雏鹰农牧:行情景气叠加养殖模式升级转型,未来高增长可期
　　雏鹰农牧 002477 农林牧渔类行业
　　报告要点
　　事件描述
　　雏鹰农牧公布2015半年报。

　　事件评
　　论 上半年营收同增 91.8%,净利扭亏,每股收益0.01元。2015年上半年公司实现营收12.5亿元,同增91.84%;实现净利润517万元,同比扭亏,去年同期亏损1.48亿元,EPS0.01元;其中,第二单季实现营业收入7.92亿元,同比增加130%,环比增加72.9%;净利润9307万元,同比扭亏,环比扭亏,单二季EPS 0.09元。

　　公司上半年业绩实现扭亏为盈的主要原因在于养殖业务的快速增长以及出售猪舍等获得的非经常性损益的增加。销售规模的快速增长以及生猪价格的上涨是公司养殖业务营收大幅增长的主要因素。上半年公司生猪销售80万头,同增31%,其中仔猪39.6万头,肉猪36.2万头, 种猪4.3万头。上半年生猪均价13.31元/公斤,同增9.0%,仔猪均价26.91元/公斤,同增9.9%。同时,上半年公司进行养殖模式转型,通过出售猪舍及转让股权等获得大量收益,总计1.45亿元,同增4206%。

　　单二季度公司盈利出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的快速上涨和资产转让获得的收益。单二季度商品猪均价14.04元/公斤,同增13.7%,环增16.2%;仔猪均价32.16元/公斤,同长56.1%,环比增26.6%;自繁自养生猪利润达49.4元/头,同比环比均实现扭亏。同时公司出售资产获得的收益对于公司的业绩也带来了一定的增厚。

　　看好未来公司发展,主要观点如下:1、猪价将迎来长期可持续上涨。短期内僵尸肉事件或推动猪价上涨超预期,(8,9月份突破 20元/公斤)。长期来看结合能繁母猪存栏和需求,预计15年生猪均价15元/ 公斤,16年生猪均价17元/公斤;2、雏鹰模式转型升级使公司猪场建设进程加快,预计15、16年生猪出栏规模分为250万头和320万头。3、公司今年雏牧香一卡通推广较快,同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网布局,预计熟食业务今年规模增长达300%-400%。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS 分别为0.33元和0.87元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。（长江证券　陈佳）



 

　　首航节能:员工持股计划显示信心,光热发电爆发在即
　　首航节能 002665 电力设备行业
　　事件:公司公告2015年第一期员工持股计划,通过员工自筹资金和银行配资,配资比例为1:2,合计不超过4亿元,通过二级市场购买公司股票,上限为1365.18万股,最高不超过公司现有股本的1.87%。

　　公司是国内电站空冷行业龙头,行业地位稳固。公司今年空冷新增订单数量丰富,业务预计较去年有较大幅度的增长。特高压坑口电站的建设和五大电力集团订单空间的打开将给公司空冷业务带来持续的增长。

　　获得电厂总包资格,收入空间大幅度提升。通过收购广东东北电力工程设计有限公司,取得电站总包设计乙级资格。经估算,单个电站总包合同的金额是电站空冷业务收入的20倍以上。电站总包业务的开拓,有利于公司快速做大营收,转型能源综合服务商。

　　压气站余热发电方兴未艾,创造新的赢利点。2015年初完成收购新疆西拓能源有限公司75%的股权,标志着公司在油气管道压气站余热发电领域布局的开始。新疆西拓共拥有13座压气站余热发电站总计256MW的规划总量,压气站项目的稳步推进将为公司贡献持续的利润。

　　光热发电前景巨大,公司集中力量抢占先机,成最大看点。国家对光热发电的重视程度逐渐提升,张家口能源示范区规划已初见端倪,十三五能源规划中相关部分可能远程市场预期,短期千亿级市场即将打开。公司提前布局光热发电行业,已拥有两个示范性项目,技术和市场开拓在行业内属于领先地位,具有相当的竞争优势。目前只待监管层对于光热上网电价的支持性政策落地,开启盛宴。

　　风险提示:宏观经济波动、光热支持政策出台或不及预期、项目进展低于预期等风险。（西南证券　庞琳琳　姚键）



 

　　TCL集团:业绩稳健增长,双+战略成效持续显现
　　TCL集团 000100 家用电器行业
　　中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入466.83亿元,同比增长6.60%,归属上市公司净利润16.20亿元,同比增长10.02%,扣非后归属上市公司净利润12.07亿元,同比增长120.35%;其中二季度实现营收233.74亿元,同比增长3.25%,归属上市公司净利润8.67亿元,同比增长17.39%。上半年整体贡献EPS0.1436元,符合此前预期。

　　多点发力,整体业绩稳健增长。华星光电上半年净利润12.40亿元,同比增长26.4%;得益于产能稼动率和产品综合良率继续保持较高水平,材料成本及单位固定成本下降抵消了部分产品价格下降的影响;TCL通讯实现净利润3.58亿元,同比增长5.29%,得益于继续提升全球市场份额,销售收入和利润稳步增长;此外,金融事业本部实现净利润3.27亿元,同比增长95.5%,投资与创投业务实现净利润2.15亿元。

　　“双+”战略转型成效持续显现。智能电视和智能手机终端占比持续提升,推动互联网应用及服务业务快速发展,截至6月底,智能网络电视终端运营的累计激活用户已达906.3万,日均活跃用户数已达344万,游戏平台用户数233.5万,月活跃用户112万,周内日均使用时长突破70分钟,预计全年基于智能电视流量分成服务收入将超过5000万;移动互联网应用平台累计用户数达1,313.2万,应用下载量累计超过1.1亿次。全球播院线已上映影片达到108部,广告片数量累计129部,累计广告播放时长超过47万小时,8月1日激活用户突破200万,迎来高速增长期。

　　战略布局,锁定未来可持续发展。华星光电T2工厂1期已提前投产,T3工厂主厂房已提前封顶,两项目有望延续T1面板线辉煌,打开TCL集团新的利润增长空间,并强化公司在产业链垂直一体化方面的独特竞争优势。随着智能终端和相关平台服务快速落地,“双+”有望迎来收获期。扎根重点新兴市场,持续提升欧美市场份额,持续推进国际化战略,打造全球化竞争优势。

　　维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.31/0.38/0.44元,给予22-25X估值,价格区间为6.82-7.75元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。（华泰证券　李艳光　张立聪）



 

　　科士达:数据中心行业前景广阔,新能源汽车充电市场加速成长
　　科士达 002518 电力设备行业
　　事件:
　　1.数据中心行业发展如火如荼。

　　近日,媒体密集报道国内数据中心行业发展,数据中心作为当前互联网中传递、加速、展示、计算、存储数据信息的重要基础设施,将在多个领域发挥重要作用。在下游数据需求指数式增加的情况下,该行业发展前景广阔。

　　另外,中国电信、阿里巴巴等国内领军企业也在一直积极推动全国各地数据中心的布局,以满足业务发展和市场的需要。

　　2.七部委要求按比例配建电动汽车充电设施,国家相关政策不断。

　　近日,国家发改委、财政部、国土资源部等七部委下发《关于加强城市停车设施建设的指导意见》,要求充分调动社会资本积极性,加快推进停车设施建设,有效缓解停车供给不足。点评:
　　1、科士达数据中心相关设备类业务储备完整,受益行业大发展。

　　数据中心行业大发展,带动了上游硬件设备制造环节的需求。我们想强调的是,基于“互联网+”下各个行业对于数据需求爆发式增长的情况下,商业模式、技术类型、应用领域等创新层出不穷。但是,不管数据中心将发挥什么作用,都需要对设备硬件进行采购和维护。所以,挖金子的能不能赚钱不知道,但是卖锄头的肯定赚钱。科士达一直以来将UPS业务作为公司发展中心,其设备在本轮数据中心行业设备国产化替代的趋势下,已经取得了快速的进步。一方面,公司加大的在通信类数据中心后备电源市场拓展的同时,进入工业客户领域,入围国家电网、中国华电集团、中石油、大庆油田等重大客户采购名单。公司2015年上半年UPS表现优秀,增速达23.6%,其中在线式10K以上的UPS业务增速超过50%。

　　另一方面,公司精密空调业务也进入高速发展期。2014年科士达实现精密空调1000万左右收入,而下游旺盛的设备需求,公司2015年制定的全年精密空调收入规模要达到8000万以上规模。2015年公司精密空调业务继首次成功入围中国工商银行机房基础设施集中采购项目后,再度成功入围中国移动、国家电网等重要行业,为公司精密空调市场的全面铺开奠定基础。公司在UPS、精密空调、精密配电、动环监控、储能电池等数据中心全系列产品方向逐步布局,扩大公司盈利能力。

　　2、科士达在新能源汽车充电领域提前布局。

　　目前科士达已经有了交流充电和直流充电的设备生产能力,同时2014年完成了日本日铁住金公司的小批量订单,实现销售收入262万元。公司新能源汽车充电产品销往日本新能源汽车市场,获得了海外城市市场的认可,这为公司下一步使用自己的产品开发国内市场奠定良好的基础。

　　3、未来涉足下游运营是公司发展方向。

　　目前国内UPS企业从制造产品走向下游市场运营已经成为行业普遍情况。把握终端市场对于产品的需求,对于公司改进产品制造有重要意义。同时,终端运营市场侧重服务,一方面可以获得周期更长现金流收益,另一方面,基于服务能力提升带来的收益增加,为企业未来成长提供更大空间。

　　另外,据科士达6月13日公告,公司与华住酒店管理有限公司就充电网络的建设和运维建立战略合作关系。双方将充分发挥华住酒店的全国酒店网络区位优势和客流量优势及科士达在电动汽车充电系统和监控系统的技术及产品优势,就今后在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络等开展全面合作的合作。华住酒店集团在中国超过200个城市里已经拥有2100多家酒店和30000多名员工,同时拥有约3000万会员。本次科士达与外合作切入到新能源汽车充电服务领域,我们认为是公司布局该产业的开始。该合作完全符合七部委下发的《关于加强城市停车设施建设的指导意见》中提到的发展方向,科士达通过与华住酒店合作,将提升华住酒店周边停车位资源,并在未来发展中借助国家对投融资方式放开和金融支持,强化对新能源汽车充电运营的布局。

　　4、盈利估值。

　　我们预计,公司2015~2017年的EPS为0.70元,0.94元,1.28元,对应PE为35.3倍,26.3倍,19.3倍。我们看好公司在数据中心产业和新能源汽车产业的布局,公司在该领域的布局将持续不断拓展公司成长空间。由于由于新业务的布局短期对公司业绩不会来显明显贡献,但对估值有一定提升,基于2016年业绩和45倍PE,我们调高公司目标价至42.5元。

　　5、风险提示。

　　国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期;数据中心行业增速低于预期;公司新业务的发展速度低于预期。（招商证券　游家训）



 

　　海天味业中报点评:盈利能力继续提升,平台价值逐步体现
　　海天味业 603288 食品饮料行业
　　维持增持维持2015-2016年EPS0.94、1.11元,考虑公司盈利能力持续提升以及非酱油品类快速增长,参考公司历史市盈率,上调目标价至39.96元,对应2016年36倍PE。

　　收入略低于预期,归母净利略超我们预期。2015H1收入、归母净利分别为56.5亿(+12.3%)、13.4亿(+21.9%);2015Q2收入、归母净利分别为24.5亿(+10.0%)、6.0亿(+30.4%)。2015Q2收入增速低于我们此前预期的15%,主要原因是消费疲软,酱油收入低于预期;归母净利略超我们预期主要由于盈利能力继续提升,2015Q2毛利率、净利率分别为43.6%、24.5%,同比提高2.2、3.9pct.,募投产能的释放、高端占比的提高、以及产品提价,推升整体盈利能力继续上升。

　　酱油业务增速放缓、其他品类补位维持收入较快增长。2015H1酱油、耗油、调味酱收入增速分别为7.9%、26.4%、13.5%,非酱油品类借助酱油渠道快速增长。江苏工厂首期规划产能耗油20万吨、醋10万吨、料酒5万吨,预计2016年春节前后投产,提供后续发展动力。

　　平台价值逐步体现,未来最大看点仍是品类扩张及外延并购。1)新品类进展顺利:预计拌饭酱2015年有望达到3亿;预计味极鲜2015年带动高端酱油保持30%左右增长;老字号完成通路铺货,有望成为未来10元+酱油时代大单品;预计将推高端料酒、原创料酒等新品类,使料酒成为过亿单品。2)外延并购仍是品类扩张重要手段。

　　风险提示:新产能利用率不足、竞争加剧、原材料成本剧烈波动（国泰君安　柯海东　胡春霞　吕明）



 

　　江河创建:要约收购海外眼科医院,大举进军医疗大健康
　　江河创建 601886 建筑和工程
　　核心观点:
　　Vision医疗实力雄厚,有望带动公司估值提升
　　Vision总部位于澳大利亚的墨尔本,是澳大利亚最大的连锁眼科医院,具有先进的眼科医疗诊断和治疗水平。要约协议的最低条件是公司在全面摊薄基础上拥有超过50%Vision股份的相关利益,意味着公司将成为Vision的控股股东。Vision整体市值大约为40.4亿元,至少为公司带来20.2亿元价值。此次溢价收购代表公司十分看好Vision的发展前景。此次收购要约协议也证实了我们之前预计公司将进一步增持的结论。

　　Vision财务状况良好,业绩稳中有升
　　Vision近年的营业收入呈稳步增长,2014年收入同比增速为3.3%。与爱尔眼科相比,Vision的收入体量较小。Vision2014年的毛利率为43%,稍低于同期爱尔眼科的45%;Vision2014年净利润为1300万澳元,净利率达12%,与爱尔眼科2014年13%的净利率差别不大。

　　积极拓展新领域,大举进军医疗大健康
　　公司自年初公开提出进军医疗大健康领域,之后与正峰集团有限公司签订战略合作框架协议是其医疗大健康领域的首次突破,此次要约收购标志着公司将大举进军医疗健康领域。

　　投资建议
　　公司此次签订要约收购协议是在医疗大健康领域的重大突破,收购标的医疗实力雄厚,财务状况良好。公司积极拓展新领域,而且医疗健康领域前景可期,我们看好公司未来的发展,预计2015-2017年公司摊薄EPS为0.32、0.44、0.6元,维持对公司的“买入”评级。