鼎龙股份(300054)主业靓丽，期待外延+快印O2O落地
　　鼎龙股份(300054)
　　2015中期业绩增长16.39%，略低于预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.95亿元、7283万元，分别同比增长14.21%、16.39%，基本EPS为0.165元。Q2营业收入、业绩分别同比下滑2.4%、1.4%，低于我们的预期。

　　产品销售分化。（1）彩色碳粉营业收入增长45.15%。公司已在国内外建立起广泛的彩色碳粉经销渠道，拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户。本期公司向非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域有所倾斜，二者实现营业收入2237万元，同比增长327%。受制于产能及市场因素，本期碳粉销售增速低于预期。（2）硒鼓销售收入增长24.74%。子公司珠海名图强化国外市场开发，本期销售量同比增长29%，符合预期。（3）次氯酸钙贸易收入下滑27.55%，和公司战略调整有关。（4）电荷调节剂、显色剂等收入下滑。上半年人民币汇率依然坚挺，公司相应产品出口受到不利影响。目前人民币已大幅贬值，预期公司电荷调剂剂、硒鼓出口业务将加快恢复或增长。

　　盈利能力提升，期间费用增速较快。本期公司综合毛利率为34.4%，同比增加3.1个百分点，主要受益于高毛利率产品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛利率业务-贸易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期间费用增长38.3%，费用率提高2.3个百分点，主要因为公司加强了研发投入以及强化了产品市场开发，费用支出较高所致，这一定程度上拖累了业绩表现。

　　内外发力+启动新模式，助力新成长。（1）彩色碳粉二期年底前投产，提供业务增量。（2）CMP抛光垫项目预计2016年中期投产，人才、技术和市场具备，产品销售有保障。（3）外延方面，公司将继续深化打印耗材产业链延伸，后续产业整合值得期待。（4）快印O2O：通过自建和产业整合，拓展快印市场，迈入新蓝海，创造新的增长点。

　　维持“强烈推荐-A”。依托大平台，打造起打印耗材一体化产业链，竞争优势突出；切入抛光材料领域，拓展发展空间；切入快印O2O领域，迈向新蓝海。预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.52元、0.65元，目前股价动态估值53倍。

　　风险提示：市场开拓风险；项目进度延迟风险；汇率风险(招商证券　马太)




　　新大陆(000997)主业增速提升有望贯穿全年，运营转型信念坚定
　　新大陆(000997)
　　公司发布2015半年报，营收同比增长73.02%，净利润同比增长85.39%；整体业绩喜人，主业增速提升有望贯穿全年；内部整合+外延并购，运营转型信念坚定；近期央行网络支付征求意见稿未将二维码支付纳入监管范畴，为其留出探索与创新发展的巨大空间，利好公司移动金融技术创新业务拓展。目标价45.00元
　　事件：公司发布2015半年报，实现营收13.54亿元，同比增长73.02%；净利润1.87亿元，同比增长85.39%；扣非净利润1.77亿元，同比增长89.70%
　　整体业绩喜人，主业增速提升有望贯穿全年：1）剔除房产外业务收入同比增长29.78%，增速与一季度持平，净利润同比增长16.16%，增速较一季度显着改善，考虑到季节性因素，预计下半年房产外业务收入与利润增速有望进一步明显提升，其中：1. 电子支付及信息识读产品完成收入5.23亿元，同比增长21.90%，毛利水平保持稳定；支付业务获得重大突破，首次在传统POS上实现国内销量第一，MPOS、IPOS等产品继续领跑新兴POS市场，新兴支付产品大幅放量的同时，单价低于传统POS对整体收入增速存在一定程度的抵消，但换来了移动金融技术创新的先发与卡位优势并有望进一步保持领跑姿态；在信息识别领域，紧抓扫码移动支付浪潮实现了扫描枪及OEM等产品销量的快速增长，进一步巩固公司作为国内最大的条码支付设备供应商的地位。2. 行业应用与软件开发服务方面，受益于高速公路信息化项目上的复苏，收入同比增长45.69%，预计全年有望继续保持。2）在主业增速提升的基础之上，受房产项目在二季度集中确认收入与行业回暖的双重刺激，极大推动了公司整体收入与利润增速，上半年房产业务实现收入5.19亿元，同比增长288.59%，我们认为其作为辅业将继续为公司支付、识读两大核心主业发展以及未来运营转型（业务整合、市场尝试）提供充沛的现金流支持。

　　内部整合+外延并购，运营转型信念坚定：以物联网为发展战略，聚焦信息识别和电子支付两个领域，公司下半年将进行：1）加大识别业务整合、研发投入及市场尝试，积极切入数据运营、O2O等方向；2）拓展海外POS市场，跟进条码支付带来的POS设备需求，寻找新的业绩增长点；3）进一步完善云计算、大数据等平台开发及建设；4）积极探索后高速时代运营服务类业务
　　强烈推荐-A评级：预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元，现价对应64/47/36倍PE，目标价45.00元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：业务整合效果不达预期；外延进展低于预期（招商证券　郝彪　徐文杰）




　　启明星辰(002439)安全产品增速逐季提升，携手IT巨头打造企业安全生态圈
　　安全产品增速逐季提升，安全法出台有望进一步提升行业景气度：报告期内公司营收同比增长45.04%，主营业务安全产品的增速则达到56.3%，剔除掉并表影响后我们估计内生增速在39.5%左右，而2014年中期和全年的增速仅12.3%、28.6%，景气度明显呈逐季提升趋势，并超出市场预期。此前的安全法主要针对黑客团队，而新的安全法将下游行业的安全由合规要求上升为法律强制，安全法落地有望进一步提升行业景气度。毛利率同比上升7.03ppt，预计主要是产品更新换代后竞争力的提升。销售费用率同比下降7.8ppt，我们预计主要是下游综合投入增加导致单次销售额和人均销售额提升所致；管理费用率提升6.31ppt，主要是公司继续维持较高的研发投入；两项费用率合计同比下降0.81ppt，由于规模效应，未来净利润增速有望持续高于收入增速。

　　布局云网端三位一体安全，携手IT和互联网巨头打造企业安全生态圈：上半年公司推出泰合安全运维管理平台解决方案，实现信息安全与运维一体化管理；利用分布式高性能的虚拟化数据采集技术，联合网御星云推出云安全管理平台，实现云端安全的全方位实时监测能力；联手腾讯推出云子可信网络防病毒系统，战略卡位企业终端安全，实现云-网-端三位立体综合防护；利用软件定义安全（SDS）推出“启明星辰智慧流安全平台”，助力SDN网络及云数据中心安全，并成功完成与华为SDN网络的联合对接测试。通过与众多IT和互联网巨头的合作，有望打造企业安全超级生态圈。

　　“强烈推荐-A”投资评级。考虑增发和并表，预计2015-2017年的EPS分别为0.34元、0.53元、0.79元，当前价格对应15/16/17年94倍/60倍/40倍PE，相对板块并无明显溢价。考虑市场估值中枢的下行，调整目标价为45.13元。

　　风险提示：下游对信息安全的投入不及预期，并购整合不及预期。(招商证券　郝彪)



　　金证股份(600446)业绩增长强劲，分成模式逐渐成熟
　　金证股份发布中报，实现营收10.4 亿元，同比增长2.56%，归母净利润8230 万元，同比增长85.69%。受定制软件增速大幅提升影响，我们预计其全年业绩有望超出预期。公司基于流量分成与收入分成的模式分别得到验证，拟收购联龙博通完善财富管理平台生态，目标价121.86 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　事件：金证股份发布中报，实现营收10.4 亿元，同比增长2.56%，归母净利润8230 万元，同比增长85.69%。

　　收入结构改善明显，净利润增速超预期：受系统集成业务同比下降49.22%，商品销售业务同比下降0.45%，系统维护业务同比下降4.27%影响，公司上半年实现营收10.4 亿元，同比增长2.56%。收入结构进一步改善，系统集成业务与商品销售比重进一步下降，定制软件业务收入同比增长43.93%，充分体现整体证券、泛金融IT 业务的景气度上升以及公司在行业中的龙头地位。同时，定制软件业务毛利率进一步上升至96.1%，连续3 年同比上升，充分体现公司IT 产品的规模效应不断增强。受此综合影响，公司整体毛利率提升至24.39%，同比增长3.81%，带动归母净利润达8230 万元，同比增长达85.69%。我们预计公司全年业绩有望超出市场预期。

　　公司互联网金融平台模式已初见成效：公司与上证通合作建设证通云平台，助互联网企业和金融机构的互联互通，对接多家互联网企业及金融机构；与深证通合作金融IT 整体外包服务，累计服务超过20 家基金公司；为各类股权及产权交易所等泛金融机构提供场外市场云平台服务；公司已与大智慧合作，实现证券开户产品，5 家券商已经接入，7 家正在实施；公司与腾讯合作自选股已经接入3 家券商，合作中已经初步实现收入分成，并得到互联网公司和券商认可；在于山西高新普惠资本的合作中，实现了基于流量分成收费模式的落地。我们认为公司证券/基金IT 产品的市场份额与用户体验决定了对于券商的通道价值，互联网公司与金证合作可以快速与金证广泛的用户群建立桥梁，公司在互联网平台与券商结合的过程中桥梁作用显着，随着平台型商业模式的进一步建立，分成模式将逐渐成熟。

　　收购联龙博通，移动端财富管理有望完善：公司拟收购联龙博通100%股权，联龙博通在手机银行解决方案领域具有领先优势，其手机银行解决方案、手机支付解决方案的客户覆盖包括建设银行、工商银行、农业银行、中国银行、光大银行等大型银行客户。其收购有助于公司补强银行IT 业务板块，有望通过手机移动端切入银行2C 财富管理，完善其财富管理平台生态。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司拟10 送10 转增10，流动性大幅提升。暂不考虑高送转影响，考虑定增后股本增厚1120 万股，预计2015-2017 年每股收益分别为0.85元、1.20 元、1.63 元。对应当前股价15/16/17 年PE 分别为119.5/84.6/62.3 倍。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价121.86 元。

　　风险提示：银行、保险行业IT 业务拓展不及预期，第三方互联网金融平台业务进展不及预期，自有金融服务拓展不及预期(招商证券　郝彪　黄斐玉)



　　东富龙(300171)公司跟踪：低估值的制药设备工业4.0龙头
　　东富龙(300171)
　　业绩保持快速增长
　　公司 2015 年 1 季度营业收入同比增长 30.22%，归属上市公司股东净利润同比增长 48.53%。公司以公告上半年业绩预告为较上年同期增长 20%～50%。上半年公司业绩依然靓丽，收入和净利润增速均好于同类竞争对手。

　　三个版本的制药“智慧工厂”，工业 4.0 概念落地
　　东富龙为药厂打造三个版本的“智慧工厂”方案，即车间版，工厂版和集团版。贴合现有的不同企业在做信息化和智能化改造的不同程度的需求。而药厂信息化改造的需求巨大， 预计平均每年 50 亿的市场空间。 7 月5 日， 东富龙和国药集团举办了国瑞药业冻干系统交钥匙工程现场交流会。国瑞医药此次建设的冻干三车间采取了总包模式，主要设备工程供应商由原来的 10 家变成现在的东富龙一家，项目金额近 1.5 亿元，东富龙为国瑞药业提供了除土建外的所有设备和工程设施。我们认为此次工程的具有突出的示范效应，也是公司“智慧工厂”落地的标识性事之一，我们看好公司后续总包订单的取得。

　　外延并购活跃，积极培育精准医疗和医疗器械产业
　　从 14 年下半年以来，公司对外投资进入活跃状态， 2015 年在康复领域、 制药工业软件案、 精准医疗上都有外延布局。公司目前尚有 17.3 亿现金，外延发展仍有很大空间。

　　盈利预测和投资评级
　　预计公司 2015~2017 年可实现营业收入 1,567、 2,033 和 2,536 百万元。实现归属母公司净利润分别为 419、 530 和 644 百万元，分别同比增长24.99%、 26.53%和 21.46%。 EPS 分别为 0.66、 0.84 和 1.02 元。结合公司当前情势和未来发展策略，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示： 制药工业增速放缓风险； 外延并购低于预期风险； 控股股东减持进而影响投资者信心风险。（广发证券　芷君　罗立波）




　　康缘药业(600557)产品线丰富，多点驱动内生稳健增长
　　康缘药业(600557)
　　扣非净利润增长18.23%，内生成长稳健
　　公司 2015年上半年实现营业收入 14.27亿，同比增长15.54%，实现扣非后净利润 1.87亿，同比增长18.23%。一季度公司实现营业收入和扣非净利润6.58亿、7979万，同比增长 11.45%和 13.32%。二季度相比一季度营收和净利润增速有所加快，内生稳定增长。
　　热毒宁增长平淡，银杏二萜内酯期待招标
　　注射剂上半年实现收入7.41亿，同比增长6.61%。①核心产品热毒宁收入约 7.1亿，增速约6%，增速下降的主要原因是浙江、安徽和湖南三地招标严厉，公司为了维护其它地区价格而弃标。2015年，热毒宁入选《中东呼吸综合征病例诊疗方案（2015 年版） ，被列为中医中药治疗中东呼吸综合征（邪毒壅肺）的首选中药注射液用药，凭借其良好疗效未来依然是公司现金牛产品。②银杏二萜内酯收入约 2000万，进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保，在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标，下半年有望进入江苏省医保，后续招标推进有望带动银杏二萜内酯放量。
　　基药落地带动口服制剂增长，后续产品线丰富
　　①公司胶囊剂上半年销售收入 3.77亿，同比增长 29%，口服剂和片丸剂各为 4643万、4534万，分别同比增长39.61%和60.39%。主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行实现快速增长。②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊，新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富，保证未来持续增长。公司不断拓展市场网络，已与全国 188家医药商业公司建立合作关系，产品覆盖医院广，保证公司产品的销售。
　　预计 15-17年业绩分别为0.75元/股、0.90元/股、1.04元/股
　　康缘药业核心产品稳健增长，二三线产品梯队清晰，研发投入占比大，后续新品有保障，未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.75/0.90/1.04元（2014年EPS为 0.62 元）。目前股价对应PE37/30/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品招标降价风险；银杏二萜内酯推广风险；新药研发风险；(广发证券　张其立)