中航地产:航空科技文化实质落地,战略变革起步
 

　　作为中航旗下优质地产上市公司平台,当前市值仅60亿,在行业整合中谋求发展的诉求,航空文化产业是公司积极探索方向之一,也有望受益国企改革下集团资源的整合。15年12月人事调整中,在集团任航空大世界项目负责人的徐维东空降为公司副总经理,预计将有力助推航空文化产业的发展以及与集团相关资源的对接。当前公司RNAV10.9元提供安全边际,预测15-17年EPS0.65/0.70/0.75元,PE14/13/12倍元,维持“推荐”评级,建议投资者持续关注。

　　风险提示:集团资产整合存在较大不确定性,市场预期可能过度乐观;公司地产布局对资金压力已显现;航空文化发展不及预期。(中投证券李少明)





　　兴发集团跟踪报告:磷化工龙头蓄势待发

　　公司磷矿属性强。目前公司拥有采矿权的磷矿石储量约2亿吨,瓦屋IV矿段探矿项目和后坪探矿项目有探矿权,预计储量在1.7亿吨。白水河磷矿现由集团代为培育,储量规模较大,有成果后将以市场公允价格注入至上市公司。近期收购50%股权的桥沟矿业和白水河磷矿相邻,保有资源储量2亿吨左右,目前拥有探矿权,取得采矿权时间不定,但公司尽快完成探转采的前置工作。

　　此外,公司近期收购了吉星化工45%的股权,吉星化工拥有麻坪矿段采矿权,保有资源储量在3.2亿吨左右,公司拥有其26%的权益。同时,公司作为湖北省磷矿整合的重点对象,磷矿资源有进一步整合的预期。

　　磷肥业务压力大,但业绩不会出现下滑。公司磷肥装置产能利用率接近100%,销售日趋稳定。2015年前三季度磷肥业务较好,四季度有所下滑,年末存在一定的库存压力。公司2015年上半年磷肥毛利率12.74%,偏低的原因有两点:1.磷肥业务从2013年开始做,设备的调试和销售团队的建设都是需要时间的,目前仍处于提升产品质量和市场拓展阶段。2.公司的磷肥装置配套投资大,60万吨的产能投资额在13亿左右,投资额位于行业较高水平。主要原因是公司未来会将宜都工业园打造成磷肥的生产基地,在公用设备配套上投入大,为未来的扩产等提供了良好的基础。明年的磷肥市场不乐观,但随着公司设备优化和市场拓展的完成,外加公司将逐步配套一些轻资产项目比如开发新型肥料提升现有资产利用率,预计未来盈利能力稳定。

　　磷酸及磷酸盐周期底部,预计未来逐步回暖。目前公司拥有磷酸产能总计50万吨左右,其中宜都工业园的10万吨的为湿法磷酸,技术是从瓮福引进的,瓮福则是从以色列技术基础上自主研发的。

　　湿法磷酸品质较干法略微有差距,但是成本优势明显。扬州工厂成本较高,4万吨装置开工差。广西工厂的设备是从本部淘汰下来的,开工也较低,这两个地区产能共计17万吨。

　　2015年磷酸产销量相对较低,直接供自己生产磷酸盐。电子级酸与兴福合作,目前主要还是面板级的,价格比食品级高的不多。IC级酸国内技术领先,但在微量元素方面还存在缺陷,仍处于试用认证阶段。未来一旦在客户认证方面取得突破,发展潜力巨大。

　　公司五钠和六偏产能分别为20万吨和6万吨,2015年磷酸盐产销偏低。

　　氯碱区域过剩情况不严重,盈利状况良好。液氯和烧碱都存在运输半径,在2013年时候盈利能力差,但之后就开始逐步转好,目前区域过剩情况较好,销售压力不大,预计未来毛利稳定。

　　草甘膦竞争力强,但行业低迷致盈利差。业绩不足部分将回购股份。

　　公司控股子公司泰盛公司草甘膦产能7万吨,扩建的6万吨生产已经开始试生产了。2015年全年销量在8万吨左右(2014年底库存1万吨),产能利用率非常高,但行业低迷,泰盛公司1至9月份实现净利润8820万元左右。收购泰盛时有业绩承诺,2015年和2016年分别为2.76和2.73亿元,利润不满足的部分后期以总价1元回购股份。

　　有机硅拖累业绩。目前公司有机硅产能两条线共计8万吨,扩建的10万吨装置已经开始试生产,受国内产能过剩影响,2015年开工有限,拖累公司业绩。公司未来计划向下游产品发展以改善盈利。

　　二甲基亚砜行业寡头。DMSO被广泛用于医药,农药等领域,被称为“万能溶剂”。目前在该领域公司一家独大,产能在8万吨左右。

　　目前价格在成本线上,随着在碳纤维等行业的应用被不断拓展,预计未来盈利能力逐步改善。

　　维持“推荐”评级。预计2015~2017年公司每股EPS分别为0.25、0.35和0.54元,对应当前的股价14.78元,PE分别为43.5X、30.5X和19.8X,考虑到公司是磷化工行业龙头企业,“磷矿电”一体化优势明显,且磷化工已经处于底部,未来景气向上概率大。维持“推荐”评级。

　　风险提示:风险一:磷化工下游需求低迷;风险二:资源整合与磷化工精细化不达预期　（国联证券石亮）




　　天喻信息深度报告:教育云平台龙头标的,创新子业务后劲十足
 

　　金融IC卡目前仍是公司收入主要来源,积极培育新业务。公司15年业绩的主要贡献来源依然是金融IC卡业务,同时由于营改增范围不断扩大和增值税发票系统升级带来的需求,15年税控盘出货量激增,未来维护费用可观。公司正积极向服务商转型,布局了移动支付、在线教育业务、TEE、智慧零售O2O等业务方向。

　　教育云平台建设运营两手抓,借助先发优势不断占领市场。教育云平台未来两年进入集中建设期,预计市场规模达80亿元。公司已与8个省平台签署战略合作协议,预计公司在区域平台运营权占比可达五分之一,借助平台资源优势打造在线教育平台打开2C市场,教育信息化大背景下有望成为教育云平台龙头企业。

　　长期看好基于TEE架构移动终端安全方案。公司主要开发TEE架构的片上操作系统,未来生物识别类手机的普及以及移动支付市场进入白热化,公司作为国内少数已经完成系统开发的公司,如果方案得到产业链公司支持得以落地应用,将为公司提供新的盈利增长点。

　　创新子业务后期爆发力强劲。两大创新子业务(智慧零售O2O、移动支付)未来瞄准的是SAAS服务提供商,目前处于市场拓展期,长期趋势向好爆发力较强。同时公司凭借多年在移动安全方面的技术和行业应用优势,正致力于面向小微商户的移动税控设备的研发,市场尚处于空白期,未来前景可期。

　　投资建议。我们预计2015~2017年公司EPS为0.02元、0.36元、0.59元,最新收盘价对应的PE分别为701倍、38.9倍、23.8倍,我们认为公司作为教育云平台的绝对主导者,即将乘风破浪;同时创新子业务站在战略制高点,未来对公司业绩增长不可小觑,首次给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示:区域教育云平台运营中标不及预期;TEE相关产品方案落地不及预期;创新子业务市场拓展不及预期(爱建证券朱志勇)




　　三力士:设立控股子公司、产业基金,全速推进量子通信产业化
 

　　事件:(1)1月19日公司发布公告,拟与王增斌团队共同出资设立三力士量子科技有限公司,注册资本5000万元。其中公司出资70%,王增斌团队出资30%。(2)1月19日公司发布公告,拟发起设立“三力士量子科技产业基金”,募集规模约为10亿元,公司投入自有资金出资总额度不超过5亿元。

　　控股子公司成立,优秀团队加盟,量子通信产业化进程全力加速。该控股子公司将重点针对量子通信、单光子通信、量子密钥分发等项目进行产业化研究转化,预计于2017年1月前实现产业化。王增斌博士曾负责承担国家级项目9项,一直致力于量子工程技术的产业化研究。以王增斌先生为核心的技术团队来自国内外知名量子研究单位,骨干成员均有超过10年相关研究经验。在国内领先量子通信研究团队助力下,公司量子通信产业化进程将加速推进。

　　多重催化,2016年将成为量子通信网络大规模建设元年。近一个月内因为“中国量子通信产业联盟”成立、中科大潘建伟团队“多光子纠缠及干涉度量”项目获得2015年度国家自然科学奖一等奖等事件驱动,量子通信再次获得广泛关注。预计量子通信将有更多应用和产业化突破,2016年将成为我国量子通信网络大规模建设元年:(1)城域网建设:除了5个城市建成并开始运营的量子通信城域网,多个省份、城市也开始计划建设量子通信城域网。(2)城际网建设:2016年首条城际量子通信干线京沪线将交付使用。同时首条量子通信商用干线“沪杭量子商用干线”在2015年10月开始建设。(3)广域网建设:首颗量子量子通信实验卫星将在2016年发射。

　　设立产业基金领先布局量子科技转型升级。公司量子科技产业基金将着重围绕提升量子通信产业核心竞争力为目的,重点聚焦投资量子通信干线网络建设、卫星新兴业务应用、量子器件制造、量子计算等领域,促进相关产业的转型升级。在量子通信网络大规模建设背景下,公司前瞻性布局量子科技产业化机会,有利于促进公司在量子通信干线建设、量子器件等已经实现规模化应用的方向中率先实现突破。

　　投资建议:公司作为转型量子通信代表性企业,转型决心坚决、执行力优秀。本次控股子公司和产业基金设立将加速公司量子通信产业化进程。看好公司2016年实现量子通信产业化突破。我们预计公司2015-2017年净利润2.34亿元、2.91亿元和3.59亿元,考虑定增摊薄后EPS分别为0.36元、0.44元和0.55元,给予买入-A投资评级,6个月目标价21.28元,建议投资者重点关注。

　　风险提示:公司转型速度不达预期风险(安信证券李伟 )




　　双林股份:传统业务保持优势,战略平台不断完善
 

　　受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。轮毂轴承业务15年贡献净利润约1.6亿元(同比+40%)。我们预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。1、进口替代成效显现(16年长安福特小批量供货);2、产品结构升级(三代产品占比近50%);3、人民币贬值(公司50%以上业务出口)。

　　德洋电子是中低压电机行业领先者,客户开拓成重点。德洋电子目前电机电控在国内中低压平台中处于领先水平,公司15年共销售3万台左右。16年增长主要来自于吉利知豆的放量(D1+D2+16年上市的D3),全年预计配套量达6万套以上。未来,公司将逐步摆脱依靠单一客户的束缚,16年公司有望在低速电动车配套上实现量产。17年后,公司积极研发的高压平台产品有望实现批量供货。未来不排除参与到吉利新能源汽车的配套中,共享吉利新能源增长收益。

　　“动力总成+无人驾驶+车联网”,搭建高端战略体系。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。

　　2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。目前鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。

　　DSI产销迅速提升,今年注入确定性大。15年下半年,受益于吉利博瑞的热销,DSI出货量明显提升,月均销量在6-7千台,最高月份出货量过万台。我们预计16年DSI出货量有望达到15万台,17年出货量有望达到30万台,若假设16年下半年实现合并报表,DSI16年预计给公司带来的净利润在8000万左右业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.65元、0.91元、1.13元,对应动态PE分别为47倍、34倍、27倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。(西南证券高翔,简洁)




　　四维图新与东软集团签署战略合作框架协议点评:利益深度绑定、资源有望整合,车联网布局加速
 

　　1.事件
　　1月18日晚间公告,四维图新与东软集团签署战略合作框架协议的公告,战略合作框架协议包含了以下六大方向的精诚合作:1、地图数据和动态交通信息;2、无人驾驶技术;3、车联网应用服务体系;4、手机车机互联技术;5、导航及后装导航、地图数据编;6、全球业务。两个公司通过优先采购、共同开发、资源共享等形式,进行了两个公司利益的深度绑定,实现了这两个细分行业翘楚的强强联合。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)、六项合作聚焦车联网,形成合力将有大作为。

　　看到这样的强强联合,首先要思考“众里寻他千百度,为啥你要选择我?”。我们认为原因有三:
　　一、首先实现相互间优先采购,有助于推动订单增长。公司是中国最大的数字地图提供商,是国内市场占有率最高的前装导航厂商;东软集团则是国内领先的汽车电子、前装车机提供商,在导航采购上,如果实现相互间优先采购,将能为公司带来更多的订单。

　　二、其次实现技术互补、联合开发,有助于关键技术的突破。

　　在技术方面,双方各有所长。公司推出了趣驾3.0,提出了“产品化”、“微信+”和“开放平台”等创新突破,确定了成为全国首家车联网软硬一体化服务提供商的行业定位,此次与东软的合作,,将依托东软集团拥有的车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等众多产品线的强大开发实力,有助于关键技术的突破,也为趣驾系统落地提供应用环境。

　　三、车企、渠道、内容资源分享。在车企资源的共享上,双方的资源叠加能加速公司的前装导航渗透。全球渠道的共享,也能提高公司在不足区域的营销能力和业务开拓能力。在内容资源上,公司的第二大股东腾讯拥有微信、新闻、娱乐、游戏等多种资源,这些方面的共享都将释放两家公司更大的活力。

　　(二)、深度布局高精地图,无人驾驶纯正标的雏形已现。

　　1月12日,我们发布了无人驾驶汽车深度报告,阐述了高精度地图在无人驾驶技术中极其重要的地位,重点推荐了四维图新和东软集团。高精度地图是无人驾驶导航系统的一部分,高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息,与传感器相互验证,提高无人驾驶的安全性和稳定性。在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下,高精度地图的作用将大大增强。公司正在大力研发与无人驾驶导航系统相匹配的高精度辅助驾驶地图和无人驾驶地图。四维图新目前拥有端到端的完整解决方案,配备有雷达、GPS、IMU和全景相机在内的高精度采集设备,利用新的采集工艺,借助四维图新自主研发的专属于HAD地图二、三维编辑平台,生产出绝对精度达到20厘米的高精度地图。现在,四维图新可供使用的样品数据覆盖了北京、上海以及广州等多座城市,预计到2018年可以实现覆盖全国所有高速公路。

　　与东软的优势结合,有望推出高效创新的高精地图采集方式。2016CES上,通用、大众联手Mobileye布局众包地图,丰田也推出了车辆的摄像头+GPS、丰田自主开发的软件以及云端的高精度地图采集系统。目前,大多数高精度地图需要使用激光雷达。激光雷达虽然精度很高,但非常贵,只有在收集到数据后对其进行标记才能使用。由于高精度地图测绘成本很高,所以高精地图不能频繁更新数据,使其实用性下降。目前高精地图测绘依靠LIDAR的测绘车,如果普通的车会通过摄像头,捕捉限速标志、车道线等道路信息。所有收集到的数据,都会通过自动云端空间信息生成技术来处理。通过处理所有车辆上传的地图数据,就能够得到整体上精度较高的地图。这种众包方式生产的地图将有力降低地图数据量,同时降低成本。

　　(三)、车联网、无人驾驶技术储备渐已完成,深度布局静待行业爆发。

　　车联网和无人驾驶的逐步推进与爆发,将是四维图新未来最大的机会。百度提出了“三年商用、五年量产、十年改变出行方式的口号”;特斯拉在实现了车道锁定、自动超车等自动驾驶技术后也豪言:“两年内实现无人驾驶”。商用车将先于乘用车率先实现特定区域下的完全自动驾驶,整体上由双驾双控逐步走向完全的无人驾驶。无人驾驶的未来已来,以人工智能为指引的无人驾驶汽车,以云计算、通信计数为基础的车联网,以物联网和人工智能为保障的智能交通调度,将构成车与车、车与路、车与人的智能互联,从而完全改变人类的出行方式。作为高精度地图与实时交通数据的提供方,四维图形将从中获益。

　　3.投资建议
　　公司在车联网领域布局较早,拥有趣驾、导航等核心技术。无人驾驶领域,高精地图具备先发优势。此次与东软合作,不仅增强订单采购,还能在技术层面加速车联网技术的突破。共同研发无人驾驶相关技术,提升整体竞争力。2015-17年,EPS预测为0.23,0.30,0.38,对应市盈率121、92、73倍。考虑公司较高的研发费用以及稀缺的卡位优势,给予推荐评级。

　　4.风险提示
　　业务进展不及预期,竞争加剧。(银河证券沈海兵)