华录百纳：携手中超、足协杯，切入足球，获国内顶级赛事资源

　　机构：中银国际证券有限责任公司

　　事件：华录百纳(300291.CH/人民币20.80，未有评级)宣布旗下全资子公司广东蓝色火焰文化传媒与中超联赛有限责任公司正式合作。同时，蓝色火焰与福特宝足球公司签署正式协议，确立中国足协杯的官方赞助商合作关系。

　　点评：

　　1、包揽中国足球两大顶级赛事资源：作为三大球之一的足球，是世界上最受欢迎的体育运动之一。中超和足协杯是中国男子足球两大最重要的赛事。

　　随着恒大等豪门足球队的出现，中超和足协杯赛事更加受到球迷关注。此次，华录百纳旗下蓝色火焰一举与中超公司、福特宝公司进行合作。意味着，华录百纳拿到了中国最顶级的赛事资源。

　　中超：为中超联赛引入在品牌属性和经营能力上与其高度匹配的合作伙伴，扩展现有合作伙伴类别，开发更大商业权益。

　　足协杯：对足协杯进行泛娱乐化包装，引入更多商业客户和娱乐化资源。在与足协杯的合作中，华录百纳利用自身的商业客户资源，为足协杯引入金立手机。金立手机将成为未来三年足协杯官方赞助商。

　　2、蓝火为中超带去客户资源、泛娱乐包装：华录百纳旗下蓝色火焰作为综合性电视栏目、电视剧、电影制作、发行以及品牌内容整合营销服务公司。

　　蓝色火焰一方面将为中超、足协杯带去更多的优质客户资源。尤其是随着体育产业的繁荣，越来越多品牌广告主希望找到体育产业内的相关资源进行赞助或投放。蓝色火焰合作的中超、足协杯将成为最优质的资源之一。另一方面，中超、足协杯等传统的男性体育赛事，也需要有蓝色火焰的传媒化视角，泛娱乐化包装。

　　对蓝火而言，获得中超顶级赛事资源，也就意味着，其品牌整合营销服务的阵地由电影电视剧等娱乐产品向体育产业内拓展，获得更多优质体育客户。

　　3、华录体育事业，三记重拳：华录百纳今年提出“重仓体育”战略布局。在此次签约中超、足协杯赛之前，华录百纳在体育领域已经进行了两大布局，分别获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权，以及与河北省签署战略合作协议运营冰雪产业品牌赛事。华录的体育之路，主要分为三步：

　　1.0:体育营销，主要从事重点赛事的市场开发和赛事经营。

　　华录旗下全资子公司蓝色火焰以娱乐内容营销见长。此次获取中超、足协杯的合作资源，即是公司体育1.0的重要一步。

　　2.0:IP运营：通过与资本或战略合作，获得全球范围内的顶级体育产业IP资源；或开发自有体育IP.

　　世界最顶级的24小时体育频道ESPN曾尝试过进行自有体育IP开发。

　　在极限运动普及初期，ESPN组织和运营极限运动比赛“XGames”，将原本零散的极限运动整合为频道自有的体育IP向观众进行直播，这不仅丰富了ESPN上播出的体育节目内容，也使得ESPN不需对体育版权方形成强依赖。

　　华录百纳拥有欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权以及河北省冰雪赛事运营权，可将两个赛事打造为拥有华录品牌的自有体育IP赛事。

　　3.0:体育媒体：发展体育传媒业务，并通过传媒业务布局体育人群，发展衍生业务。

　　体育媒体运营，与领先的媒体平台进行战略合作，例如获得媒体体育栏目/频道的经营权，获取体育内容的独家渠道资源，从而覆盖大量体育观众，发展衍生业务。

　　投资建议：公司在体育领域、综艺节目制作领域持续发力。建议持续关注公司的体育、综艺两大业务的外延拓展。

　　海格通信：中报增长稳健，在手订单保障全年高增长

　　机构：中信建投证券股份有限公司

　　营收稳健增长，新签合同保障全年业绩高增长

　　报告期内，公司主营业务收入比上年同期增长24.92%，达到13.21亿元，其中北斗导航营收同比增长72.15%，达到2.14亿元，营收占比提升至16%；通信服务业务增速较快，怡创科技上半年新签合同超过10亿元，中国移动多次招标份额第一，行业领先地位进一步凸显。

　　比较值得关注的是，公司国防业务新签合同9.98亿元，其中无线通信上半年获得4.29亿元订单(同比增长32%)，北斗导航获得2.7亿元订单(同比增长33%)，卫星通信获得2.13亿元订单(同比增长70%)。近年来，公司军用无线通信较为平稳，新签订单的增加将保障业务新的增长。北斗导航二季度订单受军队审计影响，一度延后，下半年将有大单招标，值得期待。卫星通信上半年营收及订单均高速增长，为公司各业务中最闪耀的星。

　　北斗全产业链布局优势显现，下半年招标密集期

　　北斗导航是公司重要核心业务之一，“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全价值链服务产业平台优势持续巩固，主要特殊机构市场份额继续提升。大力发展高灵敏度、高动态、抗干扰等核心技术能力，构建单模、多模及组合化产品平台，积极参与国家重大专项和多个特殊机构市场的招投标工作，行业竞争力不断提升。公司成立北斗集团，实现整体独立运营，目标2017年左右有望实现20亿营收规模。

　　北斗产业为2015年重要投资主线，且将贯穿全年，值得重点关注：

　　(1)北斗未来将实现全球覆盖，而2015年为走向全球的元年；

　　(2)北斗精度进一步提升，从10米提高到2.5米，将超过GPS；

　　(3)北斗兼容GPS模组价格显著下降，射频、基带一体化模组价格在30元以内，与单GPS芯片价格基本持平。随着全球化的推进，借助“一带一路”，海外北斗落地都对A股北斗板块带来股价催化剂。非公开发行完成，新业务布局在即。

　　公司非公开发行暨员工持股计划已于2015年7月获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过75,356,297股新股，募集资金总额不超过11.73亿元，其中大股东广州无线电集团认购4558万股，高管及员工认购约3000万股，价格为15.56元，股票流通日为2018年8月26日。我们认为此次大股东增持及员工持股计划，为公司实施混合所有制改革的重大战略举措，有助于调动员工的积极性和创造性，同时为公司各项经营活动开展和新的业务布局提供资金支持。

　　盈利预测与投资评级：全军装备会议明确提出，坚持信息主导，推进信息化建设，将国防信息化提高到一个新的高度。公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团，未来更有望向军用雷达、无人机等领域发展。我们看好未来十年国防大发展，更看好国防信息化程度加速提升，通过产业与资本双轮驱动，未来公司业绩将持续快速增长。

　　我们预测公司15-16年EPS分别为0.65元、0.82元。从市值(267亿元)及业务布局(通信、北斗、模拟仿真、雷达等)综合分析，公司为国防信息化龙头标的，兼具“白马”与“成长”双重属性，为市场稀缺标的，我们给予公司“买入”评级，继续强烈推荐！

　　美亚光电：利润增速回升，维持全年30%增长预期

　　机构：中银国际证券有限责任公司

　　事项：

　　1、上半年美亚光电(002690.CH/人民币20.78， 未有评级)收入3.17亿元，同比增长13%，净利润1.13亿元，同比增长6%。其中第二季度收入2.12亿元，同比增长24%，净利润0.81亿元，同比增长18%。利润增速呈逐季回升态势。

　　2、同时，公司预计前三季度净利润2.13-2.52亿元，同比增长10%-30%。

　　3、公司拟与中国科学院合肥物质科学研究院(简称“合肥物质院”)共同投资成立合资子公司。合资子公司暂定名为“安徽美亚中科医疗科技有限公司”，公司持有美亚中科70%的股权，为其控股股东。

　　点评：

　　1、经营业绩增长主要来自口腔X 射线CT 诊断设备的翻倍增长。上半年口腔X 射线CT 检测设备实现收入0.34亿元，估计销量为100台左右，同比增长了91%，毛利率稳定在60%左右。按公司销售规划，我们预计全年销售300-400台，销售收入1-1.35亿元，同比增长100%以上。

　　2、色选机及工业异物检测设备销售放缓。去年色选机销售收入增长12%，今年上半年放缓至6%，而2014年X 射线异物检测机销售收入增长10%左右，但今年上半年下滑10%。

　　3、构建检测领域、医疗服务领域和大数据应用领域的完整生态圈。(1)构建口腔数字化云平台数据服务，成为口腔医院和诊所系统解决方案的提供商；(2)围绕肿瘤和癌症的检测与治疗的设备及治疗技术平台的建设，公司未来将与合肥研究院(核能所)在高端医疗影像设备研发制造领域、以质子放疗为代表的高端精准放射治疗系统研发制造领域、医学影像大数据领域、远程诊疗服务领域展开战略合作。

　　4、合资公司美亚中科主要从事医学影像、医学大数据、远程医疗技术、产品和解决方案的研发、生产、销售、技术支持与服务。与合肥物质院共同设立合资子公司，是双方发挥在各自专业领域优势的有机结合，将有利于提升公司在高端医疗影像领域的研发创新能力，推动前期双方在质子治疗领域的全面合作。

　　5、市场一致预期2015年净利润3.3亿元，目前公司市值145亿元，对应估值44倍，已从历史最高估值130余倍回归到40倍附近的合理估值水平，建议重点关注。

　　三特索道公司半年报：上半年平稳，下半年或迎来向上拐点

　　机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　上半年总体经营平稳

　　上半年收入1.72亿元，增长12%；营业利润-1673万元，减亏272万元；权益利润-2931万元，亏损增加198万元。扣非后权益利润-3077万元，减亏276万元。

　　净利润较为突出的有：华山索道1373万元(+16%)、海南猴岛1279万元(+15%)、千岛湖索道303万元(去年同期亏损3万元)、梵净山618万元(+236%)。崇阳隽水河、咸丰坪坝营、克旗三特旅业、武夷山武夷源等新培育的项目继续拖累业绩。

　　下半年有望迎来业绩向上拐点，梵净山将发力

　　6月，长沙-贵阳高铁通车，梵净山从此进入高铁时代。据西部网8月18日报道：6月份以来，梵净山游客增速超40%。梵净山进入快车道，成为公司最主要利润来源。公司预计1-9月份亏损1000-2000万元；而2014年1-9月亏损2316万元。据此推测，2015Q3权益利润931-1931万元，而2014Q3权益利润为418万元，同比增长123%-362%。

　　三特索道拟收购枫彩生态100%股权，大股东向枫彩生态承诺：公司2015-17年净利润为正数，且三年合计不低于9000万元(不含枫彩生态)。按照业绩承诺，公司下半年至少需实现权益利润2931万元，而2014年下半年亏损993万元。

　　支持业绩反转的因素主要有：(1)高铁网对旗下景区的带动，首先是梵净山，武夷山也进入高铁时代；坪坝营、千岛湖、克什克腾旗、保康/南漳高铁也在建。(2)拟收购的枫彩生态也进入业绩释放期。(3)收购枫彩生态完成后，公司账面现金将增加约13亿(含枫彩生态的账面现金)，财务费用有望下降。

　　景区资源价值逐渐体现；收购枫彩生态，谋划大都市周边游；大股东斥巨资提升持股比例，彰显信心

　　我们继续看好公司的未来潜力--旅游板块中市值空间最大的标的，逻辑如下：

　　(1)公司已控制10余处自然景区资源，崇尚回归自然的“田野牧歌”品牌逐渐成型，随着高铁的通车以及合理的开发，这些自然资源价值将逐渐显现。

　　(2)公司拟收购枫彩生态100%股权，枫彩生态已开始在特大城市周边布局四季彩色观光园，进军城市周边游市场(如北京、南京、武汉、成都等)，我们不仅看好四季彩色观光园的周边游市场潜力，更看重与三特业务之间的互动和协同。

　　(3)大股东斥巨资提升持股比例，凸显信心--公司大股东武汉当代集团原持有三特15%股权(通过二级市场购入，耗资约3-4亿元)，此次收购枫彩生态，大股东公司耗资14.3亿元，交易完成后持股比例提升至32%。

　　我们预计2015-17年公司净利润分别为310万元、2.11亿元、3.06亿元。按2017PE30倍，对应92亿市值，6个月目标价30元，对应PB4倍(交易完成后).(按完成枫彩生态收购后的总股本3.09亿计算，目前总市值68亿元)，重申“买入”评级。

　　风险提示：本次交易能否实施仍存变数、系统性风险、观光园建设和运营风险、突发事件。

　　金螳螂：公装业务稳健增长，静待家装业务厚积薄发

　　机构：中国银河证券股份有限公司

　　核心观点：

　　受行业景气度下滑影响，业绩增速放缓。公司于2015年8月28日晚公布2015H1中期业绩：报告期内公司实现营业收入88.59亿元，YOY+2.35%；归属上市公司股东净利润8.54亿元，YOY+ 5.04%；归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润8.37亿元，YOY+7.15%。主业装饰业务收入为72.05亿元，YOY+3.35%，在公装行业景气度下滑的情况下，实属不易。2015年前三季度归属于母公司股东净利润增速0-10%，对应EPS0.75-0.82元。

　　保持较强盈利能力，费用率保持低水平，现金流状况有所恶化。报告期内毛利率为17.87%，较去年同期增长0.21pct。分项看，装饰和设计业务毛利率略有增加(分别提高0.15pct/0.35pct)，家具和幕墙业务毛利率有所下滑(分别降低2.8pct/0.57pct)。报告期内费用率4.18%，同比升高0.29pct。管理费用率增加0.22pct至2.45%，财务费用率增加0.1pct至0.28%。财务费用率增加主要由于存款的减少导致利息收入减少。报告期内，收现比和付现比分别为0.84/0.83，同比降低0.05/0.02，下游行业的不景气逐渐传导到上游。经营活动产生的现金流量净额为-9.15亿元，YOY-53.96%。回款压力增大，报告期内应收账款为170.85亿元，YOY41.33%。

　　公装业务保持稳健增长。作为公装行业的龙头，公司不断提升管理效率，推进国际化战略，创新业务模式，尽可能抵消大环境的不利影响。1)管理效率的提升：公司对50/80管理模式进行全面升级，整合公司各条线的工作板块内容，构建现代化的装饰管理大平台。2)国际化战略：公司与HBA优势互补，协同效应进一步体现。HBA为公司在国外提供业务信息，帮助公司开拓海外市场。3)创业业务模式：公司对原有住宅精装修业务进行创新升级，在B2B基础上增加B2B2C业务，开展定制精装。报告期内，公司金融创新业务开展良好。通过为客户提供金融服务，不仅为公司争取订单和合作伙伴，而且增强了装饰工程资金回收保障。

　　通过和家装e站的合作，积累了丰富家装O2O经验，有望厚积薄发。虽然与家装e站的合作在今年8月份画上了句号，但公司在家装电商施工管控、城市分站管理、材料F2C 的模式、中心仓物流模式等方面获得了宝贵的经验，并与各大材料商建立了良好的合作关系，为公司将来自主建立家装O2O平台，加码电商业务打下了良好的基础。依托公司强大的设计资源、供应链体系、资源优势和管理能力，我们相信公司家装业务将在明年有所收获。

　　风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、家装业务进度低于预期风险。

　　盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17年EPS分别为1.23/1.39/1.54元，我们给予公司15年35-40倍的估值，目标价43.1-49.2元，维持“推荐”评级.