美盈森(002303)：攻取大客户喜讯不断再融资将转型升级的脚步落地

　　1、顺丰速运是中国顶级的速运快递公司，截至2015 年7 月，顺丰已拥有近34 万名员工，1.6 万台运输车辆，19 架自有全货机及遍布中国大陆、海外的12,260 多个营业网点。在国内，顺丰已经覆盖了中国大陆31 个省、自治区和直辖市，300 多个大中城市及1900 多个县级市或县区。

　　11 月21 日，公司发布公告获得顺丰的供应商资质，我们认为这则公告意义重大，美盈森此次与顺丰的合作标志着公司已经开始图谋中国电商包装这块巨大的“蛋糕”。公告之中，公司还提及将以获取顺丰的资质为契机，继续开发速运物流领域其他优质客户，通过更加科学的物流包装综合解决方案，实现物流运输的安全、便捷和低成本，从而为提升整个快递物流行业的效率做出积极贡献；同时，公司将在为顺丰电商等创新业务提供服务过程中积累经验，以便于进一步开发相关类型企业客户。

　　我们相信当美盈森获取了顺丰的供应资质之后，必然会开始启动获得国内其它领先快递公司包装供应资质的流程，比如“四通一达”。当美盈森拥有了顺丰资质的背书，再去获取“四通一达”供应资质应当是顺利成章的事情。这一点在公司发展历史上已经得到了充分的验证。根据公开资料显示，2012 年“四通一达”总的从业人员达到21.6 万，年销售额近300 亿元，占据了中国快递市场总收入的半壁江山。 我们假定一旦美盈森囊括了顺丰以及“四通一达”的供应商资质，这意味着公司将占领中国电商包装市场最重要的6 个端口，今年双十一阿里的交易额达到912.2 亿，同比去年增长近60%，网络购物市场持续快速成长，根据有关机构的预测，2015 年中国网络购物的规模有望达到4 万亿， 考虑到消费升级所带来的包装产品升级，我们假定包装产品占货物交易额的比重为5%(含填充物)，预计电商包装市场规模将达到2000 亿，所以获取顺丰的供应资质是美盈森朝着掌控这个2000 亿电商包装市场迈出的第一步，也是十分重要的一步，这一步已经完全打开了美盈森盈利成长和市值成长的想象空间！意义十分重大！

　　2、今晚公司公告顺利通过中国石化润滑油有限公司重庆分公司的验厂、打样、综合评估及框架协议招标等审核程序，获得其包装供应资质。中国石化润滑油有限公司是国内合成油脂领域的领先企业，曾为“两弹一星”发射做出积极贡献。上世纪80 年代初期，率先推出中国润滑油行业的“长城” 品牌，以航天润滑科技为独特个性，先后为“神舟”系列载人飞船和“嫦娥” 系列探月卫星的成功发射提供润滑保障，是目前为数不多的“中国航天事业战略合作伙伴”。这是公司继中国移动之后在重大国有企业领域的又一重大斩获。目前国内大型国有企业在中央政府的领导之下，日益对民营企业更加开放，这为美盈森这样优秀的民营包装公司打开了一扇巨大的获利之门。同样的逻辑在不同的领域进行着同样的演绎，一旦公司在大型央企方面获得越来越多的供应资质，这意味着美盈森未来获取更多大型央企的供应资质难度在不断降低。今晚的这则公告明确告诉我们，在夺取大型央企的供应资质方面，公司正在持续发力，也值得我们持续期待。

　　3、再融资32.5 亿，启动东莞、成都、重庆三个工厂的包装工业4.0 项目以及互联网包装平台和智能包装物联网平台五个项目，在东莞、成都和重庆构建现代化、具备工业4.0 柔性生产能力的包装工厂，一方面是东莞的产能预计到2016 年将满产，成都属于新设工厂，进行区域布局，重庆因为土地太小，也需要进一步扩张，新设立的产能因为具备工业4.0 的柔性生产能力，也是为即将启动的互联网包装平台的制造环节做支撑。智能包装物联网项目则属于公司对包装产品进行转型升级的又一次重大尝试，通过包装+RFID(物联网)+互联网(后端的大数据平台)将包装与大数据进行结合， 对纸箱包装这个传统产业进行升级。我们认为这一次的再融资标志着美盈森“互联网+”战略已经从构思阶段逐渐进入落地阶段，对美盈森未来的长期发展意义重大。

　　我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.19 元，0.36 元，当前股价对应2016 年PE 为32 倍，而公司目前的市值仅167 亿，我们认为无论从估值还是市值的角度看，公司目前的成长空间和格局都被显著低估，维持“买入” 评级。光大证券

　　物产中拓(000906)：设立天津中拓拓展沿海地区业务

　　合资设立天津中拓，加速业务向沿海区域扩张：由于公司传统业务地处华中地区，长期以来，公司在中部地区的业务开展相对领先于沿海发达地区。此次，公司与马占宝先生(事业二部华北部责任人)合资设立天津中拓电子商务有限公司，其注册资本为3000万元，公司现金出资2550万元，出资占比达85%。天津中拓设立后，将会开展华北及周边区域的钢铁电商、钢铁及上游原材料配供配送、供应链服务及进出口等业务，这对公司业务由中部向沿海地区扩张形成实质性支撑，并且快速提升“中拓钢铁网”在天津等沿海地区的市场影响力，实现线下服务点对线上平台的区域推动作用。

　　强化团队激励，向供应链服务集成商扎实前进：公司与核心管理人员合资设立天津中拓，实现核心管理人员持股，将对天津中拓运营以及中拓钢铁网在华北及沿海地区的线上业务推进形成强力保障，强化管理团队的激励机制，确保整体战略目标的实现，供应链服务集成商的定位进一步得到确立。

　　截至2015年8月20日，中拓钢铁网线上交易量为347万吨，同比增长184%，线上订单数46898笔，同比增长138%，新增交易会员1665家，平台累计会员数达到7669家。物流建设方面，高星物流园建设稳步推进，上半年新增客户64家，吞吐量同比增长3倍，湘南物流上半年吞吐量也同比增长8.02%；而金融服务也顺势发展，开始实质性启动质押监管等相关业务。除了钢贸供应链服务外，公司汽车综合服务业积极拥抱互联网，提升后服务能力，开展汽车消费信贷、融资租赁等多元业务。总之，公司供应链服务集成商的发展之路，在扎实的逆市前行。

　　预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.21、0.28元，维持“买入”评级。长江证券

　　东江环保(002672)：低成本收购指示性意义重大全国扩张战略持续快速推进可期

　　低价收购如东大恒和惠天然，显示公司仍在推进全国化扩张战略：此次收购两个项目均为无害化项目，总计危废处理能力达到4万吨/年，按照行业一般项目盈利能力计算，保守估计稳定运行状态贡献4,000万净利润。在考虑项目债务后，此次收购折合约10倍市盈率，低成本收购的指示性意义重大，证明公司管理层稳定，全国扩张战略继续快速推进可期。

　　收购完成后公司在手总处理资质超过190万吨/年，仅计算内生增长动力公司未来三年产能增速>50%，业绩高增长可期：伴随江门、粤北、沙井扩建、蓝海、江西处理中心、江联环保、如东大恒和南通惠天然等项目在2016-2018年进入集中达产期，届时公司核准的危废处理资质将达到190.81万吨/年，折合未来3年产能CAGR=55.88%，业绩高增长可期。

　　天津港事件推动危废监管和执法力度超预期，行业处于快速上升期，处理需求有望在“十三五”初期翻番：我国危废处理能力与实际处理需求严重不匹配，偷排、漏排和厂区内留存现象突出；天津港事件发生后，政府强化对涉危、涉化行业的监管和执法力度，危废处理行业产能缺口将快速弥补，保守估计“十三五”初期危废合规处理率将达到50%以上，以此计算年处理量将超过4,000万吨，较行业现有处理能力大幅提升。

　　评级面临的主要风险

　　公司在建项目未能如期达产；金属大宗交易价格持续下滑。

　　盈利预测

　　在不考虑定增的前提下，我们预计公司2015、2016年的每股收益分别为0.37元、0.58元，市盈率分别为58倍、37倍。我们对公司维持买入的评级，目标价格29.00元。中银国际

　　康得新(002450)：经营璀璨成长正盛

　　维持“强烈推荐”-A。布局新材料、3D智能显示、新能源汽车三大产业，利润空间巨大，成长性十足，增发摊薄后，预计2015-2017年EPS分别为0.90元、1.27元、1.67元，当前股价相应于2016年PE仅为27.5倍。招商证券

　　尔康制药(300267)：突破药辅领域植物淀粉迎来收获期

　　公司拥有辅料品种120个，是国内品种最全，规模最大的辅料供应企业，是辅料行业的标准制定者。09-14年毛利率呈上升趋势，净利润年复合增长率达49%。

　　自2014年开始，公司将发展重心转向木薯淀粉系列产品，传统辅料业务收缩，木薯淀粉和淀粉胶囊贡献新的利润增长点。

　　打通淀粉全产业链，占领全球制高点

　　公司把握木薯种植源头，形成原料-技术-产品完整产业链闭环，成本优势打造产品竞争力。

　　全球首创木薯淀粉胶囊，替代明胶胶囊市场空间巨大。目前国内胶囊每年需求量约3,000亿粒，未来5年若能够替换明胶胶囊7%的市场占有率，收入接近40亿元，净利润不低于13亿元。

　　公司目前已拿到食品批件，尝试用淀粉制造食品包装袋。中国是方便食品和保健品消费大国，淀粉囊跨界食品保健品领域，市场空间达百亿级。

　　定增打破产能瓶颈，届时可年产1000亿粒淀粉胶囊和300亿粒淀粉软胶囊，充分享受竞争真空期，淀粉胶囊将成为公司主要利润来源。

　　“辅联网”建立国内药用辅料行业新模式

　　平台对接药用原辅料备案(DMF)数据库，公司将自身地位提升到行业管理者的层面。

　　行业规范提高促使市场份额集中，公司利润提升。

　　享受平台数据优势，提高企业运行效率。

　　变废为宝，新型塑化剂将成为成长双翼

　　整合技术资源，掌握生产植物来源塑化剂核心竞争力。

　　空间巨大，柠檬酸酯类替代传统DEHP塑化剂是发展趋势。

　　估值提升空间较大，建议买入

　　预计公司未来三年营业收入可达19.7,24.1,29.8亿元，同比增长44%，22%和23%。净利润6.3,9.8和12.5亿元，对应EPS分别为0.69元，1.08元和1.37元。

　　考虑到公司未来的高成长性，给予公司2016年PE为35倍，对应目标价37.5元。

　　汉鼎股份(300300)：互联网金融大布局收益渐显

　　Q3业绩预告略超预期，互联网金融大布局收益渐显。公司二季度净利润同期增长0.87%，Q3业绩预告净利润同比增长40.21%-51.79%超预期。此次三季报净利润获得大幅增长的主要原因是公司的“产业+金融+互联网”的布局成效初步显现，与此同时主营业务保持持续增长，使主营业务收入利润保持稳步增加。

　　公司智慧城市业务行业前列，资质齐全，是IT行业内唯一一家拥有“十二甲”资质企业，前五年营收复合增速34%。2015年5月正式定增转型互联网金融，在大数据、网贷、资产管理、融资租赁、股权众筹、征信领域频繁出手布局。看似分散，实则在整合公司智慧城市业务资源和移动互联业务。此番互联网金融的系列布局，已经打通汉鼎各项业务，初具生态模型。未来各项业务协同效应将愈加明显，必会带来新一轮的高速增长。

　　预计未来公司有可能在互联网保险和民营银行进行布局，其后续战略仍旧值得市场期待。

　　盈利预测与评级：根据公司智慧城市和互联网金融领域各项业务的经营推算，我们预计2015-2017年EPS为0.35元、0.52元、0.70元，给予买入评级！国元证券

　澳洋科技(002172)：向上修正业绩略超预期

　　`公司发布业绩预告修正公告，2015年1-3Q实现净利润0.9~1.0亿元，较上次预告区间上限上修500~1500万元，折合EPS0.13~0.14元，略超我们此前的预期。鉴于粘胶短纤价格持续上涨导致公司业绩超出预期，我们上修公司15年的盈利预测，2015/2016实现净利润分别为1.5和3.9亿元，折合EPS分别为0.22元，0.57元，目前股价对应的PE分别为44倍和17倍。鉴于粘胶短纤行业景气度提升，价格持续上涨有望助推业绩继续超预期，因此我们维持公司“买入”的投资评级。

　　业绩向上修正：公司发布业绩预告修正公告，2015年1-3Q实现净利润0.9~1.0亿元，较上次预告区间上限上修500~1500万元，折合EPS0.13~0.14元，略超我们此前的预期。

　　粘胶短纤持续涨价致业绩改善：单季度来看，公司Q3预计实现净利润0.66~0.76亿元，同比扭亏为盈，环比Q2增长115%~148%，折合EPS0.10~0.11元。若剔除Q3澳洋健投幷表因素影响约0.40亿元和政府补助0.06亿元的影响，公司Q3主业净利润预计在0.21~0.31亿元，环比大幅改善。公司Q3主业净利润改善主要是由于粘胶短纤价格持续上涨所致，根据我们监测的数据显示，三季度初粘胶短纤市场价为1.25万元/吨，此后一路上涨，截止9月底价格涨至1.44万元/吨，期间涨幅15%。

　　供需格局改善有望继续推升行业景气：10月份以来，粘胶短纤价格延续涨势，目前最新价格为1.46万元/吨，同比上涨22%，环比Q3均价提升约8%。展望未来，我们认为新增产能增放缓、需求增长较为稳定、环保约束加强的影响下，粘胶短纤行业供需格局有望持续改善，行业景气度回暖态势有望延续。

　　盈利预测：鉴于粘胶短纤价格持续上涨导致公司业绩超出预期，我们上修公司15年的盈利预测，2015/2016实现净利润分别为1.5和3.9亿元，折合EPS分别为0.22元，0.57元，目前股价对应的PE分别为44倍和17倍。鉴于粘胶短纤行业景气度提升，价格持续上涨有望助推业绩继续超预期，因此我们维持公司“买入”的投资评级。群益证券

　　新大陆(000997)：依托智联天地供应链金融业务扬帆起航

　　公司公告出资设立上海优啦金融信息服务有限公司，针对电商等小微企业开展供应链金融业务，在运营转型道路上具有重要标志性意义，产品设计上充分得益于智联天地在物流行业信息化方面的积累，协同效应明显。维持强烈推荐-A评级

　　事件：公司公告与上海成啦投资管理合伙企业共同出资设立上海优啦金融信息服务有限公司(简称“上海优啦”)，为电商等小微企业提供供应链金融服务，其中公司以自有资金出资1050万元人民币，持股比例70%；公司另公告已完成智联天地股权转让及相关工商变更，共计持有55%股权。

　　设立上海优啦开展电商供应链金融业务-运营转型重要标志性事件：目标成为电商融资专家的上海优啦将基于对电商、物流等行为数据的挖掘和分析，打造行业领先的互联网金融信用评估体系和风控平台，为电商等小微企业提供供应链金融服务。公司核心产品-“贷安啦”通过对互联网大数据挖掘分析，为电商、小微企业、高净值客户提供信用贷、供应链融资、保本理财等服务。公司核心团队是物流信息化行业翘楚-子公司智联天地的创立者，深耕快递PDA、电商ERP、物流行业应用软件等领域，具备电商、快递行业背景，拥有业内领先的数据挖掘能力以及互联网风控创新能力，也吸引了阿里金服、宜信小贷、建设银行等国内顶尖企业的金融人才加盟。上海优啦的设立是公司从硬件提供商向数据运营合作方转型的标志性事件，也为公司未来整合现有资源，开展运营服务等业务积累数据挖掘、风险控制等宝贵经验。

　　智联天地与上海优啦协同效应明显：来自智联天地的核心团队在上海优啦的供应链金融业务开展过程中发挥着巨大协同作用。“贷安啦”的产品模式分为仓单质押和信用贷，在风险控制方面，由于智联天地拥有较为完备的物流行业信息化解决方案，可通过电商ERP+物联网+大数据挖掘的手段大大减少重复质押率，降低不良；资金来源方面，初期为银行资金，未来有望引入P2P等众多资金渠道。得益于物流行业专业信息化风控手段的介入，“贷安啦”有望成为优质资产端，授信额度达200万，贷款利率低于普通P2P和小贷，可快速放款，前景看好。以户均100万/年的融资额计，每1万家电商客户可实现100亿的贷款额，平台稳定后净利润若为贷款额的2%将贡献2亿利润。

　　强烈推荐-A评级：预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元，现价对应53/39/30倍PE，目标价45.00元，维持“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　兴源环境(300266)：PPP项目储备丰富前景好外延扩张持续活跃潜力大

　　兴源环境发布2015年前三季度业绩预告，2015前三季度，公司预计实现归属净利润5791万元~7077万元，同比增长35%-65%，前三季度业绩增速略低于市场预期，但公司四季度将有大部分收入确认，全年业绩增速预计好于三季度。

　　评论：

　　1、新增浙江水美全资子公司并表，同时加大市场开拓力度，促进收入增长

　　2014年12月底，公司完成了对浙江水美环保工程有限公司的收购，战略转型升级继续推进。同时，公司2015年也加大了市场开拓力度，并完善销售渠道，带动2015年前三季度收入同比上年增长10%-40%。虽然前三季度收入增速尚不高，但四季度将是公司工程项目结算的主要时间点，大部分收入将会确认，因此，全年收入增速预计将好于前三季度。

　　2、PPP等各类订单储备充足，陆续开工将促进未来业绩大幅提升

　　2015年，公司已公告签订或中标的PPP项目金额累计已达85亿元。此外，公司还有与深圳中兴水务科技股份有限公司签订的战略合作框架协议，针对一些区域打包类项目、PPP项目深入合作。目前，公司在PPP项目领域已有较大市场突破和进展，未来预计项目规模还将持续增加。其中，部分项目在2015年将开工建设，为2016-2017年的业绩增长奠定了较好的基础。

　　此外，2015年，兴源环境还中标了临海市括苍等6座镇级污水处理厂BOT及2座镇级污水处理厂委托运营项目(2.2亿)，公司司控股子公司浙江疏浚还中标了8.8亿的浦江县通济桥水库综合整治一期工程(生态清淤工程)一阶段施工工程，这些项目也将为公司未来增长提供动力。 3，对外投资、外延扩张持续进行，全面进军环保，布局新鲜有活力

　　2013年、2014年，公司加快外延扩张步伐，分别收购了浙江疏浚和水美环保，以点带面，实现了从单纯压滤机制造商向核心环保设备制造商、环保工程系统集成商、环境治理综合服务商的战略转型升级，全面进军环保行业。2015年，公司对外投资、外延扩张的进程仍在稳步推进。

　　与人民网合作设立产业并购基金，帮助实施外延扩张。

　　2015年5月，兴源环境与人民网(北京)新兴产业投资管理有限公司共同发起设立“产业并购基金”，总规模预计30亿元，首期不低于4亿元，其中兴源环境首次出资不超过1亿元，基金将投向环境治理服务及环保产品生产等。通过此次合作，兴源环境将借助人民网新产投专业投资机构的能力和经验，帮助公司实现外延式扩张，巩固和提高行业地位。

　　收购上海昊沧部分股权并增资，打造“传统环保+智慧管控”的智慧环保未来

　　2015年8月25日，公司与上海昊沧及其交易对方签署《上海昊沧系统控制技术有限责任公司投资框架协议》、《上海昊沧系统控制技术有限责任公司股权转让协议》、《上海昊沧系统控制技术有限责任公司增资扩股协议》，其中公司以人民币出资4362万元收购上海昊沧部分股权并增资，交易完成后，公司持有上海昊沧35%的股份。招商证券

　　金城医药(300233)：重组顺利推进

　　事件：2015.10.15，公司公告朗依并购重组进展，预计2015年10月底前出具资产审计、评估工作报告，待朗依两个搬迁车间重新认证GMP证书后，再次召开董事会审议重组事项。另外公告，全资子公司上海金城药业(原上海天宸)收到上海市食品药品监督管理局颁发的新版《药品GMP证书》。

　　点评：受此影响，公司股价今日强势涨停。我们认为朗依并购事宜稳步推进、自身制剂产业链拓展基础工作具备，为下一步的产业链下游拓展打下坚实基础，基本符合我们的预期。我们认为：限抗3年来，产业链上下游过剩产能淘汰结束，公司作为头孢类中间体侧链龙头企业，受益于头孢业务恢复性增长，带来量价齐升，同时谷胱甘肽基本保持了稳定的增长。短期看，公司业务整体进入新的稳定期，“头孢类传统业务的恢复性增长+谷胱甘肽进入稳健增长期”成为该阶段的主题。从长期看，公司作为A股医药板块极其稀缺的业务转型升级成功的标的，我们看好公司在下游产业链协同互补并购及战略布局眼光，基于此，我们认为公司仍然是具备长期战略布局的优秀标的。维持“买入”。中泰国际