红日药业(300026)布局肿瘤免疫治疗，切入精准医疗领域
　　红日药业(300026)
　　事件：
　　公司公告， 于2015年12月18日与中国医学科学院药物研究所签署协议，拟共同建立肿瘤免疫治疗药物创新平台。 这标志着公司产学研结合模式的肿瘤免疫治疗方向的药物创新平台正式成立， 实现了公司 着眼2020年，研究集团资源布局、搭建科研承接平台 这一战略经营主题。

　　点评：
　　肿瘤免疫治疗药物创新平台的建立开创了公司创新药物合作的新模式，公司选择中国医科院药物研究所为依托进行创新药物的研发， 让药物所在创新药物的早期研究中起到巨大的支撑作用，而公司发挥技术转移和成果孵化的作用，同时在创新药物研发中的临床阶段承担重大作用。 平台共建一次性投入较低，但公司最终通过技术转移、 资本市场操作等途径，促使创新药物研发成果从上游向下游过渡， 实现企业和科研院所的双赢。既可以帮助公司规避早起研发的不确定性，又可以帮助科研单位实现成果快速产业化。

　　中药配方颗粒市场空间巨大，长期增长确定性高： 2006-2014 年康仁堂中药配方颗粒复合增长率高达 55%， 2014 年单品销售已突破 12 亿元， 但与1300 亿的中药饮片市场规模相比，中药配方颗粒的替代空间仍然巨大。公司拥有产能、品牌等先发优势，有望在中长期保持高速增长期， 预计2015 年中药配方颗粒销售收入有望保持 40%以上增长。

　　横向跨科室开发与纵向基层医院拓展共促血必净平稳增长： 首先，血必净的传统用药科室主要为 ICU 及急诊科， 销售占比接近 30%，未来公司将加强横向跨科室开发力度，重点加强在呼吸、烧伤、普外、等新科室的横向推广力度； 其次，血必净目前的销售市场主要集中在三级医院，未来公司将投入更多资源加强基层医院的覆盖， 带动产品在基层医院的销售。 预计 2015 年血必净销售收入有望保持 10%以上稳定增速。

　　外延幷购注入增长新动力： 2015 年 11 月公司已完成 15.69 亿元购买超思股份及展望药业 100%股份的过户手续。 超思股份及展望药业， 2015 年净利润承诺分别为 4800 万元与 3100 万元。超思股份近年来一直致力于向全球用户提供小型化、便携化、智能化的医疗健康电子产品。 展望药业主要产品为羟丙甲纤维素、 羟丙纤维素及微晶纤维素等药用辅料及原料药。外延幷购有利于增强公司的持续盈利能力， 完善公司在医疗器械领域的产品结构，加快布局可穿戴设备和移动医疗。

　　盈利预计： 我们预计 2015 年/2016 年公司分别实现净利润 5.68 亿元（ YOY+26.96%） /7.23 亿元（ YOY+27.46%） , EPS 分别为 0.62 元/0.79 元，对应 2015 年/2016 年 PE 分别为 34 倍/26 倍。 未来公司在配方颗粒及血必净 双轮驱动下业绩有望继续保持高速增长，同时迭加出色的外延幷购整合能力，有望成为优秀的平台型企业。 给予公司买入的投资建议，目标价 24 元(2016 PE 30X)(群益证券　闫永正)



 

　　慈星股份(300307)公告点评：合资成立针织定制公司，互联网+制造取得实质进展
　　事件描述
　　慈星股份发布公告，公司拟与杭州置澜投资合伙企业共同出资设立慈星互联科技有限公司，其中公司以货币资金出资9,000 万元占90%股权。

　　事件评论
　　成立合资公司，开始建立针织定制市场C2B 生态系统。此次募集资金将用于搭建针织品智能柔性定制平台，有望用工业化流程生产个性化产品。预计后续公司将搭建尺寸采集、虚拟试穿的智能工艺模块，与互联网企业合作建立电商平台，用C2B 模式重组生产销售体系，有望给客户提供高性价比、高参与度的针织产品。

　　个性化服务强化品牌价值，长尾市场助力业绩提升。平台将通过开放专业、品牌设计师的加入丰富产品设计库，采用共享特性的产品营销模式，逐步切入针织毛衫长尾市场。预计平台运营后，未来三年可获得0.5%、3.5%、10%的市场份额，有望贡献业绩300 万、1,200 万、4,300 万。

　　看好公司中长期发展前景，转型升级打开新成长空间。逻辑如下：
　　系统集成有望爆发：随着慈星机器人+苏州鼎纳+东莞中天的整合逐步完成，明年工业机器人系统集成业务有望高速发展。

　　互联网+渐行渐近：发展互联网+制造，打造针织个性化定制平台，有望建立起针织市场的C2B 生态系统。

　　积极布局人工智能：收购北京盛开互动科技，布局人机界面与虚拟现实，未来或在服务机器人领域有所突破。

　　外延发展持续推进：在手现金约16 亿，未来将在智能装备领域继续寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为1.3、2.5 亿，EPS 分别约为0.16、0.31 元/股，对应PE 分别为101、53 倍，维持买入。

　　风险提示：
　　下游行业景气度低于预期。(长江证券　刘军)



 

　　韶能股份(000601)切入售电侧，公司再增盈利增长点
　　韶能股份(000601)
　　事件描述
　　公司与广东汇誉投资控股有限公司达成一致，拟共同出资设立广东韶能汇誉能源发展有限公司，大力拓展电力产品的采购、销售等业务。公司收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，公司拟向前海人寿保险股份有限公司和深圳市钜盛华股份有限公司非公开发行股票的申请获中国证监会受理。

　　事件评论
　　成立售电公司，紧随电改大趋势。 11 月30 日，电改六大配套文件之一的《关于推进售电侧改革的实施意见》披露，意见表明，随着电力体制改革的深入，将允许符合条件的发电企业投资和组建售电主体进入售电市场从事售电业务。公司旗下控股子公司耒阳电力实业拥有自营电网，属于规划的三类售电主体之一。公司经过多年发展的电力输配送方面积累了丰富的电网运营管理经验，拥有一批专业人才，具有一定优势，成立售电公司后将有效拓展公司电力销售工作。

　　定增积极拓展生物质、天然气及现代机械制造业。公司定位为清洁能源生产企业，前期一直以水电为主，但目前水电开发接近尾声，本次定增拓展生物质及天然气业务符合公司发展规划。从公司生物质业务来看，其中6 万千瓦已于去年投产，贡献业绩1600 万；本次定增用于新丰项目建设，建设期1 年，投产后贡献业绩4100 万；公司第三个生物质项目也在积极筹备中。从公司机械制造业务来看，本次定增主要用于汽车动力总成项目、多挡位AMT 变速器项目、纯电式两挡变速器项目直接对接新能源车，未来前景广阔。

　　前海人寿升级第一大股东，激活国企活力。2015 年7 月以来，前海人寿保险股份有限公司三度举牌，持股比例由5%上涨到15%，成为公司第一大股东。近期，前海人寿联合一致行动人钜盛华再次认购公司定增，若完成，前海人寿持股比例超过30%，达到实际控制人地位，届时将释放公司活力。

　　依托宝能，公司有望成为宝能系旗下新能源及高端装备平台。母公司宝能系资本雄厚，未来有望对接公司新业务，在强化传统电力的基础上，积极拓展新能源及高端装备制造业，成为宝能旗下新能源及高端装备平台。

　　投资建议：我们预计公司15-17 年，归属于母公司净利润分别为2.84亿、3.92 亿及5.04 亿，考虑到定增摊薄，EPS 分别为0.26 元，0.28元和0.36 元，给予买入评级！

　　风险提示：定增进度不及预期风险、股市系统性风险。(长江证券　童飞)



 

　　中恒电气(002364)牵手工业自动化龙头，扎实云能源平台根基
　　中恒电气(002364)
　　事件:公司公告与安控科技签署战略合作协议,协议约定安控科技将为公司定制电力能源互联网业务中应用的数据采集终端设备,并共同推动公司云能源平台在石油天然气领域的应用。

　　定制数据采集终端,打造精品云能源平台:安控科技是国内工业自动化领先厂商,主营 RTU 产品（ 远程终端控制系统，内含 CPU、无线传输系统等， 负责对现场信号、工业设备的监测和控制） ,拥有其完整产业链,涉及领域涵盖通用类、油气服务、环保三大类，相关研发、生产经验丰富，尤其在油气领域已逐步实现对国外产品的替代，新增产品市占率近 50%；此番与公司合作定制云能源专用数据终端，将最大程度确保公司在数据监测源头端各项数据的精准与互联，为公司所致力打造的云能源平台夯实数据采掘根基，专业化的硬件采集设备与公司累积的丰富电力服务经验与数据相辅相成， 合力铸造公司精品云能源平台；同时公司未来还望进军油气领域打造更高级别的能源互联网生态圈，布局长远。

　　电改配套文件出台，坚定看好能源服务商发展前景： 电力体制改革 6 项配套文件正式出台，新电改建章立制、顶层设计已初步完成、将正式进入实际操作阶段，发电企业、电网、工商用户、个人用户都将在此轮改革中重新定位，享受改革红利。我们坚定看好公司这类能源服务商在电改下的业务前景，公司未来商业模式可包括运维、节能、提高用电效率等，也可以通过智能微网开展售电和提供调峰等服务，公司通过普瑞智能与之前主业所累积的用户数据所获得的天然优势也将帮助公司在电改浪潮下具备明显先发优势。

　　HVDC 与充电桩打造公司业绩全新增长极： 公司高毛利 HVDC 产品前三季度据披露已实现约 7250 万元收入，国内市占率近 30%，未来随着工信部所立项标准的逐步推开，公司 HVDC 产品望延续高增；公司近日公告拟投资 5 亿元建设达产后（ 2018）年产 30000 套智慧充电设备生产线，紧抓充电桩飞速发展良机，今年公司在国网充电桩招标中已中标超 9000 万元， 名列民企中标金额前茅，我们预计明年国网充电桩招标量将继续提升，公司持续受益。

　　投资建议： 我们预计 2015-2017 净利润分别为 1.92、 2.60、 3.80 亿元，2015-2017EPS 分别为 0.37、 0.50、 0.70 元（未考虑增发摊薄）；中期按照 200亿市值估值，考虑增发摊薄，目标价位 34.2 元
　　风险提示： 能源互联网推进不及预期，充电桩业务不及预期，电改不及预期(安信证券　黄守宏)



 

　　科力远(600478)点评报告：飞雪迎春到，国家队支持科力远大幕豪迈开启！
　　科力远(600478)
　　事件：
　　12 月29 日晚，公司发布公告：公司年产15 万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目取得中国农业发展银行项目专项建设基金57300 万元的意向支持。拟签订《中国农发重点建设基金投资协议》，约定农发基金以现金方式对科力远下属子公司科能公司进行单方面增资，增资金额为57300 万元，投资期限为13 年，投资年化收益率为1.2%。科能公司收到本次增资的投资款项后，确保将本次增资的资金用于科能公司年产15 万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目建设。

　　点评：
　　飞雪迎春到，国家队支持科力远的大幕豪迈开启。此次农发基金投资5.73 亿元入股科能公司，宣告国家队支持科力远的大幕豪迈开启，有利于公司加快节能与新能源汽车实施进度，降低资金成本，进而提高公司整体效益。在国家资金支持下，科力远可以快速突破市场阻力，加快节能与新能源汽车产品普及速度，打造出价廉质优的产品，车企入股CHS、车企与CHS 技术合作水到渠成！

　　疾风知劲草，国家队支持力度、速度远超市场预期。我们在11月10 日的《科力远（600478）深度报告：乘混动之风，迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出政策加力，2016 年起混动迎来转折点、科力远迎来业绩拐点，并发布了系列混动和科力远研究报告，我们最先前瞻性判断节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端，我们一再强调更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待。此次国家队如此力度、速度支持科力远，远超市场预期，更多国家鼓励政策顺理成章！

　　行稳而致远，科力远有实力打造出国家级节能与新能源汽车系统平台。公司在混动电池材料端、电池端已经证明自身的研发能力，公司通过混动产品的示范推广已经证明节能与新能源系统的市场实力。在政策的大力支持下，随着车企入股CHS 稳步推进、车企与CHS 技术合作车型快速落地，公司打造出国家级节能与新能源汽车系统平台未来不是梦！

　　盈利预测与估值：混动迎来最好的政策环境和市场环境，公司获得政策的大力支持，科力远（600478）是混动稀缺标的，公司混动系统具备国际竞争力，成长空间非常巨大。预计公司15-17 年EPS 分别为0.10、0.30、0.55 元，目标价为30 元，维持强烈推荐评级。

　　催化剂：大型车企入股CHS；公司获得大额政府补贴；公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销
　　风险提示：丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期；公司节能与新能源汽车产品销量不及预期(广证恒生　姬浩　杜威)



 

　　丽江旅游(002033)公司深度报告：大香格里拉核心入口，战略价值突出
　　丽江旅游(002033)
　　公司的三重价值：
　　（1） 现有业务的价值：①玉龙雪山景区除门票以外的资产均在公司体内，2014 年权益利润2.28 亿元，预计2015 年2.74 亿元；②在古城南门三家五星级酒店（354 间客房）及商业街（建面1.5 万平米），仍处培育期，2014 年亏损1534 万元，预计2015 年减亏，2016 年扭亏为盈。现有业务2015-16 年净利分别约2.3、2.7 亿元，足以支撑目前的市值。

　　（2） 拓展大香格里拉旅游圈的成长价值：立足丽江，拓展大香格里拉旅游圈的战略非常明确，并积极部署；独克宗古城、奔子栏已完成布局，泸沽湖、剑川等正在推进中。大香格里拉有望成为国内最顶级的旅游圈，公司的成长价值突出。

　　（3） 掌控大香格里拉旅游圈入口的互联网价值：丽江是整个大香格里拉旅游圈的最重要入口，目前年游客量约1000-1200 万人次，5-10 年后有望达3000-5000 万人次；大香格里拉旅游圈纵深很长、旅游形态丰富、游客痛点也多，最适合与互联网的深度融合（+互联网，详见6 月份的报告《旅游行业互联网专题之二：互联网+一片红海，+互联网冉冉升起》），因此，入口价值突出。当然，这需要公司认可我们的看法，并投入资源挖掘才能实现。

　　大香格里拉旅游圈将是国内最顶级的旅游圈，在全球也是顶级的。大香格里拉旅游圈（大理-丽江-迪庆--藏东南），历史人文荟萃，自然生态多样而完好--这里不仅有浓郁的藏文化，也有神秘的纳西文化和摩梭文化；不仅有美丽而巍峨的梅里雪山/玉龙雪山，也有伟大的三江并流自然奇观。而且该区域幅员辽阔，气候怡人，随着沪昆/广昆高铁的通车（2016 年），以及合理的规划和持续投入，有望成为国内最顶级的旅游圈。公司显然最为受益。

　　维持买入评级，目标价25 元。目前股价仅反应现有业务价值（甚至有所低估），至于大香格里拉旅游圈带来的成长价值和潜在的互联网入口价值，没有体现。我们维持此前的投资观点：进可攻，退可守；维持 买入评级，按16PE40 倍，目标价25 元（2015-17EPS 分别0.53、0.63、0.71 元）。

　　风险提示：突发事件影响旅游业；大香格里拉旅游圈的布局进展存在不确定性；经济大幅波动可能影响国内旅游需求；新项目投入运营对短期业绩的拖累超出预期；系统性风险