多平台接入，构建互联网金融服务生态圈。公司05年以做专业财经门户起家，07年天天基金网上线，12年获得代销基金产品牌照，13年开始上线choice金融数据终端。目前已经打造成，从PC端到移动端全覆盖，拥有包括顶尖财经网、股吧、B2C/B2B金融数据终端、金融电子商务服务等多个入口的一站式互联网金融服务平台。公司未来将继续打造构建集资讯、决策、开户、交易、理财为一体的互联网金融服务生态圈。

　　业绩上实现跨越式发展，基金销售是利润主要来源。从财报上看前三个季度营业总收入22.9亿元，同比增长592%，净利润14.75亿元，同比增长2255%；其中收入占比最高的为金融电子商务服务业务(基金第三方销售)，达到88%，同时毛利率也是最高达92%。受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。

　　公司看点：

　　(1)强大的用户场景，行业龙头地位进一步巩固。公司作为垂直类财经互联网龙头领先优势进一步加大。截至7月份，公司日均覆盖人数2362万人，较14年底增长55%，远超第二名同花顺的600万人；用户有效浏览时间达4620万小时/周，也远远超过第二名的556万小时/周。基于垂直财经龙头的流量和粘性，强大的用户场景带动变现能力提升。

　　(2)电商平台发力，增长进入新阶段。前期流量导入初见成效，上半年受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。第二阶段公司基金销售结构开始转变，利润率低的货币式基金的销售比重较权益类已经逐步下降。下一步公司拟设立公募基金管理子公司，布局ETF指数基金。公司继续加大对电商业务模式的产品创新和研发，推出拓展高端用户的“私募宝”，产品体验也在不断升级，推出权益类基金极速赎回，与余额宝无缝对接。

　　(3)外延式扩张加快，同信证券带来新利润增长点。公司积极寻找外延式发展机会，报告期内公司参股证通股份有限公司、参与设立中证信用增进股份有限公司，进一步提高公司互联网金融服务大平台的服务范围；参股易真网络科技，获得第三方支付牌照；完成了宝华世纪证券收购，进入海外市场；收购西藏同信证券已于9月过会，有望于今年年底获得国内券商牌照，来自券商业务的经纪业务佣金、融资融券手续费将成为公司新增利润点。

　　(5)员工股权激励计划，激发经营动力。根据公司14年底的股票期权激励计划，公司拟向中层以上的激励对象授予2659万份股票期权，占公司总股本的2.2%，并在48个月内分四期行权。股权激励计划将充分调动公司员工积极性，使各方共同关注公司的长远发展。

　　盈利预测：同信证券并表后预计2016、2017年会为公司带来营业收入19.20亿元、23.04亿元，公司15-17年预计营业收入29.27亿元、52.32亿元、64.35亿元，实现净利润分别为18.67亿元、27.20亿元、33.56亿元，EPS(摊薄后)分别为1.10元、1.47元、1.82元，对应PE为51X、38X、31X。我们认为：(1)公司长远的定位是拥有大量用户，聚集基金、理财产品、资管等产品的大互联网财富管理平台，未来肯定还将向非标、众筹产品、保险、信托等资产证券化等内容上延伸，公司成长性有望再次得到市场关注。考虑公司在业内的龙头地位，这样一个全方位的金融应用环境和生态场景商业模式是别人无法复制的。(2)完成宝华世纪、同信证券的收购后，公司在证券业的布局已经基本完成，通过顶尖财经平台的协同作用，实现客户、交易以及数据共享，经纪业务有望复制嘉信理财模式，打造成互联网经纪折扣券商，类比中山证券，至少还有200亿市值的空间。(3)公司的平台价值被低估，类比市场上同类型互联网平台公司乐视网168倍PE，公司目前PE仅在55倍左右。我们给予公司2016年互联网业务+基金业务58-60XPE，证券业务类比嘉信理财给予28XPE，上调2016年目标价位71.6元-73.6元，给予推荐评级。

　　风险提示：股市大幅下跌带来基金销售与证券经纪业务不达预期。(财富证券 皮辉娟)

　　2、南宁糖业：成功竞得永凯大桥糖厂 牢牢把握行业整合历史机遇

　　成功竞得永凯大桥糖厂，蔗区资源和制糖产能进一步提升。永凯糖业下设三家制糖分公司，生产规模为日榨甘蔗2.6万吨，年产糖30万吨以上，此次拍卖的资产年制糖量约15万吨。标的蔗区历年来种蔗面积基本保持在20万亩左右，本次竞拍的成功将使公司在甘蔗总量上得到80~100万吨的补充。同时，此次拍卖中买受人需承诺2015-2017年三年内在宾阳县行政区划范围内完成建设“双高”糖料蔗基地5万亩，进一步促进公司的双高基地建设，提升种植效率，南宁糖业的综合实力将进一步得到提高。

　　近期收购动作频频，行业整合大潮中南宁糖业将持续做大做强。10月8日，公司宣布收购广西环江远丰糖厂75%股权，该糖厂拥有5万吨以上的年产糖规模。短时间内又成功竞得年产15万吨糖规模的永凯糖厂相关资产，表明公司通过收购兼并迅速做大做强的意愿明确，加上收购的资产，公司产糖规模已达到70万吨，正朝着年报中提出的100万吨糖的目标迅速发展。连续三年的亏损以及资金外移，民营糖厂的现金流出现问题，大量企业难以为继，行业整合势在必行，南宁糖业在此时抓住机会迅速壮大，控制更多的蔗区资源和制糖产能，在未来的产业升级和市场竞争中将具有更强的规模优势。

　　国内糖价震荡，国际糖价持续走高。近期国内糖价以震荡为主，但国际糖价持续走高，截至11月3日，NYBOT期糖价已达到15.51美分/磅，创下今年年初以来新高。截止目前，15/16榨季巴西产糖2088万吨，同比下降11%。如我们在报告中多次强调，国际食糖的供需状况逐渐向产不足需过渡，国际糖价正在摆脱低迷。国内供需状况清晰，根据全国糖会对各主产区15/16榨季产量预估，7个产区预计产量927-967万吨，同比下降7.2%~11.1%，意味着新榨季供需缺口将进一步拉大，糖价继续上涨概率大，续荐南宁糖业。

　　盈利预测与投资建议。在糖价均价5150和5700元的假设下，我们预计南宁糖业2015-16年净利润分别为3820万元和18241万元，EPS分别为0.12和0.56元(以增发完成后股本计算)，维持“买入”评级。上一轮景气高点，南宁糖业的市值高点是83亿元，当时还背负着造纸业务大幅亏损。现在，公司的造纸业务已经完全剥离干净，是最纯粹的糖业股。同时我们还需要强调，行业长期亏损，民营糖企资金链断裂的情况时有发生，导致行业整合的预期强烈。公司作为国有上市糖企，在资金和土地流转的政策性便利上具备明显的竞争优势。因此，在未来行业整合中将担当重任。我们给予南宁糖业长期目标市值80亿元，目标价格24.69元，对应2016年44倍PE估值。

　　主要不确定因素。食糖价格大幅下跌，收购事项进展不顺。(海通证券 丁频)

　　3、东方国信：全产业链战略布局助力腾飞大数据时代

　　公司从事电信BI业务起家并及时敏锐地介入大数据市场，在拥有优质大数据资源以及相应分析需求的电信行业多年数据分析技术积累为其大数据发展打下了良好基础。公司凭借领先的大数据底层软件和分析实力以及全产业链战略布局将稳占国内大数据龙头。预计公司将继续受益大数据领域快速发展，内生和外延将推动其持续增长，首次覆盖给予买入评级，目标价格45.37元。

　　支撑评级的要点

　　通过BI成功卡位运营商，内生外延构筑全产业链布局：公司是三大运营商集团或主要省份公司的大数据集中平台提供商，卡位通信大数据优势明确。通信大数据构筑公司基础能力，同时通过并购构筑大数据全产业链布局，积极拓展金融、工业、互联网、政府等大数据成长最为确定行业。全产业链战略布局已构筑国内大数据龙头雏形。

　　大数据软件仍是产业重心，技术产品竞争力构筑公司估值安全边际：公司大数据底层平台、分析软件以及数据可视化都逐步看齐美股大数据龙头Cloudera、Splunk和Tableau。通过运营商大数据平台案例以及体系化的产品对标，其完整且领先的大数据平台技术及分析能力得到验证，有望逐步打造稳固闭环生态系统，构筑最具实力的技术产品体系。技术产品竞争力已成为公司估值目前最实质的安全边际。

　　全面布局大数据应用，享受DT时代数据货币化浪潮：大数据应用是大数据变现的核心环节。公司全面布局包括电信、金融、工业、农业、DSP、大数据运营、个人征信等，有望充分受益大数据货币化的过程。大数据产业货币化的进程将直接推升公司盈利预期。

　　政策环境向好，公司多重受益：国家近期密集政策推进大数据发展并确立大数据战略资源地位，公司作为大数据龙头将充分受益。另外，公司卡位工业大数据也将重点受益国家节能减排、工业升级相关政策。

　　评级面临的主要风险：

　　运营商大数据发展不确定性、应用落地低于预期、政策推进不达预期、并购风险。

　　估值：

　　综合考虑业务发展和持续并购预期，预计2015-2017年每股收益分别为0.41元、0.66元、0.87元，参考可比公司2016年PE估值水平60倍，考虑到公司大数据龙头的发展预期给予15%的估值溢价，给予公司12个月目标价为45.37元，首次覆盖给予买入评级。(中银国际 吴友文)

　　4、星徽精密三季报业绩点评：业绩增速符合预期 未来产能释放触发公司业绩弹性

　　公司近期发布三季报，业绩增速符合预期。期内累计实现营业收入2.90亿元，同比增速+7.24%；归属上市公司股东的净利润2,071万元，同比下降7.63%。三季度单季实现营业收入1.08亿元，同比增速+3.30%，归属上市公司股东的净利润891万元，同比下降5.17%。本期营收小幅增长主要是受下游产品功能升级及产品应用领域拓展导致，净利润同比增速下降是因清远基地投产后，在产能未完全利用前单位厂房折旧增加所致。

　　国内金属连接件行业领导者，未来成长空间广阔。公司是国内唯一一家专注滑轨和铰链生产的上市公司，主业具有稳定的毛利率和经营现金流。国际上行业龙头公司主要包括欧洲海蒂诗、百隆、北美雅固拉，毛利率约在60%，其中雅固拉(生产滚珠轴承滑轨)全球销售收入超过100亿人民币。国内品牌生产商仅有2-3家，市场容量约200-300亿元，公司未来成长空间巨大。

　　股权激励激发员工动力，为未来业绩增长奠定基础。公司在8月份发布限制性股票激励计划，拟向核心骨干授予154.50万股限制性股票，授予价格为16.75元/股。解锁条件是基于2014年财务数据，2015-17年营业收入增长率分别不低于15%/50%/100%，净利润增长不低于10%/30%/75%。在系统性风险尚存背景下，通过股权激励计划将公司未来与员工利益绑定，彰显管理层对未来业绩的信心。

　　募投项目改善产能瓶颈，为长期业绩高增长提供保障。截至2014年底，公司滑轨和铰链产能分别为53,360万寸及6,555万套，产能利用率分别是97.17%及95.37%，主要产品接近满负荷运作状态。伴随募集项目达产后，公司业绩和估值有望大幅提升。预计每年可增加营业收入3.92亿元，年均新增利润4,105万元，投资回收期4.98年。

　　盈利预测与投资评级。公司是国内金属连接件行业领导者，主业毛利率与经营现金流稳定。近期股权激励计划彰显管理层对公司未来高增长的信心。长期来看，募集项目达产将解决当前产能瓶颈触发业绩弹性。我们预测，公司2015-17年EPS分别为0.71/1.12/1.46元/股，对应PE为58.54/36.95/28.31倍，给予“增持”评级。

　　风险因素：行业需求未达到预期水平，产能扩张速度慢于预期。(国海证券 谭倩)

　　5、普利特调研简报：低成本、内生外延助力公司加速发展

　　近日我们调研了普利特，了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点：

　　公司是国内汽车改性塑料龙头企业。公司95%改性塑料用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类以及其他类，原材料包括PP、ABS、PC等合成树脂，占主营业务成本的80%以上。公司汽车用改性塑料产品在国内处于领先水平，达到国外同类产品的先进水平，目前公司共拥有115项发明专利，另有75项发明专利正在申请。公司下游客户覆盖范围广，包括一汽大众、上海大众、长安福特、上海通用、长城和宝马等知名汽车品牌。

　　受益原材料价格下滑，公司前三季度业绩持续增长。公司2015年前三季度实现营业收入19.64亿元，同比增长40.59%，净利润2.01亿元，同比增长31.12%，扣非后净利润1.85亿元，同比增长53.46%。公司原材料PP、ABS等与石油价格高度相关，2015年至今，原料价格下降30%左右，远小于2015年产品销售价格的调整幅度。从三季度来看，公司实现营收6.2亿元，同比增长34.71%，净利润4313万元，同比减少20.65%，主要因为公司收购美国WPR公司，向银行贷款5000万美元左右，由于人民币汇率下跌导致公司前三季度财务费用高达0.48亿，同比增长287.44%。

　　收购WPR公司，有助于完善公司产品和客户结构。公司以7045万美元收购WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DC Foam 的全部股权。一方面公司通用改性塑料主要以PP、ABS为主，主要应用在汽车内饰，WPR公司主要产品包括工程塑料尼龙、PET，主要应用在发动机部件，目前公司在美国拟扩建两条生产线将用于生产TPO改性材料、玻纤增强PP改性材料和工程PP改性材料，完善了公司产品结构，拓宽下游应用领域；另一方面，WPR客户主要包括通用、福特、克莱斯勒，有利于公司与WPR改性塑料相互渗透，拓宽公司改性塑料市场的客户结构。

　　改性塑料景气度有望回暖，产能释放增厚公司业绩。目前公司在上海、浙江、重庆分别拥有5万吨、10万吨，3万吨改性塑料产能，共计18万吨，随着重庆普利特公司产能释放，预计17年公司产能达到25万吨。前三季度汽车销量有所下滑，各生产基地改性塑料销量区分并不明显，随着四季度公司改性塑料景气度明显好转，公司产能释放有助于提升公司业绩。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司受益于石油价格下滑，主营业务盈利能力稳定；收购WPR有利于完善产品结构，开发下游应用客户；随着汽车景气度回升，公司产能释放利于增厚公司业绩。我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年EPS为1.09、1.45和1.89元，对应市盈率分别为23.3倍、17.6倍、13.5倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险；原材料价格波动风险；业务整合及经营管理风险。(国海证券 代鹏举)

　　6、商赢环球：资产出售轻装上阵 转型纺服华丽转身

　　事件

　　(1)公司发布三季报，2015Q1-Q3公司累计实现营业收入394.07万元，同比减少74.92%，营业利润-2400.15万元，同比减少4.41%，归母净利润-2061.86元，同比减少7.14%；

　　(2)公司发布重大资产出售预案修订稿，拟出售所持有的世峰黄金72%股权，交易对方须支付不低于7700万元的交易对价且须在标的资产无力偿还欠款时承担归还3500万元借款的义务。公司股票于2015年11月5日复牌。

　　简评

　　公司相继出售嘉兴中宝和世峰黄金，目前暂无核心主业，虚席以待环球星光成功收购。(1)公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权，本报告期内合并范围发生变化，2015年1-9月，公司营收仅为394.07万元，且均来源于公司2014年末完成收购的大连创元。大连创元厂房建设尚未完工，新生产线还未投产运营，导致公司前三季度归母净利润为-2061.86万元，亏损规模与上年同期基本持平；(2)由于金价下跌、资金短缺，公司控股子公司世峰黄金于2014年起停产，公司近期公布拟出售世峰黄金72%股权预案，目前上交所正对资产出售预案进行审核；(3)2014年10月，公司发布公告称将向10名特定投资者定向增发不超过2.69亿股，募集资金不超过28亿元，用以收购环球星光公司95%股权、环球星光推广项目等，公司于今年8月公布环球星光财务报表、盈利预测和资产评估报告，收购意向明显，收购进程正在加速。公司目前并无核心主业，正虚席以待环球星光的成功收购，以期彻底转型为国际化纺织服装企业，打造新盈利增长点。

　　公司拟收购的环球星光主营业务优势明显、亮点颇多。环球星光2013年、2014年和2015年Q1营收分别为12.11、16.60和6.43亿元，归母净利润分别为0.32、1.23和0.43亿元，业绩增速强劲。环球星光的业务主要可以分为三大板块：(1)设计和品牌管理板块，主要包括Oneworld公司和Unger公司，为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心，主要从事女性服装的设计和经营；(2)高端运动服制造板块，包括APS-Global和APS-ES，主要为高端运动服饰品牌设计和代工；(3)供应链管理板块，包括StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司，主要进行供应链管理，负责全球采购和销售OEM产品。此外，环球星光继续推进外延，现正洽谈其他3个美国项目的收购，3个项目2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。若成功完成收购，以人民币兑美元6.3:1汇率来算，即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率，并且不考虑环球星光本身主业，也将使商赢环球净利润增加2.60亿，显著增厚公司业绩。

　　投资建议：公司原有主业资产目前正加速剥离，转型进入服装业后业绩增速可期。根据环球星光与商赢环球实际控制人共同承诺，自目标资产完成交割之日起连续12个月、13-24个月、25-36个月，环球星光对应合并报表下扣非归母净利润应分别不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元)，归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、7.10亿元，显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后，根据公司定增后股本计算，2016、2017、2018年(假设2016年初顺利完成定增和收购)，公司EPS分别为0.79、1.08、1.51元，对应停牌日股价PE分别为34、25、18，给予“买入”评级。

　　风险因素：定增及收购进展不顺。(中信建投 花小伟)

　　7、金螳螂：财务指标依然优于同行 关注互联网家装进展

　　投资要点：

　　公司营业收入同比上升0.08%，净利润同比增长1.45%，符合预期。2015年1-9月实现营业收入145.9亿元，同比增长0.08%；实现归属于母公司所有者净利润13.35亿元，同比增长1.45%，其中Q3实现营业收入57.3亿，同比下滑3.2%，净利润4.81亿，同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的业绩变动区间，需要实现利润17.8亿至20.6亿，对应四季度净利润4.45亿至7.25亿，单季度业绩增速区间-20%至29%。

　　公司盈利能力放缓的原因是净利率和周转率双重降低所致。公司前三季度ROIC 为13.84%，与去年同期相比下降3.82个百分点，造成这一现象的原因是净利率与总资产周转率双重下降所致。公司净利率9.08%，与去年同期相比下降0.06个百分点，总资产周转率也较去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。

　　毛利率略有提升，但期间费用增加致使公司净利率下降。公司毛利率17.74%，同比上升0.09个百分点。销售费用同比上升10.1%，管理费用同比上升10.6%，财务费用同比上升25.3%。销售费用率，管理费用率和财务费用率分别较去年同期提升0.12个百分点，0.21个百分点和0.05个百分点至1.33%，2.23%与0.24%。

　　公司现金流并未明显恶化。2015年前三季度年公司实现经营性现金流净额为-7.82亿元，较去年同期多流出8600万元；其中流入同比增速2.5%，收现比78.9%，增加了2.1个百分点，流出同比增速3.2%，付现比81.22%，增加1.45个百分点，公司现金流并未明显恶化。

　　公司前三季度收入、利润正增长，财务指标优于同行，不断摸索新的开源方式。今年地产投资链上需求与利润率、现金流压力都很大，公司能够保持收入、利润正增长而且现金流没有明显恶化，显示出其强大的竞争优势和管理能力。未来公司一方面采取减少供应链中间环节等方式降成本来扩大可接单的范围，一方面摸索与中国电建合作等新的开源模式，同时增强对海外市场的涉猎。互联网家装进展值得关注。公司剥离家装E 站后，设立新的互联网家装公司，将会充分借鉴经验，抓服务，重管控，自营体验店有望在今年落地，未来发展仍旧值得关注。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司15-17年净利润分别为19.77亿/21.82亿/24.01亿，EPS 分别为1.04/1.15 /1.26元，对应增速分别为5%/10%/10%，对应PE 分别为15X/13X/12X，维持买入评级。(申万宏源 陆玲玲)

　　8、同洲电子：CIBN+CUTV双管齐下 电视互联网生态指日可待

　　报告要点

　　事件描述

　　同洲电子公告，公司与“环球合一”达成广电有线运营商云平台新业务、与“华夏城视”达成打造电视互联网生态圈的战略合作及入股意向。

　　事件评论

　　环球合一手握优酷土豆网络内容+CIBN 电视互联网牌照资源，与同洲达成点播+直播的正向协同效应，志在中国领先的互联网电视服务商。环球合一的股东方分别是合一集团(即优酷土豆集团，占比41.65%)、CIBN(即国广东方网络电视台，占比43.35%)，其中优酷土豆集团聚合了最为丰富的网络视频内容，CIBN 是国家广电总局下发的7 家集成播控平台牌照方之一，也是3 家“国字头”牌照方之一，二者结合在牌照及内容上共同为用户提供高品质的点播服务。与乐视、小米的互联网电视相较，环球合一与同洲的结合，可解决直播切换、及推广成本高企(免费发盒子)的两大痛点。这是由于同洲在广电体系20 余年积累了庞大的电视台客户资源、最大的机顶盒覆盖率，可在不更换机顶盒终端(可做前端改造)的前提下，联袂广电为用户提供“点播+直播”服务， 大大降低用户推广和转化难度。本次合作中，同洲意向向环球合一投资5000 万元(占比20%)。我们认为，未来同洲电子或将整合更多的网络视频内容、APP 厂商等资源，打造双向互动的新一代电视互联网生态。

　　CUTV 牌照具备唯一合法性，将地方分散的电视台聚合，打造全新的媒体形态，成为有效的电视互联网客户入口。华夏城视是CUTV(城市联合网络电视台www.cutv.com)的唯一运营实体，是聚合2486 个分散的地方电视台的节目内容，在手机APP 端、电脑网页端进行直播的唯一合法的牌照方。目前，国家广电总局已向CUTV 正式颁发了网络电视台牌照、手机电视牌照、互联网电视内容服务3 张牌照，是副省级以下电视台资质最全的机构。CUTV 的股东方包括14 家电视台(深圳、苏州、新疆、湖北等)和5 家平面媒体，而短短一年时间合作方已延伸至26 个省的80 家电视台、343 家网络媒体、上千个频道，行业领头羊的地位及资源整合能力卓越。本次合作中，同洲拟以现金增资1 亿元获得CUTV 不低于20%、不超过25%的股权，共同塑造电视台联盟新媒体。

　　同洲电子处于业绩反转之年，及1+1 电视互联网生态雏形凸显前夕，首次推荐，给予“买入”评级！当前，广电系的机顶盒正处于从标清到高清的周期性替代期，而沈阳、贵阳、广东、河南等订单将带动同洲主业扭亏为盈。加之同洲正通过整合播控牌照、网络内容等多方资源，打造云+网+端的1+1 多屏互联网生态，真正激活电视这一重要的互联网新入口。(长江证券 马先文)

　　9、中安消：全球安防运营龙头启航

　　四大维度看好公司成长为全球安防运营服务大平台公司：从产业周期、国家政策周期、公司内在发展潜力、科技红利四个维度精选看好公司成长为长期大方向型行业龙头。中安消基于“信息安全、工业安全、人身安全”三大安全构建的大安全平台布局完整，全球并购盛宴开启！安防运营由硬件制造往运营服务升级是产业拐点型机会，而安防运营由于行业区域化特性及客户粘性高，通过全球化并购完成跑马圈地，加速全球化布局，并通过多项业务提供增值服务加速增长是国际龙头的核心商业模式，于2010年就开始布局安防运营的中安消已经先于行业开始技术积累以及商业模式探索，董事长创业以来经过了60余个并购，在纽交所上市通过22个并购股价上涨50倍充分展示了公司的并购基因，并能充分融合入自己的企业文化，其海外并购团队实力享誉业界，充分适应安防运营全球龙头加速成长的核心商业模式，此次复牌，未来三年成为全球安防龙头战略格局形成，通过内生外延，多项业务协同发展，全球并购盛宴开启，迎来高速成长阶段！

　　围绕三大安全，全球资产整合，搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步，从0到1，预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台，首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司，在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系，服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩，引入民营化资本的政策东风，成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合，全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。

　　全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购，中安消最强并购基因！安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高，因此通过加速并购，能够加速规模化优势，更重要的是能够跑马圈地，占据大批量客户，持续通过增值服务提升业务，充分卡位！深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据：securitas136次，G4S76次，prosegur34次，持续并购的公司业绩快速上升，并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因，作为中概股回归第一股，美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍，充分验证自身能力，其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。

　　“一带一路”受益公司之一！海外一带一路加强，也是破局TPP的关键战略，中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策，受益的公司之一！海外投资预期将会持续加速，中国企业加快走出去步伐，带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会，中安消通过全球整合成长为全球安防龙头，将充分受益这一重大国策！积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。

　　民政部亮相2015安博会，将给与产业无限联想！投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元！根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。

　　我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺，预测2015-2017年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级，6个月第一目标价50.00元。

　　风险提示：并购资产整合风险，承诺业绩不达预期风险(安信证券 赵晓光 安永平 郑震湘 邵洁)

　　10、国旅联合事件点评：定增申请获得通过 业务布局或将提速

　　事件：

　　2015年11月4日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对国旅联合股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，申请获得审核通过。

　　点评：

　　厦门当代持股比例提高，王春芳将成实际控制人

　　公司于2014年5月公布定增预案，后该预案于今年9月份修订，相较此前减少了发行数量和发行对象。修订之后，公司本次非公开发行A股普通股的数量不超过7293.67万股，其中厦门当代认购79.43%，北京金汇丰盈(有限合伙)认购20.57%。发行价格仍为5.21元/股，扣除发行费用后全部用于偿还公司借款。本次发行完成后，当代旅游及其一致行动人当代资管、金汇丰盈合计持有公司29.01%股份，当代资管与当代旅游的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。

　　定增通过之后公司业务布局或将提速

　　厦门当代通过认购定增份额进一步提高了持股比例，巩固了对于公司的控股股东的地位。此外，定增亦有助于缓解公司财务压力。公司转型之后，原有业务已经基本剥离完毕，定位户外文体业务。演艺方面，南京、厦门演艺项目正在积极筹备，《昭君出塞》试演结束目前正在调整阶段，预计即将开启大规模的巡演。体育方面，冬运会的经营开发工作正在有序进行，哈林秀王国际篮球训练营的百城千营项目预计也将逐步落地。此外，公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。体育产业并购基金，将围绕公司的发展战略，投资、收购相关体育资产，加速体育产业布局。

　　投资建议

　　综上，我们认为公司定增通过之后，业务布局或将提速，业务线条将更清晰。目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式，后续都将实现业绩兑现。我们仍给予公司“增持”的投资评级，暂维持公司的盈利预测不变，预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期，且属于体育产业类的小市值公司，市值仍有较大上升空间，因此建议积极关注。(渤海证券 伊晓奕)