平高电气:业绩稳健,特高压龙头值得期待

　　15年净利润8.27亿,基本符合市场预期。公司2015年实现营业收入58.3亿元,同比增长26.59%;归母净利润8.27亿元,同比增长19.26%。第四季度,公司实现营收27亿元,同比增27.58%,实现归母净利润3.18亿元,同比增长18.5%。同时,公司公布2015年度利润分配预案,拟每10股派发现金股利5元(含税)。总的来看,公司业绩基本符合市场预期,营收和利润的增长主要源自常规电压等级GIS收入快速增长(由2014年的19.19亿元增至2015年的28.58亿元)。

　　毛利率有所提升,费用控制良好。公司全年销售毛利率29.74%,创上市以来新高,与2014年相比增加0.87个百分点,我们估计主要原因是常规电压等级GIS毛利率有所提升;2015年净利率14.67%,与2014年相比减少0.6个百分点,主要是投资净收益减少以及资产减值损失增加所致;费用控制依然较好,费用率10.6%,与去年10.88%略有下降,其中财务费用增长较快,主要原因是平高东芝纳入合并范围,利息支出及汇兑损失增加;应收账款53.6亿元,同比增长26.7%;存货13.7亿元,与去年基本持平。

　　特高压订单饱满,业绩增长无忧。年报显示2015年共确认20个特高压GIS间隔收入(16.34亿元),符合预期。目前在手特高压GIS订单38个间隔。估计2014年底中标的宁东-浙江特高压工程还未交货,2015年公司通过“两交四直”特高压工程摘下46.9亿元的订单,目前在手的特高压相关的订单约53.8亿元,预计全部在2016-2017年确认收入。目前,准东-皖南、滇西北-广东特高压工程即将招标,国网2016年年度工作会议提出力争2016年核准“五交七直”特高压工程。我们认为,在特高压的强力支撑下,公司未来两年业绩增长无忧。

　　天津基地投产创收,检修业务稳步发展。天津中压基地自2015年下半年起逐步投产,全年实现营收约1.5亿元,好于我们预期,预计2016年天津中压基地即将放量。检修业务稳步推进,2015年与冀北、江西、深圳等5家电力公司新签检修战略合作协议,并完成23个省份电站巡检。

　　2016年经营计划略微保守,预计实际盈利将达目标区间上限。公司公布2016年经营计划,若不考虑非公开发行,2016年经营目标为:实现营业收入65-75亿元,即同比增长11.4%-28.6%;实现利润总额10.75-12.92亿元,同比增长6%-27.4%。若考虑非公开发行及资产注入,2016年经营目标为:营业收入85-100亿元,利润总额12.10-15.55亿元。我们认为公司2016年盈利目标略微保守,预计2016年实际盈利将接近目标区间上限。

　　筹划非公开发行,打造新的业绩增长点。公司2015年10月发布公告,拟非公开发行股票收购控股股东优质资产,完善中压和国际业务布局。适逢国家推行“一带一路”战略以及能源局推出2万亿配网投资计划,非公开发行完成后公司将摆脱对于特高压的过度依赖,发展后劲得到显著增强。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%。而公司中明确提出要将“做好本次增发新注入的资产交割和业务管理对接工作、争取印度工厂年内开工建设”作为2016年重点工作之一,反映出公司对于本次非公开发行成功实施的信心。

　　投资建议。公司15年毛利率略低预期,小幅下调16、17年业绩预测,预计公司2016-2017年EPS分别为0.92、1.12元(原预测为0.95、1.15元),对应2月2日收盘价PE15.7、12.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。(平安证券)




　　温氏股份:定增完善产能布局,全员持股彰显信心
 

　　1、事件
　　2016年2月2日,公司公告拟以38.87元/股的价格发行2985万股,募集资金不超过11.6亿元,募集资金的主要用途为四个生猪养殖项目的建设。此次定增的发行对象为温氏2016年度员工持股计划,限售期为36个月。同时公司股票将于2016年2月3日开市起复牌。

　　2、我们的分析与判断
　　公司定增用于扩张生猪产能,保证了未来几年生猪出栏量的持续增长。公司近几年以“轻资产”的模式、以“南稳、西进、中扩、东增、北拓”为区域发展定位在全国进行了全面扩张。公司本次定增募集资金约11.6亿元用于建设4个肉猪养殖一体化项目是为了提升公司在华东、华中及西北等地区的肉猪市场生产供应能力,具体包括:赤峰松山温氏农牧42万头生猪养殖一体化项目、永寿温氏40万头生猪养殖一体化项目、亳州温氏50万头生猪养殖建设项目、江永温氏50万头一体化养猪建设项目。4个养殖项目合计增加公司商品代生猪产能共182万头,保证了公司未来几年生猪出栏量以15%左右的速度增长。

　　员工持股锁定三年认购,彰显公司信心。此次非公开发行的认购对象为2016年度员工持股计划,参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员以及公司全资、公司子公司签订正式劳动合同的全体员工,总人数达1.9万人。员工持股计划锁定期36个月,存续期48个月。此次全员持股,一方面有利于完善公司员工的激励体制,绑定上下利益,加强执行力;一方面彰显了公司对未来发展的信心,凸显了公司的投资价值。

　　温氏养殖模式具有较强优势,扩张发展可持续。温氏首创紧密型“公司+农户”的轻资产运营模式,采用封闭式委托养殖方式与农户进行合作,农户负责精细化养殖运营,公司负责包括提供种苗、饲料生产、疫病防治、回购销售等环节,和农民实现优势互补,利益共享。温氏模式一方面有利于企业提高养殖效率,控制生产成本,分散养殖疫病风险;另一方面实行保价收购政策,帮助合作农户解决销售困难,保证农民受益的稳定性。温氏的轻资产养殖模式具有成本和效率优势,是公司得以不断扩张的根本,与农户的利益绑定使得扩张发展可持续。

　　公司成本优势明显,生猪价格持续上涨,2016年公司业绩高速增长。我们预计2016年生猪均价在17元/公斤,高点将达到21元/公斤左右。公司成本控制优势明显,头均盈利将达到500元/头。

　　3、投资建议
　　我们预计公司2016年肉猪出栏量为1700万头,肉鸡出栏量为8亿羽。肉猪头均盈利为500元/头,肉鸡单羽盈利为3元/羽,2016年净利润约为110亿元,对应目前股价PE为14x。我们认为公司“轻资产”模式将优势明显,行业景气度向上,预计2015-2017年EPS分别为1.71/3.03/2.85元,给予“推荐”投资评级。(银河证券张婧)




　　荣信股份:短信业务快速增长,流量经营打开成长空间
 

　　荣信股份传统业务为电力控制领域相关产品,15年公司并购梦网科技,转型“互联网+”相关领域。梦网科技专注于移动信息化服务领域,技术实力突出,是我国移动信息即时通讯领域的行业龙头企业。目前,公司企业级短信业务发展迅速,流量经营相关业务也在积极拓展当中。我们认为,公司战略清晰,布局稳健,随着相关业务的深度拓展,公司业绩将快速增长,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:
　　梦网科技质地优异,并表大幅提升业绩。梦网科技14年营收6亿,净利润约8千万。15年以来,公司营收进一步提升,预计全年利润突破2亿,大幅超对赌协议。公司15年9月开始并表,预计15-16年业绩增速在100%以上。

　　企业短信行业龙头,营业收入快速提升。作为国内第三方企业短信的龙头,梦网市场份额快速提升,预计公司企业级短信业务年增速60%以上。相对而言,公司客户集中度更低,议价能力更强,先发优势明显,业绩有望快速增长。

　　流量经营前景广阔,成长空间突破在即。移动互联网时代,流量消费需求快速提升。公司依托于短信优势,大力开拓流量业务,目前是国内除三大运营外流量经营的行业领导者。流量经营市场的发展将大幅提升公司的发展空间。

　　平台布局着眼长远,整合发展战略明晰。梦网科技基于运营商渠道,除大力发展企业短信,流量经营等PAAS级业务。同时公司积极布局于音视频等SAAS级应用。平台级整合将进一步加强公司运营模式,助力公司长远发展。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司战略清晰,是市场上纯正的流量经营标的,投资价值稀缺。预计15-17年EPS为0.20,0.46和0.81元,对应15-17年的PE分别为97.02x,41.52x和23.50x。中短期来看,公司现有短信业务的发展迅速,业绩高增长有保障;长期来看,流量经营前景广阔,战略规划布局清晰,潜力巨大。给予16年60倍PE,目标价27.60。

　　风险提示:流量经营发展低于预期,平台整合低于预期(中投证券张镭)




　　东方网力:主营业务持续高速增长,定增加码视频大数据与人工智能
 

　　投资建议:给予“强烈推荐”评级,目标价75元。我们预计公司16-18年营业收入分别为1294、1644、2082百万元,归属母公司净利润分别为338、443、547百万元,对应EPS分别为1.05、1.37、1.70元。公司是我国安防系统平台领导者,内生向大数据、云计算、人工智能方向拓展以适应新安防信息化刑侦、图像分析趋势的同时,外延向视频相关细分领域延伸,技术领先,行业高景气,下游公安、家居需求广阔,首次给予“强烈推荐”评级,目标价75元。

　　风险提示:公安城域级市场拓展不及预期,估值过高的风险。(中投证券张镭)




　　长安汽车1月份销量数据点评:主力车型维持热销势头
 

　　事件:近日,公司发布2016年1月份产销数据:共产销汽车27.9万辆、31.5万辆,其中CS75销售2.71万辆,逸动系列销售1.83万辆,悦翔系列销售1.49万辆,长安福特锐界销售1.05万辆。点评如下:
　　自主主力车型维持热销势头,CS75创月销量新高:由于2015年1月销量基数过高,同比增速难以反映实际销售情况。环比数据看,16年1月份各主力车型销量持续攀高:逸动(含XT)销售1.8万辆,环比28.8%,悦翔系列由于排产因素从2015年12月份的4079辆恢复到1.49万辆,CS75继续创单月新高,销售2.71万辆,环比33.7%,CS35销售2.08万辆,环比67.3%。

　　长安福特销量稳中有升:锐界1月份销售1.05万辆,低于去年12月份的1.34万辆。但锐界1月份实际零售1.36万辆,零售终端依然火爆。翼虎和新福克斯仍保持环比增长10%的销量增速,蒙迪欧销售1.27万辆,同比19.1%,环比-10.9%。

　　欧诺、欧尚热销,商用车减亏可期:欧诺1月份销售1.9万辆,环比大增110%。2015年12月份推出欧尚MPV,截至2016年1月底订单已超过3万台。2016年公司还将推出基于微车平台的SUV CX70。2016年商用车业绩将迎大幅改善。

　　风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。（长城证券曲小溪）




　　富安娜:四季度增长超预期,高基数背景下实施股权激励展示管理层决心
 

　　一、事件
　　1、公司发布业绩快报,2015 年收入为21.02 亿元,同比增长6.73%,净利润4.36 亿元,同比增长15.71%。

　　2、公司公告限制性股票激励计划草案:授予股票总量为2,000 万股,授予价格为4.8 元/股;4 年内按照10%、20%、30%、40%的比例解锁;解锁条件为,以2015 年业绩为基准,2016、2017、2018、2019年收入增速不低于3.00%、6.09%、9.27%、12.55%。

　　二、我们的观点
　　(一)四季度受直营与电商拉动,公司业绩增长超预期
　　从单季度看,四季度受电商渠道和直营体系的销售提升,销售收入单季度同比增长达到19.94%,营业利润增速略超收入增速,达到21.88%,此外四季度法院诉讼执行款入账使得净利润增速达到39.68%,总体而言,公司四季度的增长情况超越市场预期,我们预计公司这样的成绩单将对家纺行业整体的增长预期产生正面影响。

　　(二)股权激励解锁节奏充分考虑长期发展,解锁条件偏重收入增长表明转型大家居决心
　　对于股权激励草案,我们提示投资者关注几点,第一,本次股权激励是在15 年业绩基数较高的基础上实施的,这样的业绩基数能够有效激励管理层拼搏奋进,第二,解锁期较长,且越往后解锁比例越大将促使管理层更加重视公司的长远发展,第三,针对收入设置解锁业绩指标也更符合公司目前转型大家居的整体战略需求。

　　三、投资建议
　　公司历来属于行业内管理优秀的代表,目前市值70 亿,对应15年4.36 亿净利润估值为16 倍,账上现金10 亿,经过本轮杀跌,也已进入具备价值支撑的区间,维持“推荐”评级,另外提示公司业绩增长超预期对于家纺行业增长预期的正面影响,罗莱家纺也可关注