江河创建跟踪研究：投资转型医疗健康领域步伐加快

　　类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2015-12-18

　　布局医疗健康产业的近期动向。

　　1、2015年11月3日公司发布公告，子公司通过香港交易所交易系统买入北控医疗健康产业集团有限公司(以下简称“北控医疗健康”)53994000股股票。目前公司下属公司合计持有北控医疗健康股份数量占其总股本的5.21%。并表示未来或将进一步增持。

　　2、公司于2015年10月21日发布了关于要约收购VisionEyeInstituteLimited进展的公告。截至2015年10月20日，Vision已有90%以上有投票权的普通股股东接受要约，根据2001年澳大利亚公司法规定，公司可以强制收购Vision剩余不足10%的股份。目前，公司下属控股公司JanghoHealthCareAustraliaPtyLtd已完成强制收购Vision剩余有投票权的普通股股份。根据澳大利亚证券交易所上市规则相关规定，Vision已于2015年12月15日关闭证券交易并退市。

　　主要研究结论。

　　1、增持北控医疗彰显管理层对其发展颇具信心，未来有望获得较高的投资回报。

　　北控医疗是北京控股集团旗下北京建设(控股)的联营公司，第一大股东CosmicStandInternationalLimited为北京建设(控股)全资附属公司(持股15.14%)。因此，北控医疗的最终控股股东是北京控股集团，其实际控制人为北京市国有资产监督管理委员会。

　　由于北京控股集团具备强大政府背景，旗下公司在燃气、水务、交通和智慧城市建设等领域独领风骚，而北京控股集团对北控医疗的定位为教育、医疗和养老等领域，未来势必将以并购等方式实现对上述三大领域深度渗透，将北控医疗打造成为主要服务于北京市的重点民生类公司。江河创建子公司11月3日完成增持后，公司合计持有北控医疗5.21%的份额，按照现有北控医疗现有的持股比例，增持后期持份额仅次于第一大股东，我们分析未来江河创建对北控医疗的持股或将在10%以上。

　　北京市人口老龄化趋势明显，市卫计委发布了2014年度《北京市卫生与人群健康状况报告》，显示2014年北京市60岁及以上老年人口为301万人，占户籍人口的22.6%；65岁及以上老年人口204.3万人，占户籍人口的15.3%，老龄人口的比例进一步加大。慢性病仍是威胁居民健康的首要疾病。2014年北京市户籍居民的主要死亡原因为慢性病，前三位死因分别为恶性肿瘤、心脏病和脑血管病，共占全部死亡的73.2%。因此，北京市未来对医疗、养老方面的消费需求非常高，具有政府背书的北控医疗有着巨大的发展潜力。公司作为参股企业之一，预期有望获得较高的分红收入。

　　2、收购带来新的利润增长点，同时为布局国内民营专业眼科医院奠定基础。

　　收购Vision正是公司实现自身业务转型，向医疗健康领域迈出的重要一步。Vision是澳大利亚最大的连锁眼科医院，在澳大利亚拥有14家专业眼科医院、9家先进的日间手术中心，6家激光眼科手术中心。专业提供眼科相关服务、专科护理以及手术，包括专业的眼科保健，角膜手术、屈光手术、白内障手术、青光眼治疗和手术等。收购完成后，公司将在澳大利亚眼科治疗方面占有一席之地，眼科治疗收入将成为公司收入来源的一部分，形成新利润源。

　　更重要的意义在于，通过收购公司获得了Vision先进的眼科医疗技术、装备和医务人员，将为公司未来布局国内专业眼科医院提供了支持。《中国民营医院发展报告(2014)》显示，我国民营医院数量由2005年底的3320家，一路攀升至2013年底的11029家，近十年间数量增长超过两倍，与公立医院的数量差距不断在缩小。未来，公司可以借助Vision的技术、设备和医疗资料，完成其在国内专业眼科医院的组建，实现国内国外业务同时开展的局面。从市场情况来看，我国每年新增近视眼、青光眼、白内障患者的人数呈逐年攀升，仅眼部治疗就产生上百亿的市场需求，再加上眼部保健和护理需要，整个市场空间极为庞大。从就医特点分析，往往出现患者就医过度集中现象，以北京地区为例，同仁医院的占有率超过40%，此外北大医院、北大人民医院、协和医院也占据一部分份额，私立医院所占份额相对较小。这就为高水准民营医院的设立提供了契机。

　　风险提示。

　　1。北控医疗未来的发展尚待观察；2。收购Vision面临管理层整合等风险。

　　上海机场：产能释放+迪士尼开园助力客流量提升

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-12-18

　　结论与建议：

　　受益于运能充沛和时刻放量，2015年1月-11月，上海机场飞机起降同比增长11%，旅客吞吐量同比增长16%，货邮吞吐量同比增加3%。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为19倍和16倍，维持买入评级。

　　公司发布11月经营数据，继续保持平稳增长态势：11月上海机场实现飞机起降37022架次，同比增长6.15%；旅客吞吐量473.22万人次，同比增长8.98%；货邮吞吐量29.89万吨，同比微降0.7%。经营数数据增速慢于前三季主要是由于基期的因素：2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加，符合预期。

　　2015年1-11月，上海机场实现飞机起降407.8万架次，同比增长11%；旅客吞吐量5489.84万人次，同比增长15.88%；货邮吞吐量298.39万吨，同比增加3%。

　　经营指标良好一方面源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加，另一方面浦东机场运能充沛，时刻放量，使得飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长。分区域看，在出境游需求旺盛的带动下，国际航线表现最为抢眼，而国内航线也录得正增长，唯港澳台地区需求有所回落，同比数据略有下滑。

　　公司未来看点多：第一，浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用，成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用，也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升，目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次，运能利用率仅86%，运能充足。第二，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增旅客吞吐量1000万人次，增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上，保持2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、15%、3%的预测不变。 预估公司2015年、2016年和2017年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%，EPS为1.25元)、30.87亿元(YoY+28%，EPS为1.6元)和35.77亿元(YoY+16%，EPS为1.86元).

　　常宝股份：发力海外市场，继续关注转型

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎，杨件 日期：2015-12-18

　　评论。

　　海外投资响应“一带一路”国家战略。此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资，意义重大。我们认为，主要有三方面积极影响：一是中东地区是重要产油地区，对油井管需求旺盛，对未来油井管订单将形成一定支撑；二是阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，辐射中东及非洲区域，也可面向美国等北美国家，是较为理想的生产和贸易场；三是符合目前国家推动的“一带一路”战略，同时也为公司未来海外投资发展积累经营，打下基础。

　　出口是未来重要发力点。受国内油气投资下滑的影响，公司今年以来业绩出现较大幅度下滑。而从14年开始，公司积极开拓海外市场份额(外销产品盈利能力更强)，外销产品占比首次超过30%。本次项目投资，有望进一步提高公司国外业务在收入中的比例，从而弥补内需不足。此外，根据公司公告内容，不排除公司后续继续海外布点投资的可能性。

　　继续关注转型。公司14年报中明确提出“15年是公司转型升级关键的一年。将利用上市平台资源和较好财务基础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。而我们跟踪公司上市5年以来几乎未做过任何资本运作，股价表现也持续弱于玉龙、久立等可比公司，在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大背景下，我们判断公司实施转型的概率非常大。我们分析其可能的转型方向有3个：1)高端制造业，公司已经有部分核电、军工产品，但体量不大，不排除未来通收购做大做强；2)产业链延伸，油服产业链上的相关装备制造及服务类；3)新经济、新业态方面，如通过制造+互联网贸易平台的方式提高规模，带来盈利的提升等。

　　投资建议。

　　小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.52元、0.60元、0.71元，对应估值分别为28倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

　　天邦股份：轻装上阵，增厚弹性，维持增持评级！

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚日期：2015-12-18

　　投资要点：

　　公司公告：1)公司拟以3340万元的价格，将下属全资子公司甘肃天邦100%股权转让给自然人戚亮；2)公司拟以7520万元的价格将持有湖南金德意的73.05%股权转让给宁波梅山保税港区和谐成长投资管理中心；3)公司拟使用自有资金1亿元与杭州中域承泰投资管理有限公司联合成立宁波中域之鸿投资管理合伙企业(投资基金)。整个基金规模不超过6亿元。

　　短期将为公司带来业绩贡献3876万元(税前)，预计计入15年财务报告。湖南金德意主要从事油脂加工业务，也天邦股份主业(饲料、水产与生猪养殖、动物疫苗等)关联度低，且受制于产品市场低迷等因素，金德意持续亏损，14年1-11月亏损额2919万元(已入账)，影响了公司的整体业绩。为优化公司资源配置，改善公司业绩并补充营运资金，故拟转让股份。预计本次交易将会形成股权转让收益约2176万元(税前)；甘肃天邦主营畜禽饲料生产与销售，利润水平也比较稳定。但由于区域位置偏远，公司管理成本高，且难与其他子公司形成战略协同，故拟转让股份。预计本次交易预计将产生资产处置收益约1700万元(税前).

　　剥离冗余资产，增厚业绩弹性。根据最新统计，11月份全国生猪存栏量38650万头，同比减少10.0%，环比减少0.7%；能繁母猪存栏量3825万头，同比下降12.4%，环比下降0.6%，连续第27个月持续下滑，且降幅较7-9月扩大。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长。剥离油脂版块后，公司主业围绕养殖展开，预计公司15-17年生猪出栏量分别为53/68/90万头，同时，有望通过并购再次扩大养殖规模。其次，动保板块方面，蓝耳苗已通过临床试验，16年春防前有望上市，预计实现8000万-1亿元销售规模，16年疫苗销售收入有望接近3亿元，利润9000万元；另外，大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力。最后，公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，带来利润增长超预期可能。

　　投资建议：维持增持评级！考虑到转让股份因素，我们上修15年业绩预测，预计公司15-17年净利润分别为1.15/3.75/5.15亿元(原预测：0.85/3.60/5.0亿元)，考虑增发摊薄后的每股收益为0.40/1.30/1.78元，16年市盈率20x，维持“增持”评级！

　　银河生物：事件点评

　　类别：公司 研究机构：众成证券有限责任公司 研究员：杨凡 日期：2015-12-18

　　事件：

　　12月3日晚间银河生物发布关于更正控股股东增持股票情况的公告，对于截至2015年11月26日，控股股东银河集团通过相关机构以收益权互换的方式增持的公司股份合计19,437,750股占公司总股份的1.77%股份(具体情况如下：1、通过华融证券以收益权互换方式在二级市场买入公司股票8,592,450股；2、通过华泰期货有限公司的“紫金财富26号资产管理计划”与银河证券股份有限公司(开展收益权互换交易，由其在二级市场上买入公司股票10,845,300股)鉴于在银河集团增持承诺尚未履行完毕之际，收益权互换业务于2015年11月27日被中国证监会叫停，而经自查由于银河集团与相关机构所签订的收益权互换协议、资产管理合同均未明确约定银河集团能实际支配所买入公司股票的表决权，并且该部分股份也未登记在银河集团股票账户之下，因此相关机构买入的股票不应纳入银河集团持有本公司的股票份额中。

　　银河集团已发函撤回其增持公司股票达到1%的声明，其持有公司股份比例仍为45.80%，并承诺将继续以其他合规方式直接增持2180万股公司股票，完成其7月20日所作出的增持承诺。

　　点评：

　　公司通过华融证券和华泰期货的资管计划增持1944万股虽不直接隶属银河集团旗下没有直接表决权但银河集团仍可通过两者代持的股票间接进行表决并且相关保证金款项已划入证券公司。根据收益权互换和增持要求，此部分股权有一定期限的限售期，但由于不直接持有该部分股权或不符合相关监管要求，因而发表公告声明该部分股权不列入7月20日作出的复牌一个月内直接增持2180万股公司股票的承诺计划。

　　此外根据12月3日晚间公告，银河集团承诺将在12月18日之前以其他合规方式直接增持2180万股公司股票，完成其7月20日所作出的增持承诺。

　　之前针对银河生物我们给出了留一份清醒留一分醉，谨慎乐观的投资建议；目前在为数不多的两周时间内大股东将以其他合规方式继续增持2180万股完成承诺，基于对公司转型蓝图的看好，短期内继续维持“增持”评级。

　　风险提示：资产重组的不确定性；项目建设低于预期等。

　　四维高新公司调研简报：高精度地图布局无人驾驶，WeDrive布局C端市场

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2015-12-18

　　投资要点：

　　高精度地图是自动驾驶的基础，将有望带来产品模式变化。

　　自动驾驶目前还处于验证阶段，传感器特别是相控雷达的成本非常高， 而高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息，减少传感器的安装数量，从而降低自动驾驶车辆的成本，在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下，高精度地图的作用将大大增强。 传感器做到的只是了解车辆周围近距离行驶环境的信息，而高精度地图可以为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供依据，这些都是其他技术手段所无法替代的。

　　四维深耕地图领域多年，作为国内龙头，高精度测绘和数据采集技术完备，世纪高通是公司实时路况信息的重要来源。实时路况信息将是高精度地图的重要组成部分，腾讯战略入股公司以后，滴滴打车将为四维带来巨大的路况数据资源，助力公司完善高精度地图。 高精度地图会使现有的地图数据分发模式从定期更新变为实时更新。我们认为这种模式的变化将会显著增加地图商在产业链中的话语权，也将有望改变目前地图提供的模式。

　　依托趣驾WeDrive，从2B 走向2C 打造全新商业模式。

　　公司传统业务模式是向整车厂提供地图，属于卖license 的2B 业务模式， 公司收购图吧后，推出了趣驾WeDrive，目前已经更新的3.0版本，产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。通过和后装车载导航厂商(目前已参股好帮手)、车载导航芯片厂杰发科(联发科控股子公司)合作，通过提供软硬件一体化的解决方案，帮助公司的OS、应用服务和云快速切入C 端市场。通过C 端客户的快速积累，通过UBI 车险和汽车后市场业务的导流，公司将有望实现数据的变现，我们认为从2B 市场走向2C 市场将是公司未来重要的爆发点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32、0.41元，考虑到公司在高精度地图领域的竞争优势，以及无人驾驶对高精度地图的确定性需求，加之公司从2B 走向2C 将带来商业模式的转变，调高6个月目标价到52.8元，对应2016年165倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示。无人驾驶进度不及预期，后装市场拓展不及预期，毛利率下滑。