日科化学公司跟踪报告:重视新产品研发,ACM放量驱动业绩大幅增长
　　日科化学 300214 基础化工业
　　投资要点:
　　事件:11月27日公告,公司获得由国家知识产权局颁发的3项发明专利证书,专利权期限为20年。

　　公司重视产品研发。公司董事长为留日归国博士,是PVC改性助剂领域的专家。1)研发成功在销售产品ACM、AMB:2015年销量大幅增长的ACM产品即公司独家研发的新品,同时还有具有废水零排放优势的AMB产品;2)研发成功待生产的产品CPVC:公司已经研发成功,正在募集资金建设2万吨的产能;3)公司此次一次获得3项发明专利,证实了公司的研发实力,同时,本次发明专利与公司主要技术直接相关,且已经应用于公司主导产品的生产,PVC复合料将拓宽PVC的应用范围,预计将对公司生产经营产生积极影响。

　　前三季度产品销量同比增长44.91%,主要来自新产品ACM的放量增长。2014年公司自主研发的新品ACM通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场(包括中材、联塑等),2015年前三季度ACM低温增韧剂销量同比增长108.35%,产品销量首次超越ACR。我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。

　　定增募投项目:10万吨ACM及2万吨CPVC前景广阔。1)基于ACM的产品优势,公司7月份公告欲非公开发行募集资金用于年产10万吨ACM项目以便缓解2017年产能不足的状况,这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力,进一步扩大自己的市场份额;2)2万吨CPVC项目:CPVC具有优异的后加工性能,广泛应用于化工、建筑、汽车以及电器等领域,是近几年来应用领域发展迅速的新型塑料材料,而我国CPVC生产规模小,产品质量与世界先进水平相比仍有差距。我国CPVC行业发展目标是改变产品低端化的现状,大力发展高端树脂材料。随着国家一带一路战略的实施,ACM、CPVC等产品市场会持续放大,其发展前景十分广阔。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82亿元,同比增长118%/31%/19%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元。给予买入评级,2016年目标价13.5元,对应2016年35xPE。

　　风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。（海通证券　刘威）



 

　　华西股份:联姻迪马股份,迈步大金控
　　华西股份 000936 纺织和服饰行业
　　双方战略合作方向主要包括:(1)整合现有产业资源;(2)合作成立投资并购基金;(3)支持迪马股份实施军工发展战略;(4)探索新经营模式。

　　整合现有资源,成立并购基金谋共赢。华西股份传统主业发展较慢,旗下金融资产丰富,转型金融有序进行。在并购基金业务、创投基金业务、互联网金融、资产管理业务层面着力布局。双方有望以现有业务和资源为切入点,寻求战略性投资机会,合作成立投资并购基金,促进共赢发展。

　　金控平台羽翼丰满,提升综合实力。公司集中精力打造金控平台,拥有优质的金融资产。将充分利用自身金融资源支持迪马股份实施军工发展战略,寻求军工领域业务、资产、技术储备和合作机会。军工产业与金融资源有望在合作中发挥战略协同效应,丰富金控平台的产品和渠道层次,提高公司的综合竞争力。

　　布局新产业,促进转型升级。双方基于一致的发展战略,将综合利用各自资金和资源在新产业、新项目、战略性投资等多方面开展合作,共同探讨和打造新经营模式。合作方式多样,包括设立投资公司,共同对外投资,向对方收购或出售金融资产、项目合作等,加快转型速度、提高转型有效性。

　　转型助力新发展,给予增持评级。公司现任董事长拥有大型券商管理经验,将有力推动金融转型。当前资本市场处于创新改革大周期,基于公司改革的必要性和已进行的转型布局,公司当前市值117亿元。转型发展将有助于提升公司市值,给予目标市值160亿元-180亿元。预计2015-17年归属母公司净利润分别0.76亿元、0.98亿元和1.17亿元,同比分别增长35%、29%、19%,每股EPS分别为0.09元、0.11元和0.13元,维持增持评级。

　　风险提示:行业周期性波动风险,原材料价格波动的风险,转型低于预期。（华泰证券　罗毅　沈娟）



 

　　中通客车首次覆盖:新能源客车三分天下有其一
　　中通客车 000957 汽车和汽车零部件行业
　　投资要点
　　投资机会:市场对16年新能源客车前景存在较大的预期差。

　　由于1)16年客车补贴绝对额下滑较多,2)15年新能源客车提前购买,透支需求,市场对16年新能源客车20%的销量增长较为悲观,普遍认为其难以支撑行业更高的估值。对此我们有不同的看法,我们认为明年新能源客车结构性的改善将超市场预期。我们认为明年行业被透支的需求多数是6-8米的纯电动客车,主要由于15年6-8米纯电动客车补贴后经济性最高,在电池供给有限的情况下,行业主要以对6-8米传统客车的新能源化为主,而8-12米的客车在15年的新能源化较少,这部分将为16年的新能源客车销量提供需求。因此,尽管明年行业增长仅有20%,但主要以8-12米的新能源客车为主,行业利润增长或将远高于20%。

　　投资标的:16年销量结构上移有望带来明显的业绩弹性。

　　我们认为公司在新能源化浪潮下发生的质变尚未被市场所知。我们预计公司15年新能源客车销量有望实现8,500台,16年行业补贴门槛抬高,将收缩供给端,我们预计公司作为龙头将实现高于行业的销量增速30%,对应销量11,050台。其中,公司16年新能源客车销量中8-12米产品的占比将由15年的35%上升至16年的58%,带来产品ASP 的显著提升,预计公司16年利润增长48%。

　　其他主题:电动物流车+国企改革构筑想象空间。

　　电动物流车:公司有望在16年推出两款纯电动物流车对冲6-8米客车的下滑风险,目前新能源物流车市场尚处蓝海,公司有望借助自身在轻客市场的优势抢滩登陆。国企改革:我们预计未来公司有望在简化股权结构之后,通过推进股权激励,实现管理层,骨干员工和公司长远的经营业绩的绑定,以提升公司的内部竞争力。

　　客车行业中弹性最大标的,享有估值溢价。

　　公司在行业中新能源客车业务最为纯粹,16年销量占比有望达到65%,远高于主要竞争对手的20-30%;因此,公司业绩受新能源客车行情影响的敏感性较为显著的,享有估值溢价。首次覆盖,给予买入评级。（浙商证券　杨云）



 

　　黑芝麻:大股东强力参与增发和大比例增持+黑芝麻全产业链
　　黑芝麻 000716 食品饮料行业
　　公司专注于做大、做强营养健康食品产业,通过募集资金以2.7亿元收购金日食用油46%的股权,进军食用油领域:金日食用油主营中国驰名商标李耳芝麻油,是河南老字号品牌,公司80%收入来自河南。2014年金日食
用油收入3.76亿元,净利润约5200万元,净利润率14%。2014年黑芝麻收入15亿元,收购金日后,食用油将占到公司收入的约20%,有助于改善上市公司主体较低的盈利水平。预计金日食用油明年利润6500万元,17年7500万。

　　四季度是老产品的旺季,公司将全力以赴,加强宣传工作,落实奖励措施,集中火力促进液态、冲调类产品消费增长:老产品芝麻糊提价后毛利超过了50%,今年预计同比增长10%左右。老产品将扩大广告宣传投入,以经销商渠道为主,加大终端建设,今年新增了600-700家,经过大半年调整,已经取得比较好的效果;公司新品类今年预计实现销售额2亿元左右,与去年持平。新品黑芝麻乳定位中高端,营养丰富、饮用方便,符合行业发展的趋势,消费者接受度较高,自13年试销以来实现了爆发式增长。目前黑芝麻乳依靠代工生产,14年实现营业收入2.1亿元,同比增长283.2%。

　　物流业务呈恢复性增长,今年上半年同比+25%:容州物流产业园收购完成,实现食品业与物流业的协同发展。公司5月20日公告完成收购广西容州物流产业园有限公司100%股权。

　　大股东强力参与增发和大比例增持:本次非公开发行股票数量不超过1.53亿股,发行底价为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即10.45元/股,募集资金16亿元。

　　盈利预测与投资建议:预计15-17年营业收入18、25、30亿元,15-17年摊薄后EPS 为0.26、0.47、0.67元/股。给予16年27XPE,买入评级。

　　风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期风险。（东吴证券　马浩博）



 

　　中直股份公司深度报告:先进重直助直升机龙头羽翼更丰
　　中直股份 600038 汽车和汽车零部件行业
　　投资要点:
　　与俄罗斯在重型直升机领域合作,将填补我国巨大空白。根据人民网、新华网等多家媒体2014年5月连续报道:莫斯科时间5月8日下午1时,在中国国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下,中国航空工业集团公司(中航工业)董事长林左鸣与俄罗斯直升机公司总经理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宫联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主,在重型直升机领域几乎空白。俄罗斯则为世界直升机技术最先进国家之一,其重型直升机米26为全球最大直升机,单价估计在2-3亿元左右, 产量300架以上。我们认为此次合作将极大推动我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,未来将从中极大受益。

　　公司是我国直升机领域龙头,几乎代表我国整个直升机行业。2012年公司进行资产注入后,已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产。目前核心产品包括直8、直9、直11系列(含 AC 系列)等型号直升机及零部件,以及Y12系列飞机,具备年产百余架的能力,公司几乎代表我国整个直升机行业。

　　我国军事战略逐步转型,军用直升机需求快速增长。随我国安全战略逐步对外扩展,对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半,也将有2000-3000架采购需求。

　　低空即将放开,民用直升机面临更为广阔市场需求,公司将持续受益。低空领域改革不断推进,1000米以下低空开放试点有望在全面推开,我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575架,仅为美国1/25,未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头,将极大受益行业大发展。

　　集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。中航直升机公司2014年营收240.7亿元,约为上市公司的1.93倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列,随其资本运作不断推进,直升机板块剩余资产未来亦有进一步整合预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS 分别为0.75、0.99、1.26元。参考飞机总装类公司估值水平,并考虑我国与俄罗斯合作将填补重型直升机领域巨大空白,公司作为产业龙头将极大受益;另外公司做为中航工业直升机板块唯一上市平台具有资产注入预期。维持公司买入评级,目标价100元,对应2015年133倍PE。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。（海通证券　徐志国）



 

　　慧球科技:股东强势增持,值得重点关注
　　慧球科技 600556 医药生物
　　事件。

　　公告:董事长间接持股主体变更暨增持公司股份。

　　公司于2015年11月17日接到公司董事长顾国平先生的通知,其间接持股主体发生变更,新增一致行动人华安汇增3号,且通过新的间接持股主体增持了公司股份。2015年11月16日至17日,顾国平先生通过一致行动人华安汇增3号,以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计5,265,100股,均价为19.27元/股,交易金额约为人民币1.01亿元。

　　增持后,公司董事长顾国平先生及其一致行动人和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号及华安汇增3号合计持有公司股份31,301,701股,占公司总股本的7.93%,为公司的第一大股东。

　　简评。

　　股东强势增持,值得重点关注。

　　慧球科技的前身是北生药业,2015年1月12日正式更名为慧球科技(后附根据公告整理的公司变更历程,详见附录2)。

　　自上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入住上市公司后,公司主营业务从医药产业全面转型为智慧城市,并签订多单智慧城市建设项目,收获颇丰。

　　2014年7月28日,北生药业曾披露过一份定增预案,自然人顾国平拟通过认购非公开发行股份的方式大举入股。(非公开股票发行预案:拟向顾国平等九名特定对象非公开发行股票,募集资金总额不超过23.5亿元,将全部投资于智慧城市业务,其中21.1亿元用于补充智慧城市营运资金。本次非公开发行中,顾国平作为主要发行认购对象之一,持股比例为18.68%。顾国平与上海共佳签署了一致行动协议,本次非公开发行完成后,顾国平及其一致行动人将持有上市公司28.17%股份,顾国平成为上市公司控股股东及实际控制人)2015年8月,慧球科技的定增预案被证监会否决,当选为公司董事长的顾国平选择二级市场增持股份,先后通过上海和熙、华安专户及本人持股的方式大举买入,已持有上市公司股份超过7.93%。

　　考虑到非公开方案原计划持股18.68%,同时对公司未来发展战略和良好发展前景的信心,公司董事长或将继续增持上市公司,对公司股价形成利好