投资建议：海信以技术立企，海外市场份额不断拓展，国内市场客厅经济和激先电视双轮驱动增长。预计公司2015-2017年的营业收入分别为305亿、331亿、364亿，EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元，对应PE分别为13.9、11.8、9.8倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。按照2016年20倍PE估值，给予第一目标价25元。平安证券

　　易华录(300212)：转型年向大数据运营全面升级

　　1、2015年业绩预告：预计同比下降0-20%，归属上市公司股东的净利润为14,367.14万元-11,493.71万元。

　　2、公司拟用自有资金780万元投资设立华录光存储研究院有限公司，设立后易华录持有39%的股份，为第二大股东。

　　点评：

　　1、转型年，业绩低于预期。2015年公司战略全面升级，主要思路是将PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合，积极探索利用PPP 模式获取智慧城市建设和运营项目，通过政府数据开放及自身数据沉淀，做大数据运营，进而利用互联网模式提供应用服务。因此，报告期内，公司在传统拿单方面开始有意挑选质量较高的工程项目，从订单层面把控质量，积极拓展PPP项目，虽然总体订单水平未有大幅增长，但订单质量明显提升。从政府大数据角度，开展了辽宁互联网交通项目，即将上线试运行，以及成立健康养老合资公司，成为政府数据开放的试点，未来有望复制到其他省市。同时，公司还与九次方、数据堂等大数据公司结为合作关系，构建大数据生态体系。

　　公司业绩同比下降的主要原因是：一是报告期内公司捐资3,000万元发起设立中国互联网发展基金会，对净利润影响较大；二是2015年是公司向互联网企业转型的布局年，包括交通、养老等领域，投入较大，暂未产生收益。三是传统工程项目有意控制扩张速度和项目质量，而PPP模式还未进入回报期，增速降低。

　　2、PPP模式成趋势，易华录跑马圈地，奠定转型基础。PPP已经成为政府城市建设首选的方式，2015年12月16日发改委发布第二批PPP推介项目，总投资2.26万亿元，还对第一批PPP项目进行了更新，保留了继续推介的PPP项目637个、总投资1.24万亿元。目前，国家发改委PPP项目库总计包含2125个项目、总投资3.5万亿元。PPP模式将在根本上解决智慧城市项目以及相关项目建设过程中的融资难和效率低等问题。

　　易华录目前已与多个地方政府达成了PPP的合作意向，并在山东成立了PPP发展基金，我们预计公司2016年还会将山东PPP基金模式复制到其他省市，项目储备将超过200亿元，成为智慧城市PPP模式的领先企业。由于PPP 模式可以把大量基于政府大数据运营的项目释放，PPP发展基金的设立不仅将给公司带来一个通过PPP 模式实施的智慧城市项目资源池，更将为公司通过PPP 模式取得政府大数据，进行政府数据的整理、分析、融合、运营、应用、变现等奠定基础，使公司向互联网大数据运营商转型的战略目标更进一步。

　　3、华录光存储研究院领跑光存储国产化市场。大数据时代，大容量光存储技术具有高安全、长寿命、低能耗、高速度、大容量、低成本等特性，能够很好地满足大数据存储和管理需求。我国光存储产品市场规模2014年为135亿元，同比增长15.6%，预计未来五年均将保持20%以上的增速，市场成长性和空间都极具吸引力。华录松下在光存储领域的核心技术行业领先，产品屡获市场认可，凭借中国华录的央企优势、技术优势和市场基础，华录光存储研究院有限公司未来发展前景良好，预计将为公司带来良好的经营效益。

　　4、维持买入评级。

　　预计2015-2017年EPS分别为0.34元、0.67元、1.08元，对应当前股价的PE分别为90.3倍、46.3倍、28.8倍，维持“买入”评级。国海证券

　　金正大(002470)：专注复合肥品类与布局再迈步

　　事件：金正大公告于1月12日与福建三炬生物科技签署股票认购协议，公司将以6495.12万元认购三炬生物在全国股转系统定向发行人民币普通股5238万股的股份，增资认购完成后，公司取得三炬生物65%的股权；此外控股股东万连步先生承诺自2016年1月14日起6个月内，不以任何方式减持个人持有的公司股份。

　　三炬生物是快速成长的优质生物肥厂商，此次股权收购有利于双方在福建及周边高端肥市场的开拓。福建三炬生物科技股份有限公司成立于2000年7月，其微生物菌剂产品在土壤改善、作物抗病抗逆增产、生态养殖、环境治理等方面的使用效果显著，并且有多项产品通过了欧盟BCS有机认证。三炬生物公司是福建省生物肥料企业工程技术研究中心，拥有博士级研发团队，掌握了多项国家发明专利、实用新型专利和多个菌株的菌种保藏专利。三炬生物2014年实现净利润163万元；根据三炬生物半年报披露，2015年上半年实现销售收入1553万元，实现净利润609万元，同比增长569%。三炬生物在生物肥领域是为快速成长的优质企业，产品在高端肥料领域具备较强竞争力，由于自身渠道积累有限，未来有望通过金正大在全国强大的渠道优势实现长远发展。

　　专注复合肥领域，精心打磨产品与布局。金正大通过此次对三炬生物的股权收购，获得了竞争力很强的生物肥产品，并在福建及周边的布局空白区域完成产能及渠道布局。福建省是重要的经济作物种植区，未来公司销售增长空间较大，也与重点发展的高端肥料销售群体契合。目前公司拥有550万吨复合肥和缓释肥的产能，高端肥料水溶肥产能60万吨、硝基复合肥产能180万吨，未来继续完善肥料产品线，在经济作物领域有望持续发力。

　　我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型农资平台的战略具备较强优势，均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2015-2016年EPS分别为0.74、0.93元，对应当前股价为2016年18XPE。目前复合肥行业2016年平均PE为22倍；鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出，拥有多样化的产品线，同时信息化、国际化稳步推进，是为优质的投资标的，我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业，给予30X2016PE，目标价27.9元。

　　我们认为未来金正大的主要看点有：1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利，在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间；2)随着公司信息化战略的推进，农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现；3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。中泰证券

　　兴业银行(601166)：利润增速符合预期核销拨备力度加强

　　利润增速符合预期，规模增速有所回落

　　公司15年净利润增速6.6%，与我们的预期基本保持一致(7.1%)，15年总资产同比增长20%，相较于3季度末同比32%的增速明显回落，环比来看我们预计公司4季度基本0增长，我们认为这是公司资产规模在二季度大幅增长后(单季环比增14%)的理性回归，从结构来看，证券投资依然将会是拉动规模增长的主要因素，预计全年增速将接近80%。息差方面，由于兴业在15年上半年大规模增配了非标资产，受益于货币市场低利率，预计公司全年息差与三季末持平在2.43%左右。

　　不良率下降明显，预计四季度核销拨备力度均有增强

　　兴业银行15年不良率1.46%，环比3季度末下降了11个BP，我们认为这主要是公司在4季度加强了核销力度所致，我们估算公司的不良生成率变化不大(4季度年化仍在2.8%的高位)，公司前三季度的核销规模已经达到190亿，预计4季度单季度核销规模可能在100亿以上，在核销大幅增加的同时，我们认为公司4季度的拨备力度仍然不会减弱，从而使得拨备覆盖率保持基本稳定，整体将维持在上市银行中较好水平。

　　投资建议：

　　公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司，作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案仍可期待。互联网金融方面，内部兴业数金未来发展和资产注入仍有看点，外部与蚂蚁金服、微信签订战略合作协议多点开花，目前公司对应16年PE5.7x/PB0.93x(Vs行业16年PB0.86x)，维持“强烈推荐”评级，关注混业政策放松对公司带来的催化。平安证券

　　神州信息(000555)：智慧农村生态圈进一步拓展

　　公司作为神州数码集团智慧农业战略的主体地位进一步确定：近日，公司公告设立合资公司杨凌农业云服务有限公司(以下简称“合资公司”)。合资公司注册资本6000万元，公司出资4000万元，占合资公司股本的66.67%。公司是合资公司的控股股东，打消了市场对于公司与公司的母公司神州数码在神州数码集团智慧农业战略分工的疑虑，进一步确立了公司在集团智慧农业战略中的主体地位。

　　公司农业大数据的未来发展值得期待：公司与杨凌政府合资设立合资公司，标志着公司与杨凌政府合作的进一步落地。合资公司的业务方向之一是农业大数据。公司在当前已完成的土地确权数据中占有30%以上的占有率，随着土地确权工作的进一步推进，公司土地确权的数据占有率有望进一步提升。公司与杨凌政府深度合作，将进一步加深公司在中国农业数据方面的优势，利用数据开发农业相关的大数据应用。当前，大数据战略已提升为国家战略。我们认为，在我国大数据战略中，行业应用将成为大数据应用的热点，我们看好公司农业大数据的未来发展。

　　紧跟政策风向，公司农业溯源体系业务未来发展可期。1月12日，国务院印发《关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见》(以下简称“《意见》”)。《意见》提出“实现食用农产品‘从农田到餐桌’全过程追溯管理”，“适时支持专业的第三方认证机构探索建立追溯管理体系专门认证制度”。合资公司的另一主要业务方向是农业溯源体系业务，业务的目标客户定位为农业生产经营企业。公司有在食品溯源方面的技术积累，又有涵盖农产品生产流通的智慧农村生态圈，还有杨凌政府作为背书。未来，在政策的推动下，公司完全可以搭建具有公信力的第三方农产品认证平台，帮助农业企业树立品牌，提升产品附加值，从而获取较高的分成收入。

　　公司智慧农村生态圈发展势头良好：公司自2014年通过并购中农信达进入农业信息化领域以来，以农村土地确权为切入点，经过1年多的布局，初步构建了涵盖“土地流转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的智慧农村生态圈。当前，公司在土地确权领域保持市场领先地位；已经建成71个县级产权流转交易中心，交易中心交易额超过5亿，未来将有万亿的市场空间；新农银行已开始申请，未来农业金融的市场空间也是万亿量级；农资营销方面已经开始与一些农资企业洽谈合作，落地在即；农业技术服务方面，公司与杨凌政府的深度合作，将有力地推动杨凌先进的农业技术的推广；农村电商方面，由神州数码参股公司买卖提、村村乐提供协同支持。我们持续看好公司在广阔的农业信息化市场的未来发展。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2015-2017年的业绩预测，EPS分别为0.50、0.66、0.91元，对应1月14日收盘价的PE分别是61、46、33倍。公司设立合资公司，深化与杨凌政府的合作，开拓农业大数据与农业溯源体系业务，进一步拓展公司的智慧农村生态圈战略。我们重申坚定看好公司农业信息化业务未来发展的观点。维持“强烈推荐”评级。平安证券

　　昆药集团(600422)：中药注射液行业进一步规范血塞通相对受益

　　中药注射液行业进一步规范，强调药品安全性，中药口服剂型替代空间打开。在当前的医保控费和行业规范趋势下，疗效、性价比突出的口服剂型有望成为重点品种。昆药集团血塞通软胶囊凭借优秀的疗效、性价比，异军突起，实现近40%的高增长，目前在公司天然植物药的销售占比接近20%，预计将逐步取代粉针剂型成为内生增长引擎，未来仍有上升的空间。

　　血塞通注射剂不良反应部分需修改内容相对较少，竞争格局迎来向好窗口期。对比血塞通注射剂、血栓通注射剂两个品种现有说明书以及此次CFDA要求明确标注不良反应部分，可以发现，血塞通注射剂需修改内容相对较少。同时昆药集团是血塞通的原研单位，国家标准的拟定者，其注射剂经过多年的临床研究，已积累充足的临床数据，目前包含新不良反应的说明书正在走备案程序，预计医生出于药品安全性考虑，用药将会向血塞通注射剂有一定倾斜，相对市场份额有望有所提升。

　　投资建议：公司内外双修，积极迎接行业变革，加大慢病管理战略布局！维持“强烈推荐”评级，第一目标价48元。我们预计未来三年保持30%的业绩增长，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。考虑增发摊薄股本影响，预测公司2015-2017年EPS分别为1.05、1.38、1.75元，对应16年PE仅为24倍，第一目标价48元。平安证券

　　拓普集团(601689)：拓展全球普照后市！

　　“拓普”是汽车零部件中质地优良的宁波民营企业

　　拓普集团地处宁波，是汽车次新股板块中质地优良的公司，表现为以下四方面：1)顺应产业趋势，战略布局合理。2)具备全球主机厂同步研发的技术实力。3)国内国外市场齐头并进，具备丰富的优质客户资源。4)稳健的财务表现，ROE 持续改善。

　　短期看点：主业NVH“内生+外延”并举，深化“全球化”战略

　　主业NVH 在国内市场已经取得了行业龙头地位，且国际市场有一定影响力。未来减震产品核心看点在于：依靠自身同步研发实力，不断拓展全球客户， 深化全球化发展战略。未来隔音产品核心看点在于：依靠外延并购，不断提升市场份额和行业地位，提升盈利能力。

　　中期看点：“汽车电子+轻量化”两大新品放量

　　2000年拓普集团开始重点布局轻量化和汽车电子两大市场。1)汽车电子系统事业部目前量产了电子真空泵产品，正在给上海通用及部分自主品牌配套，且仍在做新品储备。2)汽车轻量化悬架受益于节能减排的推动发展， 目前主要配套沃尔沃及自主品牌，不断拓展新客户，正在快速放量。

　　n 长期看点：后市场B2b 配件平台

　　存量兴起，汽车后市场迎来黄金时代，养护维修是最佳投资板块。“反垄断+ 互联网”的催化下，汽车后市场商业模式百家争鸣，目前正回归行业本质(供应链管理)，市场关注度将从2C 项目转移到2b 项目。拓普集团9月份正式进军汽车后市场，以技术维修件切入，打造后市场B2b 配件平台。值得看好的理由：1)拓普模式符合行业本质规律；2)拓普在售后市场已经沉淀了多年经验；3)养护维修市场庞大且区域性强，未来可容纳多家企业。

　　投资建议：未来三年优质品种，“买入”评级！

　　长期看好公司发展，维持“买入”评级。预计2015-2017年公司EPS 为0.63元、0.77元、0.99元，对应PE 为30X、25X、19X。长江证券

　　西王食品(000639)：主业增长确定外延预期强烈

　　主业增长确定，全年小包装销量预计同比增长40%，公司进入新一轮高速增长期。四季度公司强化终端建设，利于节目效应及春节主题开展推广，预计全年小包装食用油销量超过14万吨，同比增长40%以上，但加强营销推广可能导致费用略微增加。2016年公司规划新增网点50%至12.5万个，尤其加强南方地区等薄弱市场，继续进行创新营销，投放央视广告、打造餐饮类节目等(近期的微信、微博营销再次引发关注)，加大葵花籽油等新品的铺货力度，预计全年小包装销量可达18-20万吨。通过营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装以及葵花籽油、橄榄油等新品的不断推进，未来高增长可持续，预计未来三年复合增速接近30%。

　　公司战略路径清晰，定增资金到位有望加速外延扩张步伐。公司战略路径清晰，三步走推进新品类扩张。定增完成后公司现金储备将显著提升(10个亿左右现金)，同时集团成立财务公司也就显著降低融资成本，有助于西王通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度(当前公司资产负债率仅为25%)，公司定增预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力”。考虑到公司目前全力推广的新品葵花籽油以及橄榄油，我们预计公司可能在此品类上通过并购来获得稳定而廉价的原料供应、提升扩张速度，未来公司还有望在芝麻油、亚麻籽油、茶籽油等健康小油种以及调味品、食盐等大厨房产品方面寻求布局。

　　员工持股价15.21元提供安全边际，当前价格可逐步布局。公司12月11日完成第一期员工持股计划购买(杠杆比例接近1:0.9)，15.21元的价格充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心(包括大股东全额参与定增)，并提供了股价的安全边际。当前公司股价随市场下探跌至13.37元，已经低于员工持股价12%之多，风险收益比显著，可逐步建仓布局。

　　上调目标价至20元，对应2016年增发摊薄后40倍PE，维持“买入”评级。公司是食品饮料中稀缺的高增长标的，之前由于行业划分问题市场认知一直不足。不考虑外延扩张，预计2015-2017年收入为24.8、31.9、39.0亿元，同比增长32.6%、28.7%、22.4%，预计2015-2017年EPS为0.44、0.59、0.80元(增发摊薄后0.37元、0.50元、0.69元)，同比增长41.8%、34.1%、35.2%。上调目标价至20元，对应2016年增发摊薄后40倍PE，维持“买入”评级。中泰证券