北辰实业:会展输出的逻辑继续兑现

　　司公告成立北京北辰会展集团。

　　事件评论
　　再次重申投资北辰的三大逻辑。1、基本面反转。由于长沙大体量项目处在前期建设阶段,公司13、14年处在业绩低点。随着500万方的长沙项目从14年底开始推盘、结算,公司15年业绩将迎来反转,这一逻辑已经在今年前三季度得到了验证,并有望在16年持续兑现;2、持有物业重估预期。公司在北京奥运、亚运核心区持有120万平物业(另长沙地区持有7万平),横跨会展、酒店、商业、公寓等多业态。所持物业质地优良,周边简单可比房屋的销售均价在3万/平以上;3、会展品牌输出,实现轻资产扩张。公司通过经营国家会议中心等优质会展场馆,积攒了丰富的会展运营经验和会展资源,公司未来将通过接管外地会展场馆,输出北辰会展品牌,实现轻资产扩张。

　　会展输出的逻辑进一步兑现。我们在三季报点评中强调,公司业绩反转的逻辑在持续兑现,而今天北辰会展集团的成立则意味着公司会展品牌输出的逻辑也进一步兑现。北辰会展集团集中整合了家实体公司的会展资源,有助于进一步明确会展业务在公司内部的战略地位,我们预计未来会展集团有望成为公司会展品牌输出的主要平台,帮助北辰在品牌经营和管理输出、会展研发教育培训、会展互联网+和以及会展主办承办等方面实现快速扩张,进一步强化北辰会展品牌知名度。

　　会展行业空间大,北辰具备先发优势。我国的会展行业正处在蓬勃发展期,目前业内并无具备领先优势的绝对龙头。北辰通过多年运营国家会议中心的优势,积攒了一定的会展场馆管理经验,在品牌扩张 战略的指导下,已经通过受托经营和管理输出在全国接管会展场馆10个,成为目前国内最大的会展场馆运营商。而随着宏观经济的转型升级,会展场馆产业也面临着新的革新机遇。我们预计公司未来有望通过整合优秀会展运营能力和会展场馆资源,借助新型技术手段深度挖掘围绕参展客户需求所衍生的服务经济发展机遇,积极探索培育新的利润增长点,充分享受会展业高速发展的行业红利。

　　投资建议。再次重申公司投资的三大逻辑,我们测算公司NAV 估值为9.62元/股,预计公司15、16年EPS 分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE 分别为23倍和19倍,重申对公司的买入评级。 ? 风险提示:地产政策调整、品牌输出不达预期(长江证券刘俊)




　　泸州老窖公司调研简报:公司治理已见成效,老窖恢复增长

　　老窖恢复增长情况较好,目前量价合理,销售结构发生变化,发展较良性。公司未来较为乐观,持续关注电商业务进展,国企改革仍可期待。预计公司15-16年EPS1.21/1.37元,对应PE分别为21.47倍/18.87倍,推荐评级。

　　投资要点
　　投资要点1:今年老窖恢复增长,品牌梳理和内部销售调整已见成效。目前公司价格稳定、政策稳定、量价合理。以国窖1573、特曲、窖龄等为代表的中高端白酒已占比达50%,相较去年占比30%得到较大提升,结构发生变化,目前发展比较良性。

　　投资要点2:公司规划未来2-3年内,使国窖1573恢复到鼎盛时期5000多吨,特曲和百年窖龄做到2万吨左右,继续做大市场做大单品。

　　投资要点3:公司高度关注酒类电商业务,将加快速度全方位拥抱互联网。 n 投资要点4:目前并非国企改革的最佳时期,公司未来将先解决管理和销售问题后,借鉴五粮液改革经验后,于明年下半年再考虑国企改革相关问题。 n 投资建议:老窖恢复增长情况较好,目前量价合理,销售结构发生变化,发展较良性。公司未来较为乐观,持续关注电商业务进展,国企改革仍可期待。预计公司15-16年EPS1.21/1.37元,对应PE分别为21.47倍/18.87倍,推荐评级。 风险提示:销售不达预期,白酒行业复苏不达预期。(长城证券安雅泽)




　　农产品:需求与政策红利推动行业发展,数据化提升公司变现能力

　　农产品市场价值实现的三个阶段:政府投入、农协推动、金融变现
　　从国际经验来看,农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段:政府投入建设基础设施,包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主,供需信息相对分散;第二阶段,政府管控流通成本,农协组织开始发挥重要作用,通过集中供给扩大生产端的话语权,并逐步实现互联网化(建立农产品指数),通过仓单交易进一步降低流转成本;第三阶段,农产品期货市场快速发展,远期价格锁定降低了供需双方的风险,真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。

　　生产端、需求端、政策同时推动行业发展,集中度提升龙头受益
　　生产端:相对分散,根据波特五力模型,小农户市场对批发市场的依赖度相对较高,批发市场将长期处于重要地位;需求端:日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%,当年冷冻食品加工量为48.6万吨,家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求,1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨(包含进口),10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元,城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5(接近100),与日本1979年情况极为相近,未来10年冷冻食品需求具备4倍空间,批发市场存在2倍空间;政策端:商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系,并鼓励优化投资主体结构,引入民资来提升行业效率。

　　盈利预测及投资建议
　　公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑,但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点,我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方,剔除负债后的NAV=538亿,对应当前NAV/市值=1.59倍,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示
　　行业公益性导致公司盈利性持续较弱、新业务拓展低于预期;(广发证券)




　　长青集团:时隔五月再拿集中供热大订单,高成长逻辑不变

　　事件:公司发布公告称被选定为湖北孝南经济开发区热电联产项目第一顺位投资方。

　　再拿集中供热大订单,全国布局逐步打开:公司今年2月份依靠满城项目进军集中供热领域,并在2月份-7月份先后获取七个集中供热大项目,此次项目的获取是公司时隔5个月之后再次中标集中供热大订单,打消大家对于公司订单获取能力的疑虑,高成长发展可期。除此之外,此项目也是公司首个湖北地区的集中供热项目,所签项目已覆盖河北、湖北、湖南、河南、广东等地区,未来随着小锅炉改造的不断深入,公司有望继续开拓全国市场。

　　项目优质,利好2017年业绩:湖北孝南项目总投资约4-5亿元,年蒸汽量约为200万蒸吨,建设周期12个月,拟于2017年初建成投产。

　　按照同类型项目3-4年的投资回收期,我们预计此项目带来盈利0.8亿元左右,极大利好2017年的业绩。且此项目下游客户均为生活造纸厂商,包括中顺洁柔、维达等国内外知名企业,用气量较为稳定,利于项目的运行。

　　管理优秀、执行力强:公司转型环保的决心非常坚定,但公司并不盲目转型,得益于精细化的管理和激励,各项业务都能稳扎稳打、做到行业领先,如公司的燃气具销售业务做到全国最大的制造和出口商之一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉改造集中供热行业持续拿到大订单。根据公司的经营风格和历史的经营业绩,我们强烈看好其未来的发展。

　　投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.88、2.26元,对应PE 为78、31、12倍,维持买入-A投资评级。

　　风险提示:项目建设进度低于预期。(安信证券邵琳琳)




　　荣科科技:转型智慧医疗,数据串联服务

　　转型态度坚决,明确智慧医疗重点
　　公司是我国东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT服务提供商。主营业务包括传统数据中心的第三方服务、重点行业应用解决方案,金融IT服务外包。近年,原先业务增长逐渐趋缓,公司重新明确将智慧医疗作为发展重点。计划围绕临床应用细分领域、数据平台领域和健康大数据领域三块领域重点发展智慧医疗。通过软件系统、平台服务和数据运营三点实现盈利。

　　深耕健康医疗多年,具备延伸转型良好基础
　　实际上,公司已在健康医疗领域深耕8年,在大数据基础服务平台与智能分析等领域已有一定基础。通过并购美国享云科技,进一步加强了其智慧计算方面的能力。近期联合米健信息,打通从301、北大人民医院等知名大医院到辽宁地区的县一级乡镇医院的医疗健康网络。利于CIS产品线有效延伸,快速获得产品优势和规模优势。公司通过内生加外延式发展,已经积累了良好的技术、渠道资源,具备向健康医疗转型的良好基础。

　　智慧医疗空间巨大,三大布局战略切入
　　我国医疗信息化程度仍旧较低,存在巨大市场空间。公司计划在渗透率较低的领域优先开展业务。临床应用细分领域将先集中在重症监护、急诊管理、护理资源规划平台、肾病内科、手术麻醉等五大细分领域,对接其百亿级市场。同时打造区域性平台产品,盘活应用各方的宝贵数据资产。而在数据应用服务后端则计划构建健康大数据O2O平台,打造社区健康小屋、区域检验中心、慢病管理等线下健康医疗设施,连接数据与服务,获取更大价值空间。

　　风险提示
　　市场开拓低于预期,外延发展低于预期。

　　转型智慧医疗前景可期,给予买入评级
　　公司利用多年积累,全面调整战略,延伸聚焦发展智慧医疗相关业务,其转型态度坚定。医疗健康信息化趋势明显,数据连接服务价值空间巨大。公司通过内生加外延式发展,技术、渠道、产品已初具雏形,后续市场推广,业绩放量值得期待。我们预计公司15-17年实现净利润72.6/105.6/142.9百万元,对应EPS0.23/0.33/0.44元,PE117X/81X/59X,给予买入评级。(国信证券刘翔)




　　阳光城:转型幼教,播撒阳光的种子

　　切入幼教产业,大股东优质资源助力未来转型:公司今晚公告拟出资1亿元设立阳光幼教投资管理有公司,正式切入幼教产业。我们认为这不仅有利于提升房地产和社区产品附加值,更有利于资源整合协同、培育新的业务增长点,提升整体竞争力,为公司转型发展奠定良好基础。当前幼教产业发展形势良好,15年增速预计19%。此外,借助大股东成熟的幼教产业运营经验,公司有望快速实现优质幼教项目落地,加速社区服务资源整合,打造知名幼教品牌;同时大股东丰富教育产业资源为未来资产注入及整合打开想象空间,助力公司拓宽教育产业布局和专业人才培养,支持公司长远可持续发展。

　　销售表现亮眼,多元化方式拓展资源:公司1-11月实现销售金额同比增长约36%,15年目标完成率94.8%。当前房地产销售端持续回暖,公司可售货值充裕,完成全年280亿销售目标是大概率事件。自三季度以来,公司加强了土地投资力度,前11月拿地金额178亿,占销售额比重为67%,创近四年来新高。公司资源拓展方式趋于多元化,注重投资性价比,在12月再通过并购斩获苏州吴中区两个项目,楼面均价仅1021元/平,而苏州吴中区15年11月土地均价为7810元/平,成本优势明显。

　　多元融资助力未来发展:今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。

　　盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持买入评级。(中信建投证券苏雪晶,陈慎)