兴业科技(002674)定增获证监会受理，看好明年业绩反转
　　兴业科技(002674)
　　牛皮鞋面革市占率第一，皮革领先企业。公司的牛皮鞋面革市场占有率第一，约3%，行业集中度逐步提高。营业收入90%以上来自于牛头层鞋面革的销售，产品较为单一，去年销量1亿平方英尺，约208万张皮革。上游为农场，公司原材料采购过半来自国外，进口比重较高，美国占比达到进口原材料的70%。下游80%-90%客户为鞋商，百丽、奥康都是公司的大客户，剩余10%为包袋客户。随着消费升级，高端皮革产品的需求提升，包袋客户对价格接受度较高，是今后公司拓展的目标。

　　毛利率严重下滑影响业绩，看好明年业绩反转。公司前三季度收入增加11.65%，净利大幅下滑99.60%，毛利率水平从14%下降到8.74%。主要原因包括：瑞森与兴宁厂区逐步投产，产能规模扩大但市场低迷，导致库存积压；上游屠宰的季节性决定了公司采购多为期货采购，通常提前几个月，美元升值兑换损失较多导致财务费用增加；原材料皮价格上涨较多导致成本增幅较大。我们看好公司明年业绩反转主要基于以下两点：牛皮原材料的采购费用占到总成本的70%，价格波动对公司影响较大，过去一年快速上涨的牛皮价格目前已趋于平稳，毛利率水平有望恢复；三四季度为销售旺季，有望逐步消化高价皮。

　　定增获证监会受理，加速智能化管理。公司拟以11.64元/股的价格，向包括公司高层吴美莉在内的五名对象发行股票，拟募集资金不超过7.66亿元，主要用于公司工业智能化技改项目、瑞森牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线建设、归还银行借款及补充公司流动资金。工业智能化技改项目有利于提高工作效率、减少原材料浪费、提高产品品质，为公司扩大产能、引进国外智能化设备奠定技术基础。瑞森工厂的后整饰生产线为外销成品皮生产线，主要为国际品牌提供替代皮料，随着中小型皮革厂的退出，以及台湾工厂转战东南亚，目前国内为国际品牌加工皮料的工厂数量在减少，而国际品牌进入中国的数量却在增加，公司抓住此机遇，进一步拓展外销业务。

　　盈利预测。公司瑞森和兴宁厂区产能逐步释放，营业收入稳步上升；智能化技改提高生产效率、降低成本，有利于提高利润水平。我们预计公司15-17年分别实现营业收入26.23亿元、31.20亿元和37.51亿元；净利润0.44亿元、1.40亿元和1.65亿元；EPS分别为0.18、0.46和0.54元，对应PE71.50倍、27.98倍和23.83倍，给予“增持”评级。

　　风险提示。原材料价格波动、终端需求进一步放缓等。（东吴证券 庄沁）



 

　　仟源医药(300254)正式收购联合利康，发展医学检验业务
　　仟源医药(300254)
　　正式收购联合利康，发展医学检验业务：2016 年1 月，仟源医药计划以3506 万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权，并计划向其联合利康增资500 万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构，仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务，公司融合已有的孕环境检测和婴儿基因保存等妇幼业务，借助已有市场资源、管理团队优势，发展医学检验的整体解决方案，增强公司在健康领域的竞争力。

　　拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术，联合利康立足江苏辐射长三角地区市场：无锡联合利康是江苏省内规模最大的独立医学检验实验室之一，拥有临检、生化、免疫、分子生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4 篇，其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利，另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T 细胞水平、B 细胞水平的筛查，是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面，涵盖检验项目丰富，检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR 项目等重大疾病，该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014 年、2015 年1-10 月的营业收入分别为992 万元、833 万元，分别实现净利润161 万元、98 万元。2015 年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%，分级诊疗等政策利好下，第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口，以联合利康为基础，仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。

　　盈利预测与投资建议：在完成系列收购后，公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案，逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.23、0.26、0.31，对应PE 为148.9倍、128.9 倍、111.1 倍，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示： （1）公司治理结构风险；（2）市场激烈竞争导致产品降价风险。（东吴证券 洪阳）



 

　　海翔药业(002099)事件点评：携手日兴生物，“医药和染料”双业发展
　　海翔药业(002099)
　　事件：
　　1 月11 日晚，公司发布公告，拟以自有资金通过全国中小企业股权交易系统购买张超先生持有扬州日兴生物科技股份有限公司（以下简称“日兴生物”）1700 万股，乔文芳女士持有日兴生物300万股，合计购买2000 万股，交易价格为5 元/股，交易总价款为1亿元。本次交易完成后，公司将持有日兴生物18.18%的股权。点评：
　　日兴生物双业务与海翔药业（下称：公司）业务契合发展。日兴生物主要有两大业务：（1）精细化工产品，主要为染料中间体1-氨基蒽醌、吡唑蒽酮等。1-氨基蒽醌为蒽醌类分散染料和还原染料的重要中间体之一。1-氨基蒽醌及其衍生物可以合成还原、分散、酸性、活性等染料和有机颜料等多个品种，是用途最广、用量最大的蒽醌类染料中间体之一。日兴生物1-氨基蒽醌的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平。（2）生化类产品，主要为以甲壳素为原料深加工的系列产品（医药中间体）：氨基葡萄糖盐酸盐、氨基葡萄糖硫酸钾盐、氨基葡萄糖硫酸钠盐、N-乙酰氨基葡萄糖、壳聚糖等以及自有保健品品牌“邦力生”牌氨糖钙维D 片。日兴生物所生产的氨基葡萄糖系列由天然的甲壳质提取，是一种海洋生物制剂，能促进人体粘多糖的合成，提高关节滑液的粘性。除改善老年退行性骨关节变性疾病外，氨基葡萄糖对骨质疏松症引起的骨骼疼痛和糖尿病引起的走路腿痛、肥胖引起的膝关节疼痛等常见症状均有一定的改善作用。

　　日兴生物与公司有相似的产业背景，以股权为纽带形成战略投资关系后，双方可以在技术、研发、产品项目、市场渠道等方面开展合作：（1）日兴生物拥有的蒽醌类染料重要中间体，可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应；（2）日兴生物特色的氨糖系列产品，通过药品注册可发展为战略医药品种，也可发展为保健产品，切入养老大健康产业；（3）公司作为国内就较早开展国际医药定制合作业务的医药企业之一，可以就日兴生物已经开始尝试的医药中间体国际定制生产提供帮助，共享信息和资源；（4）日兴生物已于新三板挂牌，挂牌后直接对接资本市场，拓展新的融资渠道，促进企业快速发展壮大。公司在这个时候对其战略投资，可以分享其快速成长带来的收益。

　　预计公司2015 年业绩将大幅增长，主要原因是：1）2014 年底重组后高端染料业务纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升；2）医药业务通过产品销售结构优化及费用控制，盈利能力较去年大幅提升。2014 年10 月公司资产重组完成，收购东港投资（王云富为实际控制人）、勤进投资合计持有的台州前进100%股权。台州前进主打产品活性艳蓝KN-R，是该产品的全球领先供应商。台州前进的盈利能力显着高于原有医药中间体业务，报告期台州前进纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升。

　　给予公司“增持”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张，实现长期快速增长。基于审慎性原则，暂不考虑增发因素，又由于染料价格呈下降趋势，故下调公司2015-2017 年EPS 至0.70、0.96 和1.26 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：医药中间体行业竞争加剧；染料行业环保整治力度低于预期；染料价格大幅波动。（国海证券 代鹏举）



 

　　隆平高科(000998)业绩承诺彰显管理层信心
　　隆平高科(000998)
　　事件： 2016 年 1 月 11 日伍跃时、袁定江、王道忠、廖翠猛、张秀宽、彭光剑、周丹、何久春、邹振宇、陈志新共计 10 人，与隆平高科股份有限公司签署《袁隆平农业高科技股份有限公司与公司核心管理团队关于业绩承诺及奖惩方案的协议》。

　　点评： ?
　　本次业绩承诺及奖惩协议是对2014年协议的延续，彰显了公司对于公司未来发展的极大信心。 ?
　　2014年公司开始筹划进行定增，核心管理团队于2014年9月29日签署了业绩承诺和奖惩方案协议，由于定增事项历时过久，原协议失效。为了抓住种业发展机遇，推动公司产业升级和战略转型，促进公司跨越式发展，在保持《原协议》主要原则不变的前提下，公司10名核心管理人员自愿重新签署该协议，彰显了管理层对于公司未来发展的极大信心。

　　管理层承诺2015-2018年度归母净利润不得低于4.9亿元、 5.9亿元、 7.7亿元和9.4亿元。

　　按此业绩承诺，公司每年的业绩增长速度将达到近30%的增长速度，若公司业绩不达预期，则由10名管理人员以现金的方式补足不足部分，若超额完成业绩，则将超额部分的5%作为奖金发放给10名管理人员。

　　产品换代、外延并购和海外扩张是公司发展的三大动力。

　　我们认为公司未来的业绩成长一是取决于优质品种的推出，获得业绩提升；二是通过外延并购实现产业整合，协同发展；三是加快公司海外品种研发和推广，实现海外收入增长。

　　给予“推荐” 评级?
　　公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35， 0.46和0.62，给予推荐评级。

　　风险提示?
　　1、制种风险。 2、海外市场拓展风险。 3、外延发展不及预期风险。 4、行业库存不能如期消减。（国联证券 王承）



 

　　上汽集团(600104)销量稳步增长，新能源汽车空间巨大，转型步伐不断加快
　　上汽集团(600104)
　　结论与建议： 近期，我们拜访了上汽集团，幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长，YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健，新能源汽车全年销量达1万辆，同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车，幷积极向产业价值链两端延伸，转型步伐不断加快。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%，达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元，YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%；EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%，当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍，维持买入建议。

　　全年销量稳步增长：集团2015年全年销量达590万辆，YoY+5.01%。其中，集团12月销量增长较快，达65.69万辆，YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展：集团在传统燃油车领域增长良好，三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出，全年销售204万辆，YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆，表现平稳，YOY+5.05%，今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆，YOY-0.46%，今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆，YOY-5.56%；上汽大通销售3.5万辆，YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代，今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面：上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆，是2014年的3倍以上，2016年目标是3万辆；随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池，电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破，目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为，受惠于国家对新能源汽车的大力推广，集团新能源汽车的销量将持续攀升。

　　转型步伐不断加快：面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击，上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸，加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月，集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金，首款互联网汽车将在2016年9月上市； 2015年9月，上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌—车享家，全面进军汽车后市场，目前已有门店100多家，目标是2020年达到1万家；2015年11月上汽公告，拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目；2016年1月，上汽通用携手ACDelco（德科）开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力，上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。

　　盈利预期：我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%，达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元，YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%；EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%，当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍，维持买入建议。（群益证券）



 

　　神州信息(000555)智慧农村生态圈进一步拓展
　　神州信息(000555)
　　平安观点：
　　公司作为神州数码集团智慧农业战略的主体地位进一步确定：近日，公司公告设立合资公司杨凌农业亐服务有限公司（以下简称“合资公司”）。合资公司注册资本6000 万元，公司出资4000 万元，占合资公司股本的66.67%。公司是合资公司的控股股东，打消了市场对于公司与公司的母公司神州数码在神州数码集团智慧农业战略分工的疑虑，进一步确立了公司在集团智慧农业战略中的主体地位。

　　公司农业大数据的未来发展值得期待：公司与杨凌政府合资设立合资公司，标志着公司与杨凌政府合作的进一步落地。合资公司的业务方向之一是农业大数据。公司在当前已完成的土地确权数据中占有30%以上的占有率，随着土地确权工作的进一步推进，公司土地确权的数据占有率有望进一步提升。公司与杨凌政府深度合作，将进一步加深公司在中国农业数据方面的优势，利用数据开发农业相关的大数据应用。当前，大数据战略已提升为国家战略。我们认为，在我国大数据战略中，行业应用将成为大数据应用的热点，我们看好公司农业大数据的未来发展。

　　紧跟政策风向，公司农业溯源体系业务未来发展可期。1 月12 日，国务院印发《关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见》（以下简称“《意见》”）。《意见》提出“实现食用农产品‘从农田到餐桌’全过程追溯管理”，“适时支持专业的第三方认证机构探索建立追溯管理体系专门认证制度”。合资公司的另一主要业务方向是农业溯源体系业务，业务的目标客户定位为农业生产经营企业。公司有在食品溯源方面的技术积累，又有涵盖农产品生产洿通的智慧农村生态圈，还有杨凌政府作为背书。未来，在政策的推动下，公司完全可以搭建具有公信力的第三方农产品认证平台，帮助农业企业树立品牌，提升产品附加值，从而获取较高的分成收入。

　　公司智慧农村生态圈发展势头良好：公司自2014 年通过并购中农信达进入农业信息化领域以来，以农村土地确权为切入点，经过1 年多的布局，初步构建了涵盖“土地洿转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的智慧农村生态圈。当前，公司在土地确权领域保持市场领先地位；已经建成71 个县级产权洿转交易中心，交易中心交易额超过5 亿，未来将有万亿的市场空间；新农银行已开始申请，未来农业金融的市场空间也是万亿量级；农资营销方面已经开始与一些农资企业洽谈合作，落地在即；农业技术服务方面，公司与杨凌政府的深度合作，将有力地推动杨凌先进的农业技术的推广；农村电商方面，由神州数码参股公司买卖提、村村乐提供协同支持。我们持续看好公司在广阔的农业信息化市场的未来发展。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2015-2017 年的业绩预测，EPS 分别为0.50、0.66、0.91元，对应1 月14 日收盘价的PE 分别是61、46、33 倍。公司设立合资公司，深化与杨凌政府的合作，开拓农业大数据与农业溯源体系业务，进一步拓展公司的智慧农村生态圈战略。我们重申坚定看好公司农业信息化业务未来发展的观点。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司农业信息化业务未来发展不达预期