利君股份:拟收购成都三航持续加码军工业务,复牌5交易日内增持不低于2.86亿元
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-09-09
　　1.事件。

　　公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司(以下简称:“成都三航”)股权,公司股票自9月8日起复牌。

　　根据公司之前的公告,公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)拟收购成都三航,持续加码军工业务。

　　本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目,公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。

　　根据公司公告,成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元,净利润0.27亿元,净利润率达到37.5%,盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作,正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功,一方面有望提升公司整体盈利能力,另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应,为公司带来新的利润增长点。

　　(二)复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

　　根据公司之前的公告,公司控股股东、实际控制人、董事长何亚民先生及其一致行动人、副董事长何佳女士拟于公司申请股票复牌交易当日起的五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式合计增持市值不低于2.5亿元的资金购买公司股票。

　　公司股东、副董事长、总经理魏勇先生拟于公司股票复牌之日起五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式增持市值不低于0.36亿元的资金购买公司股票。

　　上述3人目前持有公司总股本的80.45%。根据维护公司股价稳定方案的公告,上述3人承诺:自2015年7月7日起12个月内,不减持所持有利君股份的股份,不转让或者委托他人管理其持有利君股份的股份。

　　(三)在手现金充裕,将加快转型军工,有望成军民融合典范。

　　公司此前公告将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。

　　公司在手现金13.4亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。

　　我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力,将成为军民融合典范。

　　(四)节能环保装备小巨人,盈利能力强。

　　公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

　　3.投资建议。

　　不考虑外延,预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元,PE为71/66/64倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元,PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE接近80倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。


　　中炬高新:国企改革一步到位,转为民企机制更加灵活
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：汤玮亮,文献 日期：2015-09-09
　　实际控制人易主,国企改革一步到位。公司拟非公开发行不超过3亿股,发行底价为14.96元/股,募集资金总额不超过45亿元,锁定期为36个月。发行对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,完成后发行对象及一致行动人前海人寿将直接持有公司34.02%股份,姚振华变为实际控制人,公司由国企直接转变为民营企业,国企改革一步到位。

　　定增资金大部分用于美味鲜建设,业务长期趋势看好。公司公告募集资金70%将用于调味品业务扩建升级,其余用于食用油扩建、科技产业孵化园建设等项目。建成后公司渠道、产品结构将得到完善:渠道上加大销售覆盖面积与广告投入力度,强化餐饮、开拓电商,实现全渠道运营;产品上确立以酱油、鸡粉为主打产品,食用油扩建后可能成为第三大品类,同时推广下饭酱、罐头等新品,逐步实现品类扩张。公司在品类与渠道上积极布局,为后续成长奠定基础,长期来看仍为调味品领域优秀标的。

　　民企机制灵活,治理结构与激励机制可能得到完善。公司转为民企后机制更加灵活:一是治理结构将得到完善,原有国企束缚解除,决策经营效率将大幅提高;二是激励机制可能更快落地,员工动力增强利于长期发展。国企发展目标相对保守,转为民企后猜测经营发展目标可能趋于激进,定增资金到位后营销网络扩建、品牌宣传投入、产能建设将逐步开展,估计公司将大概率迎来加速发展阶段。

　　盈利预测与估值:暂时维持盈利预测不变,预计公司15-16年实现每股收益0.28、0.32元,同比增-22%、14%,最新收盘价对应的PE分别为77、68倍。考虑到公司渠道拓展与产品扩张稳步推进,国企改革已落地,利好公司长期发展,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:营收增长不达预期及食品安全事件。


　　启明星辰:内生增长强劲,并购整合顺利,全年业绩有望超预期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-09-09
　　中报首次实现盈利。2015年上半年公司实现营收4.77亿元,同比增长45.04%;净利1763.37万元,去年同期亏损3866.08万元,扭亏为盈。公司预测1-9月份实现净利4700万~5200万元。

　　并购整合顺利,内生高速增长,国产信息安全龙头地位稳固。上半年毛利率73%,比去年同期增加7个百分点,经营效率进一步提升。合众和书生分别实现营收2096万元和1939万元,有效增厚业绩。公司内生营收同比增长33%,高于行业约20%的增速;公司在政府和军工市占率高达80%,受益于军工和政府信息安全建设加速启动,安全网关业务营收同比增长53%;这些都验证了我们的推荐逻辑:信息安全行业进入黄金发展期,行业集中化程度提升是大趋势。随着网络安全法在各行业逐步落地,信息安全投资不断提升是大势所趋,预计未来网络安全行业增速达到25%以上,龙头公司增速有望达到40%以上。

　　全年业绩有望超预期,卓越公司不断实现自我超越。公司预计1-9月净利4700~5200万元。保守估计Q4单季利润同比增长15%,全年净利有望达到2.7亿元,高于年初制定的2.4亿目标,若考虑已收购标的全年利润并表,预计全年备考利润达到3亿元。公司研发费用高达1.5亿元,同比增长59%,今年在云计算、大数据、工控领域均率先发布相关安全产品,奠定未来持续高增长基础。

　　投资建议:国产信息安全龙头,网络安全法最大受益者之一,深厚积淀终开花结果。公司携手腾讯、华为构建企业安全生态圈,“大安全”体系日趋完善。预计2015-2016年备考EPS分别为0.35元和0.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37元。

　　风险提示:行业需求爆发不及预期。


　　保利地产:销售高增长,估值明显低估
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：丁晓 日期：2015-09-09
　　全年销售额料将超1600亿
　　公司前8月实现销售额981亿,销售面积766万平米,分别同比增长22%和20%。在货币宽松和全国房价整体环比小幅上涨大背景下,我们看好15年9-12月房地产市场销售前景,我们维持公司15年全年销售额将超1600亿的预测,年同比增幅预计将超20%。

　　拿地大幅减少,主动降杠杆
　　公司前8月拿地权益金额约98亿,同比大幅减少51%,与销售情况背离,我们判断主要因为公司目前处于主动去杠杆的阶段,主动降低净资产负债率,目前为98%,已连续三个季度下降。并且公司目前待售面积约5000万平米,73%在一二线城市,即便假设公司未来三年销售面积年复合增长率达15%,则目前的储备也足够未来三年使用,公司并不需要急于在土地市场大量拿地。

　　当前股价低于定增底价
　　根据公司公告,公司计划2015年非公开发行11.8亿股,底价为8.53元,目前股价仍低于增发底价,我们认为增发底价对应15年PE6倍,已经很低,向下调整的可能性很小,目前二级市场买入优于未来参与定增。并且公司大股东保利集团8月28日宣布未来6个月拟继续增持公司股份,在大股东支持下,我们对公司增发成功保持乐观看法。

　　估值:维持买入评级,维持17.37元目标价
　　我们预测公司15-17年EPS为1.39/1.66/1.91元,目前股价对应4.7倍16EPE。公司近五年PE均值7.4倍,近10年PE均值14.5倍,瑞银覆盖A股地产公司加权16EPE7.7倍,我们认为保利地产未来三年净利润达到年复合增长15%的概率较高,目前估值水平无论横向还是纵向比较均明显低估,因此维持买入评级。根据10.5倍16EPE得出目标价17.37元。


　　史丹利深度报告:复合肥稳定增长,转型农业服务
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2015-09-09
　　史丹利是我国最大高塔复合肥生产商,集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售,已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。2008-2014年主营收入的年复合增长率为16.10%,净利润的年复合增长率为33.61%。2015年上半年,公司营业收入同比增长21.31%,净利润32706.51万元,同比增长25.13%。2015年公司致力于向农业种植服务商的角色转变,推进公司服务转型。

　　粮食收储实现从田间到粮仓,行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格,维护农民利益,建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速,规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势,原粮收购价格平均每年上涨10%左右,成品粮销售价格年均上涨8%左右,粮食收储未来前景良好。

　　粮食收储行业高度分散,以中储粮托市收购为核心。在我国,政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上,同时中储粮每年收粮占据市场主要力量,而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托,以农资销售渠道为基础,依靠史丹利多年来的品牌影响,在粮食经销商行业中构筑行业地位,联接农户和中储粮,搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上,粮食流通主要被四大粮商控制,未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。

　　“公司+农户”模式逐渐清晰,打造三维一体的农业综合服务提供商。2015年,史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等,公司转型农业服务的模式初步勾勒,打通农业生产的前、中、后全产业链,转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。

　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地,在我国化肥行业价格降低的情形,公司仍保持复合肥销售量的稳步增长,推出“公司+农户”发展模式,以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式,积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元,给予2016年动态PE25倍估值,对应目标价34.25元,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:下游复合肥需求不及预期;公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。


　　雪浪环境:大笔订单不断,从设备制造商转型固废危废业务
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钮宇鸣 日期：2015-09-09
　　连续中标两笔大额订单,总金额近两亿元,前三季度仅已公告大额定单金额已达去年公司垃圾焚烧业务收入83%。公司网站9月1日发布信息宣布与湖南军信环保集团有限公司就长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目烟气净化系统设备采购项目签订了合同,合同总价款约8200万元,该项目是国内目前日处理量和单台焚烧炉日处理量最大的项目,分别为5000t/d和850t/d。公司4月20日公告签订了《成都市万兴环保发电厂项目烟气净化系统设备采购服务合同》,合同总价为人民币1.15亿元。2014年公司垃圾焚烧业务收入2.37亿元,2015年前三季度公司已公告签订订单金额合计约2亿元,已达全年垃圾焚烧业务营收的83%。

　　公司原主营设备制造业务,现谋求战略转型,积极开拓环保项目运营业务,进军固废和危废运营领域。公司前身为无锡雪浪输送公司,主营钢铁及垃圾焚烧厂灰渣运输及收集,后扩展至垃圾焚烧的烟气净化业务,截至2014年底,主要营收来自于烟气净化以及灰渣处理系统设备的销售。1.68亿元收购无锡工废51%股权。公司上市后于2014年12月以1.68亿元现金收购了相关股东持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(无锡工废)51%股权。无锡工废主要负责无锡市区工业废物和医疗废弃物等的安全焚烧处理运营、拥有危险废物经营许可证和道路运输经营许可证,目前运营无锡桃花山危废处置项目和无锡惠山固废焚烧处置项目。8月14日签署《投资合作框架协议》,拟增资江苏汇丰(目前注册资本1千万元),将增资使其注册增加至1亿元,公司将占51%股权。2015年8月12日,公司签署协议拟增资持有江苏汇丰天佑环境发展有限公司51%的股权,公司将在南京市江南环保产业园开发危险废弃物综合处理项目,主要处置南京市及周边地区的工业危险废物。

　　受益于无锡工废并表,公司2015H1营收增长14.78%,归属净利润同比增长15.88%。2015H1,公司营收2.44亿元,同比上涨14.78%,归属净利润0.31亿元,同比增加15.88%。分产品来看,烟气净化系统设备营收1.17亿元,同比下降9.13%,灰渣处理设备收入0.73亿元,同比下降7.35%,废物处理收入0.50亿元,同比增加100%。无锡工废自2015年1月1日起纳入公司合并报表范围。无锡工废上半年实现净利润0.15亿元,得益于合并报表,公司营收得到增长,总体毛利率37.97%,增加了6.77个百分点。由于合并子公司带来的工资支出增加,上半年管理费用同比增加了70.09%,管理费用率增加了6.82个百分点。

　　盈利预测与评级。预测雪浪环境15-16年EPS为0.47、0.56元/股,考虑公司战略转型布局和环保次新股估值溢价,给予16年75倍动态PE,对应目标价42元。

　　风险提示。公司转型低于预期、设备合同订单营收回款风险。