智光电气:业绩持续高增长,南网第三方用电服务龙头雏形初现
　　智光电气 002169 电力设备行业
　　事件描述
　　智光电气发布2015年业绩预增公告。公司预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润1.00-1.25亿,同比增长100-150%。

　　事件评论
　　智光电气于去年10月完成对岭南电缆的并购,资产对应15年净利润约3000多万,全年并表。扣除岭南电缆后,智光电气15年归属净利润预估为6500-9000万,与此前三季报中预披露的全年业绩基本一致。分单季来看,公司本部四季度实现归属净利润约3000-5500万,同比提升50-150%,增速较三季报进一步提升。公司业绩继续保持同比高速增长,一方面是源于节能EMC业务接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高(估算EMC业务15年贡献净利润约6000万,14年2000多万);另一方面则是公司新布局的用电服务业务开始贡献利润。

　　继续看好公司成为南网电力改革核心受益标的。在本轮电改背景下,电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。公司以用电量较大的工商业用户为入口,为其提供从电力接入、电力运检、电力销售到节能改造的综合能源服务。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门及南宁市完成业务布点,预计15年接入工商业电力负荷已超过50万kva,贡献收入过亿元。未来公司将继续加大用户覆盖及异地扩张,预计到2016年底累计接入负荷不低于300万kva,力争三年内打造成南网区域内最大的用电服务平台。

　　智光电气前期公告了其定增预案,公司拟面向不超过10名特定对象发行股份(增发价不低于20.66元,目前倒挂),募资不超过18亿元。本次募集资金的主要投向为加码现有用电服务主业,包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上集中用电云平台的搭建。我们认为,非公开发行资金的到位将在未来几年内有效支撑公司的服务转型战略。

　　去年12月,发改委发函同意重庆市、广东省成为我国首批售电侧改革试点。为顺应这一趋势,智光电气已公告成立广东智光电力销售有限公司,由曾任广州番禺供电局局长、广东电网公司市场部主任的汪穗峰先生担任法定代表人。目前该子公司已取得营业执照,只待售电市场开放政策落地。

　　暂不考虑公司本次非公开发行,预计公司15-16年EPS分别为0.35/0.58,对应估值47/29倍,维持推荐。（长江证券　邬博华　马军　张垚）




　　劲嘉股份:业绩超预期,看好大健康的持续布局
　　劲嘉股份 002191 造纸印刷行业
　　公司公告2015年营收27.4亿元,同比增长17.8%,归属于上市公司股东的净利润7.2亿元,同比增长24.5%;实现EPS0.55元。

　　单四季度业绩略超预期:经过我们分析,单四季度明显增长主要和14年单四季度低基数&季节性波动有关,此外个别公司的税率优惠对于净利润增速也有贡献。

　　积极转型大健康,与中山大学合作打响第一枪:根据规划,公司未来五年将积极拓展大健康产业,争取培育成为国内一流、有国际影响力的健康产业集群和知名品牌,争取到2020年大健康产业收入达到公司收入的10%,未来在业务体系将打造核心业务和协同业务,公开资料表示,公司将考虑首先进军健康衰老和肿瘤防治领域,并在此产业上投入相关资源。

　　维持“增持”评级:在烟标主业保持较快增长的背景下,公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局,基于最新财务数据,我们上调2016-2017年EPS0.67元、0.80元(原0.64/0.76),同比增长23.2%、20.6%,目前股价分别对应17倍、14倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:1、与中大合作出现破裂;2、健康领域投资出现意外损失（兴业证券　雒雅梅）




　　保利地产:静待来年改善
　　保利地产 600048 房地产业
　　业绩低于预期源于权益比重下降:1月22日公司发布2015年业绩快报,归属于母公司净利润123亿,同比增长1.18%,业绩低于市场预期,主要在于结算项目权益比例降低,根据前三季度数据,少数股东损益占净利润比重达到20%,同比扩大11个百分点。我们认为随着公司拓展项目中合作项目的增加,权益比例下降将成为常态,2016年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。公司2015年全年实现销售面积1218万平米,销售金额1541亿,同比增长14.2%和12.6%,再创历史佳绩,在7家千亿集团军中,公司销售额增速排名第四,展望2016年,我们认为在上半年,市场环境仍将持续,公司15年下半年以来积极扩张,可售货值充裕,我们预期公司2016年销售仍将实现两位数增长。

　　四季度积极扩张,区域布局进一步优化:公司从9月份开始显著加大拿地力度,全年拿地总金额约670亿,同比增长49%,占销售额比重重回历史高位,而其中四季度拿地总金额344亿,占销售额比重达到78%。从拿地区域看,2015年公司强化区域布局,一二线城市拿地建筑面积超过50%,拿地金额超过75%,在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比74%,其中一线城市权益比重为64%,二线城市为81%,通过合作分享主流城市机遇。

　　公司债利率创新低,股权再融资成功获批:四季度以来,公司财务杠杆进一步优化,获证监会批准的150亿公司债已经成功发行2期,发行规模100亿,其中2016年发行的最新一期5年期公司债票面利率仅为2.95%,创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿获得证监会通过,如果成功发行将进一步夯实公司资金优势。在当前利率持续下移背景下,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来拓展以及5P战略的实施带来空间。

　　投资评级与盈利预测:我们预计15-16年EPS为1.15元和1.33元,维持“买入”评级。（中信建投证券　苏雪晶　陈慎）




　　华夏银行业绩快报点评:规模带动营收回暖,拨备核销维持稳定
　　华夏银行 600015 银行和金融服务
　　生息资产增速提升带动营收回暖
　　华夏银行2015年净利润增速5.0%,略超我们预期,营收增速7.21%,我们认为和先前已经披露业绩快报的中信、浦发类似,公司4季度生息资产有所回升,环比三季度末增加4%,预计主要增长来自非标和债券投资,证券投资科目环比增速超10%。

　　不良环比提升,拨备核销维持稳定
　　公司2015年不良率为1.43%,环比增6BP,同比增34BP,公司资产质量相对稳定,前三季不良净生成率为0.6%/1.7%/0.8%,我们认为公司4季度的拨备计提和核销维持稳定,并没有大幅增加,预计公司4季度信贷成本与三季度1%的水平接近。

　　投资建议:股权结构重归稳定,维持“推荐”评级
　　公司前期公告人保通过协议转让方式受让德银19.9%的股权,公司股权结构的不稳定因素消除,200亿优先股的发行也将使公司资本金重新得到充实,规模增长重获保证,基于“互联网+平台金融”的业务创新以及与蚂蚁金服的全面合作使公司仍不乏看点,目前公司对应2016年PB0.81x,维持“推荐”评级。

　　风险提示:资产质量下滑超预期。（平安证券　励雅敏　黄耀锋）




　　和而泰:丰富智能家居场景,完善大数据平台
　　和而泰 002402 电子行业
　　和而泰投资青岛酷特成衣定制企业与互动派大数据营销公司,符合公司的大数据平台整合战略。通过合作,和而泰不仅可以将智能家居生态圈进一步延伸至美容美妆与着装新场景,也可以将数据处理的范围扩大至商业流程领域,协同效应明显。

　　定向投资青岛酷特,丰富智能家居生活场景。公司公告拟以自有资金2000万元投资入伙前海瑞霖投资管理企业(有限合伙)。后者拟以1亿元的价格定向投资青岛酷特智能股份有限公司,占青岛酷特增资完成后总股本的5%。青岛酷特是一家业内领先的成衣定制企业,用户可以通过电脑、手机APP、微信等定制平台自主设计衣服的样式并提交订单,形成了个性化定制+规模化生产的模式。我们认为,投资青岛酷特符合公司大数据平台整合战略。目前青岛酷特的服饰测量工作仍需在线下完成,和而泰可为其用户提供标准化的智能测量工具,并与其共享C-life智能平台的用户数据实现资源互通。通过合作,和而泰可以将智能家居生态圈进一步延伸至美容美妆与着装场景,并在未来构建家居数据与工业数据的互动平台。

　　增资入股互动派,构建大数据协同效应。公司公告拟以自有资金约4000万元投资广州互动派传媒科技股份有限公司,增资完成后持有互动派5%的股权。互动派是一家为企业提供大数据营销以及客户管理整体解决方案的互联网企业,合作伙伴包括美的、宝洁、可口可乐、比亚迪、联想、腾讯以及农业银行等国内外知名企业。我们认为,和而泰目前拥有家居产品的数据处理能力,而互动派拥有商业流程的数据处理能力,双方的合作具有较强的业务互补性与资源整合价值。此外,双方也可以通过用户资源的共享进一步拓展业务领域,覆盖更为广阔的目标用户族群,协同效应显著。

　　智能家居纯粹标的,生态圈构建稳步推进。和而泰通过智能控制器接入家居设备,已经推出C-life智能家居平台,率先构建了卧室信息闭环。未来随着与青岛酷特以及互动派的合作逐步推进,公司智能家居生态场景有望向服饰穿戴等领域拓展,并可以覆盖更多的用户群体。伴随用户数量的增加,规模效应显现,业绩弹性巨大。

　　维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS为0.21/0.30/0.43元。和而泰是智能家居领域的纯粹标的。我们认为公司此次投资只是智能平台加速落地的开端。随着智能平台搭建的逐步完善,更多的应用场景将会以跨界合作、外延扩张的形式实现。我们积极看好和而泰的战略前景,参考可比公司估值水平,第一阶段给予100亿目标市值,对应合理价格中枢30.10元,维持“增持”评级。（华泰证券　张立聪）




　　众信旅游拟收购华远国旅公告点评:铸批发商龙头地位,有望联手携程布局全产业链
　　众信旅游 002707 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　评论:
　　收购华远国旅后,公司在出境游批发业务上的龙头地位进一步确立,同时有望与携程实现资本合作,维持增持评级。①收购标的专注欧洲游批发业务,将进一步巩固公司在出境游批发商中的领先优势,增强公司核心竞争力。②携程为华远第一大股东,公司有望与携程实现资本合作,布局出境游全产业链,打造出境游综合领先服务商。维持公司2015-17年EPS为0.45/0.66/0.92元,维持目标价62.7元,增持。

　　华远国旅专注欧洲游批发业务,助力公司巩固出境游批发商龙头地位。①收购标的华远国旅是一家专注做欧洲出境游批发业务的旅行社,已有超过20年历史(1993年成立),其品牌“翔龙万里行”在欧洲热门旅游线路“意法瑞”上具有领先优势,2015年预计销售收入约30亿元,在欧洲游市场占比达到约13%;此外,华远国旅董事长郭东杰先生之前先后在康辉和携程工作,有着丰富的出境游业务经验积累。②众信此前收购竹园国旅后在欧洲出境游批发市场上已有领先优势,本次若收购华远国旅成功,将进一步巩固欧洲乃至整个出境游批发领域的龙头地位。③华远国旅还将为公司带来丰富的目的地资源,包括地接社、酒店、旅游车等,使得公司可加速对上游旅游要素的控制,增强公司的核心竞争力;同时市场份额的提升将提高公司对上下游的议价能力,改善盈利水平。

　　携程为华远第一大股东,本次收购公司有望联手携程实现线上与线下的充分融合,产业链布局得到完善。①2014年9月携程战略投资华远国旅,目前注册资本占比约为40%,为公司第一大股东。②本次收购预计携程为交易对手方,双方有望在线上与线下、批发与零售业务上实现充分的优势互补,完善出境游服务商领域的全产业链布局。

　　风险提示:收购进程或遇阻碍;标的资产协同整合进度低于预期。（国泰君安　许娟娟）