斯莱克:成长性确定的金属包装寡头,未来有望进入智能制造领域
 

　　公司是全球易拉盖设备领域的寡头之一,仅次于Stolle公司。消费习惯升级驱动金属换装,带动易拉盖设备需求提升,公司占据易拉盖国内70%市场,客户涵盖中粮包装、广东柏华、太仓兴达等优质客户。公司新进入3倍市场空间的“二片罐”设备领域,打开成长空间。凭借价格与服务优势,有望打破Stolle垄断,再造一个“斯莱克”。公司手握超薄金属加工技术、光电检测、自动化控制技术,未来有望外延进入高速精密冲压、数码印刷、智能包装领域。

　　投资要点:
　　易拉盖设备寡头成长性确定。国内人均易拉罐消费量仅为世界平均水平的42%,市场空间大。受益消费习惯升级,国内易拉罐销量稳步提升,10-14年易拉盖销量CAGR达14.14%,未来有望保持增速,以国内现有80盖线基数测算,15-17年每年制盖设备需求达10-12条产线,市场空间2.5-3亿元。公司占据制盖设备市场70%,享受垄断带来的红利。盖线设备后市场空间待挖掘,国外设备厂商的零部件业务占营收比超50%,公司目前仅占13%,随着公司制盖产线在全国渗透率持续上升,零部件业务收入占比将会持续增长。根据已售出盖线测算,我们判断公司的零部件业务将达到17年达0.8亿元,同比14年营收27%。

　　公司进军制罐设备行业彰显高业绩弹性。国内听装啤酒渗透率1年仅为13.6%,日美等发达国家为60%,啤酒灌装化行业空间巨大。当前灌装啤酒年销量约200亿罐,年增速15%,每年新增易拉罐需求达30亿罐。同时国内凉茶行业10%增速也将带来10亿罐空间,外加锐澳等快消酒类近年罐装量激增。预计16-18年每年国内将新增45亿“二片罐”需求,带动6-8条产线销售,市场空间达9亿,为制盖设备空间的3倍。公司产品同比Stolle便宜30%,并具备后市场服务优势,进口替代可期,彰显高业绩弹性。参照公司盖线市占率变化,我们判断公司在2017年国内市占率20%,对应业绩约为1.8亿元。

　　获取波尔制罐业务订单,海外市场取得突破。1).波尔是全球最大的制罐厂商之一,并占据了国内33%的制罐市场,获得波尔认可有利于制罐业务在国内市场的拓展。2).项目产地在越南,东南亚市场目前易拉罐渗透率较低,随着消费习惯升级,未来制罐设备增长空间巨大,公司藉此机会有望打入东南亚市场,拓展海外成长空间。3)订单价值4800万元,同比14年营收为16%,预计16年确认收入。

　　定增项目大幅提升利润空间。项目1:高端冲床进口替代开发。盖线与罐线销售附带冲床设备,冲床由外购改为自制,单台成本降低200万元,年销量约20台。预计项目17年逐步投产,届时将增厚利润4000万元,同比14年净利润增幅46%。项目2:高速数码印罐设备开发。数码印刷技术带来罐身图案个性化定制,有利于下游客户精确投放市场。以彩印设备单台500万元测算,全球800条罐线,对应40亿元存量替换空间。公司首创数码彩印技术替代传统制版印刷,项目预计18年达产,届时将大幅增厚公司业绩。

　　未来有望外延进入高端装备、智能制造领域,打开成长“天花板”。公司拥有超薄金属加工、高速图像检测、自动控制技术,在精密制造与图像处理领域具有很强的稀缺性,进口替代空间巨大。公司已设立智能制造子公司,寻求进入高速精密冲床、数码印刷、智能包装等领域,打开成长“天花板”,业绩高成长可期。

　　首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。预计公司15-17年净利润为1.03亿元、1.33亿元、1.85亿元,对应EPS为0.88元、1.13元、1.58元。短期来看,公司15年业绩成长确定:前三季度利润增长14%,四季度金星订单也有望确认部分收入,预计增厚利润的11%(同比14年)。16-17年,制罐业务将成为公司新的增长点。考虑到公司在超薄金属加工、光电检测、自动化控制领域有深厚技术功底,未来有望向智能制造领域延伸,给予16年52XPE,目标价58.76元。

　　风险提示:1.金星订单确认收入低于预期。2.下游食品饮料行业增速低于预期。（中投证券张镭）




　　华夏幸福:收购火炬创新牵手乐视VR,创业孵化提升产业新城价值

　　事项:1、公司公告拟以4.335亿元收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司(以下简称火炬孵化)。2、华夏并福(大厂)文化影视产业园投资有限公司与乐视虚拟现实科技有限公司签署战略框架协议,共同在“大厂潮白河经济开发区”打造中国顶级、国际一流的 “大厂国际文化科技产业集群”,建设新技术研发和内容开发产业基地。

　　平安观点:
　　以创业孵化提升产业新城价值,打造公司特有产业聚集模式:火炬孵化其下拥有“博济科技园”“创客邦”、“OPark”三大业务品牌。博济科技园目前已在在苏州、南京、上海、杭州、常州等地直接运营23个实体园区。创客邦是全国首批获得“国家级创新型孵化器”的众创空间,OPark园区在线创业服务平台具有园区线上招商、企业办公、园区内部运营管理等功能。此次,华夏幸福以收购火炬孵化为开端,开启产业发展新模式,未来有望在产业孵化提升园区价值方面持续发力。

　　优势互补,增强公司长三角区域实力:华夏幸福产业新城目前的战略布局主要集中于京津冀区域,火炬孵化在长三角地区拥有丰富的园区运营经验和产业发展服务资源有助于加速华夏幸福在长江经济带的战略布局,从而推动实现华夏幸福产业新城资源增值和城市发展最优化运作。同时在互联网时代,华夏幸福有望联手火炬孵化旗下创客邦,提供租金低廉、产业集群及产业基金,打造中国版“Wework”模式。

　　与乐视VR签订战略协议,进一步展示公司创新驱动园区价值战略:继日前固安园区和安徽问天量子签订战略合作协议后,此次大厂园区与乐视VR签订战略协议,一方面加大大厂园区文化产业的集群效应,另外公司通过与前沿科技企业合作,规避宏观经济增速下行影响,以创新驱动发展。

　　投资建议:公司独特的产业新城开发模式,使公司业绩增速一直快于行业,目前打造的创业-孵化-产业化的价值链极具发展前景。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE分别为18.3倍和13.8倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济持续下行对产业新城的负向冲击。(平安证券王琳,杨侃)




　　永清环保:高送转、高增长,后市值得期待
 

　　事件:12月2 2日,公司发布关于 2015年度利润分配预案的公告, 以未分配利润向全体股东每10股转增20股,同时派发现金股利人民币0.3元(含税)。 高送转显示强烈信心,公司将明显受益“土十条”。公司在土壤修复、重金属治理方面的项目进展顺利,竹埠港项目稳步推进。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目,在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应,并积极布局长三角地区,为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时,公司收购美国IST 公司,主要看重其技术实力和项目经验,强化公司技术优势。

　　政策东风将至,助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000亿元,据测算,2014-2020年国内土壤修复的总的市场规模将超6000亿元,我国存量土壤修复市场过万亿。目前“土十条”已经上报国务院,业内预期将于明年初出台,一旦出台,土壤修复领域的市场将被进一步打开,公司在该领域已经完成技术积累及战略布局,这将对公司的业绩增长提供进一步保证。

　　垃圾焚烧业务提供另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中,新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨,预计2015年四季度投运;衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50元/吨,后期根据项目运营情况协商调整,2015年6月该项目已经动工,预计2016年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题,技术上已经解决,开始大面积推开,公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。

　　新余项目顺利并网,后续市场稳步推进。2015年11月9日,公司的江西新余生活垃圾焚烧发电项目顺利实现发电并网。该项目日处理生活垃圾600吨,设计两条处理能力300吨/天的垃圾焚烧线,采用稳定可靠的炉排炉工艺,带动1台9MW 的汽轮机发电。目前该项目进展顺利,并预留二期建设用地。该项目的成功标志公司顺利切入垃圾焚烧发电业务的运营,将为后续项目提供宝贵经验,预计对2015年业绩将产生积极贡献。 积极布局新能源发电,市场竞争力进一步增强。11月23日,公司公告拟投资3000万与深圳爱能森科技有限公司组建合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设及运营等业务,积极进军太阳能光热发电领域,这将显著提升公司在节能环保领域的竞争力,进一步完善公司环保领域的业务结构,增强公司的市场竞争力。

　　估值与评级。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.38元、0.68元和1.01元。公司目前处于转型初期,将从传统的大气治理行业转型为大气、土壤和垃圾焚烧三种业务兼备的环境综合治理服务商, 同时会着力发展土壤修复领域业务。土壤修复领域市场空间千亿,公司在技术、市场和项目上均具有优势,有望成为千亿土壤修复市场的龙头标杆,2016年全年目标市值150亿,维持“买入”评级。

　　风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。（太平洋证券姚鑫）




　　惠博普:子公司对外投资进一步加码通用环保业务
 

　　事件:公司12月22日发布公告称,公司全资子公司惠博普环境工程技术有限公司与河北九知农业科技有限公司以现金方式共同向河北优净生物科技有限公司增资,其中惠博普环境工程出资3000万元,持股比例60%。

　　投资要点:
　　低油价环境下进一步加码拓展通用环保业务。公司在石化环保业务的基础上,确定了进一步扩大业务规模;以固废处理,土壤治理为主要方向来发展通用环保业务。公司于12月初完成以自有资金2亿元在天津投资设立惠博普环境工程技术有限公司的相关手续,表明了将通过技术开发和引进,向工业废水处理、城市垃圾、固体废弃物处理、大气治理等环保业务领域进军的方针。

　　通过投资引进通用环保相关技术,为开展水气固废全面治理业务打下基础。

　　公司此次投资标的优净生物,在农业有机质废弃物及病死畜禽的无害化处理及养殖企业废水排放领域具有多项专利;在河北威县开展的“畜禽废弃物无害化处理项目”也具有重要的示范意义。优净生物将与公司原有的石化环保领域积累下来的技术沉淀等形成有效补充;更好地补强补全在通用环保业务的技术储备;同时此次投资也将使公司更好地在河北拓展通用环保市场。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计15~17年EPS为0.25/0.54/0.78元,对应PE为53.93/25.18/17.41倍。给予公司2016年31倍PE,目标价至16.74元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险。(中投证券李凡)




　　隆平高科非公开发行获证监会核准公告点评:定增获得核准,种业龙头扬帆
 

　　事件:公司于收到证监会下发的《关于核准袁隆平农业高科技股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]2954号),具体批复如下:
　　一、核准公司非公开发行不超过2.6亿股新股。二、本次发行股票应严格按照报送中国证监会的申请文件实施。 三、本批复自核准发行之日起6个月内有效。四、自核准发行之日起至本次股票发行结束前,公司如发生重大事项,应及时报告中国证监会并按有关规定处理。

　　点评:
　　定增资金助力公司跨越式发展。本次定增价格为11.88元,募集资金高达30亿元,锁定期5年,主要用于公司研发、海外扩展、产销信息化系统升级建设、补充营运资金和偿还银行贷款。目前种业处于整合发展的关键时期,研发是种子企业的立命之本,信息化建设是提升效率的重要途径,外延增长是隆平由种业龙头向种业巨头发展的必由之路。我们预期,此次定增资金到位之后,公司将在生物育种、信息化建设、外延并购、海外扩张方面的步伐加快,从而实现公司跨越式发展。

　　本次定增引入中信集团为公司大股东,隆平晋级种子“国家队”。此次定增之后,中信集团合计控制公司18.72%的股权,成为隆平高科第一大股东,最终控制人为财政部,隆平高科晋级为“国家队”。我们认为,中信集团是金融与实业并举的综合性跨国集团,具有丰富的海外运作经验和资本运作经验,能够在公司未来的外延并购和国际化战略中起到积极的作用。

　　给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业,杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势,在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS 分别为0.35,0.46和0.62,给予推荐评级。

　　风险提示:1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。(国联证券王承)



　　*ST美利公司点评:超大合作协议签署,展望来年收入激增
 

　　事件:中冶美利纸业股份有限公司发布公告,声称收到宁夏云创数据投资有限公司发来的《中卫数据中心项目业务进展告知函》。其内容包括:1、云创公司将为深圳瑞云预留不少于4000个标准机柜进行服务。2、合同有效期限为2016年5月1日至2026年4月30日,自合同生效日开始计算。双方根据定制机房级别在设备正式上线前确认机柜单价,待深圳瑞云书面确认另行签订补充协议。3、深圳瑞云采取按月的方式向云创公司缴纳服务费用。费用按实际使用设备/机柜资源数量计算。

　　事件影响:中冶美利纸业股份有限公司持有云创公司97.56%的股份,是云创公司控股股东。该事件对于中冶美利纸业股份有限公司是重大利好,有三方面重要意义。1.考虑到云创公司提供的是8000-10000W的高功率机柜4000个,折算相当于2500W标准机柜12000-15000个,是目前IDC业界公布的最大单体订单,展示了公司强大的IDC服务能力。2.合同开始时间为2016年上半年,公司2016年将获得来自IDC服务方面巨大的收入,明显改善公司盈利能力。3.与瑞云科技签订的是10年合同,展示了强大的服务能力和客户对公司的信赖,将对所有互联网厂商形成广告效应,预计能收到更多订单。

　　核心观点:公司在云计算基础设施的进展超出预期,在2016年上半年就能提供超过12000个标准机柜的服务能力。我们预测,2016年4-6月份左右,公司中卫市两栋超大机房交付大客户使用,服务性能与北上广深类似,而成本只有几分之一,将形成巨大的竞争优势和示范效应,引发边远城市IDC新一轮热点。而已经先行占据了边远IDC优势的ST美利,将进一步扩大优势,迎来2016年收入快速增长。建议机构投资者在考虑风控措施的基础上,积极考虑买入