好当家(600467):战略发展大健康,打造新利润增长点
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张婧 日期：2016-01-18
　　成本下降、亩产提升,公司业绩出现拐点。1、由于2013年下半年海参苗价格较2012年大幅下滑50%以上,并且从2015年开始,海参苗实现完全自给,2016年结转海参成本预计下滑1个亿左右。2、海域扩张,亩产提升。公司15年新增确权海域近1万亩,预计17年可捕捞面积达4.6万亩。公司计划加倍投放海参人工礁至每平米6根,每平方米多投放一根海参管,理论上可使海参亩产提升50公斤左右。同时公司通过技术改进和改变苗种规格提升海参成活率,预计未来海参亩产最高可提升至250公斤/亩。

　　重启海蜇养殖,扩张海洋捕捞,增加收入增长点。1、公司15年重启海蜇养殖,技术突破实现现有海域内海蜇、海参混养,海蜇养殖周期短(约4个月)、毛利率高(约80%),预计16年海蜇养殖可实现净利润约4000万元。2、公司加强布局海洋捕捞,2014年新建3万吨冷库,新增灯光罩网渔船15条,15年已逐步投入使用,预计单船年新增净利润300万元,全部投产后年新增净利润可达6000-8000万元。

　　公司战略:向大健康转型,进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿,近3年,我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势,有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号,并且也开发了一系列海洋护肤品,比如海藻面膜等。随着直销牌照获批,这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目,其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院,公司将利用集团资源,积极拓展“医养结合”的健康养老模式,并与公司海洋健康产品有机结合,打造公司新的利润增长点。

　　公司盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿,同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿,有安全边际。公司有转型预期,未来将朝医美领域延伸,给予公司“推荐”投资评级。

　　主要风险因素:1、公司转型进展低于预期;2、直销牌照未取得;


　　七星电子(002371)公司深度报告:国内半导体设备龙头,资本平台价值型企业
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：陈平,董瑞斌 日期：2016-01-18
　　投资要点:
　　收购集团内设备资产,打造国内半导体设备平台。七星电子拟发行股份的方式购买北京电控、七星集团等合计持有的北方微电子100%股权。北方微电子是我国半导体刻蚀以及淀积设备龙头企业,所开发的刻蚀设备、化学气相沉积设备、物理气相沉积设备产品已广泛应用于国内一线集成电路芯片厂商。通过收购集团优质设备资产,公司半导体设备产业链布局更加完善,同时平台价值逐渐显现。

　　半导体设备市场庞大,国内市场占比不断提升。根据SEMI(国际半导体产业协会数据,2015年全球半导体设备市场营收达373亿美元,其中中国市场营收48.8亿美元,占比13.09%,较2014年上升1.43%。预计2016年中国设备市场营收为53.2亿美元,增长9.02%,占比将进一步提升至14.07%。国内大力发展半导体产业,为设备产业带来良好的发展机遇。

　　半导体设备是国内半导体产业链最为薄弱的环节。由于半导体设备对资本以及技术水平都有较高的要求,且供应链壁垒较高,国内半导体设备制造业是最为薄弱环节,中高端市场几乎完全被国外垄断,国内自制设备国产化率偏低甚至下滑,产能远远不能满足自身需求,亟待行业整合。

　　半导体设备行业迎来发展机遇。首先,半导体产业正在发生着第三次大转移,即向中国大陆、东南亚等发展中区域的转移。产能转移很可能带动国产设备销量将迎来绝对成长。其次,国家政策积极推动半导体设备国产化率提升,未来大基金可能会有更多布局。另外,从产业格局来看,新兴终端应用为国产半导体设备提供机会。

　　抓住历史发展机遇需要并购整合,平台型企业具有投资价值。在国内产业格局分散,与国外技术差距非常大的背景下,要想抓住历史发展机遇必须依靠并购整合,平台型企业价值凸显。七星电子本次依托大基金收购北方微电子,除了完善自身在刻蚀和淀积领域的布局,更证明其具有平台价值,未来半导体设备领域的行业整合与海外并购有望依托七星电子为平台。

　　看好公司的半导体设备国产化平台价值,首次给予“买入”评级。考虑增发股本(1.06亿股)以及北方微并表影响,我们预计公司2015/2016/2017年净利润分别为0.68/1.57/2.61亿元,分别同比增长61.49%/132.32%/66.20%,对应EPS分别为0.19/0.34/0.57元(16/17年EPS考虑定增后总股本4.59亿股),公司半导体设备国产化平台价值赋予其较高的估值溢价,首次给予“买入”评级,目标价31.00元(16年91X,对应142亿市值)。

　　不确定性分析。公司新客户开拓受阻,半导体设备行业发展过慢。


　　华英农业(002321):管理层收购预期不断增强
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳 日期：2016-01-18
　　产能收缩逻辑下,鸭价有望于今年二季度迎来景气行情。截至14年底,全国祖代鸭存栏量约3300单元,较13年高点下滑26.7%,预计15年祖代鸭存栏量继续下滑5%左右,而根据白羽肉鸭生产周期,今年二季度供给缺口将逐渐显现,且至少持续一年半到两年左右时间。此外,我们预计鸡价16年有望迎来高景气,而历史上鸡价和鸭价表现呈现高度正相关,在鸡价的带动下,预计鸭价亦将持续上涨。目前华英销售鸭苗价格约2.2元/羽,冻品价格约9000元/吨,年鸭屠宰量1亿,鸭苗产量1.3亿,鸡屠宰量7000多万,预计16年产能和产量提高30~40%以上,在行业回暖背景下,公司业绩将得到显著改善。

　　在管理层不断增持的背景下,公司MBO预期不断增强。截至15年三季度,公司管理层累计增持比例达6.36%,公司后期若要完成MBO,主要有两种途径,一种是直接受让大股东部分股权,另一种是对大股东进行改制后收购部分股权,而我们判断后者操作性和可能性更大。目前公司管理层增持进展顺利,并未受到实控人任何阻碍,大股东态度更倾向于表示支持,预计后期管理层将从大股东手中拿到至少9%的股权,使得持股比例达到15%以上,确立对公司的控股地位,进而改善公司经营效率,提高企业活力。我们预计,16年上半年公司可能完成具体的收购方案,并在适当时候锁定价格,下半年或有实质性进展。

　　上游祖代鸭与下游熟食终端、鸭副产品或将成为公司外延扩展的主要方向。围绕养鸭主业,我们预计公司将在以下方面重点布局:1、最上游的祖代鸭养殖。目前国内在祖代鸭引种全部来自于英国樱桃谷公司,而祖代鸭对于行业自身调节至关重要,未来公司或通过参股、收购等方式在国外进行布局。2、下游熟食终端。公司近期收购了菏泽华运食品,未来或将继续布局此类区域性、有品牌、有渠道、有一定市场影响力的熟食企业。3、整合羽绒产业。羽绒作为重要的鸭副产品,对于提升公司综合盈利能力和抗风险水平有重要意义,预计后期公司将加大专羽绒服生产企业的深度合作,并整合相关资源。

　　给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景,预计2015、2016年摊薄EPS分别为0.07元和0.38元。

　　风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)管理层收购进展不达预期。


　　新五丰(600975):后期国资改革具备较大看点
　　类别：公司研究 机构：长江证券(000783)股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-18
　　事件描述
　　近期我们对新五丰进行了调研。

　　事件评论
　　随着“公司+适当规模小农场”的轻资产模式不断推广,公司整体养殖规模将得到快速提升。目前公司生猪产能共计60万头,其中自养模式40万头,小农场模式20万头,近两年实际出栏量40~50万头。公司自2010年开始探索“公司+适当规模小农场”饲养模式,并于2014年年底通过35万头建设项目,在此模式下,公司提供仔猪、饲料、兽药和技术指导,农户负责猪舍建造及育肥,单个农场年出栏规模800~1000头,代养费按照养殖效率每头约100~150元。现阶段小农场共计500余户,轻资产模式扩张迅速,预计16年出栏20万头,17年达到30万头,三年后公司生猪总产能达到100万头。

　　公司作为湖南国资旗下唯一农业上市平台,后期国企改革具备较大看点。在湖南省国资层面,总体改革目标是2020年资产证券化程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。在公司层面, 中层以上高管均参通过持股平台参与定增,实现间接持股(湖南省国有企业唯一一家),提升公司的经营活力,迈出了国企改革第一步,同时引入湖南高新创投作为第二大股东,进行混合所有制改革,并能够对公司后期战略规划、外延扩张、资本运作等提供较大帮助。

　　依托全产业链经营模式,公司后期有望加大对中高端肉制品的布局力度。目前新五丰已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,并拥有两大核心品牌,其中“U 鲜” 定位高端市场,主要服务内地市场,目前已建成店中店、电话及网络三种销售渠道;“晨丰”品牌借鉴多年供港经验服务深圳地区,现阶段主要渠道仍然是商超和机构客户,采用传统的、大众的消费方式。后期公司有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应,提升产品附加值。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景, 预计2015、2016年EPS 分别为0.14、0.28元,给予“增持”评级。

　　风险提示:猪价上涨不及预期;公司产能扩张不及预期;国企改革进程不及预期。


　　云投生态(002200):轻装上阵,打造云南大生态综合服务平台
　　类别：公司研究 机构：国信证券(002736)股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-01-18
　　云投集团唯一控股上市平台,历史问题清理结束,打造云南省大生态平台.
　　公司前身是绿大地,成立于2001年,2007年上市,原主营业务是特色苗木销售。

　　2011年“欺诈门”事件爆发,董事长何学葵因财务造假入狱同时被迫转让20%股份给云投集团,云南省国资委成为实际控制人。公司也成为云投集团第一个和唯一上市平台,未来负责拓展环保和生态旅游开发业务,打造云南省大生态平台,今年将进入转型结果期和业绩加速成长期。

　　“流域治理+生态旅游”拓展步伐迈开,立足云南辐射西南,后续拓展可期.
　　流域治理是旅游开发的前提,生态旅游是环境治理的收入重要保障,两者协同作用,商业模式好。2015年8月和10月公司通海生态旅游项目落定和重庆云美旅游地产开放公司成立标志公司流域治理转型步伐迈开。云南省有九大高原湖泊,未来流域治理需求空间广阔。云投集团作为云南省最大综合性投资平台,未来将在云南省内环境治理等多个方面发挥重要角色,公司后续项目拓展可期。

　　大股东、战投、员工持股计划参与定增:彰显信心、布局转型。

　　公司拟以12.14元/股向云投集团、昆明农投、财富证券和员工持股计划发行不超过1亿股,募资12.38亿元,用于偿还云投集团委托贷款及补流。完成后大股东持股升至36.6%,为后续转型留下空间;员工持股计划参与,是云南省第二家实施国企改革的企业,激励机制完善有助于调动管理层积极性,同时也体现公司和管理层信心;定增实质是债转股亦体现了大股东对公司后续发展的信心。

　　云南省环保需求旺盛,大集团小公司,强力打造云南省综合环保平台。

　　云投集团是云南省最大综合投资控股集团,未来依托云投集团背景,将会给公司多方面业务形成协同,助力公司打造云南综合环保服务商。我们分析,未来环保平台型公司将逐渐向多元化方向发展,公司作为云南重要环保平台,依托集团资源,多方面都存在积极拓展空间。云投集团旅游项目开发运营经验丰富,将对公司未来开拓生态旅游项目有积极协同作用;云南在土壤修复方面空间广阔,公司也可依托云投集团优势开拓土壤修复、固废等环保业务。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年利润分别为0.19/0.60/1.00亿元,增发后预计公司市值约60亿元,目前对应PE为322/44/26倍。考虑到云南省环保需求旺盛,旅游资源丰富,同时公司股东背景强,公司技术逐步积累到位,未来有望打造云南省大生态平台,持续高成长可期,买入。

　　风险因素:项目进度低于预期、增发过会风险、项目从框架协议到正式合同落定之间的风险等。


　　莱茵体育(000558)公司公告点评:设立员工持股计划、激励进一步到位
　　类别：公司研究 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2016-01-18
　　设立员工持股计划。公司公告正式推出6亿员工持股计划。存续期为3年,在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买方式取得并持有标的股票。按照1月14日17.51元股价可回购3427万股,约占总股本4%。本次员工持股计划参加对象为公司、全资子公司、控股子公司的全体员工、参股子公司的本公司派出员工中符合本计划(草案)规定的条件并经董事会确定的员工,包括公司董事、监事、高级管理人员、核心骨干员工以及董事会认定的其他员工,总人数不超过137人。员工持股计划的推出将进一步强化公司的激励,同时对于公司二级市场的股价也有一定的支持作用。

　　正式启动智慧场馆建设。公司此前公告拟由新设全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司通过现金和股权的方式收购飞马健身100%的股权。莱茵体育拟启动智慧场馆全国性布局,规划将在一二线城市建设1000家智慧场馆,本次新设莱茵达体育场馆公司为莱茵体育未来智慧场馆线下推广布局及运营管理的主体,公司将以线下自建及签约的场馆为基础,结合子公司浙江万航信息科技有限公司旗下全国领先的体育互联网服务平台--“运动世界”,发挥移动互联网、大数据等技术和应用的作用,积极打造莱茵体育智慧场馆管理运营模式。

　　体育生态圈建设加速拓展。公司已明确发布莱茵体育“416战略”,按照市场化、国际化、证券化、网络化为指引,集中资源,从体育金融、体育地产、体育传媒、体育赛事、体育教育和体育网络六大平台切入体育产业。我们再次重申,莱茵体育属目前全市场体育概念最纯、业务线布局最完善、战略方向最清晰公司。我们强烈看好企业中长期发展趋势,看好公司体育产业龙头地位。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.11和0.18元。公司1月14日收盘价格17.51元,对应2015年PE为159.18倍,2016年PE为97.28倍。考虑公司属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016年250倍估值,即目标价为45元,维持“买入”评级。

　　风险提示。公司业务转型不达预期。