哈尔斯:16年翻倍增长的小市值迪士尼概念股
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2016-01-19
　　涉足塑料杯、玻璃杯，产品线布局进一步完善。2015年公司在产品线布局上动作频频。为了平滑不锈钢杯夏天淡季销量较小的影响，考虑渠道复用，决定产品线向塑料杯和玻璃杯延伸。公司先是从日本进口设备生产PC、PP杯，9月开始组建PC项目部，并于2016年1月上旬正式建成投产，已建成100万只/月塑料杯产能无尘车间，并将择机进一步增加产能；11月下旬安徽哈尔斯开始生产玻璃杯。虽然塑料杯、玻璃杯的毛利率、净利率目前均低于不锈钢杯，但从渠道复用和平滑淡旺季的角度看有着积极意义。

　　迪士尼授权产品旺销。公司15年上半年获得迪士尼原型和商标授权许可，授权产品9月上市以来受到了市场欢迎，截止年底收入约3000万元。公司将在不锈钢保温杯、塑料杯、玻璃杯和真空电热水壶等产品线上开发更多的带有迪士尼卡通形象的产品，可以预期2016年迪士尼授权产品将取得高速增长。除拉动销量外，也有利于公司品牌的推广和品牌形象的提升，亦将进一步打开婴童渠道的市场。近期上海迪士尼确定了开园时间，预计至开园前相关主题概念股将表现活跃，公司目前总市值仅38亿，流动市值21亿，为最小市值的迪士尼概念股，在前期的主题行情中表现突出。

　　2016年业绩有望翻倍增长。2015年在需求不振的情况下公司仍然进行了较大的投入，虽然侵蚀了当年的利润，但为未来的良性发展奠定了基础。展望2016年，1）预计公司传统产品内销收入有望保持10+%稳健增长:a）迪士尼授权产品预计可实现销售约1亿元（2015年9月上市至年底销售额约3000万元，均价约35元），并依靠迪士尼产品带动婴童渠道的增长（婴童渠道为15年下半年新进渠道，16年全年将带来一定的增量）；b）传统渠道持续下沉，线上渠道继续发力，15年10月全新推出的NONOO品牌将有多款新品上线，带来全新增量。2）外贸收入预计增长30+%:一方面公司原有大客户PMI订单稳定，另一方面15年新接洽的一些客户在中国采购量大，对方对去年的初步合作很满意，预计16年将追加订单。3）新增产品线玻璃杯、塑料杯预计贡献收入5000万元以上:公司15年投建的玻璃杯、塑料杯16年预计总体产能在2000万只以上，假设销量600万只，均价8元，可净增收入5000万元。4）杭州哈尔斯止亏，减少损失2000万元:16年纳米材料将不再继续投入，真空电热水壶经过调试，解决质量问题，目前市场反应不错，16年将带来新增收入。5）费用率恢复正常水平:15年费用的大量投放以及16年收入端的较快增长将促使费用率回归正常水平，促使业绩大幅提升。综上，我们预计公司2016年，来自传统业务内外销增长以及玻璃、塑料杯的全新增量将为公司贡献增量收入2亿元以上，同比增长25%以上；考虑杭州哈尔斯止损及费用率的恢复，预计业绩将实现翻倍增长。

　　16年业绩高增长，迪士尼主题投资活跃，“增持”评级。据我们预测，公司2015-2018年收入分别同比增长-1%、28%、14%、11%，业绩分别同比增长-44%、103%、22%、18%，对应EPS分别为0.22、0.44、0.54、0.63元。目前股价对应15、16年96、47倍PE。虽然PE估值较高，但考虑到公司市值很小，主业稳健发展，16年业绩有望翻倍，充分受益迪士尼，开园前迪士尼主题投资活跃，给予“增持”评级，合理价格区间22-31元，对应40-56亿市值，50-70x2016PE。

　　风险提示。宏观经济下行，迪士尼入园谈判失败，SIGG收购受阻。




　　迪安诊断:与泰格共建中心实验室，拓展CRO业务
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-01-19
　　探索临床CRO+医学检验合作共建中心实验室的中国模式。中心实验室是提升临床试验质量和国际多中心临床布局的必经之路。中心实验室是临床试验质量保证的重要组成部分，能够有效解决各个临床中心检测标准不统一、检测质量和检测批次的差异问题，也是进一步提高临床试验数据质量的必经之路。放眼国外，近年来科文斯+Labcorp、昆泰+Quest先后以不同方式进行合作互补，但中心实验室的合作始终是CRO+临检合作的核心内容之一。此次公司与迪安诊断合作共建合资公司上海泰迪医学研究所，有望打造国内中心实验室以及国内CRO+临检合作标杆。

　　泰迪合作优势互补，意在打造国内最顶尖中心实验室和临床一体化服务平台。我们认为，与迪安合作，公司将在以下几个方面的实力得到稳步的提升:
　　1、借助合资公司使得公司中心实验室业务运营效率和检测能力得到稳步提升，两家公司在整合各自的中心实验室业务的基础上，泰格有望借助迪安的实验室运营和管理能力，提升公司自身的设备和试剂的使用效率，降低运营成本，提升运营效率；迪安则有望充分借助泰格上游的客户资源，提升商务拓展能力，大举进军临床实验诊断的新蓝海。

　　2、适应精准医疗在制药领域的新运用，伴随诊断有望在公司临床试验中全方位运用。在2014年获得FDA批准的41个创新型药中，涉及生物标志物检测的有9个。而目前所有生物制药公司，尤其是抗肿瘤药物，正处于研发过程的药物中需要涉及生物标志物检测的有将近一半。泰格和迪安的合作，有望进一步顺应潮流，推动伴随诊断在国内临床试验中的充分运用。

　　3、合资公司意在打造一个从临床中心实验室测试分析到病患诊断检验服务的临床诊断一体化服务平台，从而实现对药品临床研发流程的整体优化，泰迪合作更有望在临床大数据、药品上市后的临床监测等等方面充分合作，优势互补，充分发挥协同效应。

　　盈利预测与投资建议:按增发后股本3.04亿股计算，我们预计15-17年EPS分别为0.60、0.98、1.27元，对应增速46%、63%、30%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价66元，对应15-17年PE分别为110、67、52倍，买入评级。

　　主要不确定因素:新业务拓展的进度具有不确定性。




　　云投生态:美丽中国纯正标的，大生态环保平台起航
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳，李俊松，万炜 日期：2016-01-19
　　云投生态:园林绿化转型大生态环保产业，路径逐步清晰
　　公司前身绿大地涉财务造假事件，后被云投集团重组，更名云投生态，目前诉讼已基本解决，公司原主营业务为传统园林，未来将向以流域治理、景观修复为核心的环保领域转型。1.围绕原园林绿化工程拓展，在市政公用、城市规划、美丽乡村、海绵城市等领域有所突破；2.环保，生态治理方面，重点跟踪流域治理，此外在土壤修复、检测监测等方面也将积极布局；3.结合大生态概念，在生态产品提供方面，做一些培育研究。

　　中标流域治理项目，成立旅游地产公司意义重大
　　2015年8月公司与通海县人民政府签署了《通海县山、城、湖区域生态（旅游）综合体项目PPP合作框架协议》项目总投资目标为25亿元。2015年10月公司出资设立重庆云美房地产开发有限公司，一系列举措意义重大，代表公司正在积极向生态环保、生态旅游等领域转型。通海项目投资额为公司2014年审计营业收入的3.42倍，将显著扩大公司的经营规模，在未来几年创造丰厚利润，并为公司进军生态环保领域积累宝贵经验。云南省内仍有大量河流湖泊有待生态治理，此外部分成熟景区也会带来更多招标项目，此次中标为公司未来持续签约生态综合体项目带来预期。

　　云投集团战略定位确立，后续对公司支持加码
　　集团旗下仅有云投生态一家控股上市公司，我们预计未来集团将围绕上市公司主业积极布局，并对公司未来拿下云南省内生态治理、生态旅游项目，乃至转型成为全方位的环保平台公司提供大力支持。未来公司将依托云南省内大量河流湖泊资源以及旅游产业的优势，从流域治理方面着手进军更为广阔的环保领域业务。

　　增发提升大股东控股比例，引入战投及员工持股有利长远发展
　　公司拟向云投集团、昆明农业发展投资有限公司、财富证券、生态1期计划等4名对象发行约1.02亿股，募集资金约12.381亿元用于偿还贷款及补充流动资金。此次增发意义重大:1）云投集团持股比例提升到36.61%，国资持股比例进一步提高，且集团债转股有助于降低公司财务费用；2）昆明农投将成为公司第二大股东，战略投资者的引入有利于公司未来在昆明当地业务的拓展；3）公司是云南省第二家实施员工持股计划的公司，激励措施到位，有利于管理层充分发挥积极性。

　　盈利预测和估值
　　2015、2016年预计公司净利润分别为0.11、0.42亿元，且由于通海县PPP项目16年会开始逐步释放，公司有可能在当年获取更多订单，未来3年公司将实现业绩爆发式增长。集团后续资产注入也是看点。我们首次覆盖给予公司买入评级，强烈推荐。




　　大港股份:商品房销售收入延期确认致2015年业绩下修，坚定看好半导体+军工转型
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，陈平 日期：2016-01-19
　　2015年业绩预告下修。公司发布公告，将此前在三季报中预测的2015全年净利润变动区间1926.36万元~3082.17万元，下调修正为亏损1500万元~2000万元。

　　业绩向下修正的原因是商品房项目收入延期确认。公司原计划在2015年底实现竣工交付的部分商品房项目，因相关证照未能按照预计的时间办理完成，影响了项目开盘时间及验收进度，进而影响了销售进度，销售收入将移至下一会计年度确认。

　　商品房业务业绩延期确认，不影响公司投资价值。在并购集成电路专业测试厂商艾科之前，公司的主营业务是房地产、新能源、商贸物流等业务，2014年房地产及园区开发占主营业务营业利润的76%。由于四大地产在建项目延期确认销售收入，以及新能源业务计提了大量减值准备等原因，导致2015年业绩出现亏损。我们认为短期会计因素，不影响公司的长期投资价值，公司正处在全面转型过程中，有望成为江苏省国企改革的标杆。

　　并购艾科是国企改革关键一步。公司上月公告的收购艾科100%的股权，迈开了关键第一步。艾科半导体是提供集成电路晶圆、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商，为国内外知名芯片设计、制造和封测企业提供测试服务。半导体是目前国家大力发展的产业，并购艾科标志着正式进军半导体测试产业，打开了新的布局发展空间。

　　军工业务有望获得突破。公司子公司中科大港在2015年3月已经获得三级保密资格单位资质，其是公司在2013年8月与中科院半导体研究所等共同投资设立，激光测距产品研发及产业化进展顺利，已经掌握30KM测距技术，2016年有望成为公司未来新的盈利增长点。

　　坚定看好半导体+军工转型，维持买入评级。假如暂不考虑此次并购的艾科并表，我们预测公司15/16/17年营业收入分别为12.93/14.81/17.88亿元，归属上市公司净利润分别为-1884/2004/2903万元。如果考虑艾科并表因素，预计公司16/17年净利润分别为10454/13353万元，取最大程度增厚股本后EPS约为0.17/0.22元（最大增发股本数可能为2.03亿股）。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业，后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。军工业务也有望在2016年获得突破。维持买入评级，目标价25.5元（对应16年150X，153亿市值）。

　　风险提示:行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。




　　中国建筑:新签合同额完成全年目标，房地产销售继续增长
　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-01-19
　　结论与建议:
　　房建业务新签合同在年末较为集中:（1）公司2015年全年累计实现新签合同15129亿元，YOY+6.6%，由1-11月YOY-1.4%直接转正。其中12月单月新签合同3333亿，同比大幅增长54.6%，公司建筑业务新签合同在年末较为集中。（2）分业务来看，公司2015年全年房建、基建、勘察设计业务分别实现新签合同11903亿、3138亿、88亿，YOY分别+2.5%、+26.6%、-9.9%，分别较1-11月由负转正、涨幅增加19.5个百分点、跌幅扩大9.6个百分点。其中公司12月房建、基建业务、设计勘察业务分别同比+32.3%、+128%、-61.5%。公司基建业务大幅增长、房建业务也快速增长，但处于上游的设计勘察业务大幅萎缩。（3）分区域来看，公司2015年国内、海外新签订单分别为14104、1025亿元，YOY分别+4.9%、+37.2%。

　　12月新开工再次正增长，竣工持续快速增长:公司2015年实现新开工面积为22419万平米，YOY下降23.5%，降幅较1-11月再缩窄0.8个百分点，主要是由于12月单月新开工面积（1844万平米）YOY+2.9%带动；公司全年共实现施工面积为99709万平米，YOY+8.2%；实现竣工面积为12869万平米，YOY+29.7%。

　　销售同比继续快速增长:公司2015年全年共实现销售面积1326万平米，实现销售金额1546亿元，分别YOY+28%和+28.5%，增速分别较1-11月下降1.6和增长4.3个百分点。单月来看，公司12月单月实现销售面积124万平米，实现销售金额166亿元，YOY分别+90.8%、+140.6%。公司单月销售大幅增长主要是由于公司去年12月基期较低。

　　盈利预测:短期来看，公司建筑业务在竣工面积增长的带动下仍将继续增长，房地产销售的增长也将带动公司2016年结转量的增长。从长远来看，新开工和新签合同额的负增长和增速的回落将会对公司未来建筑业务业绩增长造成一定的压力，而房地产业务的市占率将在下半场有所提升，业绩预计将稳定增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7、6，PB为1.0，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。




　　通裕重工:募投项目投产带来业绩高增长，未来关注核电业务表现
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-01-19
　　1、业绩大幅预增主要受益于风机主轴募投项目投产，同时风电市场持续复苏。

　　受益于全球风机市场回暖，且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上，近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2015年前三季度，主轴收入同比增加44%。

　　2015年6月公司IPO募投项目年增3000支3MW以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目的投产扩充公司1-2倍的生产能力，进一步带动2015年全年归母净利润增加。预计2016年公司业绩将继续受益于风机主轴产能提升。

　　2、公司依托主轴市场优势，进军风机关键零部件领域，打造风机设备制造平台。全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5万吨，国内需求33.3万吨，来自中国制造的铸件将达135万吨。

　　公司已具备批量提供2.0MW、2.5MW等规格的轮毂、机架、轴承座等风电铸件的能力，并且依靠主轴客户资源，铸件订单持续增加。定增项目大功率风电机组关键零部件制造项目将提高关键零部件制造规模，预计投产后可贡献利润1.31亿元。

　　3、核电设备研发经验丰富，核废料处理设备取得成功工程经验，未来将打造核电设备国产化制造平台。

　　公司自主研发并可批量生产AP1000核电主管道用大型电渣重熔钢锭。近期收购的东方机电已完成巴基斯坦恰希玛一期/二期工程、秦山二期/三期工程、404厂等一批核电机电一体化项目，具有中核集团合格供应商资质及向中广核提供设备的经验。

　　公司是唯一具有核废料主要设备工程经验的上市公司。公司已向四川飞凤山核废料处置场成功交付数控遥控吊车以及废料智能处理移动厂房等核废料处理设备。与中核工程合作研发核废料压实、干燥、固化设备将使公司具备提供核电站内用和处置场用核废料处理关键设备的能力。未来随着核电站和核废料处置场的大量新建，公司拥有的核废料处理设备先发优势将使公司核废料设备业务出现爆发性增长。定增项目核废料智能化处理设备及配套服务项目预计投产后可提供利润1.78亿元。

　　我们看好公司将自身设备制造能力和东方机电核电设备研发及工程经验有机结合，在提供核废料处理关键设备之外，扩大核电水工机械、堆内吊具、主管道钢锭等一系列核电设备制造规模，成为核电设备国产化制造平台。

　　4、增持评级。不考虑增发，预计公司2015-2017年EPS0.14元，0.22元，0.34元，对应PE46倍，30倍，19倍。我们看好公司拟定增项目风机关键零部件项目和核废料设备项目可能给公司业绩带来的大幅提升，看好公司打造核电设备国产化平台后，多项核电设备取得规模性增长，维持公司增持评级。

　　5、风险提示:大盘系统性风险，非公开发行具有不确定性，研发不成功风险，风电设备需求下降风险。