南国置业：公告点评：整合有序推进、定增上会在即，维持买入评级
　　公告：
　　2015 年 10 月 13 日， 南国置业(002305.CH/人民币 5.04, 买入) 董事会通过了《关于对外投资暨关联交易的议案》，同意公司以 7,139 万元向参股公司成都中电建海赋房地产开发有限公司增资事宜(增资前电建地产持股 60%，公司持股 40%)，增资完成后公司持有成都海赋 51.02%的股权，实现并表。

　　点评：
　　1)昭觉寺和泛悦国际先后并表，与电建资源整合有序推进。14 年 12 月，电建地产将成都昭觉寺项目 10%的表决权委托给南国置业行使(委托前电建地产持股 19%，公司持股 41%)，委托后南国置业拥有该项目 51%的表决权，实现并表；15 年 10 月，南国置业增资成都泛悦国际项目(增资前电建地产持股 60%，公司持股 40%)，增资南国置业持有该项目 51%的股权，实现并表。公司先后两次在与大股东电建地产的合作项目中实现并表，表明了大股东对南国置业的重视，也预示着后续与大股东资源整合也将有序推进。

　　2)多事件预示整合或将加快，预计后续销售或将快速增长。公司表示将计划充分利用控股股东资源，通过股权合作、并购等多种方式做大公司主业。而从今年以来总经理更换、控股股东增持、昭觉寺和泛悦国际两项目先后并表及大股东等比例参与定增等来看，预计后续南国置业和电建的资源整合将加快。而目前电建地产超 700 万方土储及近 200 亿元年销售能力，远大于目前南国置业近 180 万方土储及 20-30 亿元年销售规模，若整合南国置业业绩将快速增长。

　　3)预计定增上会在即，公司积极推进该方案顺利实施。15 年 5 月 11 日，公司公告拟以不低于 5.64 元/股(目前现价 5.04 元较之折价 11%)非公开发行不超过 2.75 亿股、 募资 15.5 亿，其中控股股东电建地产拟认购不超过 6.2 亿元，占比 40%，等同于目前其持股比例 40.82% ，等比例参与表现了其对南国置业的重视。6 月 10 日，该方案获国资委批准；7 月 8 日，该方案获证监会受理；10 月 12 日，该方案公告第一轮反馈。我们预计公司该定增方案上会在即。

　　4)电建整合有序推进、定增方案上会在即，维持买入评级。今年以来公司总经理更换、控股股东增持、昭觉寺和泛悦国际两项目先后并表及大股东等比例参与定增等来看，预计后续南国置业和电建的资源整合将加快；而目前电建地产超 700 万方土储及近 200 亿元年销售能力，远大于目前南国置业近 180万方土储及 20-30 亿元年销售规模，若整合南国置业业绩将快速增长；此外，值得注意的是，预计近期公司定增上会在即，虽目前现价仍较定增底价折价11%，但公司将积极推进定增方案顺利实施。我们维持公司 15-17 年每股收益预测分别为 0.41 元、0.59 元和 0.74 元，维持目标价 8.05 元，维持买入评级。

　　中银国际证券 袁豪,田世欣


　　菲利华：业绩出现拐点、上升通道已打开
　　【业绩预告】
　　1、菲利华(300395.CH/人民币 27.8,买入)发布 2015 年三季度业绩快报，公司归属上市公司股东净利润为 5,293 万元至 6,616 万元，较去年同期增长 20%至50%。 主要原因是公司经营情况稳定， 市场需求量增加，以及期间费用下降。

　　【点评】
　　我们预测公司前三季度净利润增速应在 35％左右，相对于近一年的业绩变化，公司目前已基本确认进入上升通道，对公司未来几年的业绩增长充满信心， 15 - 17年增速保守预测在 35％以上，每股收益 0.72 元、0.97 元、1.31 元，市盈率 35 倍、26 倍、19 倍。

　　1、航空航天及其它：公司是国内军用石英玻璃及石英玻璃纤维的唯一批量供应单位，在市场上占据垄断地位，受益于下游装备放量，业绩有望取得超预期收益；新型大尺寸石英玻璃面板产品研制进展顺利。

　　2.、光通讯：公司是国内光纤领域石英玻璃工艺辅助制件的重要供应商。下游光通讯领域 15 年起，国内主干线光纤线路存在对原有线路的大量更新，同时在国家政策方面有行业提速的刺激，光纤行业已出现增长拐点。

　　3、半导体： 公司是半导体行业工艺用石英玻璃材料的全球五大认证供应商之一。该领域存在高行业壁垒和技术壁垒，公司为最晚进入行业的供应商，并在产品地域和性价比方面占据优势，目前在市场开拓方面进展顺利。

　　中银国际证券 杨绍辉


　　先导股份：智能制造龙头、行业持续高景气
　　先导股份（300450）
　　公告：公司业绩预报今年前三季度归属于上市公司股东的净利润6216.13-6808.14 万元，相比于 去年同期的 1973.37 万元，同比上升215%-245%，三季度单季相对二季度环比上升。

　　点评：我们坚定看好公司未来发展，以锂电池产业链验证的角度深度挖掘公司价值。公司三季度单季净利润 1600-2200 万元，超过去年前三季度，增速高于上半年，并且由于行业的特点，业绩确认一般在四季度，去年三季度公司利润为负值，四季度大幅增长， 目前从产业链客户方面了解到， 公司订单饱满，产能满产，三季度确认部分订单，四季度有望持续加速！
　　行业格局变化带动自动化需求大幅提升:近期深度产业调研，苹果预期将加速智能汽车计划，对上游零部件成本将面临较大的下降空间，而以类似富士康的超级工厂模式将复制在智能汽车领域，加强自动化领域的投入将是降成本的关键因素，预期电池巨头未来几年将持续加大投入自动化设备，而作为 B2 大 B 商业模式，行业龙头先导股份将强者恒强，继续看好锂电池国产化大趋势。

　　公司订单饱满，锂电池行业未来三到五年高增长大周期，预计国产化设备面临 10 倍以上增长空间。

　　新能源汽车销量有望超预期，预计长期将保持高行业景气度，下半年公司订单预计将集中增长。

　　公司科研红利发力，工业 4.0 通过“云+传感器”解决方案开拓，智能工厂有望进一步提升产能及利润率，行业横向拓展空间大。

　　投资建议：公司是锂电池行业大周期的龙头品种，智能制造的核心标的，下游锂电池行业的大跨越带来公司未来三年的持续高增长，凭借平台化优势其他行业拓展加速，并通过“云+传感器”切入大数据及运营。15、16 产值将为 10 亿、20 亿，业绩将迎来高速增长，坚定看好，买入-A 评级，第一目标市值 200 亿！
　　风险提示：产能受限、下游设备需求减弱
　　安信证券 赵晓光,郑震湘,邵洁,安永平


　　沧州明珠：隔膜供不应求，PE管材利润大幅提高
　　沧州明珠（002108）
　　[Table_Summary] 维持增持评级， 给予目标价 23 元。 公司隔膜业务发展迅速， 产品供不应求，收入占比快速提高。传统 PE 管道业务由于受益于低油价毛利率大幅提高 5 个百分点。 我们下调预计 2015-2016 年 EPS 分别为 0.36 元(-0.06元， -14.5%)、 0.46 元(-0.08 元， -14.6%)，新增预计 2017 年 EPS 为 0.59元，由于公司标的具备稀缺性，所在锂电池板块是当前投资热点，给予公司 2016 年 50 倍 PE，与行业平均水平相当，目标价 23 元。

　　隔膜业务快速发展， 利润占比不断提高。 公司是国内为数不多进入比亚迪等龙头动力电池供应链的隔膜公司， 目前拥有干法 5000 万平米，另有6000 万平米湿法隔膜在建。隔膜是锂电池材料中竞争格局最好的产品，公司由于良品率的上升以及动力电池占比的提高，毛利率高达 65%。目前，公司产品大约一半供给比亚迪，产品供不应求。我们预计随着公司募投项目隔膜的产能释放，公司隔膜利润占比将从 2014 年的 18%提高到 2017 年的 37%.
　　PE 管道毛利率大幅提高。 PE 管道公司是公司传统强项，跟凌云股份合计占了国内市场份额的 60%。从 2014 年 7 月开始，油价快速下跌，至今跌幅超过 50%，而公司产品售价跌幅较小。公司 11 万吨管道产能处于满开状况，预计 2015 年销量为 10.5 万吨，毛利率从 19%提高到 24%，产品盈利大幅提高。未来两三年，油价大概率处于中长期的地位，公司的高利润预计可以维持。

　　风险提示： 隔膜竞争加速导致价格快速下降；油价拉升降低公司利润率。

　　国泰君安 周新明,胡昂,袁善宸


　　阳光电源：行业景气拉动业绩高增长，前三季度业绩预告翻番以上
　　阳光电源
　　公司预告 2015 年前三季度业绩同比增长 100%-120%符合预期： 公司发布 2015 年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润 2.48-2.73 亿元，同比增长 100%-120%；其中，非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助，预计对净利润影响约 2040 万元。 据此测算，公司三季度单季盈利0.82-1.07 亿元，同比增长 187.68%至 275.72%，环比增长-16.13%至 9.54%。 公司 2015 年前三季度业绩预告符合我们和市场的预期。

　　国内开工旺季来临，逆变器与电站业务直接受益： 2015 年 3 月，国家能源局印发的《国家能源局关于下达 2015 年光伏发电建设实施方案的通知》中确定了 2015 年全国新增光伏电站建设规模 17.80GW 的目标； 2015 年 9 月，国家能源局增加光伏电站建设规模 5.3GW，要求各项目原则上应在 2015 年内开工建设， 2016 年 6 月 30 日前建成并网发电；加上“领跑者”计划， 2015 年国内迎来光伏装机大年，三季度已进入旺季。公司逆变器与电站系统集成业务均直接受益于国内装机高增长，预计公司前三季度实现逆变器销量约 4GW，预计贡献利润超过 1 亿元；电站预计确认规模约 160-180MW，预计贡献利润 1.2-1.4亿元。 预计公司全年有望实现逆变器销量 7GW，电站开工并网量有望超过 600MW，拉动进全年业绩继续高增长。

　　受益于即将出台的顶层设计， 打造光、风、储、车的能源互联网闭环： 公司借助智慧光伏云搭建光伏电站运维平台，抢占能源互联网竞争高地；携手阿里云布局能源大数据，抢占能源互联网核心资源。国家出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的文件， 六个配套文件正在加快审议的程序、近期出台在即； 新一轮电力体制改革即将开启售电市场，安徽已列入输配电价改革试点范围，公司将争取售电牌照，积极参与未来的新能源电力交易，探索能源互联网商业模式。 Musk 创造性地把分布式光伏( Solarcity) +电动汽车( Tesla) +储能器件( Powerwall/Tesla Energy)完美结合起来，为能源互联网商业模式的探索提供了良好的示范效应；公司在分布式光伏、风电、储能、新能源汽车等领域基础资产丰富，紧跟海外巨头步伐，卡位优势明显，未来有望打造能源互联网闭环。 2015 年 6 月，国家能源局已正式确定《能源互联网行动计划大纲》和 12 个支撑课题，公司作为领先企业有望直接受益。

　　股权激励+员工持股计划， 为公司的可持续发展保驾护航： 应公司业务发展的需求，公司在近两年引进了不少中高端管理人员和技术人员，对公司的业务发展形成了有效的人力支撑。公司在前两年已经实施过股权激励计划的基础上， 今年又实施第 1 期员工持股计划， 筹集资金总额上限 1.24 亿元(员工自筹不超过 4400万元+控股股东曹仁贤先生提供借款不超过 8000 万元)， 2015 年 9 月已完成股票购买， 有利于增强公司骨干员工的归属感和认同感，充分调动员工的积极性和创造性，与员工一起分享公司成长带来的收益，为公司的可持续发展保驾护航。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下， 预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.84 元、 1.19 元和 1.61元， 业绩增速达 96%、 42%、 35%， 对应 PE 分别为 32.3 倍、 22.8 倍和 16.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 36 元，对应于 2016 年 30 倍 PE。

　　风险提示： 政策不达预期； 融资不达预期；产品价格竞争超预期； 项目资源不达预期；能源互联网布局不达预期。

　　中泰证券 曾朵红,沈成


　　南都电源：前三季度业绩预增15%~45%，新能源业务稳步推进
　　南都电源
　　投资要点
　　后备电池、电池回收业务支撑当前业绩
　　受益 4G 网络基础建设及 IDC 数据中心建设的旺盛需求， 公司后备电池业务较上年同期实现增长。 另外， 公司收购华铂科技 51%的股权，自 2015 年 7 月 1日并表， 截至 9 月 30 日，华铂科技贡献利润约 2000～3000 万元。 这两项业务是三季度业绩的主要贡献者，我们预计四季度贡献还将进一步增加。

　　储能业务启航， 受益新能源微电网政策红利
　　在储能领域，公司一直保持行业领先地位， 各项技术已趋于完善， 前三季度业绩贡献高于同比水平。 目前，公司铅炭电池储能体系的全周期度电成本已下降到 0.6 元/Wh 左右， 市场化应用前景明朗，同时， 受益于国家能源局对新能源微电网全国性示范的大力支持，公司有望承接更多的储能及微网项目。

　　新能源车用动力电池业务雏形已现
　　动力电池方面， 浙江临平基地的新能源车用动力锂离子电池产能开始释放， 目前投产 0.6GWh，部分供应给新能源车厂， 现已贡献一定业绩， 2015 年底剩余0.6GWh 产能也将投产， 明年贡献有望大幅增长。 另外， 受持续而激烈的价格竞争影响，电动自行车用动力电池业务收入和业绩较上年同期大幅下降。

　　盈利预测及估值
　　我们预计在当前股本下，考虑发行债券带来的经营效应，公司 2015～2017 年净利润同比增速分别为 84%、 55%、 31%， EPS 分别为 0.32、 0.50、 0.65 元，对应 P/E 为 45、 29、 22 倍。 因公司公告增发事项反馈时间延期至 2015 年 11月 14 日前，故仅考虑对 2016 年及以后的摊薄效应及财务改善预期，2016～2017年 EPS 分别为 0.43、 0.55 元， 对应 33、 26 倍 P/E， 维持“增持”评级。

　　风险提示
　　后备电池需求及动力电池产能或不达预期， 储能市场可能长期无法启动。

　　浙商证券 郑丹丹


　　人福医药：发行15亿元超短期融资券，为外延发展提供动力
　　人福医药（600079）
　　事件： 人福医药今日发布公告： 公司于 2015 年 10 月 12 日发行 2015 年度第一期超短期融资券，发行规模为 15 亿元，期限为 270 日，利率 3.83%。

　　点评： 中国银行间市场交易商协会已于 2015 年 9 月接受人福医药超短期融资券注册，注册金额为 30 亿元，注册额度有效期 2 年。 10 月 12 日的发行标志着公司在前期进行 25 亿元增发的基础上，仍然有较大的资金需求，进一步表明人福医药在医疗服务、海外制剂推广以及国内医药工业等方向上有着宏伟的规划。 本次超短期融资券的发行一方面是扩大了公司的资金池，为进一步的外延收购储备了弹药。另一方面能够置换前期一些资金成本较高的债务，降低财务费用。

　　我们推测，资金的主要使用方向是医疗服务方向上的扩张。 人福医药 2014 年半年报提出积极参与社会办医的改革，在未来 3-5 年布局 20 家医院。 董事长王学海先生最近 2 年亲自挂帅医疗服务，积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院，一方面积极寻求供应链管理权，为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路，超短融的发行将扩大公司的资金池，为医疗服务的快速扩张提供条件， 我们认为人福医药有条件在 2016 年底前完成 20 家医疗机构的托管和转制。

　　预计 2015-17 年销售收入为 100.13 亿、 128.17 亿和 166.62 亿；归属母公司股东净利润 6.52 亿、 8.33亿和 10.56 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.51、 0.65 和 0.82 元。人福医药现有业务稳定，医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期，未来空间巨大，我们给予 2016 年 40x，目标价 26 元。

　　风险提示： 医保控费的负面影响超预期，外延并购进展缓慢。

　　中泰证券 孙建


　　天保重装：积极转型进军节能环保，多点布局促进业绩提升
　　天保重装（300362）
　　一、 非公开发行股票进展：
　　发行进展方面： 9 月 22 号已将反馈材料报送至证监会，同时也就反馈意见有关问题进行了补充披露。正常情况预计 11 月会有结果。

　　本次非公开发行方案： 公司拟收购美国两家公司，分别为 CentrisysCorporation(以下简称 “圣骑士公司”)以及 Centrealestate, Inc.(“圣骑士房地产公司”)。为完成上述交易， 公司与东证融成资本管理有限公司(以下简称“东证融成”)共同发起设立东证天保环保产业并购基金。 东证天圣于 2015 年 3 月 19 日在成都高新区独资设立成都圣骑士环保科技有限公司(以下简称“ SPV1”)， SPV1 于 2015 年 4 月 2 日在 美国特拉华州独资设立 Centrisys Capital, Inc.(以下简称“ SPV2”)。 经天保重装、东证融成、 SPV2、 Michael Kopper 与 ABG Holding AG 友好协商，先由 SPV2 收购圣骑士公司 80%的股权以 及圣骑士房地产公司 100%的股权(统称为“境外标的股权”)，天保重装将通过非公开发行 A 股股票募集资金从东证天圣处受让 SPV1 100%的股份，实现对美 国目标公司股权的收购。

　　标的资产交割方面： 8 月 25 日， SPV2 与目标公司股东方 Michael Kopper与 ABG Holding AG 完成了本次交易股权交割。至此， SPV2 持有圣骑士公司 80%的股权以及圣骑 士房地产公司 100%的股权。 根据公司与并购基金达成的合作收购意向，在满足国内会计准则的前提下，预计以 2015 年8 月 31 日作为合并报表基准日，将目标公司正式纳入公司合并报表范围。

　　二、 公司各项业务进展：
　　节能业务方面： 公司主要针对的是纯碱行业节能项目改造，属于公司首次尝试向环保业务转型的探索之一；去年取得金昌奔马和湖南裕华两大项目，以提供机电设备总承包为主，合同额分别为 2 个亿、 7400 万，截止目前已基本完成；目前节能业务市场广阔，但整体行业不景气，前期投入资金较大，客户自身经营风险、信用风险、应收账款风险等风险因素较多，存在一定的不确定性和风险，加之投资回收期较长，且融资渠道有限，成本较高，所以节能业务不作为公司的业务重点，公司仅以完成已签订单为主；
　　水电设备业务方面： 市场竞争激烈，公司将继续加强与安德里茨的战略合作， 以承接来自于对方的水电设备订单为主， 保持水电设备业务的平稳发展；
　　环保业务： 目前处于积极转型探索阶段，布局主要在 PPP 方面， 未来公司将深耕四川，辐射全国，积极加强同兴蓉投资等四川环保公司的合作， 将以此前成立的合资公司中欧环保为项目主体， 争取周边 PPP 项目，重点推进资源化、无害化市政污泥、含油污泥处理处置业务和环境综合治理业务的展开，为此公司做了如下储备：
　　1. 收购美国圣骑士公司 80%股权、德国 CNP 公司 45%股权，借此将国际先进的污泥浓缩脱水技术、污泥除磷技术纳入上市公司；
　　2. 公司分离机械业务的传统下游化工行业形势依然严峻， 而分离机在环保领域应用前景广阔，欧美主流国家的市政污水处理系统主要采用分离机脱水方式处置污泥。公司利用在该领域的专业优势，积极向污泥处理处置领域延伸，明确了主要以市政污泥、含油污泥和环境工程综合治理服务为公司环保业务市场的战略定位， 其中含油污泥主要瞄准石油石化行业，包括水基泥浆，油基泥浆和压裂返排液等； 这块市场容量实际上非常大，一部分来自于增量，一部分是存量。整个含油污泥的处理处置可以说还没有真的启动起来，可能会有政策落地成为催化剂，这块如进展顺利的话业绩弹性将会较大；
　　3. 环境监测方面， 9 月出资设立天保汇同，承接了环境监测公司攀钢汇同的业务与资产，价款为人民币 520 万元，包括攀钢汇同专利和商标、固定资产和存货、现正在履行的全部业务合同等，虽然规模较小，但为日后承接 PPP 项目提供了配套服务。

　　含油污泥处置( 包括水基泥浆，油基泥浆，和压裂返排液)介绍：
　　目前国内没有能够做到将压裂返排液直接排掉的技术。第一， 没有相关资质，第二个很难达标。现在状况就是往复利用居多，另外就是打擦边球， 说是循环使用，再处理不了的就偷排掉，或者储存起来。现在中石油中石化的风险越来越大， 这样的模式很难持续下去。尤其是含油污泥，压力很大，迫切需要处理掉。现在大部分现在还是储存， 填埋，实际上这都是风险。环保监管越来越趋严，压力非常大。这块公司更多的在一些重点区域进行了布局： 吉林、长庆、新疆、四川和重庆等， 四川和重庆这边更重要的是压力反排液，含油污泥还是比较少。其他区域，新疆含油污泥量还是很大的。整个市场来说，是一个非常好的市场，公司在吉林、大庆这块，也展开了中试，如果效果好， 市场有望打开。

　　市政污泥资源化、无害化处置介绍：
　　圣骑士公司在美国做的零能耗工厂即为资源化利用，该项目 10 月份已进入试生产阶段。基诺沙市一个 5W 吨的污水处理厂， 污泥量大概在 60 吨/日左右， 在现有的污水处理厂基础上增加一套系统工艺，一套高温热水解，通过这个将污泥中的有机物分解，厌氧消化，利用污泥当中有机废弃物产生沼气，然后进入热电联产装置，通过这个装置使沼气发热发电，发热就用于污泥的干燥，发电就用于整个系统的电力消耗，最终使整个污泥处理达到零能耗。污泥处理之后可以达到美国 CLASS A， 绿化标准，可以作为肥料，无害的。实际上国内现在北京的高碑店项目， 1300 多吨，应该是国内最大的污泥处理项目，采用的工艺也类似于这个，是一个资源化的方式。高碑店、定福庄这里面的污泥浓缩、脱水装置也是用的圣骑士的装置。 收购美国圣骑士公司之后，该污泥资源化、无害化技术为上市公司享有，未来以此承接 PPP 项目可期。公司主要应用该技术有针对性承接污泥量在 300-500 吨/日的中小型项目，力求在此细分领域做到最佳，以此与威立雅、 康碧等主要承接大型项目的公司形成错位竞争。

　　三、 公司未来发展规划：
　　实施公司“国际化发展、全球化布局 发展战略， 继续积极落实外延式发展，整合国内外先进的技术，拓展国际市场，充分利用公司本身的技术研发和装备制造实力和优势，促进技术产品的落地和国内外技术、市场的协同发展；在含油污泥业务方面，未来公司将东北、西北、西南作为主要开拓的市场区域，进一步推进含油污泥技术平台整合，公司将整合完善压裂返排液的回用---回注---外排工艺的研发和优化， 钻井废液和油田采出水处理工艺的研发和优化，含油污泥处理工艺和油基泥浆处理工艺的优化，同时依托于含油污泥技术平台的整合，充分利用平台的人才储备和资源打造优秀的技术团队和销售团队，通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争能力。

　　风险提示：
　　非公开发行方案不通过的风险； 并购整合带来的管理风险。

　　招商证券 朱纯阳,刘荣,张晨,彭全刚


　　迪瑞医疗：宁波瑞源开始并表， 收购效益有待显现
　　迪瑞医疗
　　公司14日晚间公告前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7517 万元-8214 万元，同比增长5%-15%；预计第三季度归属于上市公司股东的净利润2714 万元-341 万元，同比增长0%-25%。

　　投资要点：
　　营业收入、净利润保持稳定增长。我们预计三季度仍然延续前半年研发投入较高的状况，主要原因是15 年多项在研产品陆续进入注册阶段，注册费用持续增加。在研产品主要在全自动化学发光免疫分析流水线CM-960和全自动生化分析检测流水线CS-9200 两大系列。

　　宁波瑞源三季度开始并表，收购效益有待后续显现。公司收购了宁波瑞源51%的股权，在经营上实行各自发展、共同促进的政策，协同方面采用公司仪器产品搭配宁波瑞源试剂产品销售的政策，以公司具有优势的生化分析仪器产品带动宁波瑞源试剂产品的销售，以宁波瑞源优势的试剂产品带动公司仪器产品的销售。地域上形成北部迪瑞、南部瑞源的格局，从而能更好的提供销售支持和售后服务。宁波瑞源承诺15 年扣非净利不低于4200 万，四季度整季度并表后业绩增厚可体现。

　　报告期内取得全自动化学发光测定仪注册证，化学发光产品线拉开帷幕。9月9 日公司公告取得全自动化学发光测定仪注册证，产品型号CM-240，是在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960 的重要模组，同时30余项化学发光免疫试剂完成小试，正在进行产品注册，试剂产品涉及传染病、肿瘤、心肌、甲状腺功能等品种。公司目前已针对化学发光产品线开始进行销售团队建设、市场推广计划准备等工作。

　　继续强烈推荐。预计15-17 年EPS 为0.80、1.02、1.41 元，对应净利润增速20%、28%、38%。公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的，近看新产品上市带动业绩大幅增长，远看受益于医陊药占比下陈以及进口替代的大趋势，给予公司16 年50 倍PE，对应目标价51.00 元。

　　风险提示：新品获批速度不达预期，化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等
　　中投证券 张镭,陈丹霞


　　蓝星新材：置换业务后公司扭亏为盈，增长符合前期预测
　　蓝星新材
　　事件： 2015 年 10 月 14 日， 蓝星新材公布 2015 年三季度业绩预盈的公告， 由于在 2015 年三季度公司完成重大资产重组，即置入大股东蓝星集团拥有的法国安迪苏集团 85%股权，置出原有业务，使公司业绩扭亏为盈，经初步估算， 2015 年前三季度实现归属上市公司股东利润约 12 亿元。

　　点评：
　　业绩符合预期： 安迪苏业务盈利能力出众，公司业绩大幅反转，符合我们前期的预测。公司现已涅盘重生，变身为全球领先的动物营养垄断寡头。明年安迪苏蛋氨酸南京基地二期如按计划投产，将给公司业绩带来新的增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计按照 85%的权益比例 2015 年至 2017 年安迪苏归属蓝星新材利润为 24.2 亿、 30.3 亿和36.3 亿元，按照重组后总股本 27.1 亿股计算，对应公司 2015 年至 2017 年 EPS 分别为 0.89、 1.12 和 1.34 元， 以 2015年 10 月 14 日收盘价 15.91 元/股计算 2015 年至 2017 年的 PE 为 17.9、 14.2 和 11.9 倍。 我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素： 禽流感等疫情暴发， 导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

　　信达证券 郭荆璞,张燕生


　　巴安水务：内外兼修进行时
　　巴安水务（300262）
　　事件：
　　公司发布 2015 年三季度业绩预告， 实现净利润 8156.17 万元~9410.97 万元， 较上年同期增长 30%~50%。

　　点评：
　　业绩维持高增长： 公司在国家节能减排政策及环保战略新兴产业的政策进一步落实背景下，适时把握了政府推广 PPP 合作模式的机遇， 业绩高速稳定增长符合预期。

　　示范项目意义明显，平台效应逐步显现： 受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入，公司业绩相对于去年大幅增长。 六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步，贵州水务属国内首个省级 PPP 项目，青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。 政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现， 大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑， 为扩张打下坚实基础，未来将进入高速发展期！
　　海外市场攻城略地： 公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚等地开展项目合作， 同时将有计划并购海外环保水务企业。 收购普拉克框架已拟定完毕，须确定价格、资产、激励等具体条款，将继续停牌至 11 月 21 日。普拉克污泥厌氧消化技术全球领先，跨国并购属银行重点支持范围，未来收购成功有望实现“技术” +“投资能力”完美组合，再度扩张版图！
　　能源板块壮大可期： 公司将子公司巴安金和能源注册资本增至 3 亿元，加码布局天然气产业， 在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作， 公司天然气小体量、高弹性， 未来发展壮大可期！
　　盈利预测与估值： 预计公司 2015-2017 年 EPS 0.47、0.86、 1.49 元， 对应 PE 38.98、 21.30、 12.30 倍， 环保白马股估值对应未来两年业绩翻番， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 市场拓展风险； 项目回款风险。

　　东吴证券 袁理


　　神雾环保：前三季度工业炉全并表，全年业绩兑现仍可期
　　神雾环保（300156）
　　事件：
　　神雾环保发布2015年前三季度业绩预告，2015前三季度，公司预计实现归属净利润1.1亿元~1.29亿元，同比增长70%-99%，前三季度业绩增速略低于市场预期，但四季度项目结算预计仍将保障全年业绩兑现。

　　评论：
　　1、神雾工业炉前三季度全并表，估算预计可实现净利润约1亿元，符合预期 2015年7月6日，公司重大资产重组购买标的资产——神雾工业炉100%股权办理完毕产权过户手续，神雾工业炉成为公司的全资子公司。据了解，神雾工业炉前三季度在三季报中将全部并表，根据项目情况我们预计可实现净利润约1亿元左右(抵消后预计并表8000万左右)，比照全年1.45亿的业绩承诺来看，业绩兑现是符合预期的。

　　2、四季度神雾工业炉传统管式加热炉、港原二期新增项目等将保障兑现业绩 从神雾环保母公司来看，EPC方面，虽然四季度受天气因素影响，新疆地区胜沃项目工程建设进度不会大幅推进，但设备安装调试仍可进行，也将带来收入利润确认。EMC方面，首个电石预热炉项目——港原EMC项目目前调试、试运行正在进行，负荷将逐步提升，正常投产后今年仍有望贡献少量业绩。

　　从神雾工业炉子公司来看，从其业绩承诺的收入预测结构可以看到，2015年神雾工业炉收入中50%以上还将来自于传统的管式加热炉，其他的传统节能环保加热炉型也将给神雾环保四季度贡献业绩。

　　而且，近期神雾环保曾发布子公司签订重大合同的公告，神雾环保全资子公司北京华福神雾工业炉有限公司、神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司签订了《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA电石炉技改年产1亿Nm3LNG项目PC总承包合同》和《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA电石炉技改年产1亿Nm3LNG项目PC合同》，合同总金额合计55,046万元。

　　港原二期5.5亿的新签合同四季度也有望开展设计等工作，将开始贡献业绩。

　　因此，综合来看，四季度最终仍可保障兑现全年2亿以上的净利润预期。