人福医药:第一个ANDA产品盐酸美金刚片获批,海外制剂业务预期将陆续落地
　　人福医药 600079 医药生物
　　事件:今日人福医药发布公告:人福医药控股子公司PuraCap Pharmaceutical LLC(美国普克)近日收到美国食品药品监督管理局( FDA)关于盐酸美金刚片的批准文号。

　　点评:盐酸美金刚片批文为公司获得的第一个ANDA 批文,是公司多年在美国仿制药市场耕耘的第一个成果,具有里程碑意义。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品,由美国普克于2014 年初提交ANDA 申请,花费100 万美元,历时两年申请成功。本次盐酸美金刚片获得美国FDA 批准文号标志着美国普克具备了在美国市场销售仿制处方药的资格,将对公司拓展美国仿制药市场提供第一个支点。随着更多ANDA 批文的获得,产品线将不断丰富,人福医药有望成为美国仿制药市场的重要参与者。

　　盐酸美金刚片市场空间大。根据IMS 数据, 2014 年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12 亿美元, 但仿制药巨头Actavis、 Sun Pharma、Dr. Reddy’s 等均有生产,市场开拓具有一定难度。国内市场主要有2 家企业,一家是丹麦灵北制药的易倍申(商品名),规格为10mg×28 片/盒,价格450 元左右。另一家为珠海联邦制药易倍清(商品名),规格为10mg ×24 片,价格为320 元。国内市场的竞争格局较好,人福医药获得的FDA 批文有助于国内批文的取得,以及获得较高的采购价。

　　盈利预测和投资建议:预计2015-17 年销售收入为98.72 亿、133.27 亿和179.92 亿;归属母公司股东净利润6.15 亿、8.23 亿和11.52 亿,对应摊薄后EPS 为0.48、0.64 和0.89 元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破,盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力,随着ANDA 陆续获批以及医院持续落地,2017 年净利润将快速增长,我们认为2017 年EPS 将达到0.89 元。人福医药未来空间巨大,我们给予2016 年40x,目标价26 元。

　　风险提示:医保控费的负面影响超预期,医疗服务并购进展缓慢。（中泰证券　孙建）



 

　　华菱钢铁:强强联合设立汽车板加工公司,加快市场开拓步伐
　　华菱钢铁 000932 钢铁行业
　　报告要点
　　事件描述
　　公司控股汽车板公司拟与欧洲最大汽车板加工公司Gonvarri 按50:50 股权比例合资设立华安钢宝利高新汽车板加工公司,新公司拟与Gonvarri 及安赛乐米塔尔子公司AMTB 签订《服务协议》和《业务转让合同》以购买其汽车板深加工相关技术服务并承接二者在中国市场汽车板深加工业务订单。

　　事件评论
　　强强联合设立汽车板加工公司,加快市场开拓步伐:此次合作对象Gonvarri 公司,为全球顶尖的钢铁产品服务专家,也是欧洲最大的汽车板加工公司。五五股权比例合资设立的汽车板加工公司注册资本4.70 亿元,经营范围主要为钢铁产品冲压剪切落料、激光拼焊、纵切、横切加工、相关产品销售及相关投资。同时,汽车板加工公司成立后拟投资9.39 亿元在沈阳、常熟、重庆、娄底四地设立全资子公司并建设钢材产品先进技术与解决方案中心(ATS),其中,位于沈阳、常熟和重庆的3 个ATS 的业务重点为可视部件、热冲压以及先进高强度钢材、超高强度钢材应用的形状冲裁及激光焊接,位于娄底的ATS 将侧重于激光切割、激光焊接、刷光等服务,定位于为客户小额订单生产激光拼焊板样机及激光拼焊板。

　　在整体供需格局并不乐观的汽车板领域,通过向下游延伸,提高产品附加值, 必将是未来竞争的重要手段,尤其对于新进入者而言。具体来看:1)通过设立汽车板加工公司,公司控股汽车板公司将得以进入汽车板冲裁、落料、激光拼焊等深加工业务领域,同时,布局在核心目标汽车厂商附近的4 个拟设ATS 也可发挥市场区位优势,及时并针对性满足目标客户产品需求,有助于汽车板公司开拓市场,并通过下游延伸,转型钢铁综合服务商;2)由于Gonvarri 和AMTB 入华较早,在汽车板深加工领域具有一定影响力且其承诺未来不再在国内市场承接类似竞争性业务,因此,通过与Gonvarri 和AMTB 分别签订《 业务转让合同》承接其在中国市场上已签订的汽车板落料、激光拼焊等深加工业务订单,汽车板加工公司竞争力有望借此提高,从而加快公司汽车板相关产品获取市场。

　　“互联网+钢铁”双向发展,期待产品结构优化及转型升级:在全行业普遍低迷的情况下,公司一方面通过汽车板项目及拟定增实施的特种用钢项目以实现产品结构优化,提升其钢铁主业竞争力;另一方面,通过定增实施“互联网+钢铁”产业链转型升级项目打造供应链金融平台和电子商务平台,使得公司逐步从传统钢铁制造商向钢铁综合服务商转型,培育新的业绩增长点。 预计2015、2016 年公司EPS 分别为-0.50 元与0.03 元,维持“增持”评级。（长江证券　刘元瑞　王鹤涛）



 

　　亿纬锂能:牵手天津华泰,动力电池合作再下一城
　　亿纬锂能 300014 电子行业
　　投资要点:
　　公司动力电池持续放量是公司未来高速成长的最大驱动力。

　　公司牵手天津华泰,动力电池合作再下一城。公司公告与天津华泰结成战略合作伙伴关系,双方一致同意就“加快新能源汽车电池技术研发、PACK 电池产品生产线”等领域开展长期合作,共同分享该领域的发展成果,并通过成立合资公司的形式结成战略伙伴,长期稳定地致力于该领域的技术进步和生产能力和效率的提升。我们认为此次合作是公司按照区域战略锁定下游客户的又一次典型范例,未来有望继续通过与新能源汽车区域龙头合作锁定下游客户并在本地化过程中建立市场先发优势。

　　传统业务稳定增长,动力电池快速放量是公司未来最主要的成长逻辑。公司传统的锂原电池稳定增长,在智能交通以及军工等领域具备成长空间。战略方面公司打造先进电池体系定位清晰,未来将瞄准锂电池细分行业需求为市场提供最具性价比的动力和储能锂电池。公司在建产能以及增发扩产产能将保障动力锂电池规模化上量, 成长为国内核心动力锂电供应商。公司远期规划动力储能锂电池总产值达到3.2GWH,对应总产值50亿元以上。我们认为公司动力电池产能具备较大的业绩弹性。同时,公司在动力电池人才团队储备以及高端自动化设备方面具备优势,未来成为最具性价比的中高端动力电池供应商趋势明显。

　　维持“买入”评级 !我们看好公司动力电池和储能电池放量的趋势, 储能电池在通信领域已经取得突破,动力电池从15年四季度开始进入放量期,此次与天津华泰合作将一定程度上锁定天津地区新能源汽车动力电池市场份额,占据先发优势。未来有望在其他新能源汽车产地复制该类合作模式。预估2015~2017年EPS 为0.42,0.66和0.91元,维持公司“买入”评级!

　　风险提示:动力电池和储能市场拓展低于预期。（东北证券　龚斯闻）



 

　　隆基股份:高管持续增持,单晶龙头中期增长明确
　　隆基股份 601012 电子行业
　　报告要点
　　事件描述
　　隆基股份发布公告,公司董事长钟宝申先生于2015年11月17日和11月18日分别增持公司股份40万股、320万股,增持完成后合计持有公司股份2427万股,占公司总股本的1.37%。

　　事件评论
　　公司高管持续增持,彰显对公司中期发展信心。今年7月份以来,公司董事长钟宝申先生持续增持公司股票,截止目前已累计增持877万股,占公司总股本的0.5%。此外,7月份以来,公司控股股东兼总经理李振国先生、李喜燕女士同样陆续增持了公司股票。公司高管持续增持公司股票,彰显管理层对公司中期发展的信心,也是公司未来持续稳定发展的保障。

　　单晶市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。近年来随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶市场将迎来快速增长期。公司作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。目前公司具备单晶硅片产能约4GW,年底有望达到4.5GW,未来伴随市场扩容,公司硅片产能仍将持续扩张,稳固公司龙头地位。

　　积极推动产业链下移,打造全球化综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。从推广进度来看,今年公司单晶组件战略超预期推进,目前在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。

　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为48、30倍,维持买入评级。（长江证券　邬博华　张垚　马军）



 

　　四维图新:高精度地图是无人驾驶关键组件
　　四维图新 002405 计算机行业
　　投资要点:
　　给予“增持”评级。与之前判断不同,2016年新车型中ADAS搭载率正在快速提升,公司地图业务具有较高竞争壁垒,市场空间打开,评级由“中性”上调至“增持”。维持2015/2016年0.23元/0.30元预测不变,考虑到市场估值中枢上移,上调公司目标价至58元。

　　公司海外扩张继续进行,无人驾驶领域空间广阔。公司放弃竞购Here以后,仍在积极寻找合适标的,海外扩张计划没有改变。高精度地图是无人驾驶关键组件,腾讯产业投资基金拥有公司11%股权,是公司第二大股东。百度与阿里均已开始布局无人驾驶,若腾讯在无人驾驶方面进行布局,公司将显著受益。

　　车联网与高端地图业务持续增长。①车联网:趣驾3.0上线并已经和整车厂开始合作,和骊安、图吧等面向后装市场产品增速较快,带动收入持续增长。②高端地图搭载率上升,带动毛利率回升:可以辨别多车道信息的高端地图正在替代普通地图,其单价与毛利水平均高于普通地图。新车ADAS搭载率持续提升,公司业绩显著受益。

　　催化剂:高端地图搭载率上升,ADAS搭载率持续上升
　　风险提示:无人驾驶普及速度不及预期（国泰君安　王炎学）



 

　　齐心集团:收购志诚泰和,大办公战略加码
　　齐心集团 002301 传播与文化
　　1、收购志诚泰和,协同效应可期
　　志诚泰和主要从事文件管理用品、办公设备、桌面办公用品等的研发、生产和销售,其中办公设备业务是主要收入来源;客户包括金融、电力、公检法政府机构等。据业绩承诺,志诚泰和2015-2017年扣非净利分别不低于5000万元、6000万元和7200万元(齐心集团2015前三季度扣非净利为-2955万元)。我们认为,志诚泰和主业与公司契合度较高,通过此次交易,在增厚公司盈利的同时,公司还有望借鉴其在第三方品牌办公设备领域丰富经验,进一步优化办公用品分销和合约业务,向上游集中采购,整合双方物流体系,实现采购销售管理的协同发展。

　　2、“大办公”战略持续推进
　　公司聚焦办公主业重点明确,未来业务重点在持续发挥大客户直销优势的基础上,聚焦中小客户O2O服务,主要方向有二:1)横向扩张以客户需求为导向,增加服务内容,包括OA办公延伸、互联网印刷(阳光彩印股权合作)、保密印刷等;2)纵向扩张是强化生态圈合作模式,产业链生态圈延伸,已上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”的手机端APP,今年继收购杭州麦苗为客户提供PC+移动端互联网营销服务后,再出手收购志诚泰和优化采购销售服务,整合双方物流体系,“大办公”战略持续深化。

　　4、看好公司大办公战略升级,维持“强烈推荐-A”评级
　　今年以来公司相继推出员工持股计划和大股东定增,充分彰显了公司未来发展信心,再结合早期公司上市后盈利下降,以及前期停牌转型未果等一系列冲击,我们认为公司通过“互联网+大办公”方式,已经选定了其发展的长期战略路径,我们继续观察其大办公战略链条的打造,预计公司2015~2017年EPS为0.20,0.46和0.57元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险因素:互联网战略实施战略慢于预期,原材料和人工波动对成本影响