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　　普莱柯：国家地方共建诊断及疫苗实验室获批，新路径研发得到进一步支持

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2016-01-15

　　投资要点

　　事件：普莱柯收到了河南省发展和改革委员会关于转发《国家发展改革委关于2015年度国家地方联合工程实验室的批复》的通知文件，批准并命名普莱柯生物工程股份有限公司申请的工程实验室为动物传染病诊断试剂与疫苗开发国家地方联合工程实验室。

　　国家发展改革委批准的国家地方联合工程实验室系国家创新体系的重要组成部分，该实验室将专注于动物疫病防控技术和产品的研究与开发，针对动物传染病诊断试剂、动物疫苗方向等关键技术与产品进行开发、成果转化、技术转移与扩散，持续巩固技术创新在行业的领先地位。公司将以此为契机将进一步加大研发力度，突破一批关键技术，加快推进重大创新成果的产业化，进一步提升在兽用药品行业的核心竞争力，同时发挥在行业的创新资源优势，为可持续健康发展及行业技术进步做出积极贡献。我们认为在官方实验室支持、产品审批周期缩短、诊断专家团队等利好的推动下，公司布局诊断的战略将逐步落地，不仅将带动疫苗产品销售，利好新品的推广，也将打开服务空间，最终在动保行业技术与服务升级的浪潮中占据先发优势。

　　我们依然看好公司未来1-2年疫苗领域新品上市，带动产品更新换代与业绩快速增长。(圆环VLP基因工程苗、高质量基因重组禽流感Re-9株三联苗、猪圆环-细菌类疫病联苗、猪伪狂犬基因缺失株(主流)与耐热保护剂苗等)。以及公司未来依托产业投资基金、合作研发与技术转让平台，开展的并购与合作的外延发展。

　　总的看来，公司动物诊断战略将在政策红利下加速落地，而公司的优势新品、产业基金将在内生外延两条线并行拓宽产业格局，最终将在行业新技术、新蓝海趋势下快速成长。预计公司15-17年归属母公司股东净利润1.63、2.45和2.94亿元，同比增15.92%、50.59%和20.02%，对应摊薄后EPS为1.02、1.53和1.84元，给与2017年40XPE，对应目标价73.6元，维持“买入”评级。

　　华伍股份：增发获准，看好公司轨交制动器发力

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波 日期：2016-01-15

　　事件：公司1月14日公告，中国证监会已于1月13日通过了公司非公开发行股票的申请。根据公司此前个公告，本次非公开发行不超过6,472万股，发行价格为6.18元/股，由公司实际控制人和员工持股计划全部认购。

　　加码轨交制动器业务，国产替代空间巨大：此次公司非公开增发募集资金中将有约2.6亿投入轨道交通车辆制动系统产业化建设项目。轨道交通制动系统是轨交装备最核心的“三大件”之一，有着技术壁垒高，替换需求量大和国产化需求迫切的行业特点。公司全资子公司上海庞丰交通设备科技有限公司是一家专业从事轨道交通车辆制动系统、零部件制造的企业，在行业内有很深技术积累和应用优势并在低地板有轨电车制动系统领域有领先的市场优势。本次募投项目达产后，将形成年产750列轨道交通车辆制动系统(基础制动装置1万套、制动盘5,000个、轨道交通车辆制动闸片闸瓦4万片)。达产后可实现收入9亿、净利润0.8亿。

　　主业稳步增长，认购全部定增彰显大股东信心坚定：公司是国内工业制动器的领先品牌，在风机制动器市占率快速提高的带动下主业保持稳步增长。

　　此次定增完成后，除了带动轨交业务快速发展，也为公司外延发展提供更多有利条件。同时，定增方案也显示出大股东对公司未来发展的坚定信心。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2015~2017年的营业收入分别为562百万元，710百万元和917百万元，可实现净利润分别为59百万元，82百万元和111百万元。公司目前市值对应2016年PE约40倍，增发完成后对应2016年49倍PE。考虑到公司主业的稳定增长和轨交制动器领域未来的发展空间，依然给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：传统工业制动市场需求低迷；轨交制动市场进展低于预期；外延发展进度缓慢。

　　峨眉山A调研纪要：打造大峨眉旅游区，西环要塞柳江待发力

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-15

　　一、调研要点

　　1。作为峨眉山西环要塞+唯一集散地，柳江有望成为公司新盈利点。

　　(1)从旅游线路角度，柳江是峨眉山西环重要节点，柳江开发后，可以实现东进西出、西进东出，我们保守估计峨眉山景区客流量提升50%。

　　(2)从旅游集散地角度，柳江是西环线上游客唯一集散地，目前峨眉山唯一集散地是报国寺。

　　(3)从佛教角度，柳江自古以来是峨眉山起香点，公司配合佛教协会，在柳江建设拜佛台，打造大峨眉拜佛金三角、三愿三保、乐山大佛、普贤菩萨、柳江药师如来佛。

　　(4)从养老角度，柳江海拔700米左右，气候宜人，是养老圣地。 预计2016年柳江项目一期将完工，包括拜佛台、中小型文化演艺、民宿酒店、美食酒吧街、少量商业地产(部分招租，部分出售).

　　2。维持买入评级：柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，峨眉山(000888.CH/人民币12.94， 买入)力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，打造大峨眉旅游区和“成都-乐山大佛-峨眉山-洪雅柳江-眉山”的旅游线路。预计2015-2017年全面摊薄每股收益0.37、0.45、0.51元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为31倍、26倍、23倍，维持买入评级。

　　南京银行业绩快报点评：业绩靓丽依旧，资管子公司设立促估值提升

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏，黄耀锋 日期：2016-01-15

　　投资建议：资管子公司成立促估值提升，维持“强烈推荐”评级在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩逆势保持高速增长，公司同时还公告拟成立资管子公司，轻型化转型步伐加快有利于估值的提升。公司16年的看点还包括：1)参股子公司上市；2)员工持股计划推出。公司目前对应16年PB为1.0x，股价低于前期定增价(19.65元)达到22%，低于宁波银行(16年1.2x)估值近20%，估值低估明显，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。

　　中颖电子：中国“芯”气象

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：陈娟娟 日期：2016-01-15

　　中颖站在有利的政策环境及正确的产业趋势下，营运展望乐观：中颖为中国小家电MCU的龙头厂商，MCU产品亦或小家电应用虽然产业增长性皆不高，然而在中国政策扶植本土IC的进口替代效益下，近年营运表现优于其他同业。我们看好中颖后续营运发展，除了小家电外，大家电、I.T应用的增长空间大。公司为少数有能力提供锂电池管理IC的厂商，明年在一线NB品牌厂有望有明显突破。AMOLEDDriverIC亦有机会跟随着大陆市场扩张而增长。本中心预估2015/16/17年EPS分别为人民币0.28/0.36/0.58元，分别换算PER约119/90/57x，给予买入建议，目标价人民币40元(2017年70xPER).

　　中颖以MCU为主要利基，为中国政策推动芯片国产化的受益者：中颖主要专注于4-8bitMCU开发设计，主要技术核心在于抗干扰/噪声/电源突波及可靠度/良率高。营收结构为家用电器57%、计算机数码10%、节能应用33%，其中小家电用MCU市占率居中国第二(仅次于Samsung)。除了MCU外，亦延伸至电池管理/保护IC及AM/PMOLEDDriverIC相关技术。MCU为成熟产品，应用广泛但增长性不高，近年因IOT应用带动MCU新的增长契机。另外，虽然全球9成的家电在中国制造，但中国芯片自给率偏低，有鉴于中国产业链普遍存在此现象，在大陆国家集成电路产业推进纲要中重申扶持中国半导体政策不变，实现芯片国产化为目标，MCU技术含量相较其他IC不高，但应用广泛及终端需求量大，预期中颖将为进口替代下的主要受益者之一。

　　锂电池管理IC、OLEDDriverIC深具增长潜力：中颖为少数外商以外有能力提供锂电池管理/保护IC及AM/PMOLEDDriverIC的厂商，预期将为下一波营运增长动能。公司锂电池管理在二级市场市占率高达5成，2016年一线NB品牌客户有望放量。AMOLEDDriver目前主要出货和辉光电，后续将随着大陆AMOLED市场扩张而增长空间大。

　　汉得信息：“云Mart”打造云分销的大众点评

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如，李奡 日期：2016-01-15

　　“云Mart”打造国内云分销的大众点评，准确解决企业痛点。据ForresterResearch数据，SaaS市场2020年将达破千亿美元，国内SaaS市场也即将爆发。但国内SaaS产品功能趋同、用户粘性差，产商之间为了抢占市场份额采取免费或低价策略、竞争环境恶劣，且不同产品接口封闭、信息孤岛严重，最终形成企业用户产品体验差，市场发展环境不健康等痛点。凭借汉得20年的企业客户服务经验，以及与国内各大产商的深入合作，通过YunMart.com搭建一个云产品的大众点评分销平台：在用户数据统一管理的基础上，依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案，增强客户粘性；将多种云服务统一集成，实现产品的互联互通，消灭信息孤岛，让用户实现单点登录，打通了云与云，云与本地的连接，真正满足企业级客户用户需求。针对云分销产业链上下游收费，盈利模式清晰。公司结合长期以来的咨询服务经验，确立了“云Mart”的收费模式和盈利来源。一是针对平台上成功推广的产品，向产商和第三方服务商收取佣金；二是提供增值服务，例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据，为产商的产品开发提供评测服务，并收取认证费用，以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用；其他收费方式还包括对产商产品的接口授权费用、针对企业客户的账户收取会员费用等。

　　客户群丰富，潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面：首先是汉得原有的2,000家大型企业客户，假定按照20%的转化率，平均每家每年50万元的产品投入(HR，CRM等领域)，收入规模达2亿元，且毛利在35%以上；其次是80万家大型企业的上下游供应商，按照5%的转化率，平均每家每年3万元的产品投入，收入规模达12亿元；最后是市场上4,000万家中小企业，按照1%的转化率，平均每家每年5千元的产品投入，收入规模达20亿元。据此估算，“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元，且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。截止2015年12月，平台上线了100多家提供云MART服务厂商，完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆，产品应用及市场推广前景良好。

　　主营业务稳健增长，供应链金融2016年有望放量：在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下，公司收入依旧保持了较快增长，凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速，我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致，但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后，具备较强可复制性，按照保理公司1亿注册资金，在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户，未来医院客户拓展潜力巨大，供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。

　　给予“增持”评级：考虑到达美将于2016年并表完成，我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元，摊薄EPS分别为0.31/0.39元，现价对应PE44/36倍。公司传统业绩稳健增长，金融业务即将放量，“云Mart”发展值得期待，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；业务整合风险。