赣锋锂业(行情002460,买入):增发兼顾上中下游 尽享新能源汽车景气

　　事件:公司拟以不低于38.29元/股，增发募资不超过14.69亿元，发行数量不超过3835.53万股，投向以下项目:（1）澳大利亚RIM股权增资项目；（2）年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目；（3）年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目；（4）补充流动资金及偿还银行贷款。董事长李良彬和副董事长王晓申承诺将分别以现金1.47亿元和7343.14万元认购本次增发股份。

　　增资RIM项目，切入锂产品上游市场。公司拟募资投入1.79亿元对澳大利亚RIM股权进行增资。RIM拥有MtMarion锂辉石矿，计划于2016年6月投产，对其增资有利于公司加强资源掌控，减弱对供应商的依赖。收购前，公司持有RIM25%的股权，本次收购18.1%股权，合计持有43.1%股权。

　　扩大电池级碳酸锂产能，尽享涨价红利。目前公司碳酸锂年产量为7000万吨，供不应求。本次增发拟投入3.9亿元，在老生产线技改扩产后，将形成1.5万吨电池级碳酸锂产能，尽享碳酸锂价格增长红利。正常年销售收入18.30亿元，正常年利润总额1.92亿元，正常年税收总额1.48亿元，正常年投资利润率为49.18%，投资利税率为87.14%，税后投资回收期3年，盈亏平衡点为37.26%。

　　向动力电池延伸。公司拟增发投入5亿元建设1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目。公司积极进入新能源汽车领域，有助于提高公司的盈利水平和可持续发展能力。经测算，项目正常年销售收入10.15亿元，利润总额1.70亿元，投资利润率33.97%，投资回报周期约3.96年，经济效益良好。

　　补充流动资金，降低财务费用。截至2015年9月30日，公司流动负债6.94亿元，非流动负债8747.72万元，对外借款规模较大，财务费用较高。公司拟募资投入4亿元补充流动资金、偿还贷款，降低资产负债率，提高抗风险能力。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化，本次增发兼顾上中下游产业，尽享新能源汽车高速发展红利，我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、1.02元和1.41元。新能源汽车产业高速增长，公司发展前景开阔，16年业绩增长，对应估值水平下降，目标价提高，我们给予目标价60.98元，对应2016年PE为60倍，维持“买入”的投资评级。海通证券(行情600837,买入)