国祯环保:股权激励彰显管理层信心,看未来业务拓展
 

　　事件:公司公告,公司拟向激励对象授予2000万股限制性股票,占公司目前总股本的7.56%,首次授予限制性股票的授予价格为每股13.86元。公司此次计划首次授予的激励对象总人数为567人,激励对象包括公司实施本计划时在公司任职的董事、高级管理人员,核心管理人员、关键岗位人员及其他重要岗位人员。其中,首次授予1837.92万股,占公司总股本的6.94%,预留162.08万股,占公司总股本的0.61%。

　　点评:
　　股权激励彰显管理层信心,未来看公司业务的拓展力度。本激励计划授予的限制性股票自授予之日起 12个月内为锁定期。分三次解锁,每次解锁比例分别为30%、40%、30%,对于解锁条件,第一个解锁期的考核目标是:相比2014年,2015年扣非后净利润增长率不低于10%,第二个解锁期的考核目标:相比2014年,2016年扣非后净利润增长率不低于20%,第三个解锁期的考核目标:相比2014年,2017年扣非后净利润增长率不低于30%。激励对象涉及到公司的核心管理技术人员,积极性得到很大提升,将对公司未来的业务拓展有积极的影响。公司作为国内我国生活污水处理行业市场化过程中最早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一,已在全国五大片区七个省份运营53座生活污水处理厂,可以持续关注公司的业务拓展力度。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑成本摊销因素,我们维持15、16、17年EPS分别为0.3元、0.45元、0.64元,公司在中小城镇的污水处理细分领域市场上具备较强的竞争地位,同时有望不断向全国进行项目复制,未来的行业发展空间广阔,加上管理层激励到位,公司未来长期的发展前景值得期待,维持推荐评级。

　　风险提示:订单进展慢于预期的风险,宏观经济下行的风险(国联证券)




　　保千里:加强布局,汽车前后装市场逐渐进入收获期

　　8月10日晚间保千里发布2015年半年报:
　　报告期内公司实现营业收入49,476万元,较去年同期增长29.46%,归属于上市公司股东的净利润10,283万元,较去年同期增长2.68%。

　　点评:
　　费用较大,经营符合预期。公司上半年对销售市场进行全面布局,同时公司不断创新、加大研发投入,因此报告期内销售费用、管理费用等同比增长较高,另外,报告期内公司完成重大资产重组事项,重组的中介费用也较高。公司上半年营收增长近30%,毛利率42.31%,同比提高2.67个百分点,经营状况正常,符合之前的预期。

　　汽车前后装市场加强布局,逐渐进入收获期。据公司半年报披露,截止2015年8月10日,公司已与40多家汽车厂商签订汽车主动安全系统前装合作协议,投入销售和研发的大量资源对接前装厂家,尽可能加快前装进度。后装市场方面,一方面加强市场推介,在全国重点城市巡回召开大型招商路演会;另一方面推进渠道建设,已与全国多家经销商、4S店集团签订汽车后装产品合作协议,汽车视像产品得到市场的广泛认可。报告期内,后装市场销售收入约8,000万元。经过上半年的市场布局,公司汽车主动安全系统将逐渐进入收获期。

　　商用显示高增长、P2N助力传统行业转型。报告期内,商用显示领域的业务得到了快速发展,公司推出的适应020商业模式的网络多功能立式广告机、移动大电脑电视广告机等销售出现大幅增长,商用显示产品上半年销售收入13,950万元,同比增长50%。同时,公司通过打造广告传播营销综合平台,将传统产业、商用视像及互联网等多领域资源跨界高效整合,成为广告平台租赁及交易、P2N商业模式解决方案供应商。P2N是公司提出的以实体店商业体为核心,基于O2O模式的创新商业模式,其具有双重含义:一是实体到网络(PhysicalToNetwork),将实体店平台化、数字化、智能化,全面提升实体店的营销能力,将人流转换为人气;二是个人到网络(PersonalToNetwork),消费者在实体店铺体验商品,而后在网络上订购,实现将“实体店铺带回家”。通过独家开发的P2N模式软硬件系统支持方案,公司已和服装、家具等企业携手合作,助力传统行业转型升级。

　　维持“推荐”。预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.31、0.56元,估值较高,考虑到汽车主动安全及智能驾驶是产业发展的方向,国际龙头企业Mobileye的PE已超出100倍(对应2015年业绩),保千里是国内汽车主动安全预警以及智能驾驶领域的领军企业,目前在停牌筹划非公开发行及收购资产事项,维持推荐。

　　风险因素:汽车夜视仪及主动安全系统市场推进不达预期。(国联证券)




　　华孚色纺:业绩明显改善,下半年有望继续增长
 

　　营业外收入增长促上半年净利增59.93%,费用率降低
　　15年上半年公司收入38.30亿,同比增长5.01%;归母净利润2.26亿,同比增长59.93%,EPS0.27元。收入上升主要是由于公司抓住美国市场的复苏和其他市场的创新求变的需求,着力彩新产品的研发设计与产能提升,实现上半年彩新产品销量同比增长18.4%,出口营收同比增长39%。

　　净利增幅远高于收入增幅,主要是由于营业外收入大幅增68.33%至1.46亿。扣非净利增34.84%至1.66亿,增幅低于净利主要因为政府补助增加5717万、投资收益增加906万。

　　分产品看,公司收入增加主要受益于物料收入大幅增加,其中纱线收入同比增0.04%至31.24亿,物料收入同比增42.43%至6.41亿;分地区看,公司收入增加主要受益于出口销售增加,出口同比增38.58%至17.84亿,国内销售同比增-12.96%至19.81亿。

　　分季度看,15Q2收入和净利分别增加8.07%和55.62%,与15Q1相比,利润增幅有所下降(15Q1收入和净利分别同比上升1.06%和67.74%)。

　　15年上半年销售费用率降0.33PCT至3.63%,管理费用率持平,财务费用率降0.43PCT至2.35%。15Q2销售、管理和财务费用率分别降0.87、0.11、0.43PCT至3.35%、3.58%、1.87%。

　　棉价下跌影响毛利率,产品结构和政策支持拉动毛利率增长
　　受棉花直补政策影响,15年上半年棉价依然呈下降趋势。目前328级棉价为13167元/吨,同比下降23.09%,较年初下降3.23%。CotlookA价格为69.85美分/磅,同比下降4.84%,较年初升1.9%,呈现波动趋势。目前国内外棉价差为-369元/吨,去年同期为2875元/吨。棉价下跌导致公司产品价格下跌,且棉价下跌过程中对毛利率形成负面影响。

　　15年上半年毛利率同比微增0.17PCT至12.94%。在棉价下跌背景下,毛利率未降反升主要受益于彩纱占比提升以及政策支持。公司响应“一带一路”国家战略,加大对新疆战略布局,充分利用新疆优质棉花资源和新疆纺织行业十大优惠政策,锁定优质资源,打造高质、高效、高附加值,预计每吨纱线将获得补贴3500元以上,有效降低成本。15Q2毛利率同比微降0.39PCT至13.17%,环比有所上升(15Q1毛利率12.62%)。

　　推出员工持股计划,提振市场信心
　　公司公告推出第一期员工持股计划,存续期24个月,参加对象为公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干,参加人员总人数不超过260人,募集资金总额为不超过2000万元,资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金。

　　员工持股计划设立后委托招商财富资产管理有限公司管理,并全额认购其拟设立的华孚财富1号专项资产管理计划劣后级份额。华孚财富1号专项资管计划拟募集资金总额不超过2亿元,按照6:3:1的比例设立优先级、中间级和劣后级份额。优先级和中间级份额的预期年化收益率分别拟定为7.7%、8.0%。控股股东华孚控股为华孚财富1号专项资管计划承担补仓义务并设定质押。

　　截止2015年6月30日,“华孚财富1号专项资产管理计划”已经通过二级市场购买及大宗交易的方式完成股票购买,共计买入17,260,000股,占总股本2.07%,购买均价为11.47元,锁定期从2015.6.30-2016.6.29。员工持股计划设独立三期实施即在2015-2017年三年内,滚动设立各期独立存续的员工持股计划;第一期存续期为24个月、锁定期12个月。

　　投资建设新疆色纺工业园,达产产能20万吨色纺纱
　　公司7月14日公告,与恒天集团、阿克苏地区行政公署三方签订《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》,项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现产能为20万吨色纺纱线,项目总投资约50亿元。项目分三期建设,其中,一期建设12万锭纺纱工厂(已建成),二期建设36万锭纺纱和2万吨棉花染色,其中纺纱4个标准厂房和2个棉花染色厂房,建设面积约为20万平米,自开工之日起13个月建设完成,预计投资额18亿;三期建设55万锭纺纱和4万吨棉花染色,二期项目完成后三年内完成,预计投资额20亿。

　　该项目可锁定阿克苏地区优质棉花资源,采用一流的装备和e系统,确保质量竞争优势;享受国家给予新疆纺织产业的十项优惠政策,获取成本优势;随着新欧铁路线的提速和中巴经济走廊建设,为公司开拓欧洲、中亚、南亚市场打开空间。恒天集团主要为项目提供相应设备保障及服务。

　　上半年业绩明显改善,预计下半年增速进一步提升
　　我们预计公司下半年净利将实现同比显著增长:1)受政策影响,2014年下半年公司仅实现净利润0.27亿元,其中四季度录得亏损。假设2015年下半年政策没有明显变化,同时棉价低位企稳反弹,公司毛利水平将进一步提升;2)受益于员工持股计划的完成,调动员工积极性,经营效率及管理费用存在改善空间;3)政策补贴将随着产能增加而增加。

　　中长期看,未来新疆地区的产能投放将有效打开中长期增长空间。由于公司上半年盈利超预期,且我们对下半年盈利状况保持乐观,上调15-17年EPS至0.42、0.46、0.50,维持“买入”评级。(光大证券李婕)




　　保利地产:销售同比大涨,拟投资粤高速加深战略合作
 

　　公司公布2015年7月销售情况及新增项目情况。

　　投资要点:
　　7月销售同比大幅增长,预计2015年销售将超出我们年初预期增长20% ,以25%的增速达到1709亿元。7月公司实现签约面积83万方,签约金额97亿元,分别同比增长51%和46%,环比下降57%和62%。7月销售为公司历史上7月份最高水平。由于6月是半年节点,数据较高,且7月是传统淡季,故7月销售环比大幅下降在预期之中。1-7月累计实现签约面积668万方,签约金额857亿元,同比增长20%和lg%,基本符合预期。1-7月均价12833元/平,与前两年基本持平。

　　7月推货106亿元,同比上升20%:去化率53%,环比略升。7月公司新推货106亿元,同比增长20%;1-7月累计推货842亿元。全年计划推货1600亿元,按目前情况来看,基本能实现上下半年45%:55%的推货比例。公司7月去化率53%,环比微升j 1-7月累计新推货去化率69.2%,同比上升0.7个百分点。

　　土地拓展较为谨慎,1-7月累计拿地建面445万方。7月公司在成都、西安和青岛拿下3块地,合计占地面积16.63万方,建筑面积45.95万方,土地款81.8亿元。成都。西安和青岛是补充货量,西安是旧改项目,第一阶段已经落实。1-7月公司累计拿地18块,合计占地面积164.2万方,建筑面积444.9万方,土地款108.7亿元。预计未来将延续审慎拓展策略。公司在一二线城市的资源占比依然维持70%的比例;三四线城市布局主要有珠三角,长三角和东北。珠三角是三四线业务布局较多的区域,具备位置、成本优势,市场表现较好。

　　公司拟斥5亿元认购粤高速增发股份,将拓宽投资领域,加深战略合作。粤高速主营广佛和佛开高速公路的收费和养护工作,以及科技产业投资业务,是业绩较好的投资标的,2014年收入14.6亿元(+10%),净利润3_2亿元(+150%)。此次粤高速增发方案尚需广东省国资委批准、粤高速股东大会批准以及证监会核准。通过认购,公司将与粤高速及其股东建立战略合作关系,未来有可能在其他业务领域展开合作。

　　维持15-17年EPSl.41/1.64/1.89元预测,PE8/7/6倍:公司销售回暖明显,推货和去化水平稳定,土地拓展审慎推进。并积极开拓新的投资领域。公司是绩优、低估值具有较大安全垫的行业龙头,维持6-12个月lOxPE 14元目标价,再次“强烈推荐”。

　　风险提示:销售低于预期:粤高速增发审批结果及进程的不确定性:(中投证券李少明)




　　网宿科技深度报告:从CDN到云计算,进一步打开成长空间
 

　　CDN业务保持50%的年增速。

　　之前大家普遍担心电信运营商自建CDN网络会给网宿科技的业务增长带来不确定性,我们认为CDN业务的发展主要还是会依赖于第三方服务商而非电信运营商,网宿科技的CDN业务在未来几年仍将保持50%左右的年增速。

　　“社区云”分布式云计算进一步打开成长空间。

　　公司云计算发展战略,将主要发展“社区云”。我们认为“社区云”构架能够有效的缓解重度应用对于承载网资源的占用和消耗,有效提升用户体验。“社区云”项目建成后,预计可以给公司带来年新增营业收入27.6亿元,新增年利润总额4.2亿元,相当于2014年营收和净利润的145%和88%。

　　定增布局未来发展,股权激励注入持久动力。

　　定增36亿元,大股东、高管及员工持股计划拟认购6.5亿元,为云计算和CDN国际化提供资金支持,员工持股和股权激励计划为企业发展注入持久动力,彰显公司和员工对于未来的发展信心。

　　盈利预测及估值。

　　公司主营业务CDN保持高速增长,云计算战略具有很强的技术前瞻性和用户需求,公司毛利率高于40%,ROE高于30%,预计2015-2017年公司EPS为1.09、1.76、2.72元/股,同比增长57.76%、61.37%、54.43%。首次覆盖,给予“买入”评级。(浙商证券杨云)




　　天顺风能:国内市场带动风塔业务增长,风电场业务快速推进
 

　　天顺风能发布中报,报告期内实现营业收入9.37亿元,同比增长35.71%;归属母公司净利润1.20亿元,同比增长16.48%;EPS为0.15元;其中,2季度实现营业收入6.13亿元,同比增长52.98%;归属母公司净利润0.81亿元,同比增长23.95%;2季度EPS为0.10元,1季度为0.05元。

　　事件评论。

　　国内风电市场持续复苏,带动公司风塔收入快速增长。上半年公司实现收入9.37亿元,同比增长35.71%:1)受益于国内风电市场景气,国内业务快速增长,上半年公司国内市场实现收入3.92亿元,同比增长148.76%,收入占比由此前的25%左右上升至42%;2)海外市场维持平稳增长,实现收入5.36亿元,同比增长2.18%;3)公司持续推进海上风塔及大型陆上风塔市场拓展,并渐或突破,上半年实现收入2.75亿元,占风塔收入的30.2%。

　　产能放量与结构化调整带动毛利率上升,投资收益波动影响净利润增速。上半年公司综合毛利率27.17%,同比上升2.83%,相比去年全年的22.74%同样有所上升:1)公司国内产能放量增长,规划化带动国内业务盈利有所改善。上半年包头工厂实现收入2.30亿元,净利润2.23亿元,超过去年全年水平,净利率9.71%,同样高于去年全年的6.51%;2)海外市场推动产品结构升级,大型化与海上风塔销售占比提升,带动海外业务毛利率同比上升6.16%。净利润方面,受投资收益下降影响,净利润增速低于收入增速。

　　装机大年确定,下半年高增长仍将持续。公司预计1-9月归属母公司净利润亿元,同比增长50%-80%,超出市场预期:1)国内装机大年确定,下半年旺季来临,公司国内业务仍将快速增长;2)海上风塔业务推动顺利,下半年有望逐步放量,带动业绩增长。

　　风电场业务快速推进,新疆300MW电站预计年底并网。公司风电场业务快速推进,哈密300MW风电场完成招标并开工建设,风电场采用金风风机,且由金风子公司天源科创进行建设,项目进度与质量保证性强,预计项目年底完成并网发电,明年可贡献利润1.5-2亿元。同时,报告期内公司新增425MW项目列入核准计划,保证后期持续开发能力。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.34、0.59元,PE为33、19倍,维持买入评级