仙坛股份（002746）:公司下游业务再深化 景气提升锦上添花
　　公司业务向下游迈进,鸡肉产品占主导。公司主营专注白羽肉鸡产业,主要产品包括商品代肉鸡和鸡肉产品。今年上半年,公司商品代肉鸡、鸡肉产品分别实现营收0.27亿元、8.42亿元,同比增加-76.15%、34.37%,其中鸡肉产品占营收比达93.16%。由于2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产,公司饲养的商品代肉鸡基本全部由仙坛食品自用,造成商品代肉鸡销售大幅减少。公司重心向波动较小的鸡肉产品倾斜,可保证收益稳定性;同时商品代肉鸡与鸡肉产品之间的可转换效应,也给公司带来了更多的弹性。

　　供需结构将改善,行业景气度将上行。(1)基于美国禽肉禁运和白羽肉鸡联盟的引种配额协定,我国上半年祖代引种量急剧下降,第一季度实际引种量为2.6万套,上半年共引种约30万套,相比于2014年上半年的54万套下降了42.66%。在内外受限的背景下,我们预计今年全年引种量在85万套左右,将显著低于100万套的供需平衡点。(2)2014年,公司前三大客户双汇、金锣、肯德基的营收占比分别为8.91%、8.24%和5.69%,形成公司稳定的客户资源。截至2015年6月,百胜餐饮集团在中国的开店数量达到41748家,保持缓慢增长的态势。然而百胜中国同店销售和双汇发展净利润在近四个季度均为负增长,印证了此前鸡肉消费相对疲软的现象。但也可以看到需求虽有下降,但降幅是趋于缓和的。结合未来供给端收缩的考虑,行业景气度将缓慢上行。

　　“七统一”实现紧密型合作养殖,产能扩张有序进行。(1)公司对商品代肉鸡养殖采取“七统一”管理下的“公司+自养场+合作场”养殖模式,在传统的“五统一”管理的模式上增加了选址和标准化管理两个统一。公司与合作养殖户签订5年至30年的委托饲养合同,保证养殖稳定性。公司实施抵押金制度和担保人制度对合作养殖户违规行为进行前置性预防。(2)随着2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产,公司年最大屠宰量由5559万羽上升到8875万羽,增幅近60%。当该项目完全达产后,公司商品代肉鸡年屠宰加工产能将达到1亿羽,按公司2014年鸡肉产品出胴率等指标测算,鸡肉产品年产量超过23万吨。

　　未来看点:纵向深化+立体养殖模式改造。(1)公司拟投入2.33亿元用于熟食品加工项目,实现产业链进一步向下游延伸,以获得后端较高利润。(2)公司拟投入5.25亿元用于商品鸡饲养立体养殖技术改造项目,相比于公司目前采用的网式饲养方式,立体养殖技术拥有提高空间利用率、提升饲料回报率、实现全自动养殖三方面的优势,最终实现养殖规模扩大、成本降低、盈利提升。

　　估值与评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.86元和0.72元,对应PE为75倍、26倍和31倍。首次覆盖,给予“增持”评级。西南证券


　　华天科技（002185）:估值有底气 增持显信心
　　事件:9月7日收盘后华天科技发布公告:公司近日接到控股股东华天微电子及一致行动人成员、公司实际控制人之一、公司董事刘建军先生的通知,华天微电子和刘建军先生已完成本次增持公司股份的计划。

　　点评:
　　按计划完成增持。

　　此前公司曾公告:华天微电子计划自2015年7月10日起一个月内,增持不低于1,000万元人民币的公司股份;华天微电子一致行动人成员、公司实际控制人之一、公司董事刘建军先生计划自2015年7月9日起未来六个月内增持公司部分股份,上述增持的累计增持比例不超过公司股份总数的2%,增持所需资金来源均为其自筹。实际上,华天微电子于7月28日-8月7日期间,通过深交所集中竞价方式共增持公司股份金额为1,018.40万,刘建军先生于9月2日通过深交所交易系统集中竞价方式增持公司股份8,000股。华天微电子及刘建军先生累计增持股份总数为608,200股,占公司股份总数的0.09%,本次增持公司股份的计划已完成。增持期间,华天微电子及刘建军先生遵守增持承诺,未有减持所持有公司股份的行为。并且,华天微电子及刘建军先生承诺:在增持行为完成后6个月内(即自2015年9月3日起6个月内)不减持其持有的公司股份。

　　下半年经营情况将明显改善。

　　公司半年报略低于预期,主要由于FCI和昆山公司业绩不佳。FCI收购完成还在业务整合之中,下半年将逐步显现效果。昆山公司的bumping新产线在投入之中,费用较大,另外8吋晶圆TSV封装在高像素CIS封装的竞争中不占优势,中低像素CIS的TSV封装需求及价格都有所下滑,目前昆山公司12吋晶圆TSV封装已量产,bumping生产线下半年也有望进入批量生产,昆山公司下半年大概率实现较快增长。高端封装主力西安公司态势良好,上半年营收和净利润同比分别增长19.9%和49.7%。公司与武汉新芯战略合作,有望优先得到武汉新芯的封测订单。据TrendForce的报告,武汉新芯被中国政府选为存储芯片产业的首要重点区域,未来将筹资240亿美元来打造中国存储芯片产业基地。目前,武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6万-7万片,将来投资以后规模还将大大提升,华天科技的封装订单提升的弹性很大。

　　按计划增持彰显信心、继续推荐。

　　控股股东按计划完成增持彰显信心,预计2015-2017年归母净利润为3.73、4.97、6.67亿元,EPS0.53、0.71、0.96元,增速分别为25%、33.3%、34.3%,对应目前股价,估值分别为25.9、19.4、14.5倍,在行业中偏低,维持推荐,给予16年28倍-30倍估值,目标价19.88-21.3元。国联证券


　　天顺风能（002531）:走向全球化 风场运营添助力
　　公司凭借良好的综合管理能力,在国际市场上产品具有较大的成本优势,国际风电巨头对公司的采购量逐年增长。海外收入占比始终超过60%,而且由于海外毛利率高于国内,运费低于国内,因此公司的海外利润占比要高于收入占比,始终超过70%。同时公司有大量在手海外订单,绝大多数是以美元结算,受益于人民币贬值,公司的销量、利润率都能够得到大幅度提高。因为公司净利率水平维持在12~13%,业绩向上的弹性非常大。

　　全球产业链布局合理,制造能力世界领先,契合行业发展趋势。

　　上市之后,公司新建设了全球领先的太仓港区生产基地,加工能力更强,生产效率更高,地理位置与运输条件更好,提高了公司在海外高端市场,以及海上风电市场的竞争力。2013年收购Vestas在丹麦的风塔工厂,十分有利于公司开拓欧洲市场以及海上风电的风塔市场。在“一带一路”国家战略的带动下,国内运营商和整机制造商在海外市场发力,将帮助公司提高海外市场的占有率,中标龙源电力南非项目2.86亿元的风塔合同,仅仅只是开始。

　　整合优质风场资源,滚动开发能力强,运营规模高速增长。

　　北京宣力具有很强的优质风场资源获取能力,而上市公司主业能投提供充沛的现金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股权,并受让1.7%的上市公司股份后,与上市公司之间形成密切的利益绑定,北京宣力的风场资源优势和公司的资金优势实现了强强联合,为风电场运营业务的高速发展奠定了坚实的基础。

　　预计公司2015~17年EPS分别为0.34、0.51、0.77元,对应PE为28、18、12倍,首次给予“买入”评级,目标价15.30元。中信建投


　　羚锐制药（600285）:终端覆盖率持续提升 产品布局及外延发展有望超预期
　　上半年业绩增长较好,未来新增厂房设备全面升级。上半年业绩正常增长,收入增长26%。其中口服药增长约20%,贴膏剂增长约31%。新建100亿产能的项目新县旁边建设新的厂房并升级技术,自动化程度达到国际现代化水平,是国内最先进的膏剂生产线。通过项目创造一个更好的生产平台,有利于产品质量工艺的全面提升。一期项目建成后有望全负荷生产,近几年将努力实现20亿的销售规模,新产品线将在这里得到拓展,包括祛痘、驱蚊等新品,产品消费属性提升。

　　产品品类布局完善,细分市场定位明确。在OTC 领域公司布局了膏剂的多个细分领域,其中通络祛痛膏主治颈椎腰椎和膝盖,伤湿止痛膏主治风湿,辣椒止痛膏主治重度风湿,壮骨麝香止痛膏主治急性挫伤。暖贴项目建成后市场空间也非常大(发热持续时间优于同类产品),小儿退热贴目前在OTC 企业里是排在前列的,去年小儿退热含税收入5000万,今年有望达到1亿。激素类产品在不断寻找一些适合OTC 或临床销售的产品,化药抗生素类的产品也有很多可以销售,生物药业子公司具备多个软膏和喷雾剂类的独家产品,此外还有银杏茶、降压茶等保健品产品的布局。公司的产品策略一方面是重磅产品精耕细作,另一方面要扩充产品线,通络祛痛膏向争取5年内达到10个亿的销售目标。

　　销售覆盖领域不断拓展,完善连锁渠道带动新增产品快速推广。公司的有效销售人员约1000多人,大的地级市都有专门人员覆盖。不同产品的药店覆盖率不同,通络祛痛膏的覆盖率达到75%以上,整体覆盖大概50%左右,过去的模式以渠道驱动,会有较严重的囤货现象,经过几年的体制调整变成终端驱动和营销驱动模式,库存周转率提高。公司加强品牌连锁合作,在二线城市和县级市的战略连锁有1000多家,占比约30%,未来连锁渠道增量空间的再分配将成为羚锐的重要机遇。

　　业绩进入加速释放期,外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革,公司业绩进入加速释放期,公司搭建了卓有成效的OTC 终端营销队伍,有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康,2015年底持有“准现金”将接近20亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本,我们上调2015-2017年盈利预测至0.24元、0.30元、0.38元(2015-2017年预测原值为0.21元、0.28元、0.37元),同比增长85%、28%、25%,对应预测市盈率分别为47倍、37倍、30倍,考虑公司拥有接近20亿“准现金”,估值并不高,大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间,维持买入评级。申万宏源


　　复星医药（600196）全产业链布局的稳健白马
　　制药工业增长22%,核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1,公司制药工业收入41.2亿元,同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后,同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%,同比增长4.6个百分点,主要由于高毛利品种占比增加,产品结构优化。新产品中,心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万,2015H1收入约4000万)。

　　核心治疗领域产品保持快速增长:心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%),血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%),中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%),代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%),抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%),抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%),原料药产品收入4.5亿元,(增长5.2%,基本保持平稳)。公司持续加大研发投入,2015H1研发费用2.3亿,占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。

　　医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1,公司医疗服务收入6.7亿元,同比增长22.5%,毛利率29.2%,同比增长4个百分点。其中,禅城医院收入4.6亿,同比增长29%,预计净利润率约为10%,医院收入结构中的药占比28%,远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天,远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”,“老院带新院”医疗服务新模式,其中台州赞扬医养项目已启动,温州老年病医院项目也有望尽快启动,齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。

　　医疗器械快速增长,达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1,公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元,同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,2015H 收入3.3亿,同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元,同比增长139.27%,代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。

　　毛利率提升8.1个百分点,期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%,同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%,同比上升5.2个百分点,其中:销售费用率21.6%,同比上升3.3个百分点,管理费用率15.2%,同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元,同比上升67.8%。

　　医药医疗全产业链稳健白马,维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一,低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股,拟募集资金不超过58亿元,发行价格23.5元,具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率20倍、17倍、14倍,维持增持评级。申万宏源


　　广东榕泰（600589）:收购森华易腾 迈出互联网转型第一步
　　广东榕泰并购森华易腾,开启互联网转型大幕。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%股权,交易价格12亿元,其中8.4亿元以股份支付,3.6亿以现金支付。高大鹏、肖健承诺:森华易腾2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元。

　　森华易腾为国内知名IDC综合服务运营商,区域优势、网络优势、成本优势显著,近5年成长速度近倍于行业平均,盈利能力行业领先。森华IDC机房集中于北京,上架率超过95%,供不应求。近5年收入复合增长率高达73%,明显高于行业平均39%。森华拥有融合六大基础运营商的BGP网络资源,以更低的带宽获取成本及较高的带宽复用率打造成本优势,2014年毛利率40%,居行业前列。

　　行业高景气下规模扩张,将驱动IDC业务收入跳跃性增长。收购小型IDC服务提供商,可快速扩充机柜资源;自建机房,可规避机柜续租风险,去除机房租用差价,直接提升利润率。仅考虑服务既有客户,我们认为森华至少也可保持行业平均增速,在此基础上进一步通过收购、自建方式快速扩张规模,则直接驱动森华IDC收入的跳跃性增长。

　　云计算进入快速发展期,CDN、防DDoS业务即将独立创收。森华云计算客户数量已200+,包括中清龙图、新东方等大客户,预计未来3年复合增长率超50%。森华CDN节点数量已100+,年底预计扩容至200+,将分享CDN行业红利。DDoS攻击愈演愈烈,国内尤为重灾区,按照攻击流量规模进行收费,盈利空间或较为可观。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。若收购成功,公司业绩将增厚,预计2015-2017年合并后主营收入13.7、14.4、15.6亿,净利润1.0、1.3、1.7亿,每股收益0.14、0.17、0.22元,对应市盈率51、42、32X。考虑到公司转型互联网决心坚定,收购森华只是第一步,我们判断公司会将持续进行转型,首次给予“增持”评级。申万宏源


　　汉鼎股份（300300）：互联网金融生态构建卓有成效
　　公司公告:公司控股子公司汉鼎租赁拟使用自有资金5000万元收购并增资长行汽车租赁有限公司,完成后持有其80%股权;公司全资子公司汉鼎金服拟使用自有资金1.5亿元收购微贷(杭州)金融信息服务有限公司5%的股权(实际控制人承诺未来将注入至20%),微贷金服承诺2015年(9月至12月)至2018年净利润不低于3千万、3亿、5亿和7亿。公司股票将于9月9日复牌。

　　并购投资精彩不断,互联网金融生态构建卓有成效,有望发展为国内领先的产业融合型金控平台。汉鼎自5月宣布定增24亿元后,外延并购动作频频,显示出转型互联网金融的强大决心。目前公司正在互联网金融产品、大数据、融资租赁、个人征信、资产管理等领域积极布局,搭建的互联网金融平台将涵盖债权类、股权类、保险类资产类别,为社会大众提供一站式综合性的金融解决方案。未来汉鼎或将逐步发展为产业融合型金控平台,从资产端、资金端、互联网支撑平台三个角度入手,积极获取各种形式的金融牌照(如银行、保险、券商等),全方位探索传统金融业务的互联网模式创新,真正形成有独特竞争力的互联网金融生态圈。

　　本次对微贷金服和长行租赁的股权收购,实现了公司在P2P、融资租赁、汽车金融三大领域的战略布局。1、P2P行业高速发展形势未变,但随着P2P行业监管框架日趋清晰,行业洗牌在即。微贷网作为车贷P2P垂直细分领域绝对龙头,累计交易金额突破150亿元,综合实力位居P2P行业前三,拥有较强的适应监管政策的能力,是监管趋严的大环境下不可多得的优质标的。预期更多微贷网股权将注入上市公司,汉鼎将获得丰厚的利润分成。2、融资租赁业在政策的大力扶持下迎来新的发展契机。长行租赁是第一批内资融资租赁业务试点企业,在此领域已积累相当多经验。汉鼎借本次收购获得融资租赁业务牌照,携P2G平台优势切入这个万亿级别市场,公司将通过融资租赁创新智慧城市的建设模式,并与P2G平台形成无缝对接,形成互联网金融平台资产端的一大重要来源。3、长行汽车租赁在新车金融领域有着丰富的积累,微贷网在二手车金融服务领域全国领先,公司通过上述两项重要并购,将成功实现对汽车金融较为完整的布局。同时这两大平台将成为公司互联网金融平台重要的优质资产端来源,是构建互联网金融“资金端-平台-资产端”生态系统的重要一环。

　　维持“买入”评级。考虑本次收购的影响,上调盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.33/0.57/0.97元,对应15-17年PE分别为80/47/27。公司正在形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统,维持“买入”评级。申万宏源


　　易食股份（000796）:参与设立150亿产业基金 对外投资迈出第一步
　　参与设立百亿基金、银行+国资委利益绑定。基金总规模150亿元,首期规模20亿元。各方投资情况如下:1)工行海南分行:优先级有限合伙人、出资13亿元、占比65%。2)海南省发展控股有限公司(海南省国资委旗下):中间级有限合伙人、出资2亿元,占比10%;3)易食股份:中间级有限合伙人、出资2亿元,占比10%;4)北京京旅盛宏投资管理有限公司(由海航旅游集团有限公司和海航易生控股有限公司共同出资设立):普通合伙人、出资0.2亿元,占比1%。5)海航旅游:劣后级有限合伙人、出资2.8亿元、占比14%。

　　6-7年后实现收益:基金存续期5+2年(第1年为募集期,第2-5年为投资期,第6-7年为退出期)。基金收益分配:支付优先级有限合伙人利息〉返还全体合伙人本金(优先级中间级〉普通〉劣后级有限合伙人)〉向全体合伙人分配收益(首先将10%收益分配至优先级有限合伙人,剩余90%收益按照普通合伙人、中间级有限合伙人、劣后级有限合伙人20%:30%:50%比例分配收益)。管理费收取标准:第1-5年,按实缴资本的2%;第6-7年,按尚未退出项目初始投资额的2%。

　　将涉足多项新型旅游、六要素全覆盖:基金投资方向包括海洋旅游、医疗养生旅游、购物旅游、会展旅游等十大业态和产品以及旅游六要素提升改造项目;海南省政府确定的十三五期间重点旅游产业项目和省旅游委确定的重点招商项目。

　　投资建议:公司已经改名为海航凯撒旅游,预计年内净利润2亿元,定增过会后市值158亿元。在出境游高景气行业中,全产业链+优秀团队+股东支持优势明显,看好长期成长,重点推荐标的。中信建投


　　全筑股份（603030）:股份增持计划完成 上半年营收稳定增长
　　事件:全筑股份发布公告,公司控股股东、持股5%以上的股东以及高管团队部分成员完成股份增持计划,其中:控股股东、实际控制人朱斌先生增持425,300股,增持金额10,000,767元;持股5%以上的股东陈文先生累计增持153,100股,增持金额约350万元;公司高管团队部分成员蒋惠霆等三人累计增持105,900股。

　　点评:
　　彰显信心,累计增持684,300股:7月12日公司发布增持公司股票计划,7月12日起6个月内实际控制人朱斌先生计划以不低于1000万元人民币增持公司股票,高管团队计划以不低于700万元人民币增持公司股票,并承诺增持日起6个月内不减持。目前,朱斌先生已完成增持计划,累计增持金额超过1000万元,持股比例由计划实施前的34.2587%上升至34.5245%。目前实际控制人朱斌先生、持股5%以上的股东陈文先生及高管团队部分成员已累计增持公司684,300股,占总股本的0.43%,占流通股本的1.71%。此次增持,显示了管理团队对公司后续良好发展的信心。

　　上半年营收增长稳定:公司日前发布的半年报显示,上半年营业收入8.39亿元,同比增长10.15%;归属于上市公司股东的净利润为2,068.93万元,同比增长24.84%。上半年基本每股收益(EPS)为0.16元/股,上年同期为0.14元/股。核心业务公装施工营业收入7.97亿元,同比增长11.60%,公司的住宅全装修业务继续占据较大比重。公司家居业务实现收入630.70万元,同比增长4664.36%,增长明显。公司的毛利率有所增加,公装施工毛利率为13.08%,比上年增加1.57个百分点。

　　业务布局全国,遍及全国六十多个城市:2015年,公司住宅全装修业务已遍及城市达六十多个,业务布局加快向全国发展,业务范围正在进一步扩大。上半年,公司不仅在主战场华东地区营收稳定,还在东北、华北、西北等地区实现较大规模业务扩张,华北地区营收同比增长2169.34%,西北地区营收同比增长295.02%。与此同时,公司也加强了在公共建筑装饰领域的发展,并开始研发住宅个性化定制装修。上半年公司完成了7项全装修领域的上海市企业标准的制定,涵盖室内装饰装修作业全部节点,从设计源头,到施工工艺,到最后环节的售后服务,形成了标准化体系。经过多年发展,全筑股份无疑是住宅全装修领域的佼佼者。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2015-2017年每股收益分别为0.61元、0.77元和0.89元的预测。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。信达证券


　　纳川股份（300198）:签订PPP项目合作框架 财政发力助管网消费落地
　　管网是基建的重要组成部分,财政发力下将逐步落地。发改委5月发布政府和社会资本合作推介项目,其中涉及管网管道的项目金额为904亿,占比在4.5%左右,管材消费在PPP模式的助力下潜力巨大。再者,财政频繁发力,最近发文的《财政支持稳增长的政策措施》强调在下一阶段将实施更有力度的财政政策,加快推广PPP模式,规范地方政府债务管理,均将利好配套管网的建设资金的同步跟进。

　　PPP模式减轻地方政府公共品供给资金压力,管网消费面临拐点。池州市污水处理及市政排水设施购买服务是财政部推出30个政府和社会资本合作模式示范项目,具备参考意义,池州政府与深圳水务组建池州排水公司SPV,以政府特许社会资本经营的方式把排水管网和污水处理厂打包给SPV。SPV建设期支付7.12亿,运营期安徽财政补助第一期2950万,之后每年700万,池州政府每年支付8000万。可以看出,地方政府从以往的一次性支付管材污水处理建设费,变成运营期分期支付,减轻了支付资金压力,管材消费面临拐点。

　　管网业绩拐点箭在弦上,新能源动力技术背书蓬勃成长。新能源动力总成销售开始逐步确认,15H营收7059万,净利润1888万,持股66%计算实现权益净利润1246万,预计超出全年承诺业绩概率大。核电管材方面与上海中广核的合作也将推动销售,综合来看维持推荐。预15-17年摊薄后EPS分别为0.21、0.43元,PE为56、27倍