渤海租赁:完成收购和定增,布局金控打造多元平台
　　渤海租赁 000415 综合类
　　1月15日渤海租赁发布2015年业绩预告,归属于母公司净利润约12.35-13.30亿元,同比增长约35%~46%;对应每股EPS约0.35-0.37元,同比增长约27%~37%。公司拟更名为“渤海金控投资股份有限公司”,证券简称更名为“渤海金控”。另外公司拟将旗下互联网金融公司聚宝互联科技的注册资本增至25亿元;将渤海人寿注册资本增至200亿元。15日公司举行交流会,总结2015年四件大事,介绍未来规划。

　　收购Avolon打造租赁巨头。公司以约162.39亿人民币全资收购飞机租赁公司AVOLON。AVOLON将与境外飞机租赁子公司HKAC整合,机队数量将超过500架。

　　按机队价值计算,将名列中国第一位,世界第四位。业务拓展至欧美地区。凭借集装箱租赁子公司SEACO和CRONOS的整合经验,AVOLON的整合预计可顺利完成。

　　完成160亿元定增项目。主要用于对HKAC增资80亿元,对天津渤海租赁34亿元以及偿还部分债务46亿元。既缓解了收购AVOLON的资金短缺问题,也通过对飞机租赁板块的增资,进一步拓展业务规模。

　　纳入沪深300指数。12月14日公司纳入沪深300指数,资本市场认可度提升。

　　目前渤海租赁债券主体评级为AA+,未来如能晋升至AAA,将大大降低债务成本。

　　金融租赁板块上市。公司金融租赁板块皖江租赁登陆新三板,为银监会监管的国内首家上市的金融租赁企业,率先拓宽了融资渠道,将拉开与同业竞争对手的差距。

　　定位租赁业金控,多元金融全面发展。公司拟更名为“渤海金控”,将发展为以租赁业为基础的多元金控平台。在租赁方面,公司集装箱租赁CEU规模世界第一,飞机租赁规模按价值计算世界第四,拥有融资租赁和金融租赁多个牌照,在京津唐、长三角和珠三角多地布局,已是租赁业世界巨头。保险方面为渤海人寿第一大股东,保险长期资金对接租赁项目,形成优势互补。证券方面参股联讯证券,助力集团资本运作。互联网金融方面,参股聚宝互联科技和Sinolending。未来还可能注入更多牌照。

　　租赁市场广阔,公司成长性高。公司作为唯一一家A股上市和拥有境内外平台的租赁公司,背靠海航集团,成长空间大。AVOLON将于1月并表,预计增加集团资产400多亿元,定增项目可撬动资产超800亿元,集团总资产有望再增千亿规模。

　　预计公司2015-17年EPS为0.39、0.48、0.70元;对应PE为19.5倍、14.8倍、10.2倍;远低于板块评级水平,维持买入评级。风险提示:整合效果不达预期（华泰证券　沈娟）




　　安信信托:规模提升业绩靓丽,转型升级多元布局
　　安信信托 600816 银行和金融服务
　　业绩靓丽,领先行业。2015年营业收入30亿,同比增长63%;归母净利润17亿,同比增长68%;EPS1.05元/股,ROE(加权)43%。向全体股东每10股派发现金红利3.5元。业绩增速远高于行业平均水平,表现亮眼。

　　信托主业转型创新,结构优化。信托主业手续费及佣金净收入23亿,同比增长42%,贡献比78%,仍是主要收入来源。公司致力于加强自主发行能力和主动管理能力,主动管理类信托业务占比45%,规模同比增长165%;积极改变信托产品相对单一的局面,创新拓展信托产品体系,主要包括研发有价证券交易产品、开发企业重组并购类信托产品、开发养老信托和企业年金产品、布局家族信托和创设组合型结构性的信托产品。

　　固有资金管理能力显著提升。大力发展固有业务,在传统贷款业务之外,积极捕捉资本市场机会,实现在证券市场、定向增发等领域的多元化投资运作。15年实现固有业务利息净收入近3亿,贡献比9%,同比增长68%;投资收益和公允价值变动收益近4亿,贡献比13%,同比增长24倍。

　　笃定推进多元金融布局。充分利用自用资金积极参与保险、商业银行等金融同业的股权投资,已持有泸州市商业银行6%的股权,拟出资设立信用保险公司,拟参股渤海人寿。未来将继续致力于打造以信托为主业打造多元金融平台,实现金融业各个板块的战略协同和战术互补,实现信托业务和其他金融业务的客户共享、平台共享和资源共享,有效提升综合金融服务能力。

　　定增补充资本实力。2015年6月30日完成向特定对象非公开发行股票募集资金31亿元,有效补充资本金,支撑业务发展。2015年10月末,启动新一轮非公开发行股票,以14.26元的价格发行不超过3.5亿股,拟募集资金不超过50亿元,其中大股东以现金认购不超过0.9亿股,锁定5年,其他股东锁定3年。本次非公开发行尚需监管部门核准。本次募集的资金将用于全面拓展各项业务以及打造多元金融平台。

　　维持“增持”评级。公司坚持探索信托主业转型创新,积极捕捉资本市场投资机会,稳步布局多元金融,预计公司2016-2017EPS 分别达到1.11元、1.26元;对应PE为16.75、14.79。考虑公司转型创新和多元金融布局的发展战略,给予22倍PE,合理目标价25~28,维持增持评级。

　　风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。（华泰证券　罗毅　沈娟）




　　云投生态(002200)凤凰涅槃，重生可期
　　云投生态(002200)
　　事件：公司公告称，非公开发行股票申请获得中国证监会受理。

　　三年涅盘，战略定位重置，公司步入发展正轨。公司主营业务包括绿化工程和苗木销售，是云南省最大的绿化苗木种植企业。公司2007 年上市，前身为绿大地，受欺诈门事件影响公司过去几年持续盘整。云投集团收购公司3000 万股份后成为公司实际控制人，进行公司业务的重新清理和管理团队的重新调整，重置公司战略发展规划，解决历史遗留问题。经过近4年的发展和调整，公司过往历史不良影响逐步消除，相关诉讼告一段落，主营业务发展步入正轨。

　　打造“大生态+”业务，后续业务扩张有望持续推进。2014 年公司非公开发行收购洪尧园林66%的股权，实现外延式的首次扩张，进一步夯实园林工程的主营业务，也成为云南省国有企业和民营企业合作的典型示范。公司未来力图打造“大生态+”的格局，涉足领域可包涵环保、旅游、养老、医疗等方面，公司此前在园林工程领域积淀颇深，向生态治理及环保领域重点布局与原有产业形成良好延伸和配套，将优化业务结构，后续公司有望积极推进在环保、水体治理、环境监测领域的布局，进一步完善“大生态+”的业务格局。

　　基本面反转，业绩中长期释放将带动基本面持续向好。根据公司业绩预告2015年净利润约1000 万元，盈利基数较低。另一方面，公司积极扩充业务，斩获重庆重点旅游区项目，与通海县政府签署25 亿元PPP 项目等等，现有项目和订单体量较大，逐步释放后将促进公司业绩增长，带领公司基本面反转持续向好。

　　云投集团大比例参与定增，后续有望给予重点支持。公司15 年9月推出定增方案，拟12.14 元/股募集12.38 亿元偿还大股东借款及补充流动资金，云投集团大比例参与定增彰显出对公司发展的信心及支持，定增预计一季度有望落地，作为集团旗下唯一上市公司平台，后续集团有望给予更多支持。

　　国企改革实质推进，员工和高管持股彰显对企业未来发展信心。公司增发涉及到员工持股和高管持股，对44 名高管和员工进行激励，迈出了国企改革实质一步，在国企标的中尚属稀缺标的，示范效益显着。

　　估值与评级：预计2015-2017 年EPS 为0.05 元、0.09 元和0.12 元，对应PE为372x、233x 和166x，公司属于小市值，转型业绩逐步放量带动基本面改善，小公司大集团，国企改革实质推进优质标的，未来发展空间巨大，鉴于业绩还未放量，首次覆盖，暂时给予“增持”评级。

　　风险提示：增发低于预期风险，应收账款回收风险，洪尧园林业绩低于承诺风险。(西南证券　庞琳琳　王颖婷　姚键)




　　大杨创世(600233)与圆通速递初步达成重组意向 拟置出服装主业转型快递行业
　　大杨创世(600233)
　　事件描述
　　大杨创世与意向重组方圆通速递股东已就重大资产重组的相关事宜初步达成一致，拟置出上市公司全部资产，并以发行股份购买资产的方式收购圆通速递股权，同时募集配套资金。预计重组完成后，圆通速递实际控制人将成为公司新的实际控制人，圆通速递将成为大杨创世的子公司。目前重组事项正在推进中，尚存在重大不确定性，公司股票预计自2016 年1 月12 日起停牌一个月。

　　事件评论
　　服装主业增长乏力，延伸转型意愿强烈。目前公司主业包括三大男装自主品牌和单量单裁业务，出口收入占比达75%。受汇率波动、要素价格成本上升以及贸易方式由来料加工转变为进料加工等因素影响，公司盈利状况连年恶化。目前公司账面资金充足，货币资金+理财总额达8.7 亿元。在服装主业增长长期增长乏力的背景下，公司外延扩张或转型的意愿强烈，充足的流动性又将为外延扩张提供资金支持。

　　拟转型高速成长快递行业，圆通14 年业务量排名第二。重组双方拟置出上市公司全部资产，并以发行股份购买资产的方式收购圆通速递股权、转型快递行业。电子商务的蓬勃发展拉动快递行业爆发式增长，而以三通一达和顺丰为代表的民营快递企业的崛起则打破了原国有快递企业的垄断格局。2015 年，快递业务收入和业务量分为另2,770 亿元和206.7 亿件，11-15年快递收入和快递业务量CAGR 分别为38%、54%。中国快递行业目前仍处于高速成长期，预计未来5 年快递行业业务收入和业务量CAGR 均有望维持在20%以上的水平。2014 年，圆通完成业务量约20 亿件，占全国总量的15%，排名仅将于申通快递（14 年业务完成量占比17%，排名第一，借壳艾迪西上市）。随着快递行业增速趋缓、进入成熟期，企业融资需求加大，或将加速行业整合，未来有望形成高度集中的寡头垄断格局。

　　员工持股计划完成购买&管理层增持股份，为股价提供支撑。公司第一期员工持股计划参与对象为包括董监高在内的246 人，其中董监高出资比例达16%，杠杆为1：3，其中75%的资金由控股股东通过质押融资的方式获得资金并提供长期有息借款，目前员工持股计划已完成购买、成交均价为15.79元/股，锁定期为2015 年11 月起18 个月。此外，截止2015 年10 月6 日，公司管理层合计增持公司股份31.29 万股，占比0.19%，增持均价介于11.13-18.52 元/股，并承诺6 个月内不进行股份转让。公司停牌前（1 月4日）收盘价25.13 元/股，相对于最高增持均价、员工持股计划成交均价的溢价率分别为35.7%、59.2%。管理层增持股份的成本有望为公司股价提供支撑。

　　维持“增持”评级。公司与意向重组方圆通速递股东已就重大资产重组的相关事宜初步达成一致，拟转出主业全部资产、转型快递行业。由于目前重组具体细则尚未公布，我们按照上市公司服装主业预计公司15/16 年EPS 为0.30 元、0.32元，对应目前估值85 倍、79 倍，维持“增持”评级。风险提示：重组方案尚未落地，交易存在被终止的风险；7 月16 日千石资本举牌大杨创世（持股6.42%）成交均价11.21 元，将于16 年1 月解禁。（长江证券　雷玉）




　　新五丰(600975)后期国资改革具备较大看点
　　新五丰(600975)
　　事件描述
　　近期我们对新五丰进行了调研。

　　事件评论
　　随着“公司+适当规模小农场”的轻资产模式不断推广，公司整体养殖规模将得到快速提升。 目前公司生猪产能共计 60 万头，其中自养模式40 万头，小农场模式 20 万头，近两年实际出栏量 40~50 万头。公司自 2010 年开始探索“公司+适当规模小农场”饲养模式，并于 2014年年底通过 35 万头建设项目，在此模式下，公司提供仔猪、饲料、兽药和技术指导，农户负责猪舍建造及育肥，单个农场年出栏规模800~1000 头，代养费按照养殖效率每头约 100~150 元。现阶段小农场共计 500 余户，轻资产模式扩张迅速， 预计 16 年出栏 20 万头， 17年达到 30 万头，三年后公司生猪总产能达到 100 万头。

　　公司作为湖南国资旗下唯一农业上市平台，后期国企改革具备较大看点。 在湖南省国资层面，总体改革目标是 2020 年资产证券化程度达80%（目前不到 20%），未来或将旗下资产分类整合，经过梳理，湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售，而新五丰作为旗下唯一农业上市公司，未来极有可能成为整合平台。在公司层面，中层以上高管均参通过持股平台参与定增，实现间接持股（湖南省国有企业唯一一家），提升公司的经营活力，迈出了国企改革第一步， 同时引入湖南高新创投作为第二大股东，进行混合所有制改革，并能够对公司后期战略规划、外延扩张、资本运作等提供较大帮助。

　　依托全产业链经营模式，公司后期有望加大对中高端肉制品的布局力度。 目前新五丰已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式，并拥有两大核心品牌，其中“ U 鲜”定位高端市场，主要服务内地市场，目前已建成店中店、电话及网络三种销售渠道；“晨丰”品牌借鉴多年供港经验服务深圳地区，现阶段主要渠道仍然是商超和机构客户，采用传统的、大众的消费方式。后期公司有望依托全产业链优势，加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度，充分发挥产业协同效应，提升产品附加值。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。 总体上，我们看好公司未来发展前景，预计 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.14、 0.28 元， 给予“增持”评级。

　　风险提示：猪价上涨不及预期；公司产能扩张不及预期；国企改革进程不及预期。(长江证券　陈佳)




　　普莱柯(603566)动物疫苗新品即将迎来收获期
　　普莱柯(603566)
　　事件描述
　　近期我们对普莱柯进行了调研。

　　事件评论
　　未来三年公司疫苗新品将逐渐迎来收获期。 在禽用疫苗方面，新支流三联疫苗春节前将拿到生产批文，而其他多个品种也已进入注册阶段，预计 16、17 年将分别获得 3~4 个禽用疫苗的新兽药证书，在此带动下，今年公司禽用疫苗收入有望实现翻倍增长；在猪用疫苗方面，猪圆环、伪狂犬等大品种预计在 17、 18 年陆续获得新兽药证书，届时猪用疫苗将为公司业绩再续增长动力；在宠物疫苗方面，公司与中国军事医学院合作研发的狂犬病灭活苗目前已完成临床试验，即将进入注册阶段，兔瘟基因工程亚单位疫苗及其三联苗目前处于临床试验阶段。我们认为，公司在基因工程、多联多价等尖端领域形成领先优势，未来三年随着相关研发产品的不断落地，公司业绩亦有望迎来高速增长。

　　未来公司或将从动物诊断试剂扩展到诊断业务领域，开辟新的成长空间。 2013 年公司与北京万泰合资成立了洛阳普莱柯万泰生物技术有限公司，依托北京万泰的产业化优势及普莱柯的研发技术优势，公司第一步将结合主业，致力于开发快速、高通量的动物诊断试剂，为直销客户提供诊断服务，目前伪狂犬、猪圆环、禽流感、犬细小、犬瘟热等诊断试剂研发顺利，预计 16 年下半年开始陆续拿到相关证书；第二步不排除将动物诊断试剂优势扩大到其他诊断业务上的可能，例如对毒品、黄曲霉素、 违禁药品等领域的检测和诊断，进而为公司业务拓展新的空间，经测算，国内诊断业务市场规模达到 200~300 亿元。

　　专利技术转让收入未来有望成为公司利润的重要源泉。 目前国内兽用生物制品企业有 100 多家，而大部分缺乏创新能力和研发实力，因而具有较大的专利购买需求，普莱柯经过多年的积淀，掌握了一系列专利技术及兽药证书，且相关研发支出均已当期费用化，后期转让收入将对公司利润形成直接贡献（兽药证书转让费用均在千万级别以上）。此外，公司成立北京集橙信息技术有限公司，提供生物医药专利技术转让平台（集橙网），预计春节前可以上线，期初不以赚钱为目的，主要聚集人气，后期再探索收费模式。

　　给予“增持”评级。 总体上，我们坚定看好公司未来发展前景，预计2015、 2016 年 EPS 分别为 0.89、 1.21 元，给予“增持”评级。

　　风险提示： 公司疫苗研发进展不达预期；诊断业务开展不达预期。(长江证券　陈佳)