鼎龙股份:主营业绩稳步增长,多笔收购加强行业话语权

　　事件1:公司1月29日公告,2015年归属于上市公司股东净利润为15,455万元-17,471万元,与上年同期增长15%-30%。公司预计2015年主要来自政府补助款的非经常损益约为820余万元,而上年同期为1,306万元。公司增长的净利润主要来自主营业务中彩色聚合碳粉产品及再生硒鼓产品销售增长所致。

　　事件2:公司2月1日公告,公司拟收购杭州旗捷科技有限公司、深圳超俊科技有限公司和宁波佛来斯通新材料有限公司三家公司100%股权,交易金额预计为人民币8-10亿元。

　　打印复印耗材产品支撑公司整体业绩稳步增长。在公司主营的三大领域中,半导体材料及耗材领域、O2O数字图文快印和云打印领域还处在投入阶段,公司业绩全部来自打印复印耗材领域。公司彩粉二期500吨产能在15年年底建设完成,预计公司16年彩粉产量将增加300吨左右,彩粉产量和种类的增加,将帮助公司占领更多市场份额。公司16年利润的增加应该主要来自于彩粉的继续放量,数字图文快印领域随着整合的进行,乐观估计在16年也会开始贡献利润,半导体材料及耗材领域随着CMP抛光垫项目16年年中的投产,会成为今后重要的利润增长点。

　　拟收购三家业内公司,深度整合打印复印耗材行业。公司公告拟收购的三家公司中,宁波佛来斯通新材料是除了公司之外,国内仅有的另一家生产兼容化学粉的厂商,同时还生产锂离子电解液和石墨负极材料,佛来斯通新材料的并入,增加了公司彩粉的种类、产量和市场占有率,也增强了公司与日本三菱化学在彩色聚合碳粉领域竞争的实力;杭州旗捷科技主营打印耗材芯片的设计、开发和生产,产品包括连续供墨芯片系列、带喷头墨盒的再生柔性版芯片、原装再生芯片等,旗捷科技的并入,进一步拓宽了公司在打印复印耗材领域的经营范围;深圳超俊科技主营打印机硒鼓以及硒鼓用的碳粉、磁辊、充电辊、显影辊、送粉辊、芯片这些物料,公司子公司珠海名图是国内再生硒鼓领域的领军者,但在国内外面临较为激烈的竞争,超俊科技的并入能提升公司在硒鼓领域的话语权。

　　估值与评级。公司是兼容彩色化学碳粉领域世界上最大的两家企业之一,公司的彩粉产品正处于细分行业的上升期,公司又利用彩粉的优势,不断在打印复印耗材领域和图文快印行业进行有针对性的整合,让公司得到稳健持续的增长,CMP 抛光垫在今后的投产更将帮助公司利润有较大幅度的增长。不考虑公司此次拟对三家公司的收购, 我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.47元、0.72元,对应最新收盘价(24.66元)市盈率分别为67X、52X和34X,维持“买入”评级。

　　风险提示。对标的企业的收购不及预期;彩粉销售放量较慢;CMP抛光垫项目贡献利润较慢。(太平洋证券姚鑫)




　　浙富控股公司调研简报:能源环保主业向好,财务投资收益颇丰
 

　　公司水电主业存扭亏希望,核电业务进入盈利周期,环保业务将实现高增长,财务投资类项目盈利显著,各板块当前发展向好。预计公司2015-2017年EPS分别为0.09元、0.15元、0.18元,对应PE为58倍、35倍、29倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　投资要点
　　核电业务进入盈利周期,有新产品供应预期:核电当前在手订单5亿,当前已经进入收款周期,15年预计营收1亿,净利3000万左右。未来在小堆方面可能会生成包含控制棒驱动机构及棒材等新订单。

　　业务协同,环保实现高速增长:西安格睿当前订单较好,向全国开拓市场。15年至17年将进入高速增长期。西安格睿主要做整体优化方案,涉及到水泵、电机、循环水、冷却等技术方面,与公司的主业水电设备领域存在协同性。

　　水电业务存扭亏希望:公司当前开拓了海外水电设备市场,竞争压力有所降低,主要是因为国际三大水电巨头在拉美、非洲等国的产品成本比在国内高,所以公司的海外销售有了更大的议价空间。15、16年公司水电经营状况略有好转。

　　财务投资项目利润贡献显著:财务投资方面,公司会选择参股一些好的标的(如二三四五、灿星),通过转让或上市退出,以获得良好的财务回报,获取经济收益后支持能源主业的发展。公司在二三四五及灿星上的投资已经产生超额的回报。

　　风险提示:核电重启受阻;海外水电设备销售不畅;环保业务开展不畅,应收账款风险。(长城证券杨超)




　　福瑞股份:肝病全产业链平台第一家,谁愿意错过?
 

　　实现产业闭环:公司业务覆盖研发、生产、销售和医疗服务。其中研发包括FSTM二期和器械研发,生产包括药品和器械,销售涵盖自产药品以及代理的80余种肝病治疗药物,还包括国内仪器的销售,终端医疗服务包括实体医院、“爱肝中心”和互联网医疗。

　　规模扩张,业绩稳定:经公司2015第三季度报表披露,2015年前三季度公司实现营业收入4.23亿,同比增长0.93%(主要由于5月份起公司对法国子公司的控股比例变为由100%减为51%),扣除上年同期一次性获得的专利实施许可费收入,同比增长7.60%。实现归属于上市公司股东净利润4505万,同比增长6.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4,720.97万元,较上年同期增长52.49%。

　　药品板块:药品生产原材料冬虫夏草采购价回落,销量和利润稳定,2015上半年,公司实现药品业务收入1.797亿,占主营业务收入的62.85%,毛利率为56.37%,仍为公司主要盈利板块。在新一轮招标工作中,招标价基本保持稳定,未出现大幅下降。销售板块:目前公司有一支200人左右的销售团队,负责自产药品和代理的80余种药品销售,同时负责国内FibriScan的推广与销售。销售网络覆盖全国,但该部分收入未在报表中直接体现。

　　器械板块:2015年上半年实现诊断仪器业务收入1.01亿,占总收入的35.23%,毛利率为83.40%。随着美国市场的开拓以及日本市场更换代理商,我们预计,该项业务将有大幅提升。

　　医疗服务板块:2015年“爱肝一生”健康管理中心达120家,“爱肝中心”的扭亏期一般在1.5-2年,且在不断缩小,我们预计2016年,该板块业务收入将在报表中有所体现。同时公司在互联网医疗部署的价值正逐步体现,实体医院仍在建设中。

　　盈利预测及投资评级:我们预测福瑞(300049)2015-2018年营业收入分别为7.76亿、11.24亿、15.52亿和21.69亿元,归属母公司净利润为0.9亿、1.46亿、2.14亿和3.17亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.34元、0.55元、0.85元和1.20元。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台;因此其估值体系应该予以区别分配。我们给予主营业务(药品+器械)30-35倍市盈率,“爱肝中心”50-60倍市盈率,我们认为由于爱肝中心后续重点在于提升盈利能力和快速覆盖能力,因而其净利润将会呈现跳跃式增长。综合测算公司合理价值区间在55-66亿元,目前处于投资价值区间内;首次给予“买入”评级。

　　风险提示:药品原材料价格不稳定,导致药品成本升高从而利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期远超预期,从而影响收益的风险;“爱肝一生健康管理中心”营利能力无法提升的风险。(东吴证券洪阳)




　　浪潮信息研究报告:乘国产替代与云计算东风,打造全产业链龙头
 

　　国内服务器行业龙头,营收持续快速增长
　　受益于“棱镜门”事件以来国内在IT领域推进国产替代,公司快速成为我国服务器龙头厂商。公司营收连续多年保持较高增长率,目前在国内服务器市场占据第一的市场份额。

　　推出关键主机天梭K1系统,打破国际垄断
　　在应用于银行、电信、能源等行业的关键应用主机领域,公司成功研制了我国第一部关键主机天梭K1系统,在国内加强关键行业的国产替代的背景下,公司将迎来百亿空间的关键主机蓝海市场。

　　云计算浪潮来临,公司构建完整云数据中心解决方案
　　伴随着云计算的快速发展,公司定位于云数据中心解决方案提供商,打造出完整的软硬件解决方案。硬件方面,公司推出了IncloudRack和Smart Rack整机柜式服务器,分别适用于私有云和公有云环境中,目前占据了市场的绝对份额;公司的控股母公司浪潮集团与美国思科签订合作协议,布局网络设备,进一步完善硬件生态圈。软件方面,公司推出虚拟化软件和云平台管理系统,构建完整的云计算解决方案。

　　走出国门,拓展海外市场
　　公司之前的主要业务在国内,海外业务占比较低。当前公司正积极走出国门,拓展海外市场。公司已经在美国建立了生产基地,具备每年10万台服务器的生产能力,目前已有产品销往微软总部。

　　非公开发行募集资金,重点布局云服务器等业务
　　公司的非公开股票发行于2016年1月成功完成,本次发行募集10亿元,将用于云服务器、高端存储、自主可控安全可信计算平台的研发与产业化项目,我们认为在国产替代和云计算发展的背景下,这三个项目将面对广阔的市场空间。

　　盈利预测及评级
　　我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为108.61亿、150.92亿、213.84亿,归属母公司股东的净利润分别为5.23亿、7.95亿、10.77亿,EPS分别为0.52元、0.80元、1.08元,对应2月1日收盘价的PE分别为40倍、26倍、19倍。我们认为公司未来在高端服务器、高端存储等毛利率较高的领域将会有广阔空间,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　1、海外市场拓展不及预期;2、公司费用控制风险;3、行业增速放缓(华融证券安静)




　　智光电气:用电服务助力业绩超预期
 

　　公司发布2015年预增公告,业绩超预期。

　　公司发布2015年业绩预增公告,合并后同口径归属于上市公司净利润约为1.00亿~1.25亿元,同比增长100~150%,超过预期。

　　简评。

　　公司在2015年收购广州岭南电缆后,上年同期财务数据进行调整后,净利润5019.71万,调整期净利润4174.73万元。

　　公司在节能服务上的长期坚持获得了汇报,合同能源管理(EMC)业务经过多年的积淀,逐渐开始进入了回报期,对公司的业绩贡献在未来两年内预计将快速增长。

　　15年下半年以来,节能领域新增的合同比上半年大幅增加。

　　同时,公司正在打造能源动力技术领域“产品+服务+投资”的优质平台,重点向“用电服务”方向发展。

　　15年国家发布中央9号文《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》及相关的11条配套细则,新一轮电改的推进速度显著加快,14年11月就具有前瞻性的成立了全资子公司广东智光用电,以广州地区为中心,以用户电气设备托管和维护服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理、用电设备托管等供用电高端服务业。在15年公司又陆续设立了肇庆、汕头、江门、东莞、南宁等控股孙公司,在广东、广西两省各地积极开拓下线用电服务市场,成功实现了商业模式的异地复制。

　　公司计划非公开增发不超过18亿元,从事电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台、综合能源系统技术研究实验室两个项目,进一步加强公司在线上、线下进行用电服务的能力。

　　预计2015~17年的EPS 为0.46、0.66、0.94元,对应的PE 为43、30、21倍,给予“买入”评级,目标价22元。(中信建投徐伟)




　　航天发展:双事件助力完善电子产业链,持续拓展军工信息化蓝海
 

　　公司公告:1.公司于2016年1月31日与江苏博普电子科技有限责任公司及其股东北方电子研究院有限公司、复旦大学无锡研究院、无锡派伊电子科技有限公司及自然人多新中、姚荣伟签署《合作框架协议》,拟以现金方式对博普公司进行增资,增资完成后公司持有博普公司51%的股权。2.公司于2016年1月31日与自然人刘焱、李静以及北航长鹰科技有限公司签订了《合作框架协议》,公司拟出资人民币2,600万元左右与各方共同投资设立电磁兼容科技公司(暂定名)。

　　整合电子信息化资源,持续拓展军工主业
　　标的公司博普公司是一家经营微电子及微系统的专业性公司,内部高学历人才众多,科研实力强劲。目前,标的公司核心团队具有微电子领域相关知识产权,成熟的产品在国内军工及军民两用市场有较大的应用前景,尤其导弹芯片产品更是需求量巨大。公司此次增资标的公司,成为其大股东,意在不断完善电子信息化产业链,做强做大信息平台,意志非常坚定。

　　拟成立电磁兼容公司,助力电磁业务拓展
　　电磁安防行业是在我国起步较晚,但市场需求非常大。公司子公司欧地安是电磁安防行业领先企业,此次公司拟成立电磁兼容公司,我们认为是想大力拓展电磁产业业务,持续拓展客户。在已有的电磁安防业务上更深入的布局,延伸至原本业务上下游产业,完善自有电磁产业链。

　　科工集团直属平台,看好未来电子信息化大平台
　　公司是航天科工二级子单位,和各院平级,是集团领导思想的直属反应平台。

　　目前公司电子信息化产业链越来越完善,新兴电磁防务业务也更上一层楼。

　　未来不排除科工集团本身进一步注入资产的可能,看好公司持续拓展电子信息化业务,未来电子信息化大平台跃进可期。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.22、0.29、0.37元,航天发展盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台。

　　风险提示:军品价格波动,资源整合低于预期,军工泄密风险