宝钢股份:或因行业减产增多,11月出厂价再次维稳
 

　　事件描述
　　宝钢股份公布了2015年11月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部、梅钢热轧汽车用钢产品和湛江,基价维持不变;2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;5、电镀锌:维持不变;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;7、无取向电工钢:维持不变;8、取向电工钢:维持不变。

　　事件评论
　　或因减产增多,11月出厂价再次维稳:连同本次出厂价调整政策在内,公司已经连续4次维持热轧、冷轧主要产品出厂价政策不变。对于下游以汽车、家电等制造业为主的板材来讲,11月并无明显的淡旺季特征,公司11月主要品种出厂价继续平盘开出,应主要基于以下两点:1)近期钢价持续下跌致使行业公司经营压力增强,部分板材公司停产检修一定程度上减缓价格下跌速度;2)公司历来11月保持主要产品出厂价政策不变的概率较大。不过,值得注意的是,历年11月板材价格下跌的概率较大,因此,在当前需求整体下行的背景下,公司维持11月主要产品出厂价政策不变面临的压力或许相对更大。

　　硅钢方面,11月无取向、取向硅钢价格均再次维稳,综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素,年内硅钢价格再创新高的概率不大,其中,无取向硅钢存有下调压力,取向硅钢价格仍应相比普钢强势但力度应将趋缓。

　　出厂价连续维持稳定不变,但由于市场价格继续下跌,公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差相较上月均有扩大。从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.22元、0.31元,维持“买入”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛 )




　　辉丰股份:产品线不断丰富的触网农化新星

　　细分行业龙头,历年经营稳定。

　　公司成立于1999年,于2010年底上市,公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业,国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产,公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域,使得农化产业链进一步完善。数据显示,公司近几年来收入、利润保持了一定的增速,毛利率也维持在20%以上,经营较为稳定。

　　农药行业环境正在发生改变。

　　近年来,农药行业环境正在发生着改变,从大的环境上看,土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程,规模化经营的农场势必将逐渐增加,由于单一种植户专业知识相对较差,对高端农化产品的需求量也较小,未来农业种植或将向集约化、规模化发展,届时农场经营者将会更在意科学的种植方法,届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面,出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点,农药企业只有不断丰富自身产品线,才能摆脱产品单一带来的风险,同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。

　　“农一网”有望持续发力。

　　“农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站,通过线上线下相结合的模式,以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期,盈利情况欠佳,未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。

　　盈利预测及估值。

　　根据三季报预告情况,我们对公司盈利预测进行小幅调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大、史丹利、诺普信作为样本进行比较,结果显示,样本公司2015年平均动态PE为33倍,公司估值为26倍,低于样本公司平均水平,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。(华融证券丁思德)




　　隆基股份:传统能源结构的颠覆者
 

　　单晶硅产品替代趋势延续
　　单晶硅产品替代多晶硅产品的趋势仍将延续。首先随着新技术的应用,单晶硅产品转换效率不断提高,与多晶硅产品的转换效率的差距开始拉大,而价格差距却开始缩小。因为系统周边(BOS)成本的压缩空间不大,组件价格对于降低系统成本的边际效应也在不断减小,未来光伏系统成本的下降主要的途径是转换效率的提高。而且单晶硅电池转换效率提高的空间比多晶硅电池要大,因此单晶硅系统成本下降的空间也要大。单晶硅组件替代多晶硅组件的趋势已经形成。光伏的特征使得光伏发电特变使用于分布式发电,海外以分布式应用为主,国内政策也是重点扶持分布式光伏系统,分布式比例将逐渐提高,而单晶硅组件的高转换效率为其在分布式应用中带来更大的优势。

　　单晶硅片的加工成本下有望低于多晶硅片
　　单晶硅组件的成本目前高于多晶硅组件的主要原因是硅片环节成本较高。但单晶硅片可以通过提高拉棒速度、增加单炉投料量、使用金刚线切片等途径不断降低非硅成本,但并无很好的技术途径降低多晶硅片的非硅成本。而在电池片、组件环节,单晶硅的单位成本都是低于多晶硅的,因此单晶硅组件的成本未来有望低于多晶硅,实际上目前两者的价格差距已经开始缩小。

　　海外光伏市场将保持高速增长
　　明年美国、欧洲和日本等主要光伏市场的增速将会保持稳定增长,其中美国明年的增速还将进一步提高;新兴市场的增速也开始提高。今年欧洲光伏市场因为补贴陆续下降,市场需求维持稳定;日本市场因为基数增加的原因,今年增速减缓,但明年的边际影响将下降。美国市场今年增长率也相对稳定,但明年由于光伏支持政策的改变,增速将会开始提高。

　　公司的硅片产品目前以外销为主,去年海外销售比例达到67.36%,由于海外销售价格较高,海外市场的利润占比更高。因此明年海外光伏市场的增速提高,将对公司业绩产生利好。人民币对美元汇率贬值,也将大幅度提高公司的销售和业绩。

　　预计公司2015~17年的EPS为0.27、0.46、0.65元,对应的PE分别为34、25、14倍,维持“买入”评级,目标价15元。（中信建投徐伟）




　　通化东宝跟踪报告:三季报预增超预期
 

　　2015年10月13日公告2015年三季度业绩归属上市公司净利润同比增长70-80%。

　　二代胰岛素产品销售放量
　　经过公司深耕基层市场,效果逐步显现。2015年是个丰收年,1-9月份归属上市公司净利润同比增长70-80%,业绩呈现加速增长迹象。2015年一季度归属上市公司净利润同比增长51.82%,1-6月净利润同比增长76.04%。业绩增长主要是由于二代胰岛素销售放量,使得同期净利润大幅增长,且二代胰岛素增值税负降低,由17%下降到3%,致使净利润增加。同时上半年出售了通葡股份股票,非经常性损益增加。公司立足糖尿病领域,打造糖尿病管理平台
　　公司三代胰岛素研发进展顺利,今年8月份定增方案介入血糖仪领域,大股东及管理层参与认购,看好糖尿病在慢病管理方面的前景。公司围绕胰岛素积极开拓上下游产业链,打造糖尿病药物和糖尿病慢病管理平台,打造O2O实现产业与互联网的紧密链接,更有利于公司胰岛素产品的销售推广,更接近基层。

　　投资策略
　　2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元,对应PE分别为61倍、50倍和40倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位,我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示
　　三代胰岛素申请慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。(华融证券张科然)




　　张江高科:合作成立飞天众智,打造科技交易生态平台
 

　　公司与中航科技等成立飞天众智O2O平台。10月11日,中国证券网讯,由中国航天系统科学与工程研究院、张江高科技园区开发股份有限公司和兴中实业集团发起成立的飞天众智中国制造科技服务平台正式上线。这是国内首家服务于“中国制造2025”和“大众创业、万众创新”的国家级科技平台。

　　飞天众智将打造成国内最大的生态型科技服务平台。根据媒体报导,飞天众智是以应用技术交易撮合和科技服务为切入点,采用O2O线上线下互动的互联网技术交易模式。飞天众智网是线上技术交易链接的前台,通过线上注册和数据导流集聚巨量的企业技术需求数据,同时,吸引技术专家、科技人员、民间高手进行线上技术交易对接。飞天众智的线下组建强大的市场开发和技术支持团队,对技术供需各方的无缝合作提供项目、资源、资金、孵化、交流、评估、认证等一系列服务。

　　飞天众智平台实力雄厚,未来聚焦四大产业,将对张江园区、企业和高校间技术创新供需互动产生重要影响。除了航天技术外,未来飞天众智还将面向“中国制造2025”确定的十大重点领域,当前重点关注新能源汽车、高端装备制造、新材料、生物技术四大产业和检测领域。我们认为,未来飞天众智平台将促进张江园区建设国际一流的创新科技园区,促进张江园区企业创新发展,以及促进高校对接企业创新需求。根据媒体披露的相关规划,未来飞天众智平台将力争实现“线上企业注册用户10万家,个人注册用户30万人,实现合同订单100亿元。

　　投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至10月12日,公司收盘于20.8元,对应的动态市盈率分别为54.7倍和47.3倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。(海通证券涂力磊,谢盐)




　　海虹控股:“管家模式”再下一城,新健康业务加速推进
 

　　海虹控股公告,公司与岳阳市签署医保基金管理第三方服务委托协议,全权执行医保基金的审核、支付、评价、居民健康管理等。

　　事件评论。

　　“管家模式”不断落子,将助力海虹向医疗健康产业的制高点攀升。岳阳市医保基金第三方服务协议的签署,是继湛江、遵义之后的再下一城落地,年内有望在近30个城市实现异地复制。在该模式中,我们对海虹承担的第三方委托服务内容做出如下总结:1、资金的分配,海虹将作为政府的“管家”,全权管理统筹单位的医保基金,甚至有望掌握对医院年度预算的制定和划拨,因而占据医院的买方地位;2、行业游戏规则的制定,海虹基于1999年以来对医药、医疗、医保行业的深刻理解,受政府委托,成立了医师、药师、经济学家三级专家评审小组,建立包括药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;3、居民医疗落地服务,海虹的医保控费审核系统掌握近8亿人口的历史诊疗记录,基于此,海虹将建立起全市参保人的个人健康档案,并为居民提供定向就诊指引、预约、转诊、药品推送、康复管理等全面的医疗落地服务。可以看到,“管家模式”中海虹掌握对医院、药企的绝对话语权,最能证明其占据医疗健康制高点的行业地位,这一点是医疗IT企业不可比拟的。

　　得支付者得天下,海虹的PBM+TPA组合拳将为其筑起高壁垒的生态体系,成就中国医疗健康新霸主,维持买入评级。我们重申《医疗健康生态圈的最大玩家》深度报告中的核心观点“得支付者得天下”,即在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方,医院是医保的乙方,药企、医疗IT企业、商业保险公司均可为医院的乙方。海虹通过医保控费与医保局这一最大的甲方深度绑定,获得足以代表支付方的话语权。基于此,海虹的PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价为C端争取福利,这一点在新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”中得以体现。另外其TPA业务临近产品上市的窗口期,“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,将助其发力万亿商业健康险市场。维持买入评级