兴业银行(601166)银银平台独立雏形已现，关注新行长人选确定
　　兴业银行(601166)
　　事项：
　　兴业银行于 9 月 24 日晚间公告， 董事会决议通过关于投资设立兴业数字金融信息服务股份有限公司的议案;同意投资设立兴业数字金融信息服务股份有限公司(暂定名称)。公司董事会授权高级管理层综合考虑监管要求、 业务发展、筹资能力、同业竞争等因素具体组织实施。

　　平安观点:
　　公司核心业务银银平台独立之雏形逐步显现
　　我们预计这基本就是之前市场已有预期的兴业银银平台后续独立运营的平台雏形。公告显示新设立公司兴业金服的经营范围主要包括三大方面： 1）交易及产品研发功能：互联网金融资产交易服务和金融产品的研究开发、组合设计、咨询服务,金融信息服务、投融资咨询服务、 经济信息咨询服务； 2）科技外包及技术支持服务：接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包、金融业务流 程外包、金融知识流程外包，应用软件开发和运营服务、系统集成服务； 3）自营投资类业务：股权投资基金、股权投资基金管理、创业投资、资产管理、投资管理、投资咨询,电子商务等(以最终工商登记为准)。我们预计未来可能会选择资产注入的方式，将银银平台中科技服务输出、线上平台钱大掌柜的部分业务注入兴业金服，而不会是之前市场预期的全部银银平台的整体剥离。

　　落地时间点略超预期，新行长人选或已基本确定
　　我们原本预期该平台落地会在年底之前，但公司前期公告仍调整了部分高管，因此此时出台兴业金服的落地时间点仍然是略超了我们预期。目前兴业银行行长已达到退休年龄，我们预计可能此举意味着新管理层已基本敲定等待公告。

　　股权设置考虑激励及互联网科技因素，充分体现金服的战略重要性
　　股权安排上银行使用了： 1）上市集团绝对控股（51%股权）+2）兴业金服公司员工股权激励（19%）+3）外部技术支持三家科技公司（各 10%）的结构，基本符合我们之前的预期。公司充分考虑到了市场化激励机制和外部互联网科技属性，体现了兴业对金服公司长期的战略重视程度。目前注册资本 5 个亿仍属于较小的科技类公司，因此后续不排除有实际的资产注入以及更多外部股东的引入可能性。参股兴业金服将对三家科技公司未来的发展将形成正面推动，我们建议投资者可以关注入股兴业金服的上市标的（新大陆、高伟达）的投资机会。

　　投资建议： 维持“强烈推荐”评级，积极观察后续事件推进进度
　　兴业金服的成立预示着银银平台独立雏形已现，未来银银平台中科技服务输出、钱大掌柜注入可期，同时，兴业作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案也将会公司带来催化。目前公司对应 2015/16 年 PB0.96x/0.84x，仅与行业估值基本持平（2015/16 年PB0.96x/0.86x），股价向上仍有空间，等待新任管理层的落地以及后续相关催化剂的推进进度，维持对兴业银行的“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 资产风险加速暴露；银银平台拆分推进进程不达预期。（平安证券 励雅敏,黄耀锋,袁喆奇）




　　东方网力(300367)公司跟踪报告：投资中盟科技，加速拓展城市智能交通战略布局
　　东方网力(300367)
　　董事会审议通过共同收购中盟科技40%股权。9月24日晚公司发布公告，拟与晨晖投资共同收购中盟科技40%股权，并已获董事会审议通过。双方拟与中盟科技股东西藏大润、西藏纤艺签订《股权转让协议》，约定收购价18,680 万元，其中公司以11,675 万元收购中盟科技25%股权，晨晖投资以7,005 万元收购中盟科技15%股权。且公司与晨晖投资签署《一致行动协议书》，双方作为一致行动人行使股东权利，承担股东义务，共同参与公司的经营管理。

　　对中盟科技形成重大影响，根据业绩完成情况考虑后续收购。本次交易完成后公司将持有中盟科技25%股权，从而能对其形成重大影响。考虑到晨晖投资与公司是一致行动人，且公司享有晨晖投资持有中盟科技15%股权的收购请求权和优先购买权，公司未来对中盟科技的投资和影响有望进一步加大。此外，如果中盟科技16、17年业绩达到预期，公司将以16、17年中盟科技扣非净利平均值的12.86倍为整体估值，于2018年收购西藏大润持有的剩余股份。

　　公司核心技术将与中盟科技完整的智能交通业务体系形成协同。中盟科技是国内专业智能交通解决方案提供商，核心产品包括城市智能交通综合管理平台、智能交通信号控制系统、数字化交通执法系统等，并与多个城市的交管部门建立了稳定的合作关系。而公司在视频结构化、智能识别等核心技术上有深厚积累，此次与中盟科技的合作，在加大公司智能交通领域市场开拓能力的同时，也将进一步实现公司核心大视频分析技术向智能交通领域横向拓展的战略布局。

　　投资收益增厚公司业绩。中盟科技2013年合并报表净利3,209万，2014年净利下滑至336万，但从今年起业绩有所上升，1~5月已追平14年业绩。考虑到智能交通项目收入确认的季节周期性和目前政府对智能交通的推进力度，其15年业绩承诺有较大可能完成。中盟科技的业绩承诺为：2015~2017年扣非后归母净利分别不低于3,630 万元、4,356 万元、5,227 万元。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、以及投资中盟科技25%股权在16、17年的投资收益，摊薄备考 EPS分别为0.83元、1.12元和 1.45元，未来三年年均复合增长率为49.1%。公司9月24日收盘价为53.00元，对应2016年备考EPS为47倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及公司在公安行业细分领域及智能交通行业的发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级，6个月目标价为67.20元，对应2016年约60倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。平安城市和智能交通投资规模下降；重组整合风险；技术创新风险。（海通证券 钟奇）




　　紫光股份(000938)访美再添重磅新成果 与世纪互联、微软达成战略合作
　　事件：公司于 2015 年 9 月 24 日在美国西雅图与北京世纪互联宽带数据中心有限公司、微软（中国）有限公司签署《战略合作备忘录》，在中国推广 WindowsAzure 和 Office 365 的公有云服务。

　　点评：
　　与全球云计算两大巨头开展全方位合作。 公司将与世纪互联组建合资公司，并以合资公司为平台，和微软开展三方面合作： 1、促成合资公司获得世纪互联全资子公司的授权，在中国推广 Windows Azure 和 Office 365 的公有云服务； 2、微软将向合资公司提供公有云服务技术和销售支持，积极与合资公司在相关知识信息与产权上共同合作与研发； 3、公司、世纪互联和微软将积极寻求在云应用开发、云服务安全认证及审查等领域合作机会，加速公有云服务在国内广泛应用。

　　国际巨头以技术换市场助力公司“云服务”战略实施。 我们反复强调，随着网络安全成为大国博弈的核心筹码，国际 IT 巨头以技术换市场已经成为明显趋势。公司作为国内 IT 分销领导者，具有众多优质客户资源，收购的华三是国内企业网龙头，携手微软、世纪互联有利于实现公司硬件、软件、服务三方面融合和“云—网—端”战略落地。

　　自主研发和产业合作双轮驱动，清华系 IT 大平台价值凸显。 习主席访美至今，浪潮牵手思科、紫光携手微软，中美 IT 产业合作好事不断。预计随着中国 IT 产业开放的不断深化，国内和国际间的合作也将不断加强。公司通过收购华三已经和 HP 产生重要的资本合作，此次携手微软，云计算布局再进一步。未来公司有望结合清华背景、 积累的客户资源、华三优秀的研发团队，打造面向全产业链的国产 IT 龙头。

　　投资建议： 清华平台结合华三优质团队，公司作为国产 IT 新龙头异军突起，此次与世纪互联和微软合作更进一步加强其在云计算方面的能力。 暂不考虑合资公司收入，预计 2015-2016 年备考 EPS 分别为 1.14 元和 1.49 元，维持“买入-A”评级， 上调 6 个月目标价至 80 元。

　　风险提示： 产业整合不达预期。（安信证券 胡又文）




　　金盾股份(300411)中标长春地铁，突破东北市场
　　金盾股份(300411)
　　事项：
　　公司近日中标长春市地铁 1 号线一期工程通风系统—通风系统设备项目（招标编号：GXTC-1504020），中标金额约 4060万元(含税)。

　　平安观点:
　　预计直接增厚公司 2016年收入和利润：长春地铁 1号线一期工程约 18公里，于2011年 8月开工建设，预计 2015年底完成主体基建工程、2016年下半年达到试通车条件；公司目前中标通风系统设备项目，我们预计，公司在完成产品交付并安装调试验收合格后确认收入，而收入的确认时点在 2016年的概率比较大；公司本次中标金额 4060.24 万元（含税），按扣税后金额 3470.29 万元测算，占 2014年营业收入的 11.23%，假设净利率 19.7%，则将增厚 2016年净利润 683.6万元，相当于 2014年净利润的 17%。

　　突破东北市场意义非凡：由于地铁建设主要由各地政府主导，在部分设备的采购上难免出现一定的地域性，公司 2014年收入来源中， 华东地区占比 48.5%，华南、华中地区占比分别为 12.8%、13.7%，其余地区占比均不足 10%，来自东北地区的收入仅 119.5万元，占比 0.39%；公司本次中标成功实现了在东北市场的突破，对公司实现在全国市场的均衡发展有着非凡的意义。

　　地铁建设迎来通车高峰：截止 2014 年末，我国大陆累计有 22 个城市建成投运城轨线路 101条，运营线路长度约 3000公里，根据国家发改委的批复以及各地城轨建设规划，预计 2020年国内城市轨道交通累计通车里程将达 8500公里，年均复合增长率约 19%；公司 2015年上半年地铁类产品收入同比增长逾 110%，占总收入的比例大幅提升至约 80%，毛利率提升至 38.64%；目前公司在地铁通风领域市场占有率位居国内前列，未来仍有进一步提升空间；我们预计，公司地铁类产品的收入未来 3年将维持 30%以上的年均增长。

　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 0.36 元、0.52元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）政府政策变动；2）新增产能不达预期；3）市场竞争加剧。（平安证券 余兵,满在朋,俞能飞）




　　中材科技(002080) 38.5亿元收购泰山玱纤，成为中材集团玱纤平台
　　中材科技(002080)
　　投资要点：
　　公司是国内玻纤复合材料领导者。中材科技由科研院改制而成，是中材股份旗下玻纤复合材料的代表企业。公司依靠强大的自主创新能力，将科研成果不断产业化并开发新产品，拥有叶片、高温复合气瓶与隔膜／滤料等业务。自2006年上市至2014年，收入与净利润由6.49亿与5716万元增至44.2亿与1.52亿元，年均增速27%与13%；受益14年以来风电高景气，15年上半年收入与利润增速18%与415%。风电叶片在总收入与净利中占比超过一半，是业绩主要来源：但风电叶片具有明显的周期性，造成公司业绩较大波动。

　　38.5亿收购泰山玻纤100%的股权并增发31.8亿元，收购估值与二级市场相当。公司向中材股份增发2.4亿股购买泰玻股权，共38.5亿元：向盈科汇通等企业非公开发行1.71亿股募集31.8亿元用于20万吨粗纱建设与补充流动资金。收购对应泰玻PB/14PE/15PE为1.48倍、48倍、14.35倍。目前泰玻对手中国巨石股价对应PB/14PE/15PE为3.91倍、37.09、16.3倍，收购价相对合理。中材股份持股在收购增发后由54.3%上升至56.4%，控股权不变。

　　收购泰山玻纤将完成玻纤全产业链的布局，业绩承诺保证收益。公司业务涉及玻纤产业链的上游（工程与设计）、中游（特种玻纤制品）、下游（玻纤复合材料），独缺玻纤粗纱（为玻纤制品的原材料）。收购泰山玻纤后将完成全产业链布局。泰玻是国内第三大玻纤企业，产能约50万吨，未来几年将增至70万吨。玻纤纱近两年受益风电高景气，盈利回到较好的水平。但风电抢装潮过后行业需求可能趋缓，且已有企业扩产，明后年玻纤盈利将有所波动。中材股份承诺泰玻15 -18年净利润为26，828万元、22，237万元、31，0421万元和46，248.54万元：该承诺利润对应单吨净利约400-650元／吨，相对合理。

　　风电与玻纤仍将贡献主要利润，复合材料前景值得期待。风电行业在近两年持续抢装后需求可能有所放缓，但作为清洁能源前景仍看好，风电叶片与玻纤合理盈利分别在4-5及3亿元，为主要利润来源。复合材料更多依赖于公司进行产业化的进程与能力，其中滤料受益袋式除尘在电力行业的推广应用，盈利上升速度较快：而军工配套产品盈利高企且稳定，估计仍在供应。气瓶、隔板、汽车复材受制于行业与市场，短期内仍会拖累业绩。

　　受益国企改革，员工持股将激发内部活力。公司将成为中材股份的玻纤业务平台，在未来将对庞贝捷中材金晶进行收购或注入。本次不超过1 5 3个管理层与核心骨干参与增发，出资不超过1.6亿元，其中董监高共14人出资不超过2452万元，价格18.58元／股，锁三年。内部激励制度加强有利未来公司发展。

　　推荐评级。公司未来看点在于产业链一体化后的互补效应，以及股权激励后科研成果产业化的能力与进度。根据目前方案进展，估计明年泰玻并表概率较大。预计15 -17年净利润为2.8、5.5、7.2亿元，对应未摊薄EPS为0.7、1.38、1.8元。目前股价低于增发价，具有安全连际，推荐评级。

　　风险提示：玻纤行业需求低于预期导致盈利明显下行。（中投证券 王海青,李凡 ）




　　神州信息(000555) 农业信息化、金融信息化、智慧城市拉动公司未来发展
　　神州信息(000555)
　　平安观点：
　　公司是国内本土最优秀的整合IT 服务商之一：历经30 年的发展，公司建立了完善的业务体系与客户服务体系，业务积累深厚，客户资源丰富。根据IDC 数据，公司支持母公司神州数码在国内IT 服务市场所有厂商中排名第三，本土厂商中排名第一。同行业可比公司业绩比较，公司位列第事。当前，公司业绩已进入收入和毛利率同增的良性发展周期。

　　农业信息化业务是公司未来业绩的增长点：公司农业板块的布局日置完善。未来智慧农村生态圈将有万亿的市场空间，将接迤农村土地确权的接力棒，继续强力拉动公司的业绩增长。农村土地确权市场将在2015-2017 年集中爆发，预计可为公司带来1.08、2.16、3.96 亿元的净利润。

　　金融信息化业务是公司未来发展的持久动力：公司最新发布了国内首款面向“云联网+”的银行IT 应用架构解决方案，在银行信息化领域取得重大突破；公司为中小银行量身打造的金融亐服务平台业务高速增长，未来净利润空间高达7.5 亿元；公司与民营银行的合作发展势头良好，未来有望取得商业模式的突破，成为公司发展的新亮点。

　　智慧城市业务未来发展值得期待：公司智慧城市建设的理念是“融合服务”，与国家智慧城市建设的指导思想相契合。强大的大数据建模分析能力是公司智慧城市业务的核心竞争力。目前智慧城市业务收入仅占公司营业收入的10%左右，未来智慧城市市场将有千亿的市场规模，公司智慧城市业务的发展空间巨大。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.50、0.66、0.91 元，对应9 月24 日收盘价的PE 分别是46、35、25 倍。我们坚定看好公司农业信息化业务、金融信息化业务以及智慧城市业务的未来发展，维持“强烈推荐”评级，给予目标价35 元。

　　风险提示：农业信息化业务发展不达预期；金融亐服务平台推广不达预期；智慧城市业务发展不达预期。（平安证券 林娟,闫磊）