盛达矿业:业务夯实稳增长
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，刘博，田源 日期：2016-01-29
　　事件:盛达矿业股份有限公司发布2015年度业绩预告，预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润为26000万元-33000万元，比上年同期增长:10.06%-39.69%，基本每股收益约为0.58元。

　　年报业绩预增，业务发展顺利。公司2015年业绩增长显著，得益于稳固自身主营发展，兼顾探索利于公司未来发展的投资项目，获得良好投资回报，加之行业回暖，矿产产品的产销情况大幅好于去年同期。同时公司根据不断变化的外部因素，创新管理，严控成本费用，精细化安排产销，实现业绩提升。

　　资产注入+发行配套资金，控股股东持股比例大增。公司拟以13.22元/股的价格发行61241600股股份购买三河华冠持有的光大矿业100%股权，拟发行64235500股股份购买赤峰金都100%股权。同时集团拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行94907715股股份募集配套资金，募集配套资金总额为125468.00万元。由此，公司将控制的存在同业竞争的矿业资产以公允价格注入上市公司。

　　有利于进一步增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，业绩增厚可期。

　　本次交易完成后在考虑配套募集资金的情况下，实际控制人赵满堂及其一致行动人合计持有上市公司股份由29.72%上升到50.90%。经过此次资产注入，公司控股股东持股比例大幅增加，凸显公司高层对公司发展信心。

　　加码“互联网+”，参股P2P互联网金融。公司进军“互联网+”，投资P2P互联网金融服务平台和信贷，其中投资所涉及的标的包括两家公司，分别是和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。公司最终以2500万元向和信电商、和信金融分别增资，增资后公司将持有和信电商、和信金融各5%的股权。

　　盈利预测与投资建议。公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，未来业绩增厚可期。实际控制人通过参与此次定增和配套融资，凸显发展信心。预计2015-2017年EPS分别为0.54元、0.67元和0.76元。给予公司2015年24倍的估值，六个月目标价为16.08元。维持“买入”评级。

　　不确定性因素。大盘系统性风险，金属价格走弱风险。




　　中国国旅:2015年营收、净利稳步增长，不断完善“旅行社+旅游购物”闭环生态
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2016-01-29
　　2015年营收、净利同比分别增长6.54%和9.38%。1月26日，公司公告2015年度业绩快报，预计实现营业总收入212.39亿，同比增长6.54%，其中Q4营收54.44亿，同比增长0.81%，Q1-Q3营收分别同比增长13.44%/10.44%/3.44%；实现归母净利润16.08亿，同比增长9.38%，其中Q4归母净利2.9亿，同比增长4.23%，Q1-Q3营收分别同比增长21.30%/16.40%/-11.53%；EPS1.65元。公司全年营收、净利保持稳定增长。

　　掘金境外购物市场，完善“旅行社+旅游购物”闭环生态。此前，公司联合众信、竹园、凯撒以及凤凰假期共同出资3753万元设立“中国海外旅游投资管理公司”，负责出境旅游目的地投资和管理海外旅游零售商店等旅游产业链上游资源，拓展海外旅游零售市场。布局出境旅游购物市场，一方面，顺应当下体验式消费旅游大趋势，近年来居民海外旅游、消费意愿高涨，2015年，中国出境旅游购物市场规模达6841亿（来源:蚂蜂窝等联合发布《全球旅游购物报告2015》）；另一方面，强强联合，客流导入等方面优势凸显，众信、凯撒等为国内出境游龙头旅行社，预计未来三家旅行社导流作用明显，大幅增厚海外零售商店收入。此外，本次出境目的地服务进行优化升级，共建境外目的地旅游生态圈，也体现出未来旅游产业走向融合的大趋势。

　　深耕免税业务，发力电商平台。公司为中国最大综合旅行社服务商之一，主营包括国旅总社的旅游业务和免税商品业务。公司业绩增长稳定，持续发力线上线下打造“出境游+免税”龙头。第一，免税业务表现亮眼，海棠湾业绩释放。15年3月20日离岛免税政策再次放宽（品类扩充和件数增加），有效推动离岛免税客单价和渗透率的提升，2015年海南岛免税业务总销售额达53.47亿，同比增28.94%；免税购物人数达165万，同比增长28.90%；第二，国旅总社在保障传统业务保持稳定增长的同时，加大力度推动电商化进展。一方面，公司加大对“国旅在线”品牌电商投入，通过打造PC端网站以及移动端APP等线上平台实现与客户的高频互动满足其不同需求；另一方面，公司与海关、税务等部门合作，凭借自身在免税市场的优势，继续发力跨境电商，不断完善跨境电商供应体系。

　　首次覆盖，给予“买入-B”评级，我们预计公司15年-17年EPS分别为1.65元、2.32元、3.14元，对应PE分别为28倍、20倍、15倍。

　　风险提示:整体消费环境低迷



　　中国石化:2015年经营数据分析
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇，王晓林日期：2016-01-29
　　投资要点:
　　中国石化公布2015年经营数据。2015年，中国石化实现原油产量4905万吨，同比下降3.1%；实现天然气产量208.10亿立方米，同比增长2.57%。2015年，公司原油加工量2.36亿吨，同比增长0.47%；实现成品油产量1.48亿吨，同比增长1.47%；乙烯产量1111.8万吨，同比增长3.93%。

　　油价大跌导致原油产量回落。2015年布伦特原油均价52.47美元/桶，同比下降47%；特别是在2015年下半年原油价格跌破50美元/桶，公司上游业务压力增大。根据公司上半年财务报告，公司勘探与开采业务在上半年出现亏损，盈利能力大幅回落导致公司原油产量略有下降。

　　天然气产量同比略有增长。2015年公司天然气产量208.10亿方，同比增长2.57%，增速进一步回落。由于天然气价格尚未市场化，其比价优势不明显，导致天然气需求增速放缓，从而影响了公司天然气产量。2015年11月20日国内非居民用气价格大幅下调，有助于需求的回升。我们预期公司天然气产量有望继续保持增长。

　　原油加工量保持稳定，同比增长0.47%。作为国内最大的原油加工企业，中石化2015年原油加工量2.36亿吨，同比略增。在成品油产量方面，由于柴油需求继续放缓，2015年公司柴油产量7005万吨，同比下降5.67%；汽油产量5398万吨，同比增长5.39%。公司柴汽比继续下降，已从2011年的2.08:1降至2015年的1.30:1。

　　乙烯产量继续增长。2015年化工业务盈利继续改善，带动公司乙烯产量继续创新高。2015年上半年公司化工业务板块实现经营收益101.03亿元，同比实现扭亏，盈利大增推动公司乙烯产量增长。2015年公司实现乙烯产量1111.8万吨，同比增长3.93%。

　　PB跌至历史低点，具备投资价值。目前中国石化PB跌至0.77倍（对应2015年三季报），在全部A股上市公司中PB从低至高排序位列第九，同时公司PB已跌至上市以来最低水平，具备投资价值。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS分别为0.24、0.27元。目前公司PB仅0.77倍，维持“增持”投资评级，给予5.60元目标价，对应1.0倍PB。未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。

　　风险提示。原油价格继续回落；混合所有制改革进度低于预期。




　　东软集团:业绩增速超预期，未来业绩高成长可期
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇，魏鑫日期：2016-01-29
　　业绩预告大幅增加。公司发布2015年业绩预告，公司预计2015年全年归属于上市公司股东净利润增速为50%-60%，大幅超市场预期。业绩的增长主要是受公司向知识资产驱动模式转型的带动。市场对公司业绩增长的担忧基本得以消除。我们认为东软业绩的释放刚刚开始，2016年汽车电子和向知识资产驱动的转型有望继续推动业绩高速增长。

　　未来潜在的业绩增长点之一:汽车电子&车联网。东软在汽车电子领域有着二十几年的技术和产品积累，目前产品线包括车载信息娱乐、ADAS、T-Box、TeleMATics车联网，手机车机互联、车载信息安全等。该业务增长的驱动因素包括:（1）我们认为，公司在传统产品（如车载娱乐系统和ADAS）积累的丰富订单，有望在未来3年逐步实现收入的确认；（2）高毛利的新产品如BMS电池管理和充电桩有望得到市场推广，业务放量可期；（3）公司正在打造的基于驾驶行为数据的UBI车联网业务，依靠公司在驾驶行为模型算法的分析能力以及大量的保险客户资源，我们认为相比同行公司有望在车联网业务上提前找到可靠、稳定的盈利产品和模式。

　　未来潜在的业绩增长点之二:以知识资产为驱动的增长模式。目前，公司正处在从人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变时期。公司在过去二十多年积累的丰富自主知识产权，有望为公司贡献比较可观的现金流。举例来讲，过去，公司的云服务和大数据平台技术只是作为公司内部其他业务的技术支撑，现在公司通过出售IP的形式来寻求知识产权的变现，获得了可观的收入来源。这只是公司向以知识资产驱动增长模式转变的案例之一。

　　未来潜在的业绩增长点之三:数字圈地战略奠定长期盈利基础。未来几年，东软将实施新一轮数据圈地战略，圈的是数据合法使用权。公司在医疗信息化领域积累了海量数据:结构化数据3000多T、医疗影像数据1.2万T、4.7亿居民的健康档案，后续有望通过与保险公司和药厂的合作来变现。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，清晰的业务战略布局和完善的股权结构有望为东软未来业绩提供广阔的成长空间和强大的执行力保障。我们认为，东软的业绩释放刚刚开始，未来业绩高成长可期。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.33元、0.50元、0.70元，未来的三年的年均复合增速为50%，6个月的目标价为42.5元/股，对应2016年PE为85倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车电子业务进度低于预期的风险，战略转型低于预期的风险，系统性风险。




　　中科创达:产业链占据核心位置，横纵双向布局战略转型
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇，魏鑫日期：2016-01-29
　　投资要点:
　　产业链占据核心位置。公司定位为客户提供核心的操作系统方案和应用服务，并逐渐从操作系统延伸至移动安全、车载、物联网、摄像头核心IP技术、企业移动管理等领域。近年来智能硬件发展迅速，互联网厂商布局新兴智能产品需要终端和云端的深度绑定，对操作系统解决方案的需求越来越高。而公司核心技术覆盖从应用程序框架、底层架构、中间件、元器件认证，到图形图像处理等操作系统的各个层级，能与互联网厂商形成良好合作互补。

　　横纵双向布局。一方面，公司沿着操作系统产业链纵向投资，向上连接半导体和硬件厂商，向下连接软件、服务厂商，如投资API Cloud布局企业用户云端解决方案和数据服务，投资Point Mobile和CISTA布局三防和视觉相关技术和解决方案。另一方面，公司通过投资进入横向更多行业应用领域，加深理解下游不同行业应用需求和产业链，如投资中天智慧布局金融市场移动解决方案、投资芯联达布局移动医疗解决方案等。

　　由技术开发服务向产品IP收费模式转变。公司逐渐由主要靠技术服务收取服务费模式，向以标准化产品和IP按出货量收费的模式转变。在智能硬件等领域，如无人机、机器人、VR、智能电视、车载等，其需要和互联网相连运行各类应用，对核心操作系统要求较高。而大部分智能硬件创业企业没有自己的操作系统研发团队，从而公司在移动端操作系统积累的技术和解决方案能力有较强适用性，未来按产品和IP收费的模式较为可行。

　　股票激励深度绑定核心员工。公司限制性股票和股票增值权激励计划已于1月22日获股东大会通过。受益员工包括中高层管理人员、业务和技术骨干、以及外籍员工共539人，共计358.9万股，授予价85.48元。软件行业人才是核心，公司此举在于建立完善的长效激励机制，充分调动管理人员和技术骨干的积极性，看重的是长远发展。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.22元、1.62元和2.02元，未来三年复合增长率约为21.4%。考虑到公司主业移动端操作系统在A股的稀缺性，以及未来在车载和智能硬件等市场的拓展，我们认为公司可享受一定估值溢价。由于近期市场波动较为剧烈，且公司刚上市各项业务处于拓展和转型初期，存在一定不确定性因素，因此暂不给予公司评级。

　　风险提示。操作系统应用拓展不达预期；车载和智能硬件市场拓展不达预期。




　　光线传媒:2015年净利增18%-35%
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2016-01-29
　　结论与建议:
　　公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元，YOY增长18%-35%，低于我们4.82亿元的预测值，业绩表现不及预期。公司不断扩展电影产业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。成立彩条屋影业加强动漫游戏领域的竞争实力。入股多米音乐和Echo，进一步完善泛娱乐产业链布局，增加内容变现渠道。

　　我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.28亿元（下修11%）和5.61亿元（下修3%），YOY+30%和31%，EPS为0.29元和0.38元，股价对应P/E为71倍和54倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。

　　2015净利预增18%-35%:公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元，YOY增长18%-35%，低于我们4.82亿元的预测值，业绩表现不及预期。其中，4Q15实现净利润2.05亿元-2.61亿元，YOY增54.7%-96.8%。

　　公司前三季净利YOY下降6.75%，4Q《港囧》、《寻龙诀》等多部电影确认收入，业绩明显回暖。2015年非经常性损益为3500万元，主要为理财收益和政府补贴。

　　全年累计票房55.76亿:公司2015年上映15部影片，投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76亿元，较14年的31.39亿元，YOY增长77.6%。除了《港囧》约6.7亿票房在4Q确认之外，4Q还有《寻龙诀》等5部影片上映，累计票房超过30亿元。其中，《寻龙诀》在4Q就贡献了13.69亿元。上述电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。

　　栏目广告和电视剧业务表现不佳:公司2015年减少了电视栏目制作，导致栏目制作和广告收入同比下降；电视剧方面，确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入，电视剧收入同比有所增加，但因结转了到期的电视剧库存项目，电视剧毛利有所减少；动漫游戏业务方面，公司成立彩条屋影业，公布了22部动漫超级片单和18款游戏开发计划，2015年动漫游戏收入和毛利同比均有增长，未来有望成为新的业绩增长点。

　　投资Echo和多米，布局数字音乐:继1月参股多米音乐13.63%股权之后，公司今日公告，控股孙公司香港影业投资3000万美元，入股“Echo”20%股权。EchoAPP是启维公司开发的音乐社区媒体平台，拥有众多高价值的90后和00后用户群体。公司在数字音乐领域布局，有望完善公司泛娱乐产业链布局，增加内容变现的渠道。

　　盈利预测:我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.28亿元（下修11%）和5.61亿元（下修3%），YOY+30%和31%，按最新股本计算，EPS为0.29元和0.38元，股价对应P/E为71倍和54倍。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。




　　联化科技:项目投产，业绩增长符合预期
　　类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：顾静日期：2016-01-29
　　业绩增长符合预期。2015年上半年，公司实现主营业务收入19.22亿元，同比增长8.01%，实现归属于母公司股东的净利润3.02亿元，同比增长25.38%，每股收益（稀释）为0.36元，预告1-9月净利润增速为10%-30%。

　　项目投产，综合毛利率提升。报告期，公司农药中间体收入增速分为25.91%；医药中间体收入增速42.34%（因台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”公开增发募集资金投资项目已于2015年2月核准正式投产），二者占比分别为72.57%和13.52%，毛利率分别为42.92%和37.14%；贸易业务收入为1.5亿元，同比下降58.5%，收入占比为7.8%，同比下降12.5个百分点，毛利率为3.34%，同比略有提高。因此公司综合毛利率为37.72%，同比增加约4个百分点，
　　项目陆续投产，释放业绩。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格，首期第一个项目已经在2015年3月份开始试生产，其它项目正在努力推进中；德州联化正在积极进行光气下游精细化学品项目建设，同时争取在今年取得国家农药定点生产企业资格，预计3季度能投产；台州高标准GMP多功能车间正在按计划建设中，格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中，预计，计划在10月份建成并投入使用。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测，2015-2017年公司净利润增速分别为24.9%/22.8%/ 21.4%，每股收益（摊薄）分别为0.82/1.01/1.23 4元；对应7月30日收盘价的市盈率分别为25.84/21.04/17.33倍，公司是国内精细化工中间体龙头，竞争优势显著，业绩稳健增长，维持公司“增持”评级。

　　风险提示。项目实施进度及产能释放低于预期



　　深圳机场:预告2015年纯利同比增长85%-115%，估值不具备优势
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：群益证券（香港）研究所日期：2016-01-29
　　结论与建议:
　　受益于航班时刻扩容和运能扩充，以及2014年业绩低基期，公司预告2015年实现归属母公司净利润同比增长85%-115%。我们认为，公司的运能瓶颈得到解决，随着2015年业绩基期被垫高，业绩增速将逐步回归合理区间。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为22倍和20倍，估值不具备优势，给予持有投资建议。

　　公司预告2015年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长85%-115%，符合预期。2014年公司实现归属上市公司净利润约2.68亿元，对应每股收益0.1584元。照此估算，2015年公司实现归母净利润4.958亿元至5.762亿元，4Q实现归属母公司净利润1.589亿元至2.393亿元，同比大幅增长108%-214%。

　　由于总投资约80亿元的T3航站楼从2013年11月投入运营，经营场所大幅扩大，折旧费用、运营成本及财务费用等大幅增长，造成2013Q4至2015Q1公司的业绩都很低，我们认为这是2015年业绩同比大幅增长的主要原因。此外，“深机转债”大量转股幷摘牌使得2015年财务费用大幅下降，也对业绩增长有帮助。

　　受益于航班时刻扩容和运能扩充，2015年深圳机场累计实现旅客吞吐量为3972.18万人次、货邮吞吐量101.31万吨、飞机起降量30.54万架次，同比分别增长10%、增长5%、增长7%。

　　伴随着二跑道和T3航站楼的投入使用，长期以来的运能瓶颈得到了解决。公司于2015年11月正式开始实行“双跑道独立离场”（两架飞机能够同时起飞）运行模式，可以大幅提升出港高峰时的放行效率，也为公司未来跑道容量的提升奠定基础。此外，T3建筑面积45万平米，商业面积约2.6万平米，约为现有航站楼的商业面积的2倍，目前均已正常营业，运营成熟后将对公司的非航业务有显著的拉动作用。

　　预计随着2015年业绩基期被垫高，随后业绩增速将放缓。预计公司2015年、2016年、2017年可分别实现净利润5.37亿元（YoY+100%，EPS为0.26元）、6.31亿元（YoY+18%，EPS为0.31元）和6.82亿元（YoY+8%，EPS为0.33元）。




　　任子行:互联网内容和行为审计迎来新增市场空间
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：张冰日期：2016-01-29
　　投资要点
　　事项:
　　近期对公司进行了调研。

　　平安观点:
　　“网络应用审计专家”:公司是中国最早涉足网络信息安全领域的企业之一，致力于为国家管理机构、运营商、企亊业单位提供网络行为审计与内容监管产品。参与了5项国家公安部、国家工信部等部委的网络信息安全行业标准的制定，拥有40余项国家级核心技术，承担了30多项国家级重大课题的研发，被业界誉为“网络应用审计专家”。

　　中国网络内容与行为审计和监管市场发展快:2010年，中国网络内容与行为审计市场规模仅有6.4亿元，预计2015年市场规模已达到21.8亿元，年均复合增长率达到27.22%。

　　未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出:随着云联网应用和网民普及率的持续增长，以及软件即服务的亐计算和“云联网+”的飞速发展，使得云联网机房端和用户宽带接入端都在高速的发展中。未来网络行为和内容的安全性问题将变得尤为突出，随着2015年国家安全战略的确立，将进一步加大监管力度，使得云联网信息监管和舆论监督的信息安全子行业的景气度保持在高位。

　　移动云联网的快速发展，使得移动终端的行为审计、以及身份核实和追溯成为政府公安网监业务的推广重心:舆论监管和内容监管的可溯源性要快速地拓展到移动云联网上。移动终端设备行为和内容审计的挑战主要在于（1）移动终端上网，难以定位；（2）实名制落实难，溯源难以落地。这样的监管需求带来了无线、移动上网行为审计、身份核实功能产品的市场空间。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级:从政策层面上公司得益于国家对于信息监管、舆论监督的重视。公司作为网络应用审计安全子行业的唯一上市公司，处在当前云联网应用持续快速发展、基础设施迬代提升、移动云联网内容和行为监管急待补缺的市场大趋势、大背景下。公司凭借着自己15年来在技术、产品和客户资源上的积累，一定会拥有先机。预计公司15-17年收入为4.93、9.87和12.59亿元，15-17年EPS分别为0.21、0.47和0.61元，对应1月27日的收盘价，15-17年的PE分别为126.5、58.3、44.6倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示:移动终端监管的投资力度不及预期。




　　光迅科技:上调2015年业绩预告，净利润预告中点较高华预测高25%
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：侯雪婷日期：2016-01-29
　　最新消息。

　　1月28日光迅科技将2015年全年净利润预告从此前的人民币1.87亿-2.31亿元（同比增长30%-60%）上调至人民币2.16亿-2.59亿元（同比增长50%-80%），并表示盈利增长主要受益于“市场需求旺盛，产品销售结构改变及综合毛利率提升”。

　　分析。

　　光迅科技净利润预告的中点为人民币2.38亿元（同比增长65%），较我们的预测/万得市场预测（人民币1.9亿/2.08亿元，同比增长32%/44%）分别高25%/14%。

　　光迅科技四季度业绩的强势表现符合同业/竞争企业及客户的总体趋势，进一步增强了我们对电信及数据通信领域光通信需求表现强劲的信心:（1）中兴通讯业绩高于预期主要得益于“国内运营商在光接入系统、100G光传送网的投入加大，本集团光接入和光传送产品营业收入和毛利均增长”；（2）奥兰若在几个星期前的一次会议上表示非常看好中国市场机会，指出中移动和其它运营商正在推进网络升级；（3）菲尼萨管理层在去年12月也表示，他们认为“中国需求复苏势头”强劲，而且是普遍现象。

　　潜在影响。

　　我们仍建议强力买入光迅科技。该股当前股价对应31.0倍的2016年预期市盈率，较40.3倍的2009-2015年12个月预期市盈率历史均值低1个标准差，当前股价相对我们人民币76元的目标价格（基于36倍的2017年预期市盈率）隐含68%的潜在上行空间。风险包括市场竞争、产品上市延迟、电信/数据通信领域资本开支陷入困境。

　　我们维持盈利预测和目标价格不变。