绿盟科技公司公告点评:业绩超预期,看好云安全和数据安全布局,海外业务将成亮点
　　绿盟科技 300369 计算机行业
　　投资要点:
　　事件:公司28日晚间公告业绩预告,15年净利润1.92-2.06亿元,同比增长33%-43%。

　　万物互联之下,安全的重要性在不断加强,安全事件将不断出现。在云计算架构基础上,互联网金融、工业互联网、智能家居、无人驾驶、等新的业态将逐步落地。这种趋势将使网络安全的需求显著增加,棱镜门、震网、特斯拉车被黑客控制、乌克兰电站事件仅仅只是网络安全影响的开始,未来网络安全将会是人身安全、财产安全、生产安全的基础保证。

　　中国网络安全市场环境向好。中国网络安全市场规模仅有美国市场的约1/10,需求提升空间巨大。15年底中国网络安全产业联盟成立是行业发生变化的标志性事件,(绿盟是唯一理事长单位)。我们认为未来的产业环境和政策导向都利好网络安全产业发展。16年网络安全法、刑法修正案等一系列政策的落地,将对网络安全行业长远发展继续释放积极的政策支持。

　　云安全和数据安全是安全行业一致认可的技术方向,绿盟抢先布局。国外安全企业如Mcafee、趋势科技、Fireeye等公司都在布局云安全领域,云安全迎来高速发展期,根据IDC的预测全球云安全市场将有50%以上的增速。绿盟09年就开始研究云安全,14年绿盟安全云上线,15年增发12亿元投向这一领域,是国内最早战略布局这一领域的企业,先发优势明显。云安全的商业模式正逐渐由之前的一次性卖设备并提供技术支持的模式,转变为通过虚拟机、SAAS的形式向用户提供安全防护服务的模式。且通过云安全平台和大数据分析支持下的智能威胁响应和专家服务,向客户提供7*24小时的持续监控与攻防服务。目前已可以做到1小时内响应。

　　国际化战略有望超预期。绿盟在抗DDoS和Web应用防火墙等细分领域技术实力强劲,屡次在国际测评中获奖。且公司大股东中先天有海外背景优势,15年引进海外管理团队后发展顺利,未来将主要在美国、日本、英国、新加坡拓展,预计16年海外业绩增长将超预期。

　　盈利预测。我们上调对公司的业绩预测,预计2015~2017年EPS分别为0.54、0.67、0.97元。公司1月28日收盘价为28.61元,对应2016年约43倍PE。我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景,国际化战略有望超预期。6个月目标价为50.25元,对应2016年约75倍市盈率,维持“买入”评级。

　　不确定性因素。云安全和数据安全拓展不达预期;海外拓展不达预期;新技术更替风险;科技企业估值系统下降。（海通证券　钟奇　魏鑫）



 

　　晨光文具首次覆盖报告:产品渠道双重升级,市场边界不断扩容
　　晨光文具 603899 造纸印刷行业
　　投资要点:
　　目标价41.44元,首次覆盖给予“增持”评级。在维持现有校边店、实现销售渠道精准覆盖的同时,公司正在经历由单一的书写工具供应商向综合的文体教供应商的转型。随着销售渠道的进一步拓展和产品种类的扩充,公司业绩有望维持快速增长。我们预测公司2015-17年EPS分别为0.87/1.12/1.43元,目标价41.44元,对应2016年EPS37倍PE。

　　产品渠道双重升级,公司市场边界不断扩容。公司正在经历产品种类和渠道的双重扩充,产品由简单的书写、学生工具向办公用品、儿童美术产品和简单电子产品等扩张,渠道由单一的校边店向集校边店、生活馆、集团客户以及线上平台为一体的综合渠道扩展,公司面对的市场空间不断扩容。

　　充分利用现有渠道优势扩充产品品类,不断提高单店坪效。公司超过7万家的零售终端实现了对80%的全国校边商圈覆盖,渠道优势十分明显。公司围绕这些销售渠道的精准布局,不断向其中填充具备协同效应、单品价格较低的产品种类,由过去的简单的书写工具向学生文具、高价值书写工具、美术类产品、耳机等品类延伸,客单价不断提升,店面效率持续优化。

　　开辟?新战线?,全面挖掘文体教客户需求。公司过去的校边店销售模式把客户群体限定在了消费能力有限、客单价较低的学生群体,无法满足中高端的文体教用品需求。公司通过升级旗舰大店、打造晨光生活馆,打造婴幼儿、白领等群体的中高端文体教用品消费生态;同时公司正发力建设科力普平台,对焦办公用品市场,构建办公用品综合采购平台。公司潜在的消费群体得到了极大地扩充。

　　风险提示:科力普推进不达预期、新产能达产后销售低于预期（国泰君安　穆方舟）



 

　　九洲药业:业绩符合预期,国际化业务稳步推进
　　九洲药业 603456 医药生物
　　核心观点:
　　公司公告15年业绩保持高速增长,基本符合我们预期
　　公司发布公告,预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润1.9-2.1亿元,与上年同期相比,将增加40%到60%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长,基本符合我们与市场的预期。

　　心衰和丙肝订单处于高速成长期,动保和卡马西平API是新增量
　　Entresto在15年7月在美国上市,9月在瑞士上市,10月份在加拿大上市,11月在欧盟上市,历时3年才能完成在主要国家全部上市,未来有望维持上市潮,下一个适应症(HFpEF)预计2~3年可以获批,空间跟第一个适应症大致相当,因此九洲药业AHU377中间体订单有望保持3年的高速增长;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;硕腾的动保用药、卡马西平原研API订单都超过亿元,是CMO新增量。预计16年CMO业务实现9~10亿元,同比增长50%以上。

　　CRO+CMO全产业链国内布局完成,未来国际化是最大看点
　　公司在CMO业务的基础上,拓展CRO业务,搭建创新药研发一站式平台。2015年,公司在台州外沙研发中心以外,在杭州、上海布局CRO研发平台,收购江苏瑞克股权,完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月,公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务,有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单,为未来CMO业务的持续增长提供支持。

　　盈利预测与投资评级
　　公司CMO业务高速发展,员工持股价45元,增发价58元提供安全边际。公司股价56.16元,考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS为0.95/1.32/1.74元,对应PE59/42/32倍,16年是公司发展新起点,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。（广发证券　张其立）



 

　　中色股份公司公告点评:海外拓展助力公司稳步前行
　　中色股份 000758 有色金属行业
　　事件:中色股份发布2015年度业绩预告,预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润为34531.06万元-45156.00万元,较上年同期26562.35万元,增幅达30%-70%。

　　承包工程业务持续转好,业绩显著提升。公司主营业务由有色金属资源开发、工程承包业务和有色金属贸易三大业务板块构成。2015年尽管国内经济形势并不理想,中色股份充分发挥公司一带一路排头兵的优势,大力推进海外市场开拓。

　　承包工程业务持续转好,主营业务毛利较上年同期有所增长,2015年度归属于母公司的净利润较上年同期有较大幅度增长。

　　降本增效,有色金属业务稳中求进。2015年有色金属市场萎缩,有色金属价格持续走低。作为应对,公司加大投入,扩大矿山采选能力,提高生产效益,降本增效,提升生产管理。公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作,取得较大进展;稳步推进海外资源开发工作;进一步加大有价金属回收力度,通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设有序进行中。在有色金属采选与冶炼收入降低的背景下,实现了相关业务毛利上升。

　　海外工程承包业务实现新突破。集团在海外一直有相当深厚的基础,借一带一路东风,公司在海外的拓展动作频频。集团的海外拓展主要依托中色股份,公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台,有效降低了项目成本,顺利推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目,积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。公司积极发展有色金属资源开发和国际工程承包两大主业;积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。随着这些项目的逐步建成投产,公司将有良好的业绩增长。

　　盈利预测与投资建议。公司在海外业务进展顺利,承包工程业务利润贡献明显。

　　随着一带一路计划发展,公司海外项目逐步推进,公司未来业绩还将保持稳步增长。有色金属业务方面,随着金属价格触底,未来业务将逐步回暖。预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2016年PE为18倍,目标价15元。

　　不确定性因素。大盘系统性风险,金属价格反弹力度不及预期。（海通证券　施毅　刘博　田源）



 

　　大洋电机公司跟踪报告:上调2015年业绩区间,本部电动车动力总成快速增长
　　大洋电机 002249 机械行业
　　公司上调2015年净利润区间。公司上调2015年归母净利润区间至2.97亿元-3.86亿元,同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在-15%至15%。

　　2015年:本部电动车动力总成快速增长。分结构来看:2015年四季度,公司本部电动车动力总成实现快速增长,预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。

　　2016年:各业务线全面向好。我们认为,2016年,公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。

　　2016年:电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016年1月完成100%股权过户,实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元,我们认为,电驱动作为产业龙头,实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成,我们预计该产品全年业绩或超2亿元。

　　2016年:电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地:入股泰坦能源,现于中山开展电动车运营,未来在珠三角,甚至全国其他地域扩张可期。同时,公司增资中新汽,逐步涉足电动物流车运营。近期公告,增资产业基金,投资深圳小猪巴适,引入互联网+客运的模式与业务经验,小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。

　　2016年:汽车旋转电器值得期待。公司于2015年4月收购美国佩特来100%的股权,该公司之前由于财务困境出现亏损,纳入大洋电机后,通过人员精简、生产外包等整合,已实现单月盈利,预计2016年收入约10亿元,通常情况下净利率近10%。

　　2016年:家用电机企稳。2015年,美国市场推行新能效标准,致使家电产业处于去库存阶段,致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看,该业务有望企稳,维持稳定体量。

　　电动车超跌品种,持续推荐。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%,每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头,估值应给予一定溢价,给予2016年55-60X,合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016年约30X,为电动车超跌品种,持续推荐。

　　主要不确定因素。收购整合不达预期,市场竞争风险。（海通证券　房青　牛品）



 

　　当升科技:全年业绩扭亏为盈,动力三元带动成长
　　当升科技 300073 电子行业
　　全年业绩扭亏为盈,三元材料整体毛利率上升:当升科技28日发布业绩预告,15年业绩变动区间为1,000-1,500万元,相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约25%,销量同比增加约36%,三元材料整体毛利率上升。此外,收购的中鼎高科15年8月开始并表,参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870万元,对净利润影响约为670万元。

　　动力三元将成业绩支撑,全面带动成长:公司走出从小型转向动力的阵痛期,前期的研发优势转化为产品优势,成功进入高端供应链,大客户SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求,15年年中就开始扩产。我们预计16年公司将拥有4000吨高端动力三元产能,动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看,高端三元16年供应紧张,一季度电池厂已经开始备货,正极材料价格已经上涨约30%,随着行业景气度升高,将迎来量价齐升。

　　收购中鼎高科进军高端装备制造,外延发展带来新的活力:公司15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域,其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔,现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间,中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。

　　投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润0.13亿、1.15亿和1.58亿元;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为54.35元。

　　风险提示:产能扩张不及预期