渤海轮渡：优化休假安排，解锁行业淡季需求
　　事件描述
　　今天，对投资者而言发生了两件意义重大的事：1)央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，单日贬值 1.85%。2)国务院发布《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》 ，其中提到了：优化休假安排，激发旅游消费需求。具体措施包括落实职工带薪休假制度、鼓励错峰休假、鼓励弹性作息。
　　事件评论
　　适宜邮轮业发展的 4 大关键因素中， 唯独休假制度在中国尚待 “解锁” 。我们曾在先前发布的行业和公司深度报告(20140709《拥抱大海，开启水上消费新篇章》 、 20140914 《天然屏障与行政壁垒提供护城河，立足中国邮轮市场期待华丽转身》)中指出，4 大关键因素的存在促成了邮轮旅游市场在美国和欧洲的蓬勃发展，其中居民的消费能力、邮轮旅游配套资源、便利的出行手续中国基本满足，唯独人性化的假期制度与欧美国家存在差距，对邮轮消费而言是一个暂时的障碍。
　　《意见》释放刺激消费信号，带薪休假执行率提升利于解决经营困境。此次国务院发布的《意见》中对优化休假安排，激发旅游消费需求进行了单独、着重描述，具体措施包括落实职工带薪休假制度、鼓励错峰休假、鼓励弹性作息。我们认为，以上的建议措施虽然不会立即释放大量的非节假日邮轮出行需求，但从投资的角度来考虑，本次的 《意见》具有明显的信号作用——一方面经济增速压力下政府需要刺激消费来稳增长，另一方面随着人口红利的逐渐消逝，劳动力的议价能力会逐步提升，其中就包括带薪休假的实际执行率(尽管这是一个较长的变化过程)。一旦带薪休假制度在国内逐渐普及，那么邮轮公司受困于“节假日爆舱、平日无人问津”的困境将得到解决。
　　重申“买入”评级。今天，对投资者而言发生了两件意义重大的事：其一，人民币单日兑美元贬值 1.85%；其二，《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》提到要优化休假安排。我们认为，前者短期利空海外出游(人民币购买力下降)，而后者长期利好邮轮行业发展(邮轮的淡季利用率有望长期提升) ，总体看有利于邮轮业在中国的经营环境改善。我们预计渤海轮渡 2015-2017 年 EPS 分别为 0.47 元、0.56 元和 0.65 元，目前 13.85 元的股价仅比 3 年前的首次公开发行价格高26%，重申“买入”评级。
　　长江证券 韩轶超




　　方大特钢：吨钢盈利随行业收缩
　　主要事件：方大特钢公布2015年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入42.64亿元，同比下降26.49%；实现归属于母公司的净利润1.47亿元，去年同期为3.02亿元，同比下降51.38%。上半年EPS0.11元，公司前两个季度EPS分别为0.05元、0.06元；
　　吨钢数据：2015年1-6月份，公司产铁149.42万吨，钢172.47万吨，材174.61万吨，同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%。结合半年报数据折算吨钢售价2373元/吨，吨钢成本2052元/吨，吨钢毛利321元/吨，同比分别变动-20元/吨、-43元/吨和-114元/吨；
　　铁矿毛利下滑明显拖累公司业绩：尽管2015年上半年海外低成本矿进口增量较14年已明显放缓，1-6月中国累计进口铁矿石同比下滑0.93%，但受制于国内低迷的需求，矿价仍维持下跌趋势，国内矿吨矿毛利下滑严重。方大特钢子公司同达铁选具有铁矿石产能145万吨/年，矿石多以磁铁石英岩为主，矿体平均品位TFe30.64%，上半年公司铁精粉毛利率为36.62%，同比下滑25.16%，铁精粉毛利总额0.27亿元，下滑高达2.1亿元，而公司上半年毛利整体下滑3.04亿元，铁精粉占比达69.03%，拖累明显；
　　钢材产品毛利率上升与单价下滑有关：上半年宏观经济不断寻底，房地产新开工面积保持低位运行，钢材市场需求持续低迷。受此影响，吨钢毛利全面走低，我们测算螺纹钢行业平均吨钢毛利同比下降155元/吨，下滑幅度56.87%。而公司半年报显示上半年螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢毛利率不降反升，同比增加2.73%、3.14%以及11.3%，这可能与公司吨钢毛利下滑幅度小于吨钢售价下滑幅度有关；
　　收购特种汽车公司，进军下游制造领域：2015年6月公司宣布出资2348.71万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车有限责任公司60%股权。股权转让后，公司与宜春重工按照股权比例共同向特种汽车增加注册资本金3500万元。特种汽车公司主要经营环卫汽车制造、销售，主要产品包括：后装式垃圾压缩车、压缩式垃圾转运站、密封自卸式垃圾车等三大类五十多种各类型号。随着我国城市化进程的加快和对环保要求的进一步提高，切入环卫汽车细分市场，有利于拓宽公司的产业链，同时与现有汽车板簧等特钢业务形成协同效应，提升公司的盈利能力；
　　静待行业复苏：近期下游基建订单回升导致螺纹钢等建筑类钢材价格持续暴涨，受此影响，热轧板和中厚板等板材类价格相继走高，吨钢毛利触底回升。下半年积极财政政策有望持续加码，专项金融债券支持轮番出台，基础设施项目建设进度将进一步加快，经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期，基本面有望较上半年显着好转。公司现有产品结构中，螺纹钢销售收入占比超过50%，受益于基建订单的回升以及下半年行业基本面的好转，业绩有望改善；
　　投资建议：公司收购环卫汽车制造企业，进军下游领域，与现有产业形成协同效应，有利于拓宽公司产业链，提升公司的盈利能力。随着下半年我国经济的企稳复苏，铁矿石和钢材需求有望触底回升，行业景气度将向上，配合库存周期，公司作为横跨上、中、下游的全产业链型企业，基本面复苏将有效改善公司业绩表现，预计2015-2017年公司EPS分别为0.31元、0.38元以及0.45元，维持“增持”评级。

　　齐鲁证券笃慧,郭皓


　　埃斯顿：公司半年报点评：机床行业持续低迷，机器人业务拓展顺利
　　埃斯顿
　　事项：2015年上半年公司实现营收2.36亿元，同比减少5.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比减少14.71%；最新股本摊薄每股收益为0.14元。平安观点：
　　传统业务拖累业绩：传统业务下游行业整体下滑，金属成形机床数控系统及电液伺服系统收入同比下降约18%，尽管运动控制及交流伺服系统收入增长约10%，但由于自动控制业务在公司总业务中占比较大、工业机器人业务暂未形成规模，导致公司营业收入同比下降。

　　受益于中国制造2025：中国制造2025的推出，为公司运动控制及交流伺服系统、工业机器人及智能制造系统业务的发展带来良机，运动控制及交流伺服系统业务仍旧保持稳定增长，借助自主产品HMI、运动控制器、PLC及交流伺服的集成优势，在机械手、3C电子行业取得重大突破。

　　机器人业务发展迅速：工业机器人及成套业务上半年同比增长176%，毛利率增长约4%，由于公司多年在金属成形机床控制系统领域积累的行业经验，尤其是在运动控制、伺服电机、控制器等技术和元件方面的经验可以直接嫁接到机器人领域，再加上公司作为金属成形机床数控系统市场占有率名列前茅的品牌优势和优质客户优势，使其能够在进军机器人产业时具备竞争优势。我们预计，2017年公司的机器人及成套设备领域的收入将超过传统业务板块，成为公司最主要的收入来源。

　　毛利率稳步提升、费用控制较好：公司整体毛利率较去年同期上升2.3%，一方面是由于公司来自荷兰的采购量较大，欧元贬值降低了公司的采购成本，以及由于公司引入预算管理有效地控制了成本；另一方面是由于机器人产量的大幅增加在一定程度上摊薄了固定成本。预计未来随着数控金属成形机床行业触底回升及机器人产量的增加将使公司毛利率进一步提升。公司期间费用略增不足2%，未来随着产品线整合及销售收入增长的摊薄，预计公司费用率将呈现下降趋势。

　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2015~2016年传统业务板块收入将维持低位震荡，随着募投项目逐步投产及政策扶持，公司工业机器人及成套业务将维持高速增长；预计公司2015~2017年EPS分别为0.35元、0.56元、1.15元；首次给予“推荐”评级，目标价75元，对应2017年65倍市盈率。

　　风险提示：机器人业务市场开拓遇阻；机床行业加速下滑。

　　平安证券余兵


　　禾丰牧业：2015年中报点评：业绩略超预期，产业链一体化值得期待
　　禾丰牧业
　　本报告导读：
　　业绩略高于预期，外埠项目落地、募投产能释放带来的区域扩张、产业一体化加速推进及“逛大集”互联网一体化电商平台发展，推动公司主业维持高增长。

　　投资要点：
　　业绩略高于预期，维持“增持”评级。2015年上半年实现营业收入42.78亿(+7.59%)，归母净利润1.18亿(+34.39%)，综合毛利率10.29%，同比提升0.99个百分点。销售费用率3.76%(+0.43%)，管理费用率2.79%(-0.01%)，财务费用率0.54%(-0.20%)。2季度实现收入23.05亿(+8.33%)，归母净利润0.67亿，环比增长43.4%。半年度分红预案为每10股转增5股。作为北方饲料龙头企业，随着募投产能释放带来的区域扩张、产业一体化加速推进及“逛大集”互联网一体化电商平台落地，公司主业将维持增长，预计2015-17年EPS0.53/0.71/0.92元(均维持不变)。参考行业平均估值，维持目标价28.34元，“增持”评级。

　　公司加速推进产业链一体化。①饲料收入28.45亿(+0.12%)、原料贸易7.73亿(-1.42%)、屠宰收入4.36亿(+60.29%)，产业链一体化已颇具规模，预计未来存在自建、并购等方式加强产业链各环节扩张预期。②公司加速扩张，外埠市场项目带来募集产能释放。上半年华中华南、西北、西南地区收入同比增长32.58%、11.84%、19.36%。

　　2015年是“禾丰智造”转型元年，预计转型步伐将加速。①“逛大集”平台打造综合流通电商平台，公司依托线下资源逐步实现全国布局，配套数据收集分析、金融支持将同步落地。②“产业集群研发平台建设项目”等信息化项目，预计将得到地方政府重点财政支持，政策红利可期。

　　风险提示：原材料价格波动风险、互联网项目进展风险、食品安全等
　　国泰君安王乾


　　正海磁材：双剑合璧，业绩大增
　　正海磁材发布2015半年报。2015年上半年，公司实现营业收入6.2亿元，同比增长74.90%：实现归属股东净利润9568.9万元，同比增长102.65%；按最新股本摊薄后EPS为0.1895元/股，同比增长102.64%。

　　上海大郡新能源汽车驱动电机业务并表，助力公司成长。自4月10日起，上海大郡纳入公司的合并报表范围；在国内新能源汽车产业快速增长的带动下，上海大郡加强技术创新和市场开拓，新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长，由亏转赢，营业收入为1.29亿元，毛利率为36.21%。

　　高端钕铁硼磁材业务多点开花，逆市成长。在钕铁硼行业整体产能过剩，宏观经济下行拖累钕铁硼整体下游需求，上游稀土原材料价格下跌导致行业毛利率降低的情况下，公司充分把握钕铁硼产品结构性变化对公司带来的发展机会：传统优势产品下游风电、电梯、节能空调需求的上升，开拓进取实现优势产品的业绩增长；同时充分利用专利障碍解除的有利条件，在新客户开发方面，公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，积极布局，扩充了客户集群，促进公司销售收入和净利润相应增长。

　　募投项目研发投入仍有余力。公司首次发行和非公开发行募投项目中，2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目完成进度91.13%；高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目(变更过)完成进度103.55%；研发中心建设与新技术开发项目完成进度34.83%；支付收购上海大郡动力控制技术有限公司81.5321%股权项目的现金对价完成进度100%。公司研发投入仍有余力。

　　盈利预测及估值。公司切入电机市场，高送转后，股本达到5.05亿股，按照该股本计算，我们预计2015-17年EPS分别为0.39元/股，0.51元/股，0.66元/股。鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性，2)新能源汽车产业链投资热情提升，给予公司15年115倍PE估值，对应目标价为45元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。新能源汽车政府支持政策不达预期，风电设备、电梯需求疲软。

　　海通证券施毅,钟奇,刘博,田源


　　塔牌集团：价格下行制约业绩表现多元布局视野值得期待
　　事件评论
　　价格下行，拖累中期业绩表现。上半年公司收入同降7.9%，其实从量上看，在对区域积极开拓市场下，水泥销量同比增长14.7%至666.6万吨，完成年初计划目标45%，不过价格下行明显，广州地区15H1均价同比降幅超过20%，导致公司量增价跌。吨情况来看，报告期吨收入约276元，同比减少68元；吨成本212元，较去年改善9元，成本改善支撑有限；吨毛利较去年下滑59元，为64元。另外，上半年公司吨费用改善8元至31元，吨投资收益增加2元，吨所得税下降12元，最终吨净利下降31元至28元。单季度看，公司Q2价格延续跌势，预计吨毛利下降55元至57元左右；吨净利下降34元至23元。

　　区域价格上涨，期待阶段性企稳。继中南之后，珠三角地区地区水泥价格近日也出现约30元左右涨幅，短期上涨主因有二：(1)价格低至成本线，各厂商有协同提价动力；(2)随着天气转好和旺季即将来临，下游需求有所起色，短期具备上行条件。中期看，广州地区基建投入一直不算太高，未来具备持续增长的动力与空间。不过供给端存在一定冲击，目前广东地区在线产线还有7条，合计熟料产能1600万吨，预计在15~16年投产，占比当前产能近20%，不过其中有2条公司的万吨线，预计投产后会对公司收入端有较大贡献(公司万吨线预计会产能置换形式建设，因此对区域总冲击预计没那么大)。

　　拟参与设立民营银行，打造新增长点。公司拟以4亿元参与设立广东客商银行，持股20%，这也是继新材料布局之后，公司多元业务布局的另一棋子。我们认为公司多元经营的战略视野已然具备，静待政策东风和落地兑现。不过民营银行的布局尚需股东会和银监会审核，具备一定不确定性。预计15、16年EPS0.48、0.56元，对应PE32、28倍，维持买入评级。

　　长江证券范超


　　科士达：公司中报点评：主业优秀，新业务布局拓展成长空间
　　科士达
　　1、科士达UPS业务增速显着
　　公司上半年UPS业务增速达23.6%，其中在线式10K以上的UPS业务增速超过50%。一方面，科士达下游市场的开发进展顺利，上半年公司成功在移动、铁塔、电信、地铁、铁路等项目中标，并入围国家电网、中国华电集团、中石油、大庆油田等重大客户采购名单。另一方面，公司在UPS、精密空调、精密配电、动环监控、储能电池等数据中心全系列产品方向逐步布局，扩大公司盈利能力。另外需要强调的是，公司高端UPS上半年出口量也在增加，其中特别是模块化和大功率的设备较多，所以该业务公司毛利率有望的得到提升。

　　2、精密空调业务高速发展
　　2014年科士达实现精密空调1000万左右收入，而下游旺盛的设备需求，公司2015年制定的全年精密空调收入规模要达到8000万以上规模。2015年公司精密空调业务继首次成功入围中国工商银行机房基础设施集中采购项目后，再度成功入围中国移动、国家电网等重要行业，为公司精密空调市场的全面铺开奠定基础。

　　3、从UPS硬件制造走向数据中心服务是公司发展战略
　　科士达具备数据中心系类产品中多个部件的生产制造能力，同时在国内数据中心设备进口替代的趋势下，产品品质获得工商银行等高端市场和高端客户的认可。公司在产业升级的背景下，主营业务的升级也明确清晰的定位于从数据中心部分硬件设备的销售转型到一体化机房整体方案的提供。公司通过参股下游IDC运营公司初步试水数据中心运营，在当前IDC行业大发展的情况下，从制造向运营端的渗透，有望为公司该业务的发展带来更持续的投资回报。

　　4、顺应产业方向，布局新能源汽车充电运营
　　新能源汽车产业的发展，极大的拉动了充电基础设施的使用需求，而目前充电设备的建设落后于新能源汽车产业的发展速度。公司设计生产的交流充电设备和直流充电设备已经符合日本、欧洲的技术标准要求，产品在能效转化有明显竞争优势。公司上半年通过受让方式持有上海槿天新能源科技有限公司20%的股份(其他股东包括日铁住金、东风日产、普天新能源，上海电气等)，通过其良好的技术平台和资源优势，完善公司在新能源汽车产业中的布局。与此同时，公司与华住酒店管理公司签订战略合作关系，双方通过此次战略合作，将充分发挥华住酒店的全国酒店网络区位优势和客流量优势及公司在电动汽车充电系统和监控系统的技术及产品优势，就今后在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络等开展全面合作，共同构建智能化充电桩网络。

　　短期来看，充电设施的运营较难获得明显的收益，但是充电设备体现资源属性。科士达通过与行业重要企业建立合作，率先占领优势资源，当稀缺的资源的价值被市场挖掘时，科士达所积累的资源和能力将得到市场的认可。

　　5、盈利估值
　　我们预计，公司2015~2017年的EPS为0.70元，0.94元，1.28元，对应PE为29倍，22倍，15倍。

　　6、风险提示
　　国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期；IDC行业增速低于预期；公司新业务的发展速度低于预期。

　　招商证券游家训


　　皖新传媒：与六六合拍影视剧，开启转型新蓝筹大幕
　　事件
　　公司与六六文化传媒合作投资拍摄影视剧《女不强大天不容》，该影视剧制作总预算1.2亿，其中皖新传媒投资3600万，占股30%，并作为该剧的制作和发行方。

　　评论
　　投资影视是公司转型文化IP战略第一步：电视剧《女不强大天不容》由金牌编剧六六历经两年时间精心策划，由余淳指导，主要演员为海清、杜淳、张译、陈小艺主演，主要讲述了当下都市女性成长经历。该剧热播的概率也较大，投资影视剧是公司转型文化IP战略的第一步，电视剧作为文化消费的前沿阵地，也符合公司文化消费转型的方向。后续也可以通过电视剧等多种手段，来提升公司的品牌和影响力。考虑到目前影视剧的热映以及剧集的价值的不断增加，该投资的利润大概率会较大超过投资成本。

　　公司改革彻底，成为转型新蓝筹：公司内部改革十分彻底，市场化程度很高，从2012年开始进行内部深入改革，销售管理等费用由原来收入的21%下降到2014年的12%水平，极大的提升的公司利润率。同时公司在主业的营收方面并没有萎缩，还在不断以超越行业增速的水平增长。文化消费仍然是公司重点发展目标，主业的营收利润增长点，依然强劲。考虑到安徽省内的党政机关等的阅读需求，主业的市场也会有将近1000亿规模。公司凭借与腾讯合作将线下书店和线上用户导流，开展智慧书城，通过微信公众号读书会等进行扩大影响等，极大促进主业发展。600家线下门店的该做也在持续进行，文化外延消费，也极大提升公司的利润水平。

　　教育服务是公司另一大支点：公司通过与中国科技大学联合打造皖新新媒体研究院，研发的《美丽化学》也荣获视频类专家奖，公司在数字教育出版等领域有极强的领先布局。公司将传统的教育服务精耕细作，精细到班级的教育服务专员，也将省内的中小学极家长进行卡位，为后续的基于学生和家长的营销等外延扩张打下基础。公司大股东在8月4日进行100万股增持，并且近期也拿下5亿图书的采购订单。彰显公司管理层对公司的未来发展信心以及逐步落地的成绩。

　　投资建议
　　维持“买入”评级，目标价位43元，预计公司今年的EPS大约在1.0元，考虑到公司的转型方向以及利润的持续增加，预计明年EPS大约在1.3。公司正处于转型之中，并且在不断加快步伐，同时公司的业绩仍然在高速增长，同时考虑到公司转型的方向，我们可以给予公司一定溢价，目前价格对应今年33倍PE，认为公司是被低估的。