招商地产：短期套利机会及中长期发展极具吸引力
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2015-09-28
　　我们认为方案成功的概率较大，集团多措施托底新股发行价，当前市场存短期套利交易机会，而合并前海自贸区开发及三大业务运营多优势协同，长期盈利高增长可期。

　　投资要点：
　　招商地产股价今日有望企稳。昨日招地A股开盘跌停收，B股开盘涨停尾盘收一2.19%，在预期之中。自4月3日开始停牌以来，上证综指下跌20%左右，可比公司股价也有不同程度跌幅，昨日开盘受融资盘、部分信托等抛售及散户跟风影响跌停量，A股总成交量853万股、2.43亿元。我们预计现金选择行权价将成为股价低点的有力支撑，以A股为例，行权价23.79元，今日跌停价25.63元或接近底线。

　　方案通过可能性大，否则股东将面临公司发展和股价下跌双输。若方案遭股东大会中小股东否决，公司发展和股价将遭重挫，股东将损失更甚。政府、集团、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管对招行局蛇口发展前景十分乐观，员工持股价高于昨日收盘价33%。集团亦承诺若上市后3个交易日内出现收盘价低于23.6元则公司会增持不超过30亿元，占流通市值的7%左右，托底新股发行价。

　　合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股高于23.6元新股的发行价27.5%，安全边际高。资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。

　　套利交易机会分析：①若A股在今日跌停价25.6元买入，届时以新股发行价卖出，回报率47%；以新股价8折18.9元卖出，回报率18%；②若A股以23.79现金选择权价买入，以新股发行价卖出，回报率59%；以新股价8折18.9元卖出，回报率27%；③B股拥有更大套利空间，在昨日股价基础上_19%到+21%，以新股价原价或跌20%卖出，有97%-6%的获利空间。(详见后文测算表).
　　本次吸收合并将重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。我们看公司优质资源价值的释放和业务协同带来的长期发展价值。维持
　　“强烈推荐”评级。(因吸收合并未完暂不调整原招商地产的盈利预测模型)
　　风险提示：合并方案遭股东大会否决；深交所新股上市首日涨跌幅限制为44%，股价因行情跌幅超预期从而减少收益甚至造成亏损。


　　道氏技术：收购江西宏瑞新材料，完善产品和渠道结构
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：麦土荣日期：2015-09-25
　　投资要点：
　　8200万收购江西宏瑞新材料100%股权。2015年9月24日晚，公司公告拟以自筹资金向自然人李禾、李雪、袁国辉收购其持有的江西宏瑞新材料有限公司合计100%的股权，收购的总价款为8,200万元。截止2015年7月底，江西宏瑞总资产1.54亿，净资产2724万元，2015年1-7月实现收入1736万元，净利润-124万元。

　　收购意义之一：有利于公司优化国内生产基地布局，实现产销统一。由于江西省是陶瓷产业转移的重要转入地，已经成为了国内建陶行业最大的生产区域之一，众多原材料及陶瓷产品生产企业聚集于省内及周边区域，公司将利用本次收购实现生产地和销售地的统一，降低物流成本，形成稳固的生产与销售根据地。

　　收购意义之二：产品结构更为丰富，有利于销售的协同效应。公开资料显示，江西宏瑞新材料有限公司的主要产品包括陶瓷高档熔块、陶瓷纳米颜料等，与道氏技术可形成较强的互补性。江西宏瑞拥有优良设备基础以及稳定客户群体，结合公司已经具有生产和销售的规模优势，实现产品搭配销售，能够在客户资源上产生协同效应。

　　建筑陶瓷釉面材料市场规模300亿以上，行业分散，单个企业体量较小。公司作为行业内领先的陶瓷釉面材料产品全业务链服务提供商、陶瓷墨水龙头之一，有望成为行业的未来龙头。本次收购，帮助公司完善在产品结构和渠道两个维度的布局，有利于公司进一步提升自身市场份额和长远发展。

　　维持盈利预测和投资评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为6.14、6.85、7.42亿元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，归属母股东的净利润分别达到0.97、1.09、1.19亿，yoy 34%、12%、9%，EPS 分别为1.00元、1.12元和1.22元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)新投产项目不达预期；2)产品价格大幅波动；3)宏观经济增长大幅低于预期；4)应收账款无法及时收回。


　　东方网力：收购中盟科技，开辟视频大数新天地
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-09-25
　　收购中盟，拓展交通行业视频大数据。公司将以11675万元收购中盟25%股权，晨晖投资以7005万元收购中盟15%股权，公司对晨晖持有的15%股权未来具有优先受让权。中盟承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于3630万元、4356万元、5227万元。向公安行业做深做强和向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等行业横向扩展是公司战略，中盟是国内专业的城市智能交通解决方案提供商，具有计算机系统集成一级资质，和公司协同效应显著。

　　中盟管理层参与认购彰显对业绩长期信心。值得关注的是，中盟大股东向中盟经营团队成员王翔鹰、王达、刘虹、贾琼四人转让4.54%的股权，四人分别以约530万元购买中盟科技1.135%股权。同时各方承诺将超额利润的50%用作对中盟管理层的奖励。公司还将在中盟承诺事项完成的前提下，在2018年，以中盟2016、2017年实现扣非净利润平均值的12.86倍作为其整体估值，收购剩余股份。管理层参与认购、激励机制和剩余股份收购机制都彰显了对中盟前景充满信心。

　　内生外延并重驱动业绩高增长，视频大数据和智能硬件打开广阔空间。并购中盟，再次展示公司强大的执行力。同时董事会还审议通过了债券发行方案，将有效缓解资金瓶颈，结合已参股成立的晨晖、常春藤浙华和创新工场基金，外延战略加速推进。公司内生外延双轮驱动，在公安行业积极拓展视频大数据深度应用，外延扩张切入交通等领域，进军安防运营，从深度和广度拓展市场边界。公司还围绕“互联网+视频”，前瞻布局智能硬件蓝海市场。

　　投资建议：公司内生外延并重驱动业绩持续高增长，视频大数据和智能硬件打开广阔空间。预计2015-2016年备考EPS分别为0.83元、1.46元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至70元。

　　风险提示：外延收购的整合风险，传统业务的回款风险。


　　东方网力：投资中盟科技，加速拓展城市智能交通战略布局
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2015-09-28
　　董事会审议通过共同收购中盟科技40%股权。9月24日晚公司发布公告，拟与晨晖投资共同收购中盟科技40%股权，并已获董事会审议通过。双方拟与中盟科技股东西藏大润、西藏纤艺签订《股权转让协议》，约定收购价18,680万元，其中公司以11,675万元收购中盟科技25%股权，晨晖投资以7,005万元收购中盟科技15%股权。且公司与晨晖投资签署《一致行动协议书》，双方作为一致行动人行使股东权利，承担股东义务，共同参与公司的经营管理。

　　对中盟科技形成重大影响，根据业绩完成情况考虑后续收购。本次交易完成后公司将持有中盟科技25%股权，从而能对其形成重大影响。考虑到晨晖投资与公司是一致行动人，且公司享有晨晖投资持有中盟科技15%股权的收购请求权和优先购买权，公司未来对中盟科技的投资和影响有望进一步加大。此外，如果中盟科技16、17年业绩达到预期，公司将以16、17年中盟科技扣非净利平均值的12.86倍为整体估值，于2018年收购西藏大润持有的剩余股份。

　　公司核心技术将与中盟科技完整的智能交通业务体系形成协同。中盟科技是国内专业智能交通解决方案提供商，核心产品包括城市智能交通综合管理平台、智能交通信号控制系统、数字化交通执法系统等，并与多个城市的交管部门建立了稳定的合作关系。而公司在视频结构化、智能识别等核心技术上有深厚积累，此次与中盟科技的合作，在加大公司智能交通领域市场开拓能力的同时，也将进一步实现公司核心大视频分析技术向智能交通领域横向拓展的战略布局。

　　投资收益增厚公司业绩。中盟科技2013年合并报表净利3,209万，2014年净利下滑至336万，但从今年起业绩有所上升，1~5月已追平14年业绩。考虑到智能交通项目收入确认的季节周期性和目前政府对智能交通的推进力度，其15年业绩承诺有较大可能完成。中盟科技的业绩承诺为：2015~2017年扣非后归母净利分别不低于3,630万元、4,356万元、5,227万元。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、以及投资中盟科技25%股权在16、17年的投资收益，摊薄备考EPS分别为0.83元、1.12元和1.45元，未来三年年均复合增长率为49.1%。公司9月24日收盘价为53.00元，对应2016年备考EPS为47倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及公司在公安行业细分领域及智能交通行业的发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级，6个月目标价为67.20元，对应2016年约60倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。平安城市和智能交通投资规模下降；重组整合风险；技术创新风险。


　　理邦仪器：体外诊断产品获批
　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张科然日期：2015-09-28
　　事件
　　2015年9月24日公布获得广东省食品药品监督管理局颁发的磁敏免疫分析仪及配套试剂的《医疗器械注册证》。

　　进军体外诊断行业获得突破
　　本年9月初公司公告使用自有资金330.6万美元与BITAnalyticalInstrumentsGmbH(简称BIT)在香港设立合资公司，合资公司主要从事IVD产品的研发及生产业务。公司自2010年开始布局高端POCT，此次合作与公司原有平台形成互补，丰富了IVD领域的产品系列。本次公司取得“心梗三项检测试剂盒及质控液”和“心衰二项检测试剂盒及质控液”共计四项注册证，极大的丰富了公司产品线。在B超、产科监护仪及心电图机增速放缓的情况下，可以起到一定的弥补作用。我们相信，随着市场的培育及产品线的丰富，公司未来主业将实现POCT与传统医疗器械两条腿走路。

　　传统业务放缓，中期业绩低于预期
　　2015年上半年实现收入2.63亿元，同比仅增长3.48%。其中体外诊断实现收入1,466万元，同比增长33.15%；传统医疗器械实现收入2.48亿元，同比仅增长2%。归属上市公司净利润为609.6万元，同比下降61.78%；每股收益0.03元，大幅低于预期。

　　投资策略
　　2015-2017年每股收益分别为0.06元、0.12元和0.30元，鉴于公司处于研发投入期，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　新产品推广低于预期；海外销售遇阻；医疗器械投诉等等。


　　东方国信：中标电信项目，运营商数据应用再下一城
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：田明华日期：2015-09-28
　　事件：近日，公司成功中标《中国电信集团集约大数据客户忠诚度计划研究咨询项目》。本次中标是继公司中标电信集团大数据汇聚平台项目后，公司在电信集团中标的又一个重要项目。

　　本次中标意味着东方国信的大数据技术实力和运营经验再次得到运营商认可。

　　1)中国电信希望基于大数据分析与测算，进行“星级”客户分级管理，并提供差异化的服务，进一步创造服务优势，提升客户忠诚度。东方国信通过行业内外标杆企业忠诚度计划、客户等级运营的研究分析，为中国电信量身制定详细全套的星级服务方案，包括星级判定方法；不同级别客户的配套差异化举措；星级认知、传播、运营与配套支撑等。

　　2)参与本次竞争的企业包括国际知名市场研究公司、国内优秀数据挖掘公司，东方国信在竞标过程中凭借对用户服务运营的深入理解，用户分级方法的创新以及大数据分析的坚实功底与实践，最终脱颖而出。本次成功中标，也意味着东方国信的基于大数据的运营咨询服务能力得到了客户和市场的认可。

　　东方国信拓展收入新增长点，A股龙头、大数据民族品牌已然浮现。

　　1)东方国信一直致力于咨询规划能力的构建，重视数据理解、大数据能力与业务场景的应用结合，构建了以咨询拉动IT 建设的落地策略，提供了咨询+IT的一体化解决方案，如维系平台、针对性营销平台、流失客户细分管理、客户细分营销、客户趣味账单服务等。项目成果在集团研究与地方试点的基础上，将在全国各省推广，帮助公司发展省级电信的大数据应用业务，极大加强东方国信与电信各省的业务粘性，拓展新的收入增长点。

　　2)东方国信在纵向上已经形成采集、加工、存储、分析、应用、服务等一体化的产品和解决方案，横向上不断拓展金融、工业、营销、农业等应用领域。

　　未来，随着运营商对大数据建设的加大投入和重视，公司有望从订单模式发展到与运营商进行收入的合作分成。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，在DT 时代，公司作为A 股稀缺的纯正大数据龙头有望充分受益于行业爆发，面临业绩与估值的双重提升。对比A 股相关大数据概念股的估值水平，继续给予“买入”评级。


　　云铝股份：借助定增加码产业链上游
　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：丁思德日期：2015-09-28
　　事件：
　　云铝股份23日晚间发布定增预案，拟不低于4.2元/股增发不超过8.8亿股(发行前总股本18.99亿)，募集37亿元。大股东云南冶金集团拟认购10%~25%。募投项目：13.35亿元拟用于文山铝业60万吨/年氧化铝技改项目，1.79亿元拟用于并购中老铝业，10.67亿元拟用于中老铝业100万吨/年氧化铝及配套矿山项目，不超过11亿元拟偿还银行贷款及补充流动资金。

　　定增项目符合市场预期公司未经停牌直接发布了定增预案，略显突然，但定增项目完全在市场预期之内。公司今年1月已公告过计划收购中老铝业51%股份；文山技改也是文山氧化铝项目设计产能的一部分。我们预计定增预案发布不会带来股价的大幅波动。

　　公司募投项目合理，战略方向明确
　　公司现有电解铝产能120万吨，氧化铝产能80万吨，扩产后氧化铝产能合计将达到240万吨，以2吨氧化铝生产1吨电解铝的比例估算，刚好可以全部自用生产电解铝。文山铝业现有1.5亿吨铝土矿资源量，收购老挝中老铝业51%股权，资源量有望翻番，确保铝土矿供应。目前铝价低迷，行业陷入寒冬。我国铝用量占世界的40%，但铝土矿只有世界的3%，这一悬殊的资源供给结构，导致在铝价大跌、电解铝企业纷纷亏损的情况下，我国进口铝土矿价格却逆市攀升，氧化铝也能保持盈利。公司在铝价低迷时抄底上游资源，调整产品结构，既能在寒冬时期增强公司盈利能力，又能在未来春天到来时厚积薄发。

　　投资建议
　　尽管铝行业目前处于低谷，但公司“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”产业链最为完整，抵御寒冬能力较强。本次定增公司进一步补强上游，增强盈利能力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为-0.16元、0.01元(未考虑增发摊薄)。在铝周期反转时，公司将有极高业绩弹性，建议长期关注，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　1，金属价格下跌风险；
　　2，氧化铝项目建设不达预期风险；
　　3，汇率大幅波动风险。


　　用友网络：三大战略业务协同发展，服务企业互联网+
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2015-09-28
　　报告摘要：
　　互联网+国家战略推动企业互联网化加快，为公司企业互联网服务业务带来发展机遇，上半年公司企业互联网服务的企业客户数超过32万家，较2014年年末增长113%。

　　公司的传统软件业务积极向互联网化转变，从软件产品研发设计、营销渠道、运营模式均在转变，对不同层次的产品线也各自优化发展路径。

　　互联网金融业务布局雏形初现。一是依托企业管理软件汇集客户资源开展互联网理财业务，二是以畅捷通支付公司开展第三方支付业务，并对接现有软件产品，使之成为公司的主要支付服务平台。上半年友金所及畅捷通支付业务快速发展。下半年将布局企业理财、企业征信业务。公司凭借在软件产品，研发能力、品牌及市场份额、营销服务网络、庞大的客户基础等方面建立的资源优势，希望达到软件业务、企业互联网服务、互联网金融服务三大业务的协同发展，最终实现全球领先的企业管理服务与金融服务提供商的战略目标。

　　我们预测2015-2016年归属母公司股东的净利润分别为4.99亿元、5.85亿元，每股收益分别为0.34元、0.40元。公司企业互联网服务、互联网金融业务两大战略新兴业务均快速发展，传统软件业务受益国产化趋势，以稳定增长支撑新业务投入，虽然阶段性业绩增长受限，但中长期发展空间较大，给予增持的投资评级。

　　风险因素：新业务发展的不确定性、宏观经济形势拖累部分企业IT支出放缓。


　　广州发展：上半年业绩不及预期，燃气业务仍值得期待
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：许椰惜日期：2015-09-28
　　结论与建议：
　　公司电力、煤炭、天然气三大业务互为支撑、协同发展。公司是广州最大的发电企业，受益电改，未来售电领域扩展想象空间大，且是广州天然气唯一的建设、运营、购销主体，未来燃气业务增长空间广阔。公司上半年实现营业收入84.59亿元，同比下降7.46%，实现净利润5.34亿元，同比下降17.24%，低于我们的预期，主要是因为煤炭售价下跌和上网电价下调。预计公司2015、2016年实现净利润10.82亿元(YOY-11.59%)、13.33亿元(YOY+23.12%)，EPS0.40、0.49元，当前股价对应15、16年动态PE为25、20X，我们维持“买入”建议，目标价13.00(16年25PE).
　　燃气业务成长空间值得期待：面对国内经济增速放缓、工商业用气需求增速下降等局面，公司全面推进落实《广州市推进管道燃气三年发展计画工作方案》，积极拓展燃气市场。上半年完成天然气销售5.32亿立方米，YOY+8.82%，新增天然气用户5.16万户，新增签署合同工商用户日用气量13万立方米。上半年公司燃气业务毛利率同比下降6.88%，主要是由于气源结构调整导致用气成本上升所致。天然气价改方案有望近期出台，市场普遍预期下调幅度为0.4-0.6元/立方米，这将促进公司燃气业务再次加速增长。此外，公司与加拿大“沃德福”就液化天然气购销协议谈判仍在继续，最终达成协议后，公司未来气源价格将具有更强的市场竞争优势。而广州作为经济发展水准领先的城市，其天然气利用规模还处在初步开发阶段，与北京、上海、重庆等城市存在较大差距，随着《广州市推进管道燃气三年发展计画工作方案》的逐步落实，广州天然气市场将快速增长。

　　燃料业务规模逆市增长：面对燃料市场持续低迷，煤炭、油品价格下行的经济形势，公司充分发挥电商平台功能，积极开拓北方市场，燃料业务量实现逆势增长。上半年完成煤炭销售1001.1万吨，同比增长10.1%，其中完成市场煤销售754.5万吨，同比增长14.6%。但由于煤炭价格下跌，导致公司燃料业务营收同比下降12.46%，毛利率微降0.39个pct。公司市场煤的市场占有率持续保持珠三角领先地位，稳定的供货渠道，完整的销售渠道，且在电商平台的助力下，公司煤炭市场有望进一步扩展。

　　积极参与售电市场：公司上半年完成发电量77.56亿千瓦时，上网电量72.82亿千瓦时，同比分别下降7.15%和7.11%。此外，去年9月份及今年4月份上网电价进行了两次下调。受发电量下降及电价下调的影响，公司电力业务上半年营收同比下滑了5.07%。但由于煤炭价格下跌，燃料成本下降，电力业务毛利率同比提升了4.83个pct。公司7月出资设立售电公司，未来伴随售电牌照的放开，售电业务有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测：预计公司2015、2016年实现净利润10.82亿元(YOY-11.59%)、13.33亿元(YOY+23.12%)，EPS0.40、0.49元，当前股价对应15、16年动态PE为25、20X，公司是广州最大的发电企业，且是广州天然气的建设、运营、购销主体，随着电改及广州市推进管道燃气发展的落实，公司未来售电领域及燃气业务增长空间广阔，我们维持“买入”建议。


　　全通教育：教育大数据画像隐现
　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：程杲日期：2015-09-28
　　教育大数据画像隐现。全通教育已经开始向用户画像数据提供商转变，这一趋势从去年云阅卷项目伊始，今年上线新产品优学360解决数据采集频次问题后，更加验证了我们的判断。全通通过对学习进度数据采集，具备了学生形象刻画能力，从而可以针对不同的学生家长出具个性化的“学习体检报告”，这对其他在线辅导产品的转化率形成了数量级式的碾压。这种“收之桑榆”的盈利模式与已被验证的互联网巨头(BAT)一脉相承。

　　市场尚未完全认识公司大数据生态圈的价值。全通面向的K12阶段存在产品使用者(学生)和消费者(家长)高度分离的特征，而在全通之前，学生在学校的学习情况是高度封闭的，对家长相当于一个黑匣子，这直接导致了作为买单者的家长为学生挑选教育产品时的盲目性。全通的学生大数据产品具有划时代性，就在于将学生在校的学习数据，与处在“无知面纱”之后家长有史以来第一次对称起来。从这个角度来看，为此买单的家长并不是单为了课程辅导买单，而是为全通大数据服务和学生的学习效果买单。

　　公司未来成长主要把握纵向(产品)和横向(渠道)两个维度。1)公司目前已经进入并作为战略重点发展的业务包括：在线综合平台、阅卷服务、家庭教育、作业。我们预计公司未来可能进入并拓展更多领域，这些领域大概率具备高ARPU值、复制性较强、人均效益较高的特点。

　　包括海外游学业务、留学业务、在线小班和大班课、智慧硬件。作为互联网教育业态，预计公司对于校外学科辅导、语言学习等较为传统的教学形态将保持观望态度。2)公司在渠道扩张方面非常积极，2015年以来连续披露了河北皇典、杭州思讯，湖北音信等多项渠道型收购，市场需要密切关注已有产品线在新加入渠道的推广情况。

　　唯一切入体制内教育系统的上市公司。根据我们之前调研，教育行业的空间虽然有4万亿之巨，但其中8成市场位于国营学校系统，体制内颠覆空间更大，但市场化力量很难打到这块蛋糕。全通凭借在校讯通SP时代积累的独特校园渠道关系，是上市公司中唯一通过收集体制内资源切入C端服务的上市公司，具有很强的稀缺资源属性，给予增持评级。

　　


　　东江环保：进军山东，全国布局又下一城
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛日期：2015-09-28
　　核心观点：
　　借力蓝天环保，进军山东危废市场
　　公司公告与蓝天环保设立合资公司，承接蓝海环保运营的一期项目危险废物综合利用项目(有机溶剂废物0.5万吨/年，废矿物油1万吨/年，废卤化有机溶剂0.1万吨/年，废有机溶剂0.9万吨/年)并规划建设二期项目(焚烧3万吨/年、危废的物化处理6万吨/年、废矿物油的处理处置5万吨/年、废包装桶的处理处置20万只/年).
　　布局山东危废市场，二期扩建项目立项批复后股权提升至70%
　　此次设立的合资公司位于潍坊市昌邑滨海(下营)经济开发区，将承接潍坊、青岛、淄博等地区的危废，具有较广阔的市场容量，是公司在环渤海区域的重要布局。交易模式上，此次公司出资25%设立合资公司，并在在对方促使合资公司取得二期项目的环评及立项批复后，以6400万元受让对方持有的45%的股权，最终股权比例达到70%。

　　持续外延扩张，加速危废领域全国布局
　　2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保等标的，异地扩张布局加快。我们认可公司通过并购、加速布局全国的战略，公司目前危废处置能力及资质超过100万吨/年(在建产能超过52万吨/年)，外延并购和产能建设并举，保障未来业绩的持续快速增长。

　　拟增发募资23亿元，持续外延扩张可期
　　公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性，其中大股东认购2.1亿元。考虑增发摊薄后，预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。公司作为国内工业危废处置龙头，预期增发补充资金实力后，将加速异地扩张步伐，给予“买入”评级。

　　风险提示：在建项目进度低于预期；项目毛利率低于预期