深圳燃气：深圳确定阶梯气价民用配气利润或提高
　　深圳深化民用阶梯气价
　　根据《深圳特区报》，深圳将在10月29日举行听证会，将完善民用天然气阶梯价格体制：维持第一档和第二档的气价为3.5元/方和4.2元/方不变，另设第三档气价为5.25元/方。届时，具体操作细节将有两个方案可供选择，根据深圳发改委调查和测算，仅有4%左右的消费者的天然气消费支出会增加，因此民用天然气的实现均价变化不大。

　　天然气门站价调整临近深圳民用气门站价可能下降
　　全国临近取暖季，天然气门站价下调的预期逐步升温，且考虑到今年以来的需求疲软，我们认为下调幅度不排除达到0.7元/方的可能，且可能在部分地区民用用气将加快与非民用气价格接轨。(详见2015年9月2日发布的报告《中国天然气行业-民用门站气价如上调可缓解天然气供需矛盾》)。深圳已实现民用和工业气的价格接轨，可能两种气源的门站价同步下调，但如新阶梯气价通过听证会，民用销售终端价格在未来不下调，深圳燃气的民用气配气的利润可能上升。

　　如工业气价下调将有助于需求恢复
　　我们估计三季度深圳等南方地区的天然气工业需求增长疲软，如今年四季度起门站价下调，且天然气终端价格下行，可能推动工业天然气需求增长，因此将有利于深圳燃气的利润增长。

　　估值：维持“买入”评级
　　我们认为天然气价格下调的预期，可能带动燃气板块的投资热情。深圳燃气的民用气利润可能将受益于门站价下降，我们维持公司的12.40元的目标价和“买入”评级不变。该目标价基于瑞银的VCAM贴现现金流估值模型得出(WACC=7.1%)，对应2016年EPS的28XPE。

　　瑞银证券严蓓娜


　　天邦股份：关注公司跨境收购进展，养殖带来业绩高弹性
　　天邦股份（002124 公告,行情,资讯,财报）
　　事件：10月12日，公司公告，拟参与境外水产行业公司股权的竞拍事项。

　　我们的分析和判断：
　　1、拟外延扩张打破国内水产天花板，市值有望上新台阶。公司是国内水产饲料领先企业，国内水产饲料市场规模较为饱和，公司拟参与跨境水产行业公司收购，，且成交金额有可能占上市公司最近一期经审计净资产的50％以上，有利公司打破国内行业天花板，实现外延增长。

　　2、猪链反转未及半程，公司养殖板块业绩弹性大。养殖反转仍在进行，养殖户补栏理性，根据前期仔猪存栏情况判断，最迟11月中旬猪价将重启上涨之路，畜禽养殖四季度盈利高增长可期，理论上猪价将在16年年中达到高点。公司业绩充分受益养殖反转。

　　3、疫苗业务有望延续高增长。

　　公司圆环于圆环产品品质市场领先，而目前免疫覆盖率不到20%，免疫率的提升将带来新增需求，圆环疫苗有望保持持续高增长。同时伪狂犬、猪流行性腹泻、禽用疫苗等新产品将会陆续上市，成为公司疫苗业务的新增长点。

　　投资建议：我们预计15-17年归属于母公司股东净利润分别为1.5/2.3/3.0亿。公司养殖业务将迎来反转，疫苗业务有望保持高速增长，并积极拥抱互联网。我们给予“买入-A”评级。

　　风险提示：猪价反转不达预期。

　　安信证券吴立
　　


　　洋河股份：新江苏市场拓展开启新一轮增长
　　洋河股份
　　公司上半年销售额实现10%以上的增长主要来源于省外新江苏市场的快速发展，行业增速弱复苏的形势下，公司实现较快增长的核心驱动力依旧要依靠新江苏市场的拓展，长期保持快速增长则需要做好“三件半事情”(新业3.5)。本文重点剖析了新江苏市场的运作方式、竞争格局、市场空间以及成长的驱动力，我们认为公司未来的1-2年在新江苏市场依旧可以保持较快增长，同步指标重点关注核心新江苏市场所在省份的GDP、核心竞品的销售收入和经销商数量。

　　新江苏市场以聚焦的思路在运作，以环江苏省份布局为主。思路源于聚焦营销，通过(1)依靠蓝色经典品牌，建立起了价位的优势；(2)产品线阵地化推进(系列产品，价格覆盖齐全)；(3)执行更为精细终端政策等三种方式，利用模式、资源和品牌的优势打压地产酒，从而实现挤压式增长。

　　我们认为未来1-2年新江苏市场依旧能保持较快的增长，其驱动力来源于：(1)渠道下沉、消费培养带来的销量增长，消费升级带来的蓝色经典的增长，未来3-5年有望新增35亿销售额(占洋河收入的23%)。新江苏市场今年刚开始推行，源于聚焦，我们坚信聚焦的模式能够带来业绩的增长。随着区域消费群体认识的深入以及渠道的进一步下沉，前期培育将带动新一轮的销量增长。新江苏市场的核心省份河北、安徽、山东、浙江、湖北等省白酒销售规模已超千亿，目前公司在该区域销售额约30亿，市场占有率不足3%。以上五省100-300元价格带核心大单品竞争力不强(相比于海之蓝和天之蓝)，随着消费升级的驱动，我们测算公司新江苏市场在未来3-5年有望实现65亿销售额。(2)源于新江苏市场的衍生，将在更多省份复制产生更多的新江苏市场。目前公司花大力气致力打造200个新江苏市场，模式逐渐得到市场的认可，目前的新江苏市场主要布局于河北、安徽、山东、浙江、湖北等省份，一旦模式成熟，可复制于其它的省份或城市。(3)源于新江苏市场的协同影响，覆盖面更广。目前的新江苏市场以县为单位，选择有销售基础的地段，纵向延伸连成线，如模式逐步成熟，带来的协同效应可覆盖面将产生1+1大于2的效果。

　　我们认为新江苏市场的拓展进展可以通过三个指标来观察。(1)核心新江苏市场所在省份的GDP，通过经济增速观察进而评估核心省份白酒行业的增速。(2)统一价格带，各省份核心竞品的销售收入情况，由于公司蓝色经典系列销售占比超过60%(省外结构优于省内)，蓝色经典系列中100-300元产品销售额占比超过80%，故重点观察省外100-300元核心产品的销售情况即可。(3)公司在核心省份经销商以及销售人员的扩展。

　　长期看好洋河新业3.5。洋河股份在第四届董事会提出，未来保障洋河持续快速发展的“三件半事情”：以健康和体验为核心的技术革命、以互联网为核心的商业模式创新、以资本为手段的产业并购和资产整合，以及公司内部机制体制创新。我们认为公司战略思路领先，已在通过产品创新、商业模式变革和资本运作等方式，提前布局创新业务。以健康和体验为核心的技术革命的代表作微分子酒，定位清晰，市场反映较好，目前处于试销阶段，公司不急于放量，长期值得期待；以互联网为核心的商业模式创新的“洋河1号”试运行良好，上半年已完成全年计划任务的70%，为“卖货、聚粉、建平台”三位一体的营销模式创新夯实基础；资本运作以及体制改革已经提上议程，择机行动。

　　公司在制度创新、产品创新、渠道创新等方面基础工作扎实，长期具备较好的竞争优势，在行业平稳发展的背景下洋河有望从优秀逐渐走向卓越。我们认为公司快速的成长与公司的体制(员工与公司的利益保持一致性)、产品创新(绵柔口味、蓝色包装等)、渠道创新(1+1以及4*3模式)密不可分，创造出了蓝色经典的大单品神话，营销人员以及经销商数量位居行业前列，公司产品力及渠道力优势明显，长期依旧具备较好的竞争优势，洋河业绩有望在较短的时间冲入行业第二，逐渐走向卓越。

　　目标价72.7元，给予“买入”评级。我们预计2015-2017年收入为162.03、176.8、191.5亿元，YoY10.44%、9.13%、8.31%；实现净利润51.77亿、56.04亿、61.05亿元，YoY14.86%、8.24%、8.94%，EPS为4.79、5.19、5.65元。目标价72.7元，对应2016年14XPE，公司的新业3.5的拓展或成为公司股价上涨超预期的因素。

　　风险提示：行业竞争加剧导致净利润率走低、新江苏市场增速出现预期差。

　　中泰证券胡彦超


　　晨鸣纸业：业绩略超预期融资租赁贡献业绩弹性
　　晨鸣纸业三季度业绩预告：公司预计2015前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约5.46~5.80亿元，同比上年增长60~70%，每股收益0.28~0.30元；单三季度净利润约2.66~3.00亿元，同比上年增长169~204%，每股收益0.14~0.15元。业绩超预期的原因一方面是造纸主业强化内部管理，生产成本节省，产品毛利率提升，同时积极开拓市场，纸浆销量同比增加；另一方面，公司开展融资租赁业务，贡献较大利润增量。

　　我国融资租赁行业处于快速发展期：在国务院以及商务部、银监会等监管部门、地方政府相继出台一系列利好政策的鼓励下，我国融资租赁行业正处于快速发展期。2014年底我国融资租赁企业总数约为2202家，比上年底增加1176家；2015年6月底达到3185家，比2014年底增加983家。我国融资租赁合同余额在2014年底约为3.2万亿元，同比增幅52.4%；在2015年6月底为3.66万亿元，比上年底增长14.2%。目前，我国融资租赁渗透率约5%，相比国外15%-30%的渗透率提升空间仍然很大。预计2015年下半年和整个“十三五”时期，中国融资租赁业有望保持30%左右增速，2016上半年以前，全国融资租赁业务总量达到5万亿，超越美国成为世界第一租赁大国，2020年有望达到12万亿规模(《中国融资租赁业发展报告》)。

　　融资租赁业务弹性巨大：晨鸣融资租赁公司初始注册资本5000万美元，后陆续增资至人民币40.72亿元，未来计划逐步提高至90亿元，资本规模雄厚。融资租赁公司是为配合集团金融板块建设而成立，于2014年8月才开始实际经营，2014年度实现净利润达8,408万元，相较公司整体净利润5.05亿元占比超过15%，我们预计2015年随着融资租赁业务全面开展，净利润占比有望超过50%，2016年有望进一步带来巨大业绩弹性。此外，公司也涉足互联网金融业务、设立投资公司与财务公司，尝试开展财务管理、项目投资与股权投资业务，逐渐完善金融服务与金融投资结合的良性生态圈，以此打造的金融板块正在成为公司重要业务增长点和利润来源。

　　纸业周期底部，资产整合有望带来业绩改善：2014年纸业固定资产投资增速仅6.4%，2015年前8月为5.1%，较历史平均增速下滑近15个百分点(08-13年投资平均增速20.1%)。10-14年我国内纸业在建项目年平均新增产能900-1000万吨，而15-16年均仅400万吨左右，显着低于历史平均水平。从政策、行业吸引力、及企业扩张能力来说，我们预计纸业新产能将逐渐减少，考虑到落后产能淘汰及小企业的自然退出，纸业供求格局有望逐步改善。目前各纸种价格及盈利水平已经处于底部多年，公司正积极调整各生产基地资产结构(部分设备转移到具有成本优势的湛江基地)，预计主业造纸盈利明年将有较大改善。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年净利润8.98亿元、14.8亿元、19.5亿元，同比增长77.8%、64.8%、31.8%，每股收益0.46元、0.76元、1.01元，给予“买入-A”评级，目标价11.4元，对应2016年EPS的15xPE。公司大股东是寿光国资委，将受益于国企改革，建议重点关注。

　　风险提示：宏观经济疲软，造纸行业需求恢复缓慢。

　　安信证券张妮


　　创维数字：海外订单充足，外延步伐加快
　　维持“增持”评级，目标价19.6元
　　公司是国内机顶盒龙头企业，围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT平台，此外还有游戏平台、家庭上门O2O、汽车电子等平台的搭建，未来也将通过外延并购加快完善产业链布局，期待大数据平台未来的价值发挥。我们预计2015-17年收入分别为36/45/52亿元(原预计38/43/47亿元，-5%/+5%/+10%，来自海外订单增加和收购并表)，EPS分别为0.41/0.48/0.56元(原预计0.46/0.54/0.61元，-11%/-11%/-8%，主要为广电渠道投入较大)，下调目标价至19.6元，对应2016年40倍PE(原40.05元，受系统性风险影响整体估值下行)。

　　海外订单充足，2015年四季度进入释放期
　　公司陆续公告大量海外订单：印度830万台、金额1.03亿美元，南非300万台、1.1亿美元，尼日利亚35万台、936万美元。自2015年四季度开始出货，预计将为公司业绩带来较好增长。2015年7月公司收购欧洲着名机顶盒企业Strong集团，将于10月开始并表，2014年Strong集团收入4635万欧元，净利润亏损202万欧元。

　　围绕入口积极打造多平台，外延加快完善产业链布局
　　围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT平台，此外自建家电维修O2O、集团汽车电子注入、收购游戏平台，共同打造智慧家庭大数据平台。未来公司将加快外延步伐，加速丰富和完善产业链布局。

　　关键风险：机顶盒行业销量下滑，公司转型低预期。

　　国泰君安曾婵,范杨


　　上海梅林：大涨点评：被低估的未来综合性肉食龙头，重申买入
　　事件：昨日上海梅林大涨6.82%，市场的偏见正逐步消除，但公司仍是被低估的未来中国牛羊猪综合性肉食龙头(并表后收入将超过双汇的一半，但目前市值不到双汇的1/5)。

　　新梅林、新起点，肉类航母扬帆起航。我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链，而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、海外并购等方面给予公司大力支持。短期看资产注入和海外收购并表将带来业绩的大幅增厚，预计公司2016年收入突破250亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头(具体请参见我们10月9日深度报告)。

　　拟收购新西兰最大肉企SFF集团，公司牛肉战略全面落地。9月16日公司发布重大资产购买预案，拟以现金形式收购新西兰最大肉类企业SFF集团50%股权。此次收购是公司新管理层上任后牛肉产业链战略的全面落地，有助于公司控制新西兰近1/3的优质牛源和1/4的羊肉资源。若能顺利完成本次海外收购，梅林短期内将迅速成为中国最大的牛羊肉综合加工企业。我国牛羊行业空间很大，牛肉接近5000亿、羊肉接近2000亿，行业足以承载百亿级公司的诞生。但目前国内尚无全国化领导品牌，行业仍然处于较为初级竞争阶段，品牌化、冷鲜化都刚刚起步。而现阶段制约国内牛肉企业规模壮大的原因主要在于牛源问题，国内外禀赋差距决定了未来竞争成败在于海外布局；羊肉自给率相对较高，不过随着我国羊肉产量趋于稳定，进口量也逐渐加大，尤其是新西兰、澳大利亚等国进口关税取消，其质优价廉的产品竞争力在逐步加强。

　　短期看点：资产注入和海外收购并表，公司业绩将大幅增厚。短期资产注入和海外收购并表将大幅增厚公司业绩，预计公司2016年收入突破250亿元，利润实现翻番。( 1)生猪养殖及牛奶集团相关资产注入预计Q4进行并表，且预计猪价明年仍维持高景气，按照2016年头均盈利400元和100万头生猪计算，公司将实现利润增厚2亿元。( 2)收购SFF集团50%股权预计明年二季度前实现并表，预计2016年SFF集团实现销售收入105亿元、净利润2亿元，公司将实现利润增厚1亿元。

　　目标市值200亿元，对应股价21.3元，维持“买入”评级。采用分部估值法，分别给予公司传统业务100亿元估值、生猪养殖资产50亿元估值、SFF海外资产50亿元估值，目标市值总计200亿元。预计公司2015年收入为115(全年并表假设下为144亿元)、268、294亿元，同比增长8.5%、133%、9.7%；实现净利润2.13(全年并表假设下为3.08亿元)、4.36、5.31亿元，同比增长60.2%、105%、21.8%，对应EPS分别为0.23、0.46、0.57元。

　　风险提示：食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。

　　中泰证券胡彦超


　　吴通控股：业绩符合预期，信息服务战略向社区O2O延伸
　　公告概要：(1)公司发布2015年三季度业绩预告，预计前三季度净利润1.12-1.2亿元，同比增长274%-300%，其中Q3净利润5650-6100万元，同比增长235%-262%。(2)子公司宽翼通信获得国家知识产权局颁发的2项专利证书：一种USB供电4G路由器和便于携带的3.5G路由器。

　　业绩符合预期，外延式发展值得肯定。围绕着“通信制造+信息服务”的战略，公司三年实现三次收购，大幅提升业务规模和盈利能力。2013年8月完成上海宽翼收购，2014年全年并表，其通信终端产品从3G发展到4G的数据卡、路由器等，逐步扩大海外市场业务。2014年9月完成国都互联收购，基本从10月份开始并表，2015年1-9月全部纳入合并范围。2015年6月完成互众广告收购，7月起进入合并报表。收购并表使得公司前三季度净利润较上年同期大幅增长，业务分拆来看，我们预计传统+宽翼2000-3000万，国都6000-7000万，互众Q3并表2000-3000万，业绩符合预期。

　　“数字营销+企业短信”齐发力，成长性突出。国都在企业短彩信业务和运营服务上竞争力突出，收入利润增长超出市场预期，并领先布局流量后向经营，下一个蓝海市场。15H1公司企业短信业务增速达50%，预计未来三年将保持30%的复合增长。互众较早切入数字营销产业链中的SSP，兼具稀缺性和盈利性，对应超千亿级互联网广告市场空间。2015年H1公司收入同比增长约150%，利润增长预计300%。随着媒体资源的继续拓展和移动端平台的布局，公司有望持续保持高增长。两项业务是公司目前主要的驱动力，通过资源整合协同效应也将更加明显。

　　拟定增布局智能快递柜，信息服务战略向社区O2O延伸。公司拟定增11.7亿元布局智能快递柜项目，解决快件到用户“最后一公里”，同时抢占社区O2O入口，在此基础上互联网信息服务的价值巨大。公司预计项目经营期年均收入13.4亿元，净利润1.98亿元，有望增加新的利润增长点。

　　投资建议：吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展，看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。暂不考虑智能快递柜项目，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.79元(全年备考)和1.11元，维持买入-B评级，目标价44.20元。

　　风险提示：子公司业绩不达预期；定增项目不达预期的风险
　　安信证券李伟


　　蓝盾股份：公司主营快速增长，并购跨跃式发展
　　主营逐渐转型，从省内集成商转型为全国多行业布局+提升自有产品替代率的双轮驱动。公司主要从几个主要方面保障今年主营业务的稳定同比超过40%以上的增长。1)针对之前的市场区域比较集中的短板，公司通过加强渠道制，加大在华南区域以外的市场开拓力度；2)进一步提高公司自有产品的使用率，使得安全产品在上半年销量大幅增加207%的同时保持毛利率稳定增长；3)借力教育部新增一级学科“网络空间安全”的发展机遇，公司继续加强在教育行业的渗透；4)入围中直机关2015年信息类产品政府采购协议供货名单为公司拓宽了新的政府客户市场空间。

　　华炜科技并表，预计全年业绩超预期叠加公司主营的协同效应形成“大安全”新增长点。华炜科技作为军用电磁安防排名前三的领军企业，承诺今年实现净利润3600万，相当于公司2014年全年的净利润，同时军用信息安全系统之前作为一个安全孤岛并未被得到重视，结合公司最近获得的国军标质量管理体系认证证书，我们认为公司和华炜科技在军用领域的协同效应将会为公司打开广阔的军用信息安全应用市场。

　　中经电商专注搭建线下电子商务平台，短期公司业绩跨越式发展，长期对标美国Fleetcor。公司不仅仅通过汇通宝提供储值加油卡，更是通过搭建以加油卡为核心基础的产业金融生态圈，为上下游合作伙伴和客户提供额外附加值。公司以搭建中国石油、中国石化和中海油等跨公司加油平台，以油品零售商户电子商务公共服务平台，对下游客户(主要以零售客户和车队用户)提供金融服务和银行联名卡增加客户粘性，完成上游油品零售客户的业绩与销售，实现整个产业链的资源优化配置并且增加全产业链的附加值。从长期来看，公司业务模式对标专门为车队提供油品服务和车队管理的美国上市公司Fleetcor，其专注的车队等机构端用户，还包括了大量个人车主用户，年交易额超过1000亿美元。

　　盈利预测与投资评级。如果考虑2016年中经电商和汇通宝的并表影响，我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.25元、0.75元和0.92元。同时，受益于信息安全行业的国产化率提高、布局华炜科技在军工方面的协同效应以及并表中经电商和汇通宝带来的积极影响，并且叠加公司主营业务的明确成长性，我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1)并购重组事项无法实施；2)下半年整体经济环境下行；3)政府项目采购不及预期。

　　国海证券代鹏举,李响


　　艾派克：公司深度分析：打印国产化的未来
　　打印耗材巨头上市，扩充实力卡位布局：1)打印行业专利为王道，“剃须刀+刀片”模式2)艾派克通过借壳万力达成功上市，芯片业务上市后第二步注入耗材业务，完整耗材业务资产(包括6家子公司)通过发行股份购买资产方式注入艾派克。资产整合有利于公司的产业链整合和SoC各应用方向的拓展。我们预测未来还会在打印机整机层面实现一体化。3)收购后艾派克是国内外通用耗材行业的领先企业，并拥有强大的自主知识产权研发体系。未来将从产品向整体解决方案转型。

　　内增外扩，信息安全国产化核心标的：1)打印机是国家信息安全的重要一环，存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下，预计所有企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程，预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。2) 6月12日现金收购SCC实现全球范围内的打印耗材产业资源深度整合，加速进军海外市场，不仅可以改变价格恶性竞争局面，还可扩大海外销售渠道。再造一个中国打印耗材市场。3)在解决打印耗材芯片的安全问题后，打印机核心CPU将得到重视发展，募投项目发展核高基CPU在应用领域的SoC项目，国产打印机有望配备国产CPU。

　　集团孕育国产品牌，打印民族未来：1)从打印机的全球市场竞争格局看，目前只有美日韩中四国有能力自主研发生产喷墨或激光打印机，奔图作为国产自主研发打印机第一品牌前景广阔。2)根据中央国家机关批量集中采购数据，奔图的国家采购空间从数量上看有4倍增长空间，从价值上看有10倍增长空间。3)打印机是国家信息安全的重要一环，因此打印国产化是未来必须推进的信息安全道路。

　　投资建议：9月21日收购耗材业务交易标的价格22.5亿元，并配套募集7.5亿元，10月12日非公开发行募集资金不超过21.3亿元，不超过6237万股。我们保守预测2015-2017年备考净利润分别是3.9亿，6.1亿和9亿，15年并表一个季度，净利润2.5亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间，业绩超预期可能大。公司将有一倍以上成长空间，给予买入-A评级，短期目标300亿市值，长期随着打印机芯片和外延拓展，预计长期市值500亿。

　　风险提示：国产化进程不达预期
　　安信证券赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平


　　国祯环保：临时公告点评：预中标郎溪项目，总包项目持续放量
　　事件：公司公告，安徽宣城郎溪县公共资源交易中心网站于近日发布《郎溪县污水处理厂及配套管网PPP项目评标结果公示》。公司为郎溪县污水处理厂及配套管网PPP项目第一中标候选人。

　　点评：
　　污水处理项目总包再添新单，业务持续放量，对未来几年的经营业绩影响积极。郎溪县污水处理厂设计总规模4万吨/日，其中：一期2万吨/日，已于2010年4月建成运营，污水泵站2座，配套管网168.59km。二期待建2万吨/日，待建管网约30km。公司中标的污水处理服务费1. 17元/立方米，排水设施服务费119, 500元/公里/年，如果项目顺利启动，将对未来的经营业绩产生积极的影响，再加上前期的长沙项目、清溪项目、涡阳项目、彬县项目等将陆续开工，将持续推动EPC业务的快速提升。近期公司拿单频频，一方面彰显公司强大的拿单实力，业务将随之快速放量，另一方面说明污水处理行业的高景气度仍在持续。随着前期EPC项目的不断完工，未来的运营项目量也将逐步增多，有利于提升公司的运营服务水平。在“十二五”期间，一线城市污水处理发展迅速，未来二三线城市及以下中小城镇污水处理需求空间巨大，公司未来几年将逐步迎来订单的收获期。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.3元、0.45元、0.64元，鉴于未来二三线城市的污水处理市场空间广阔，公司的战略目标定位明确，拥有强大的拿单实力，近期频频中标总包项目，未来长期的发展前景值得期待，我们认为是值得持续跟踪的投资标的，继续维持推荐的评级。

　　风险提示：订单进展慢于预期的风险，宏观经济下行的风险，开工进度慢于预期的风险。

　　国联证券马宝德


　　辉丰股份：产品线不断丰富的触网农化新星
　　细分行业龙头，历年经营稳定
　　公司成立于1999年，于2010年底上市，公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产，公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域，使得农化产业链进一步完善。数据显示，公司近几年来收入、利润保持了一定的增速，毛利率也维持在20%以上，经营较为稳定。

　　农药行业环境正在发生改变
　　近年来，农药行业环境正在发生着改变，从大的环境上看，土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程，规模化经营的农场势必将逐渐增加，由于单一种植户专业知识相对较差，对高端农化产品的需求量也较小，未来农业种植或将向集约化、规模化发展，届时农场经营者将会更在意科学的种植方法，届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面，出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点，农药企业只有不断丰富自身产品线，才能摆脱产品单一带来的风险，同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。

　　“农一网”有望持续发力
　　“农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司，计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站，通过线上线下相结合的模式，以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期，盈利情况欠佳，未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。

　　盈利预测及估值
　　根据三季报预告情况，我们对公司盈利预测进行小幅调整，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大、史丹利、诺普信作为样本进行比较，结果显示，样本公司2015年平均动态PE为33倍，公司估值为26倍，低于样本公司平均水平，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示
　　新产能建设不达预期风险；安全生产风险；新业务开展不利风险。

　　华融证券丁思德


　　豫金刚石：人造钻：传统珠宝行业颠覆者
　　投资要点：
　　维持增持评级。我们维持2015-2017年EPS预测0.23/0.37/0.48元，考虑到定增带来的业绩释放和利息收入影响，备考盈利预测2015-2017年EPS分别为0.23/0.41/0.71元，维持目标价12.60元，空间48%，增持评级。

　　珠宝首饰行业潜在市场空间上万亿元。全球当前每年钻石需求量约为1.3亿克拉，终端销售额约为4000余亿元，国内占比约15%为600亿元，空间广阔。而从珠宝首饰角度来讲，仅国内2014年销售额就高达5000亿元，全球市场预计在数万亿级别，都是公司产品的潜在市场。

　　公司产品满足低端消费者人群。市场担忧其市场空间和下游接受度。1)成本/价格优势。公司的人造钻石(大多为碎钻)定价为240-300元/克拉，较天然钻石数万元/克拉相比具有极强的价格优势。公司产品的原材石墨仅为4000元/吨，成本优势明显。可以满足极广阔的低端用户群体。2)定位镶嵌。产品主要为10分以内的白钻，主要用于珠宝镶嵌，可以镶嵌在名表、项链、钻戒等彰显名贵而又不介意人造钻的地方，用途广阔。

　　销售渠道铺设初具雏形。市场担忧公司的销售渠道。一方面印度市场空间广阔；另一方面，公司5月份同康泰盛世珠宝签订人造钻合同金额4.3亿元，得到下游客户认可。同时本次定增拟绑定金利福珠宝，共享终端渠道，未来将加大在三四线城市的网点布局，加速渠道铺设。我们认为公司销售渠道已经初具雏形，销量放量可期。

　　催化剂：大订单获取；定增获得进展。

　　风险提示：定增失败的风险。

　　国泰君安刘华峰,徐明德


　　西王食品：高管电话会议纪要：四季度继续强化终端建设，全年高增长确立
　　前三季度公司收入增速低于小包装油销量增速，主要在于散装油和胚芽粕业务收入下滑拖累。前三季度公司小包装食用油销量同比增长48%，而整体收入仅同比增长23%，整体收入增速偏低主要源于大宗油脂价格下跌以及饲料需求低迷导致公司散装油和玉米胚芽粕业务的收入同比出现下滑(两者占比近30%)——从分产品销量上看：前三季度公司小包装食用油销量10.5万吨，同比出现较大幅度的增长，散装油销量3.59万吨，相比去年同期出现下降，胚芽粕销量13.24万吨，相比去年变化不大。从分产品价格上看，前三季度小包装油吨价1.17万元(不含税)，相比去年有6%的略微下降，散装玉米油价格与去年基本持平，胚芽粕价格受饲料行情低迷影响下降幅度较大，出现40%的下滑。

　　目前公司小包装油动销良好、库存情况合理，四季度继续强化终端建设，全年40%以上高增长确立。由于前期活动开展公司当前有一定库存，不过在合理范围内，库存总体不到1个月，动销情况良好。针对四季度销售，公司将分成两个阶段进行——上半段协助渠道商消化既有的库存，下半段进行针对年终的销售活动，工作重点继续在于对终端进行强化：(1)终端形象的建设，四季度前半段是做市场非常好的时间点，公司对新品的推广力度会强化，主要为8月份推出的橄榄油新品，三季度橄榄油还处于铺货期，四季度将进入推广期，进行试饮、买赠等推广活动，橄榄油是公司2015年最重要的新品，力争在四季度呈现比较好的终端销售；(2)终端数量的建设，四季度公司会继续下大力度进行网点的持续性开发，三季度重点在开发新网点，四季度重点在于稳住新网点，针对新网点开展活动，刺激其进一步进货。同时，公司针对《真心英雄》的传播会持续到年底，西王专场的系列宣传物料也将会在10月、11月陆续在终端投放，充分利用赵薇、徐峥等明星形象。总体上说，公司对于四季度完成全年的任务非常有信心，预计全年小包装销量达到14万吨，同比增长40%以上。

　　营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来高增长可持续。同时公司战略路径清晰，高端油种品类扩张稳步推进，葵花籽油后橄榄油值得期待，未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种，打造健康食用油第一品牌，而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。另外，9月22日公司发布员工持股计划，加上之前大股东全额参与定增，表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。

　　目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后33倍PE，维持“买入”评级。公司是食品饮料中稀缺的高增长品种，之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。不考虑外延扩张，预计2015-2017年收入为24.5、31.5、37.5亿元，同比增长30.8%、28.9%、19.0%，预计2015-2017年EPS为0.48、0.69、0.91元(增发摊薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增长54.5%、42.8%、32.5%。给予目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后33倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题、新品拓展不及预期。