交大昂立(600530)公司快报：设立昂立电商拓宽销售渠道，大健康转型战略有序开展
　　交大昂立(600530)
　　出资设立昂立电商，践行公司业务转型。公司公告，子公司昂立保健品拟与员工团队共同出资500万设立上海昂立电子商务有限公司，昂立电商主要从事食品、保健食品等产品销售。其中，昂立保健品出资325万（占65%），员工团队出资175万（占35%）。公司本次出资设立昂立电商，完善公司产品线上销售渠道，是公司在推行大健康业务转型中的重要实践，未来将持续推进大健康战略有序实施，助力公司腾飞。

　　设立电商公司完善渠道搭建，推行员工持股实现利益绑定。公司以保健品业务起家，拥有十多个“昂立”系列产品、近五十个“天然元”系列产品，并新增“益生菌粉”等新产品，目前产品销售渠道仍以线下为主。为促进产品销售，公司于15年2月在上海自贸区设立全资子公司昂立国际贸易（注册资本1000万元），从事保健品的进出口、转口贸易等业务。本次出资设立昂立电商，将对公司产品销售及长期发展产生积极影响，助力公司产品销售增长及大健康转型有序实施：一方面，电商公司设立完成后，线上平台搭建有望提速，有利于拓宽公司保健品线上销售渠道，带动公司产品销售增长；另一方面．昂立电商采用公司十员工出资的方式设立，员工个人利益和公司效益实现绑定，在增强员工忠诚度和责任感基础上，有力调动员工工作积极性，保证业务转型有序实施。

　　战略转型大健康，校企改革概念持续发酵。公司于6月25日聘请葛剑秋先生担任常务副总裁，主导公司大健康业务转型，未来将完善公司产品种类及销售渠道、拓宽公司业务范围：一方面，依托公司保健品品牌优势，持续推进产品研发及销售渠道拓展，产品种类未来或将拓展至食品添加剂以及功能性食品等领域，而本次设立昂立电商是对公司既有销售渠道的丰富。另一方面，通过直接对接上游药品制造商（药厂）和下游药品销售商（药店），实现药品销售去代理化、缩短供应链长度、博取药品溢价，在原有保健品业务的基础上，实现业务拓展，支撑公司长期发展。此外，国企改革预层设计方案出台将引导市场开始关注地方国企改革，校企改革作为国企改革重要分支，高校资产规模持续扩大，未来几年内或突破万亿元，伴随国企改革提速，有望尽快纳入国资监管体系，市场化管理或将加速推进。公司作为交大旗下两大上市平台之一（另一家为新南洋），在校企改革中有望持续推进，未来或将对接交大旗下医疗资源，展开业务和资本层面合作。

　　维持盏利预测，维持买入_A评级。公司以保健品业务起家，产品种类丰富，设立进出口贸易公司完善产品出口体系建设，抢占国外市场份额，设立电商公司推进线上平台搭建，丰富国内市场产品销售渠道。公司在夯实保健品业务的基础上，推进大健康战略实施，打通大健康产品供应链条，有望切入解决医药产业改革痛点，实现业务升级。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.33、0.35元，当前股价对应PE为72倍、65倍、61倍，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：公司设立进展不达预期。（安信证券 刘章明）



 

　　新海宜(002089)终止定增、公布二期员工持股计划点评
　　新海宜(002089)
　　事件：
　　公司公告，出于对于政策法规、资本市场及行业环境已发生诸多变化，公司决定终止早前(今年 4 月)发布的非公开发行股票相关事项；同时公司公布第二期员工持股计划。

　　点评：
　　我们认为由于近几个月来股市的暴跌使得公司最初的定增价（ 14.84）明显高于现在公司在二级市场的价格，原有方案目前显然不合时宜。公司也表示这次终止不会打乱公司的中长期战略规划，仍将继续落实“大通信”战略目标，会继续推进再融资计划。

　　公司的第二期员工持股方案中董监高的持股比例达到计划总份额的比例为 30.8%，显示出公司管理层对未来发展的信心，同时员工持股以 1.5:1购买优先级、次级份额的方式来实现，虽然有风险，但也反映出员工对公司的认可。

　　公司的业绩保证来自于专网通信和云生态圈的产业布局。

　　专网通信这部分拥有足够的订单预计今年 10 个亿合同，明年预计有望 20到 30 亿元之间。 主要产品是专网通信涉及到海陆空所有领域。目前这部分的毛利约为 30%到 40%之间，而且专网通信这部分已经成为目前公司业务最大的一块。未来公司会继续加大这一领域，再融资也将会继续投向专网通信系统研发与产业化项目。云生态圈公司多年前已经布局，公司的优势在于地域和运行模式。处于长三角核心地区拥有人才和企业资源优势；公司不但做 IDC 机柜出租，还要做 CDN 分发，数据挖掘等等，未来服务的对象主要是政府、金融、医疗等领域。预计今年有望完成 1500 个机架的建设，未来目标是 6000 个，公司大数据服务主要通过广和慧云、上海麦图、杭州无限动力三家完成。

　　公司还有望在云安全领域、 O2O、集成电路领域(公司控股子公司海汇投资拟投资设立一个集成电路产业并购基金)有新的拓展。

　　预计公司未来三年的净利润有望达到 2.3 亿元、 3.5 亿元和 5.3 亿元，每股收益为 0.36 元、 0.55 元和 0.82 元，有估值优势，给予“买入”评级。（国元证券 常格非 ）


　　友阿股份(002277)丰富储备项目+金融服务+友阿云商“三叉戟”
　　友阿股份(002277)
　　区域百货龙头， 持丰富储备项目+ 金融服务+友阿云商“三叉戟”。 1）丰富储备项目： 公司成立于 2004年，由目前第一大股东湖南友谊阿波罗控股股份有限公司联合其他三家企业发起设立。公司由三家主力百货门店逐渐发展成为湖南区域型龙头百货企业，目前拥有 7 家百货门店、 1 家奥特莱斯、 3 家电器连锁、1 家黄金珠宝店，此外公司有 8 个储备项目， 商业经营面积是目前门店的近 2 倍。 预计 2015 年 10 月天津奥特莱斯开业， 2016 年春节前后郴州和常德两家门店新开业，是公司近三年营收主要增长点。 2）金融服务： 2014 年底，公司持有长沙银行 8.39%股权， 若未来长沙银行上市将直接增厚公司市值， 假设2016 年上市， 保守测算公司持有权益估值约 17 亿。 此外公司还参控股投资担保、小额贷款、 资兴浦发村镇银行等金融资产。 3）友阿云商： 2013 年底公司发力线上，至目前已经有多个线上购物平台（包括跨境电商）和游戏娱乐平台（手机游戏、彩票销售）， 其中购物平台将部分带动线下门店商品销售。

　　积极布局 O2O 平台服务，执行力强。 2013 年开始公司发力线上业务， 12 月上线友阿微购 youa-wego微信公众平台和玩购友阿 APP。紧接着 2014 年 2 月-8 月，公司成立“有阿云商”专业研发和运营公司O2O 平台，同时增资深圳融网汇智进入手游领域，设立湖南友阿彩票网络科技有限公司，增加彩票销售代理销售入口。 2014 年 10 月上线 tepin.com 友阿特品汇、奢品会、精品汇（对接线下门店）； 2015 年 2月上线农博汇（农副产品电商平台）； 2015 年 6 月进军跨境电商，上线友阿海外购 tepin.hk。 一系列 O2O生活服务平台布局动作体现了公司的快速执行力及做大线上的决心。 我们对于友阿云商板块的判断：短期内，公司 O2O 业务主要以服务公司线下门店商品销售为主，主要贡献收入并入门店销售收入。长期来看，友阿海外购、农博汇等平台销售中第三方商户占比是主要成分，未来通过游戏、彩票、政务生活服务引流拉动 GMV 销售，该数据是否会高速或超预期增长是该板块主要看点。

　　盈利预测。 预计 2015-2017 年实现营业收入 62.24 亿、 68.12 亿、 74.58 亿，归属母公司股东净利润为 3.18亿、 3.41 亿、 3.62 亿，同比增速分别为-14%、 7%、 6%，对应增发摊薄 EPS 0.48/0.51/0.54 元。

　　公司估值。 我们采用可比上市公司 PE 相对估值法和公司分部估值法对于公司进行估值， 给予目标价12.80-13.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司目前股价已低于前期员工行权价 13.41 元。

　　催化剂。 城商行的上市政策放开是公司市值（公司参股长沙银行 8.39%）提升的短期催化剂。

　　风险及不确定性。 1）电商平台开发费用超支； 2）未来新开业门店培育情况存不确定性； 3）长沙银行上市存不确定性。（中泰证券 胡彦超）




　　东方网力(300367)收购中盟科技，横向拓展加速
　　东方网力(300367)
　　事件描述
　　公司公告与宁波晨晖盛景股权投资合伙企业（简称“晨晖投资”）共同收购深圳市中盟科技有限公司(简称深圳中盟)40%股权。 其中东方网力以 11,675万元自筹资金收购中盟科技 25%股权，东方网力与晨晖投资签署《一致行动协议书》，双方作为一致行动人行使股东权利，承担股东义务，共同参与公司的经营管理。

　　事件评论
　　深圳市中盟科技有限公司是我国智能交通领域优秀厂商。 1） 中盟科技主要从事智能交通业务，包含智能交通产品设计、生产、销售及服务，为客户提供定制化城市智能交通解决方案，形成了以城市智能交通解决方案咨询、设计与提供，以及相关产品研发制造和系统维护为一体的业务体系， 丰富产品线和业务体系是公司核心竞争优势之一； 2）其主要客户为政府和交通相关主管部门， 在华南地区有着良好的客户资源； 3） 中盟科技曾提出 IPO 申请，依据其过往 IPO 资料， 其 2013 年营收达 2.69 亿元，入选智能交通行业年度前十， 从营收规模来看处于行业前列。

　　收购有望实现良好协同，东方网力横向拓展加速。 1）中盟科技承诺2015 ~2017 年扣非后净利润分别不低于 3630 万、 4356 万和 5227 万元，对应 2015 年 PE 为 12.9 倍，估值合理，同时双方协定以超业绩承诺部分 50%作为中盟科技管理层奖励，将有利于绑定管理层利益提升其积极性，提升业绩达标甚至超预期可能性；2）东方网力在资本、全国渠道和核心视频技术上优势突出， 而中盟科技有着很好的智能交通行业积累和项目经验，完成此次收购整合后，双方的技术、渠道、客户和资金等多方面可实现互补，协同效应助力公司在智能交通领域高速发展； 3） 东方网力的核心战略之一就是以视频技术为核心向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等行业扩展，对中盟科技的收购显着加强公司在城市交通领域的布局，公司在其他横向行业的自身积累相对薄弱，我们判断后续如同此类的外延式收购有望成为新常态。

　　盈利预测： 我们看好公司的业绩高增长和长期成长，预计 2015-2017年摊薄 EPS(未考虑此次收购)分别为 0.81、 1.24 和 1.84 元，对应 PE分别为 65、 43 和 28 倍，维持“买入”评级。（长江证券 马先文）




　　科华生物(002022)高管变动，助力国际化拓展，维持“买入”
　　科华生物(002022)
　　事件： 2015.9.24，科华生物发布有关国际化战略的两条公告：设立香港全资子公司、高管变动。

　　在香港设立全资子公司：此举主要为了嫁接全球技术、人才、资源等要素，积极拓展国际业务，同时也有利于公司跨境交易。

　　高管变动：公司此次人事变动，主要包括聘任何建文担任公司副总经理，聘任杭红为公司常务副总经理。 其中，何建文博士曾先后在意大利索灵、法国梅里埃、美国贝克曼库尔特等公司工作。

　　点评： 我们认为香港子公司设立以及具备海外公司运营经验的高管加入，有望加速公司国际化步伐，国际业务产品有望进一步丰富，并购业务有望加速。 基于对公司作为 IVD 龙头新业务链条拓展、海外并购加速的判断，维持“买入”。

　　IVD 行业进入快速整合期，看好龙头公司表现。 我们认为 IVD 行业整体已经进入模式探索快速推进期，医疗机构在医改过程中的利润中心的转移，给上游 IVD 行业（包括制造企业、流通企业、服务企业）的产业格局带来极大的影响，同时也蕴藏着极大的机会，我们看好在龙头企业在资源整合过程中，发挥已有渠道、资源优势，在产业链条拓展、产品升级方面做得积极探索。

　　科华生物海外业务、新模式拓展有望加速。 2015.9.7 我们发布研报《科华生物：新战略布局加速，“仪器+试剂+服务”打造 IVD 新龙头》，认为科华生物作为传统 IVD 龙头企业，在战投方源资本引入后，在自身产品升级、外延并购拓展有望加速，逐步打造“仪器+试剂+服务”的平台企业，同时重塑 IVD 产业价值，提升龙头企业长期投资价值。 此次设立香港子公司以及高管变动，我们认为旨在为公司海外拓展铺路，后续国际化业务产品有望进一步丰富、并购节奏有望加速，我们预计 2015年内有望完成 TGS 相关并购业务。

　　新战略布局加速：引入战投，新业务链条、外延式并购有望加速，新科华起步。 2015 年公司通过非公开发行引入新战投（第一大股东）方源资本，目前持股达到 18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购（技术）、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。

　　产品升级加速： 和 TGS 签署备忘录，加速布局新业务（化学发光仪器）。 2015.8.20，公司与 Bouty、Altergon Italia、 Salvatore Cincotti 先生签署《投资备忘录》，就科华收购 Bouty 的全资子公司Technogenetics S.r.l.（ TGS） 100%股权及 Altergon 所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事 IVD 试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在 ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。

　　产业链拓展： 和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好 PCR 检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球（北京）医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国 31个省市的 3500 家医院资源， 其中三级医院 1200 家， 我们认为短期可以直接促进 PCR 血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器+试剂+服务”集成优势，提升长期投资价值。

　　传统业务恢复： 2016 年海外业务短期因素消除+招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长
　　海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为 2016 年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。 国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场， 2012-14 年海外业务保持 100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。 公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为 HIV 金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。 2015上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核， 我们认为这种情况属于短期极端情况， 预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持 30%以上高增长。

　　血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。 我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达 30%左右（生化+免疫占比达到 70%左右）， 在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。 2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策， 2015H1 因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。

　　怎能如此止步？“仪器+试剂+服务”，新业务链条布局有望持续。 我们认为传统 IVD 领域产业的整合以及渠道价值的变现提升，是我国 IVD 行业必经的成长道路。科华生物作为 IVD 最早上市的龙头企业，在生化、免疫（酶免）等领域在行业内处于领先地位，有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展 IVD 新领域（化学发光）提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局， 2015.9.7 与国内第三方医检龙头康圣环球（特检）合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器+试剂+服务”完整产业链布局。 结合行业现阶段的发展趋势分析， 我们认为公司与康圣环球的合作仅仅是公司业务链条拓展的开始， 短中期公司在新业务模式的拓展方面有望持续。

　　核心观点：我们认为：上半年招标延后和原材料供应商违约，导致业绩达到低点，这并不改变方源资本引入后公司战略规划带来长远价值提升的趋势。传统业务方面， 2012-14 年 CAGR8.79%，净利率 24.6%，盈利能力在 IVD 行业内排名前列，扣除偶然因素导致原料供应问题，海外业务在质量和价格上占领极大优势，未来仍将保持稳健增长；新业务方面，积极推动海外并购，收获高水准化学发光产品，“试剂+仪器+服务”新业务模式拓展，均可提升公司长期投资价值。

　　投资建议：我们认为因为短期极端因素导致 2015 年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展、并购推进， 2016 年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进， 维持“买入”评级。 不考虑并购因素的影响，我们预计 2015-17 年公司收入 12.3、 13.99、15.2 亿元， YOY1.0%、 13.7%、 8.8%，归属母公司净利润 2.78、 3.04、 3.27 亿元， YOY-4.79%、 9.4%、7.52%，对应 EPS0.54/0.59/0/64 元， 参考可比公司估值水平（ IVD 目前整体对应 2016 年 50PE 左右），保守估计给予 2016 年 45-50PE，目标价 27-30 元（对应目标市值 150 亿左右），仍然有至少 30%以上的空间。

　　自我们 2015.9.7 推荐以来，公司股价累计上涨超过 20%，但是结合上述分析， 我们认为其仍然处于相对底部区域，公司作为 IVD 龙头企业，利用其渠道、成本、品牌优势，在新业务模式拓展方面有望加速。

　　风险提示：海外并购不达预期风险，出口业务不达预期风险（中泰证券 孙建）




　　海兰信(300065)公司动态报告：由航海电子向海洋信息化进军浩丰科技
　　海兰信(300065)
　　国内造船业景气低迷影响公司短期业绩波动，但长期成长逻辑清晰。传统航海电子业务受航运周期影响大，为摆脱行业周期对公司成长性的压制，公司积极从三个维度去拓展： 1，大力推广 INS 系统，提升单船的产值空间。 2，开展海防业务，推广小目标雷达、无人艇等核心产品。 3，整合劳雷，由航海电子向海洋信息化市场进军。 短期虽然受国内造船业景气下滑的影响，但长期来看，公司成长逻辑清晰，各个业务领域市场前景好，具备长期投资价值。

　　和劳雷在军工领域的整合是未来的最大看点。劳雷在国内海洋信息化领域拥有近似垄断性优势，劳雷在国内有一流的产品和一流的技术，但在渠道方面特别是军品渠道方面一直是薄弱环节，相反公司是国内军方的军品供应商，与军方合作多年，未来公司可以借助劳雷将一部分高端产品国产化，从而打通劳雷的军品通路，实现双方的共赢。

　　风险提示： 跟劳雷整合进度低于预期； 造船业持续低迷；（东北证券 杜长春,笪佳敏）