属上市公司股东的净利润达到6457万元,同比增长9.57%。宁波双成建设项目进入建设投入阶段,收购杭州澳亚46%股权等造成公司管理费用和财务费用大幅增长,使得公司净利润增速落后于销售收入增速。

　　主力产品市场竞争优势明显,在研产品蕴含潜力:公司目前已成为我国化学合成多肽药物行业的骨干企业之一,主导产品胸腺法新是我国自主研发的免疫调节药物大品种,全国市场销售额达到60亿元以上。胸腺法新市场竞争环境良好,受益于慢性肝病和肿瘤治疗的千亿市场空间,长期保持增长。竞品胸腺五肽受到招标降价冲击严重,胸腺法新有望抢占胸腺五肽市场份额。艾塞那肽(制剂+原料药)年内有望获批生产,比伐卢定(制剂+原料药)也已进入申报生产阶段,依替巴肽已进入临床试验阶段。新品种的上市将改善公司产品结构,并有望推动公司业绩新一轮的增长。

　　提高生产技术工艺,参股杭州澳亚:公司多个生产车间顺利通过GMP认证。公司与昂博等国内外知名研发企业合作,进行研发外包或项目指导,目前已完成了奥曲肽等6个品种的工艺确认工作。公司主导产品注射用胸腺五肽经过工艺升级,已达到原研药水平。公司收购杭州澳亚46%股权,掌握先进的冻干生产技术和管理经验,可降低公司生产成本并获得长期股权投资收益,未来继续收购杭州澳亚剩余股权预期强烈。

　　外延并购+内生扩建,全力打造肿瘤产品新平台:公司拟通过7000万至2亿元收购德国Lyomark和Bendalis两家制药公司各74.9%的股权。德国收购项目不仅可以极大地丰富公司肿瘤产品线,更为未来制剂出口打下基础。公司设立宁波双成全资子公司,加码抗肿瘤药物和口服固体制剂产品的研发和生产。

　　宁波双成未来将成为艾塞那肽、抗肿瘤药物等新品种的生产基地。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015~2018年将实现净利润0.65亿、0.87亿、1.11亿和1.50亿,对应EPS分别为0.15、0.21、0.26和0.36,对应PE分别为64.4、47.9、37.5和27.6倍。公司多肽药物主业稳步健康发展,宁波双成建设项目推动内生增长,德国海外项目和杭州澳亚等外延并购预期强烈。我们首次推荐为“增持”评级。

　　风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险;外延并购进展低于预期,商业减值风险。


　　南方泵业:绿色水动力专家转型环境医院,兼具业绩弹性和安全边际
　　申万宏源
　　不锈钢离心泵龙头转型环境医院。南方泵业是国内排名居前的泵业公司之一,在不锈钢离心泵领域位居龙头,产品广泛应用在增压、工业、生活用水、空调水循环、供暖、地下水抽取、化工等领域。2015年前三季度,公司实现营业收入11.58亿元,归母净利润1.42亿元。15年公司接连收购金山环保和中咨华宇,转型水务技术与工程服务商打造环境医院模式。

　　金山环保作为国内较早的专业提供工业废水处理整体解决方案的企业之一,技术优势明显,品牌知名度高,行业经验丰富。立足污废水市场,与南方泵业协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术可在不添加任何药剂和动力的情况下,将含水率80%~85%的脱水污泥再深度脱水,使含水率降为8%左右,且运行成本极低,4~5年即可收回成本。金山环保目前在手订单充足,预计2015~2017年净利润分别为1.17亿、1.86亿和2.44亿元。

　　收购中咨华宇,抓住水环境治理全产业链,分享PPP盛宴。公司已经具备了包含设计咨询、核心设备制造及工程施工能力的水环境治理综合服务能力。目前,公司在河北隆化县已有首单PPP订单落地,随着PPP项目在其它地区的复制,公司面临的市场不断扩容。

　　兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2015-2017年实现营业收入分别为19.34亿、29.49亿和37.76亿,归母净利润分别为2.71亿、4.71亿和6.17亿,对应EPS分别为0.81、1.41、1.85元,对应PE分别为46倍、26倍和20倍,行业可比公司16年平均PE为39倍,公司净利润增速高于行业平均水平。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大;另外公司第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共442万股,购买均价为44.46元。公司兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,首次覆盖给予“增持”评级。