金固股份：调整增发方案，助力汽车超人
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈建翔，蔡麟琳 日期：2015-11-19
　　投资要点：
　　事件：金固股份2015年11月10日起停牌撤回原增发申请，并于11月17日晚公告新的增发方案。增发募集资金额维持27亿元，大股东及管理层资管计划、战略投资者深圳安鹏(代表北汽)各认购3亿元(锁定期维持3年)，向市场其他投资者募集21亿(锁定期1年)，定价方式从定价发行改为询价发行，发行底价调整为20.01元，资金投向仍然是“汽车后市场O2O平台建设项目”。

　　消除增发不确定性，确保战略融资。公司原增发方案定价33.32元/股，由于A股市场随后经历巨大变化，造成价格倒挂。此次公司撤回增发方案并公布新的方案，除了调整增发价格外，发行定价方式亦改为询价发行，有助于增发顺利完成，消除了市场对于增发可能失败的疑虑。2015年以来一级市场融资逐渐遇冷，汽车后市场领域亦受影响，不少资金储备不足的初创项目发展受到严重制约。作为上市公司全资子公司汽车超人展现出优势，一举奠定行业领先地位。

　　但是，随着汽车超人项目逐步推进，在平台建设、推广、物流仓储需要继续大量投入才能进一步完善平台架构和维持竞争优势，因此确保增发顺利完成对汽车超人项目是战略需求，作为母公司的金固股份必全力支持。

　　汽车超人快速发展领跑行业。汽车超人Q3实现收入1.52亿，而上半年合计收入为1亿元，前三季度实现收入2.52亿左右(不含税，对应含税流水2.95亿).
　　停牌期间，汽车超人在天猫双11购物节中取得汽配类交易第一的成绩，领跑行业。我们预计全年6亿流水目标有望顺利实现。目前公司发展重点已经转移到自有APP和官网，自有平台用户数、活跃数和订单量已经大大提升。

　　汽车产业两大趋势后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头，维持“买入”评级。公司在后市场O2O和ADAS智能驾驶的布局符合汽车产业发展方向。前期市场担心公司增发事项受阻，股价因此受到压制，未能反映公司三季度以来的发展成绩，此次方案调整有助于消除市场担忧，建议积极关注！维持盈利预测，基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设，并且不考虑未来两年潜在新业务盈利，预计2015-2017年公司净利润0.63亿、0.82亿、1.49亿，分别同比增长-0.9%、30%、81%，每股收益0.12、0.16、0.29元(未考虑增发摊薄)，对应2015-2017年PE水平185、138、76倍。维持“买入”评级！

　　得利斯：进军牛肉产业，成为盈利爆发亮点
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2015-11-19
　　投资要点：
　　拟收购海外资产，进军牛肉产业：公司公告重大资产购买及增资预案，拟以总价1.4 亿澳元(约合6.35 亿人民币)收购澳大利亚Yolarno Pty Ltd 45%股权。其中，以支付现金方式购买标的公司股份580 万股，占增资后股本的 9.64%；以现金增资方式认购新增股本2130万股，占增资后股本的 5.36%。交易完成后，得利斯成为标的公司的第一大股东。备注：Yolarno 公司是以澳洲第四大牛肉屠宰企业宾得利(Bindaree Beef Group)为基础(目前是Yolarno 子公司)，于2015 年7 月6 日通过非同一控制下企业合并 Sanger (主要做牛肉制品分销)而成。

　　澳大利亚肉牛产业极具优势，标的公司乃行业龙头。澳大利亚是世界最大的牛肉生产与出口国之一，占中国进口牛肉市场的 50%以上。澳大利亚是一个岛屿式大陆，天然的与其他大陆隔绝，发生原发性肉牛重大传染性疫病较少，其在畜牧业方面具有制度、环境、品质、技术等多方面领先的优势，并已建立了牛肉制品全程可溯源体系。此外，澳洲主流的放养模式没有土地成本和圈舍，饲料和人力成本远低于国内(天然苜蓿+低成本谷物)，再加上运费和关税后，成本仍然比国内同类同阶段产品(如冻肉)便宜20%-25%，在营销到位的情况下，售价可能还较同规格国内产品更贵，毛利率亦更高。对标的公司而言，Yolarno 子公司Bindaree Beef Group 是一家全球肉产品供应链方案一条龙企业，具有活牛育肥、 屠宰、牛肉加工和销售(包括剔骨及后续加工设施和出口冷冻、冷藏牛肉及可食用副产品的认证)的牛肉全产业链业务能力【产业链优势】，公司在澳大利亚新南威尔士州帕罗溪的基地毗连农场2000 公顷，且位于金三角心脏地带主要农作物的产区中心，饲草资源优势明显【区位优势】。现有产能为每天 1200 头牛的屠宰量，14 年共完成27.3万头牛的屠宰量，生产了5.8 万吨牛肉和6000 吨副产品，居澳洲第四【规模优势】。整个集团收入中出口部分占比60%，公司屠宰规模占澳洲肉牛总屠宰规模的7-8%，出口量占澳洲总量的12-13%，对中国出口量占澳洲对华出口总量的20%。目前销售范围覆盖50 个国家的300 多家客户(目前主要是美国、日本)【渠道优势】。更重要的是，标的公司下辖中国商务部核准的，仅有的10 家可以对华出口冷鲜肉的屠宰场，更有利于产品在国内中高端市场的溢价推广。

　　共同拓展国内肉牛市场，得利斯成功寻得利润新增长点。中国牛肉消费年均复合增速5%，居全球前列，尤其是随着消费升级，中高端牛肉市场增速保守估计在25-30%以上。得利斯是国内领先的肉制品生产与销售商，终端网点接近2 万家，有着丰富在中国做肉制品分销、品牌设计培养的有助于标的公司在国内做市场推广。同时，得利斯的资金有望帮助公司在澳洲和中国扩建屠宰、加工产能，进一步做大规模。对得利斯而言，也是实现业绩突破式增长的机遇。后续的战略规划：扩大产能、加快布局渠道。公司增资Yolarno 的资金将支持Bindaree 进一步扩大其现有的生产规模，增加屠宰量，计划耗资超过1 亿澳元建设澳洲新工厂项目以提高效率和产能。2017 年底，标的公司新增产能达产后，屠宰产能将提高到每天1800 头，每年可生产10万吨牛肉产品；南美基地产能也要在2020 年扩大50%。公司还将在青岛保税区建立年分割30 万头肉牛的生产车间、仓库等基础设施，把青岛作为东北亚地区Bindaree 牛肉的分割集散地，在建立和完善国内牛肉销售体系，加快产品研发和渠道开拓的同时，重点面向俄、日、韩等潜力巨大的消费市场进行布局。

　　投资建议：增持评级！得利斯未来计划打造全球优质肉制品(主要是畜禽)加工、分销及品牌运营商。通过本次控股澳大利亚Yolarno 公司，得利斯正式进军肉牛产业。标的公司在澳洲及全球集聚了完整的肉牛屠宰加工、产品贸易、分销的产业链，与国内饲养相比具有明显的成本优势(至少20%以上，且售价可能更高)，且具有较好且预计持续提升的利润和盈利能力，将成为公司重要的业绩增长引擎。我们假设公司现有主业净利润以15 年预测值3400 万元为基数，未来5 年复合增速约15-20%，标的资产Yolarno 2016-2020 中国财年净利润贡献分别为0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿元(仅考虑得利斯45%权益)。则根据上述测算，预计2015-2017 年公司实现净利润0.34/1.24/1.89 亿元(盈利预测未调整)，对应每股收益0.07/0.25/0.38 元，PE177/50/33 倍(15 年不考虑肉牛业务利润)。维持增持评级！


　　人福医药：第一个ANDA产品盐酸美金刚片获批，海外制剂业务预期将陆续落地
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙 建日期：2015-11-19
　　事件：今日人福医药发布公告：人福医药控股子公司PuraCap Pharmaceutical LLC(美国普克)近日收到美国食品药品监督管理局( FDA)关于盐酸美金刚片的批准文号。

　　点评：盐酸美金刚片批文为公司获得的第一个ANDA 批文，是公司多年在美国仿制药市场耕耘的第一个成果，具有里程碑意义。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，由美国普克于2014 年初提交ANDA 申请，花费100 万美元，历时两年申请成功。本次盐酸美金刚片获得美国FDA 批准文号标志着美国普克具备了在美国市场销售仿制处方药的资格，将对公司拓展美国仿制药市场提供第一个支点。随着更多ANDA 批文的获得，产品线将不断丰富，人福医药有望成为美国仿制药市场的重要参与者。

　　盐酸美金刚片市场空间大。根据IMS 数据， 2014 年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12 亿美元， 但仿制药巨头Actavis、 Sun Pharma、Dr. Reddys 等均有生产，市场开拓具有一定难度。国内市场主要有2 家企业，一家是丹麦灵北制药的易倍申(商品名)，规格为10mg×28 片/盒，价格450 元左右。另一家为珠海联邦制药易倍清(商品名)，规格为10mg ×24 片，价格为320 元。国内市场的竞争格局较好，人福医药获得的FDA 批文有助于国内批文的取得，以及获得较高的采购价。

　　盈利预测和投资建议：预计2015-17 年销售收入为98.72 亿、133.27 亿和179.92 亿；归属母公司股东净利润6.15 亿、8.23 亿和11.52 亿，对应摊薄后EPS 为0.48、0.64 和0.89 元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破，盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力，随着ANDA 陆续获批以及医院持续落地，2017 年净利润将快速增长，我们认为2017 年EPS 将达到0.89 元。人福医药未来空间巨大，我们给予2016 年40x，目标价26 元。

　　风险提示：医保控费的负面影响超预期，医疗服务并购进展缓慢。

　　高德红外：巨额国家补贴助力探测器项目腾飞
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-11-19
　　公司的红外探测器批产项目得到国家的大力支持，研发资金充足，将有效提升公司核心产品--红外探测器--的技术含量和探测能力。国家的大力支持无疑是其对高灵敏、大面阵的红外探测器价值的肯定，对于推动我国红外探测事业无疑帮助巨大。

　　InAs/GaSb(铟砷镓锑)II类超晶格首先由诺贝尔奖获得者江崎玲于奈等人在上世纪七十年代末首先提出，经过众多科研人员的不断跟进，逐渐发掘出其在红外探测领域的应用潜力，并因此得到快速发展。超晶格类探测器可以通过调节势垒(GaSb)和势阱(InAs)的厚度从而调节探测器的响应波段，利用这一特性，InAs/GaAs可以覆盖3~30微米的探测范围。同时超晶格材料长工艺较为成熟(MOCVD、MBE等)，样品质量更均匀可控，更利于制作面阵(需要高度均匀)，因此是常规的中远红外探测材料HgCdTe(MCT，碲镉汞)的有力替代品。

　　高德红外作为红外热成像技术龙头和“民参军”标杆企业，已是多款军用重点型号高端装备类系统产品国内唯一供应商。公司内生外延并举，将自身优秀的红外探测技术与汉丹机电的火工技术相结合，成功开发了自寻的反坦克武器，实现了精确武器打击系统产业链的贯通，打破了以往民营企业只进行零部件配套的历史，实现了由系统配套厂商向完整导弹武器系统总体单位的跨越。未来公司将能够长期受益于红外“自寻的”系列导弹武器系统为公司带来的盈利能力，并进一步强化公司在国内红外系统领域的领先优势。

　　高德红外是当之无愧的军民融合龙头，公司的一举一动均代表了民参军的大方向。除了军工武器系统，未来公司在民品如车载夜视、安防监控方面均具有较大发展潜力，因此我们持续推荐公司，我们预计公司15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。


　　鼎立股份点评报告：资产完成交割，环保军工大业起航
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，杨雪 日期：2015-11-19
　　事件：
　　近日，公司公告发行股份收购鹏起实业已完成过户交割。

　　投资要点：
　　一、 剥离业务梳理环保与军工主线
　　鼎立股份上市后大股东经历了上海华谊、三九集团以及鼎立集团变更，使得过往主营业务相对复杂，涉及橡胶、医药等领域，并经过后期发展拓展了房地产、农机等领域。公司于2014年收购丰越环保100%股权进入环保金属回收再生领域，并于2015年开始剥离医药相关业务，出售宁波药材股权，逐步梳理整合主营。截至2015年半年报，公司主营业务中环保业务收入占比已达到77.42%，而此次收购过户军工资产鹏起实业100%股权。我们认为，此次非公开发行完成后，公司将明晰环保金属回收再生与军工钛合金铸造双主业，明晰发展主线。

　　此次公司完成交割为鹏起实业股权，鹏起实业主要业务为军工领域钛与钛合金精密铸造，产品主要用于军工航空航天、海洋船舶与其它领域。首先，在军工航空领域，60年代中期美国研制成功的YF-12A/SR-71侦察机，用钛量达95%，20世纪80年代，欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上，而我国歼8(2)机身用钛量仅为3.97%，我们认为，即使到目前，我国航空领域钛用量仍具有较大提升空间。我国2013年航空军工钛材料需求量约为4666吨，根据《钛合金工业发展与现状》预测，随着新一代战机研制，加速2、3代战机更换，将有望带动航空军工材料需求上升到10000吨以上，提升幅度大；其次，在舰艇领域，钛合金广泛运用于核潜艇、深潜器等领域，以苏联台风级导弹核潜艇为例，每艘用钛量达9000吨，而我国目前舰艇方面，采用铜、不锈钢等舰艇配件，在海水腐蚀下，寿命仅有2-3年，而采用钛合金配件，使用寿命将能达到10年或以上。另外，民航方面，钛需求将有望提升至1400吨以上。钛与钛合金精密铸造具有广阔的市场空间。鹏起实业目2014年产品销量仅为244.33吨，随着民参军、国家推进军用飞机制造趋势，公司业务具有较大提升空间。而公司产品毛利率高达60%，具备较大利润空间。

　　二、 鹏起实业迅速累积相关资质，业绩具超预期可能
　　鹏起实业于2013年5月成立，成立后较迅速累积了军工行业重要资质，在军工四证中(即保密资格认证、军工国军标体系认证、武器装备生产许可证、装备承制单位资格认证)，公司已取得其中三项，即三级保密资格单位证书、国军标质量管理体系认证证书、武器装备许可证 。公司成立后，收入与利润规模增速较高，2015年1-4月， 鹏起实业收入已达到6823.90万元，净利润为2433.88万元，同时，公司业务已从航空航天，逐步扩张至海洋船舶与其它领域。

　　公司积累了大量军工领域具技术与业务经验管理人员，我们认为，相关人员经验丰富，同时过往经验也有助于未来客户开发，公司具备持续获得订单能力。

　　根据公司披露情况，我们认为鹏起实业业绩承诺具有超预期可能。根据公司非公开发行资料，鹏起实业盈利预测，是以需求量给予折扣审慎估计，2016、2017分别采用40,994.55万元、61,417.05万元营业收入进行预测，以此为依据测算出净利润分别为13,308.66、20,524.68万元，并在此基础上做出业绩承诺。而根据非公开发行报告书，考虑折扣前，公司根据战略合作协议、订货意向书、对新客户调研，预计的2016、2017产品需求金额分别为52055.12万元、69,275.38万元，较2016、2017盈利预测收入分别高出26.98%、12.80%。我们认为，公司业绩具备超预期可能。

　　三、 非公开发行引入股东，具股权投资、军工丰富资源
　　此次公司收购鹏起实业股权，引入鹏起实业原主要股东张朋起、宋雪云夫妇为上市公司股东，具有丰富的股权投资、军工资源。根据非公开发行报告书，张朋起夫妇控制的关联企业包括资本市场服务类的申子和股权投资、明常祥股权投资、前海朋杰投资，主要业务为投资管理；军工类经营范围包括雷达技术、通信设备为的申和明雷达；以及电子产品、矿产品为范围的批发零售业的双子商贸公司。

　　四、 收购业绩承诺奠定安全边际
　　公司相关收购标的丰越环保、鹏起实业均具有较高业绩承诺，且鹏起实业、丰越环保2016年业绩承诺较2015相应值增速分别为87.5%与22.22%，体现较高增长信心。另外，丰越环保与鹏起实业2016年净利润业绩承诺之和已达到3.7亿元。根据公司此次收购鹏起实业并募集配套资金计算，若发行完成，公司总股本将达到17.53亿股，仅业绩承诺对应的非公开发行完成后EPS为0.211元，对应当前A股股价PE约为55倍，考虑到公司业绩承诺较高增速，以及军工行业整体估值水平，我们认为，公司当前股价具备安全边际。

　　另一方面，公司本次非公开发行募集配套资金价格为8.49元/股，锁定期三年，而此前公司公告，大股东鼎力集团拟增持不低于1.5亿元，彰显对公司信心。公司另外有1:1.5杠杆员工持股计划，总规模为5000万元，有助于绑定员工利益。

　　五、 盈利预测与投资评级
　　我们看好公司重新梳理业务，形成环保与军工并进的主线布局，以及公司收购鹏起实业，进入钛与钛合金铸造领域，我们认为公司两项资产具有较高业绩承诺，为公司奠定了安全边际，而军工资产具广阔发展空间以及超预期可能。公司收购鹏起实业已完成资产交割，将能并表，对公司明年业绩有较大贡献，考虑非公开发行业绩贡献与股本摊薄，我们预计公司2015-2017EPS分别为0.10、0.21、0.30元。

　　林洋电子：深化与东软集团合作，推进能源互联网业务布局
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2015-11-19
　　报告要点
　　事件描述
　　林洋电子发布公告，公司与东软集团在以往合作基础上，根据目前能源互联网领域最新的发展趋势及市场机遇，签署战略合作协议，将在能源互联网领域相关云平台的开发、运营、推广、服务等方面展开全面战略合作。

　　事件评论
　　签订全面战略合作协议，深化能源互联网业务合作拓展。公司此前就光伏电站智能运维平台与东软集团签订合作协议，目前相关产品EasySolar 即将正式发布。在此前合作基础上，双方再次签订全面合作协议，深化能源互联网业务拓展，即是对此前合作的肯定，更是双方结合各自领域优势，进一步大力拓展能源互联网业务的新起点，此前成功的合作经验也也双方的下一次成功奠定基础，且排他性的合作模式也显示了双方合作的相互肯定与决心。

　　以布局首尾两端为依托，推动能源互联网业务多元化发展。根据双方合作协议，双方能源互联网业务合作将分三个阶段进行：1)构建面向分布式能源生产与运营的云平台；构建面向能源终端用户的主动能源服务云平台；2) 构建整合多样化分布式能源、个性化终端能源需求、以主动配电网为支撑的虚拟电厂运营平台；3)开展面向电能交易的衍生金融服务，构建贯穿分布式能源交易全过程、以能源与金融深度融合、以清洁能源高效利用为目标的金融服务平台。三个阶段由浅入深，从最开始掌握电力市场发、售两端，进一步推进业务向虚拟电厂、金融服务等多元化方向发展，全面贯通和融合能源开发、生产、交易、消费、金融服务等环节，打造真正的能源互联网平台。

　　能源互联网加速布局，平台化发展在即。在公司“智能电表、节能、新能源” 三大业务方向上，今年以来公司制定分布式能源、能效管理的互联运营和服务商的发展战略，从发电、售电、用电全面推动公司能源互联网业务发展： 1)分布式电站作为一切业务的基础细胞，是公司战略推进的关键：通过分布式发展，公司可以掌握发电端，进而锁定下游工商业用户，进一步向能效管理、售电方向拓展。目前公司已具备并网分布式电站超100MW，后期仍将快速增长；2)微网系统是公司能源互联网业务的主体构架，通过微电网建设将彻底实现公司能源互联网闭环管理，从分布式发电、能源管理等，进一步拓展到售电、用电，实现协同发展。3)能效平台是公司能源互联网业务的落地延伸，应用能源互联网技术，切入需求侧，实现设备能耗的可视化监测和自动控制，并通过数据分析和挖掘，提供能效管理方案与业务模式。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.35、1.90 元，对应PE 为27、19 倍，维持买入评级。


　　中南传媒：投资成立文化产业基金，延伸产融结合战略提振外延发展预期
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-11-19
　　事件描述
　　公司拟与湖南潇湘资本投资股份有限公司共同成立泊富基金管理有限公司及泊富文化产业投资基金(有限合伙)，其中泊富基金管理公司注册资本5000万元，公司出资4000万元；泊富基金首期规模5亿元，公司出资4.5亿元，潇湘资本出资0.4亿元，泊富基金管理公司出资0.1亿元；基金成立后可进行扩募，扩募后总规模不超过10亿元。

　　事件评论
　　设立产业投资基金本质是公司产融结合战略的进一步发展。产融结合、以金融平台带动业务发展是公司重要战略，2014年全国第一家文化企业财务公司成立，2015年上半年财务公司即实现营业收入1.47亿元，净利润近八千万；此次设立产业投资基金，进一步延伸公司金融业务范畴，进入到股权投资和债权投资领域，金融与实业的融合更加深入，探索更多协同可能。

　　放大外延布局潜力，公司发展预期进一步提升。泊富基金明确提出未来将重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的数字媒体产业链，出版发行产业链，影视、音乐、动漫等内容产业链，文体教育产业链，新媒体产业链等领域，这些方向普遍有着较高的景气度，对于上市公司的助力包括：1)通过基金的模式可以探索多样的并购途径，显著提升公司的并购预期；2)为公司新业态和新产品提供良好孵化机制、储备项目，优质标的注入上市公司将更为便捷；3)进一步提高公司资金运用效率和收益率，持续驱动业绩提升。

　　基金运作模式相对灵活，符合上市公司利益。通过产业投资基金的模式进行外延扩张既可以在早期锁定更多优质标的及项目，也有利于降低公司投资风险；此外基金在引入外部专业管理人合作的同时将由中南传媒主导(董事会5人推荐3人，投决会3人推荐2人)，符合上市公司利益。

　　维持买入评级。公司内生稳健增长，数字教育业务持续推进亮点突出，在全国文化企业中率先打造推动产融结合的大金融平台，本次设立文化产业投资基金进一步强化布局，看好公司未来发展潜力，预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.00元、1.21元、1.45元，维持“买入”评级。

　　北大荒：布局有机农产品，市场化改革迈出第一步
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-11-19
　　北大荒拟通过控股子公司北大荒投资管理与佳沃龙江等共同设立佳北控股。合资公司注册资金3亿元，其中佳沃龙江出资1.2亿元，占总股本40%，北大荒投资管理出资0.9亿元，占30%，九三集团出资0.54亿元，占18%，智恒里海出资0.36亿元，占12%。佳北控股致力于打造从基地到餐桌的全产业链模式，并力争在领取营业执照之日五年后，与北大荒合作土地面积不低于50万亩。

　　布局有机农产品业务，公司市场化改革迈出第一步。市场化作为农垦改革三大方向之一，对于增强垦区企业盈利能力至关重要，此次北大荒联合佳沃投资的品牌推广优势(控股方佳沃集团是中国最大的水果全产业链企业及最大规模海外水果投资布局企业)及九三集团的产品技术优势(中国最大的大豆加工企业，年加工大豆总能力达1200万吨)合力开发有机绿色农产品，能够充分利用自身土地优势(北大荒上市公司层面拥有欧盟认证有机土地74.5万亩)，拓宽公司利润来源，根据我们测算，种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28倍和25倍。此外，佳北控股的成立标志着公司市场化改革正式开启，预计后期将继续在土地租金方面做出进一步的改革措施。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：(1)农垦系统改革即将开花结果。目前深改小组已经批复《关于进一步推进农垦改革发展的意见》，预计年内将公布，未来农垦改革将围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展，且不排除政策内容超预期可能。(2)北大荒是农垦改革首选标的。公司作为全国最大的农垦集团旗下唯一的上市平台，在后期改革中资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地)，股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%)，同时市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。

　　重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.46元、0.69元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)土改政策低于预期；(2)农垦系统改革进程推进缓慢。