奥飞动漫：IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程
　　携手“有妖气”打造最强 ACG平台体系。此次收购的“四月星空”旗下的“有妖气”网站是国内最大的互联网漫画创作、连载和发行平台，汇聚了超过 4万部漫画作品以及超过 2 万位漫画家，原创能力及平台属性使得优质国产精品 IP 不断孵化推广，优秀潜力作者在此成长共赢，而奥飞是国内综合实力最强的动漫及泛娱乐产业集团，近几年已筑建最完备的全产业链架构，IP 运营、互联网化、国际化三条战略主线清晰明了，影视、游戏、衍生品、授权变现渠道贯通，双方成功联姻将成为中国动漫产业的标杆性事件，在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成强大协同性，裂变出巨大的商业价值，助力“中国迪士尼”迈向辉煌鼎盛期。
　　强化动漫影视竞争力，深耕粉丝经济。成熟的“有妖气”平台已诞生越来越多的经典高人气作品，包括《雏蜂》、《十万个冷笑话》等，在网络端的点击量及搜索指数爆棚，改编的影视作品也取得骄人战绩，我们预计伴随着“有妖气”经典 IP 矩阵新鲜血液的注入，未来公司将在国内动漫电影市场不断掀起波澜，抬高竞争壁垒，创造新的票房纪录。此外，这些 IP 粉丝效应极强，可与公司其他互联网平台打通，最大化提升受众影响力，实现品牌增值。
　　激励与约束并举，激发“爱乐游”新活力。2014 年公司全资子公司“爱乐游”推出的《雷霆战机》手游登陆腾讯微信平台大放异彩，率先完成了 2013-2016年的全部业绩承诺，此次重新签订协议一方面给予总经理孟洋更大的自由度，体现出公司重视人才的理念，另一方面基本锁定了“爱乐游” 今年不低于 0.8亿元，近两年不低于1.5亿元的业绩保证。值得关注的是，“爱乐游”近期推出的新产品《雷霆舰队》值得重点关注。
　　维持“强烈推荐-A”评级。预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.55 元、0.71 元和0.90 元， 建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长， 千亿市值不是梦。风险提示：优质IP 运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧
　　招商证券 王京乐




　　安科生物：中报业绩符合预期，方向明确动力足
　　安科生物
　　核心观点：
　　上半年营收增长29.33%，净利润增长38.10%
　　公司发布中报，上半年营收2.95亿元(+29.33%)，实现净利润6117万元(+38.10%)，其中扣非净利润5902万元(+33.89%)。业绩的提高得益于多项业务销售额的快速增长，主营产品生物制剂整体增长27.66%，其中干扰素增长17.22%、生长激素增长38.58%，中成药增长12.17%，化药增长45.45%，医疗服务增长339.95%，业绩增长符合预期。

　　产品储备丰富，内生增长有保障
　　公司主导产品为重组人生长激素和重组人干扰素，生长激素水针剂型年底有望获批上市，长效生长激素正在开展II/III期临床试验，未来市场前景良好。公司具有国内最齐全的干扰素剂型，并且长效干扰素正在进行II期临床，当前进展顺利。此外公司的活血止痛膏、阿德福韦酯片、在研的单抗产品和多肽药物等都有较大市场空间，共同助力内生稳定增长。

　　发展方向明确，外延扩张动力足
　　公司的发展规划分为四个方面：①医药制造，以重组人生长激素、重组人干扰素、多肽药物等为主；②布局精准医疗，包括基因检测和细胞治疗；③生物大健康，依托公司在生物制品上的优势开发健康日用品；④慢病管理，以参与建设合肥智慧医疗体系为契机，开展智慧医养社区服务。公司的发展方向符合行业趋势，并结合了自身特色，外延扩张动力十足。

　　盈利预测与投资评级
　　预计公司15-17年EPS为0.38/0.50/0.65元/股，当前股价对应PE分别为67/52/40倍，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　临床进度低于预期；主要产品招标降价压力。

　　广发证券张其立


　　汇川技术：2015年上半年业绩符合预期；新产品推进迅速；维持强力买入名单
　　与预测不一致的方面
　　汇川技术于8月10日公布了2015年上半年业绩，收入/净利润同比增长7%/9%，符合7月12日公布的业绩快报。二季度净利润同比增长12%，占到我们之前全年预测的24%，而去年二季度该比例为27%，符合预期。要点：
　　1)新产品推进强于预期：a)上半年通用伺服收入(占2014年全年收入的6%)同比增长75%(而2014年增幅为34%，2015年预期增幅为46%)，可能表明公司市场份额的扩张强于预期；b)上半年电动汽车控制器收入(占2014年收入的13%)同比增长近70%(2015年预期增幅为63%)。鉴于产品交付主要集中在四季度，我们预计这一高增长将延续至下半年。

　　2)传统产品收入进一步走软，受到宏观不利因素的持续影响：a)电梯控制系统收入(占2014年收入的40%)同比下降1%，自2014年(同比增长13%)进一步走软；b)注塑机伺服收入(占2014年收入的8%)同比下降18%(而2014年同比下降2%)。我们预计传统业务收入占比将从2015年上半年的48%降至2015年下半年的40%，并在2017年进一步降至33%。

　　3)待推出的新业务也将在未来2-3年带来收入贡献：除了已有的机器视觉解决方案，汇川技术还投入人民币2.85亿元收购了江苏经纬(一家位于江苏的地铁控制系统供应商)50%的股权。

　　4)尽管各业务板块表现分化，但二季度公司毛利率上升0.8个百分点至49.8%。我们预计2015-17年公司毛利率将大致稳定在50%左右。

　　投资影响
　　我们将2015-17年每股盈利预测下调了7%，以体现传统业务收入预测下调的因素。我们基于2016年预期EV/GCI/CROCI的12个月目标价格下调了5%至人民币52.5元。该股仍位于强力买入名单。

　　主要风险：收入增长/利润率弱于预期。

　　高华证券杜茜


　　回天新材：中报收入较快增长，投资布局车联网领域
　　回天新材发布半年报，同时收购义乌德福，受让沈阳美行股权
　　回天新材发布半年报，公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元，同比增长10.3%；实现归属上市公司股东净利润4,776万元，对应每股收益0.28元，同比下降13.9%。

　　同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。

　　收入规模快速扩张，毛利率下降、费用上升致业绩略降
　　上半年，公司营业收入继续保持较快增速，可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元，同比增长39%；其中，太阳能背膜业务已走出底部，贡献收入5,774万元，同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元，同比增长8%；电子电器用胶实现营业收入6,644万元，同比下降8%。

　　受下游行业需求和市场竞争影响，部分产品毛利率小幅下滑，致公司上半年整体毛利率为32.6%，较去年同期下降3.7%。同时，公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品，引进行业高端人才，期间费用同比上升。

　　收购义乌德福100%股权，“飞马星”车管家平台快速布局
　　公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行，通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求，我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。

　　受让沈阳美行股权，汽车后市场布局再下一城
　　公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商，前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商，车载导航市场超过500万台装配量，手机导航应用超过3500万用户。2014年，位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名，中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段，同时着手准备新三板挂牌事宜。

　　受让沈阳美行股权，一方面是公司在车联网领域的有益尝试，更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道，使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。

　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元，对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。

　　风险提示
　　1、汽车后市场业务执行不达预期；2、胶粘剂客户拓展不达预期。

　　广发证券王剑雨,郭敏


　　天赐材料：公司股权激励方案点评：优质好公司，即将起飞！
　　事件：
　　天赐材料8月10日发布公司股权激励方案，情况如下：
　　1.股权激励规模：本次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计253万股，其中首次授予限制性股票233万股，预留20万股。授予对象包括公司高管及核心人员共计45人。

　　2.股权激励价格:本次股权激励计划的限制性股票的授予价格为18.21元，为锁定价格的50%。

　　点评：
　　1.基于行权条件，公司2015年至2017年将具备优秀的业绩表现
　　本次股权激励，公司设置了2015年~2017年的业绩目标，基于此，公司未来2年将具有良好的业绩表现。

　　2.高弹性业务在公司收入中占比越来越高
　　公司自2014年加大在锂离子动力电池市场的布局，2015率先行业竞争对手进入收获期。过去三年，锂离子电池业务在公司收入中占比呈现逐渐提升的状态。随公司2015年2季度实现东莞凯欣的并表，外加下游动力电池产业爆发式增长，公司锂电池电解液将为公司带来更强的业绩弹性。

　　3.个人护理品材料业务继续提升空间依然很大
　　公司起价与个人护理品材料业务，其中表面活性剂、硅油、阳离子调理剂等产品已进入多家全球一流的个人护理品企业的供应链体系，并保持良好的合作关系近年来，公司该业务的增速远远高于下游行业平均增速，一方面，公司在不同的客户中还有很大的产品结构调节空间；另一方面，公司也在不断的开发附加值更高的新产品和新应用。尽管如此，公司产品下游主要还是应用于沐浴剂、洗发液等大瓶装产品中，而面霜、化妆品、面膜等高端市场还尚未涉足，这也为公司未来不断的进行产品升级提供巨大的发展空间！

　　4.不排除后续的外延式发展
　　我们一直在强调的，天赐具有领先于行业竞争对手的关键材料产业化能力，这是公司能够不断的进行业务扩张的核心和基础。

　　公司8月4日公告通过收购中科立新，获得有机硅电解液关键材料的物质性专利，我们认为，未来天赐材料不排除将继续通过外延式收购来丰富公司的产品线和业务线。

　　另外，我们还需要强调的是，公司外延式并购可结合现有的个人护理品材料业务和锂离子电池业务，这样一方面下游依然具有很大的发展空间，另一方面与公司存量业务有极强的协同性。而且，公司的外延式并购并不一定需要花重金去购买有盈利但高价格的资产，而是可以收购关键技术专利或者技术团队，结合自身化工产业化生产的平台，不断放大新材料的价值。所以，天赐材料未来的外延式发展也将具有非常高的投资回报效率！

　　5.风险提示
　　新能源汽车发展速度低于行业预期；公司新材料开发速度低于预期。

　　招商证券游家训


　　拓维信息：在线教育生态圈加速成型
　　拓维信息
　　目前时点我们认为公司最大的看点在于，公司经过多年深耕在线教育领域产品内容和渠道，结合外延式并购成效显着的快速推进，其0-18岁在线教育O2O平台生态正在加速成型，同时手游业务将为教育业务发展提供坚强支撑。1) K12领域，公司经过自主开发及外延式扩展，初步形成了“校内+校外”完整的K12在线教育生态圈，同时借助公司校讯通业务所搭建的强大020线下运营渠道，预计今年第三季度将面向全国中小学校进行快速产品推广。2) 0-6岁领域，公司力图通过产品创新无缝连接幼儿园和家庭，打造家园共育平台，预计今年第三季度进入规模商用。3)公司在手游领域已经形成了“代理发行+内容提供”的发展模式，其盈利模式和增长相对确定，能够为公司教育战略业务的发展提供重要支撑。

　　K12教育领域是公司目前发展的重中之重，通过并购整合和自主研发，目前公司已经形成了云阅卷、云作业、云校园和云直播四大产品线，打通“校内+校外”的K12在线教育布局已经基本形成。其中：1)云阅卷和云作业主要定位于校内考试阅卷、作业习题两大环节，能够为老师减轻阅卷以及出题负担，同时也通过数据的搜集与统计实现对学生整体知识掌握情况的把握，调整教学进度与难度，通过对学生学习数据的分析实现个性化出题，提高学习效率；2)云校园主要致力于打造老师和家长沟通桥梁，实现学习情况、考试成绩、学校通知、家校沟通等一系列功能，有效增加家长的使用粘性；3)云直播以公司去年成立的高能100云教学平台和长郡网校为基础，通过集合优质名师资源，打造精英小班以及1对1教学等模式，未来有望成为公司校内应用的有效变现渠道。

　　我们认为公司在K12领域的线下渠道和产品打造两方面具备非常显着的竞争优势。1)公司拥有1300人线下运营团队、覆盖15个省25000所中小学的渠道资源为实现产品到校，进行大面积和快速推广提供了有力支撑；2)公司通过引入外部人才以及对各产品线进行内部整合，同时积极与菁优网等内容提供商进行合作，并对接长郡中校等各地优质名校名师资源，有望在增强产品粘性的基础上探索C端变现模式。

　　在0-6岁幼教领域，公司以收购的幼儿教育解决方案和内容提供商长征教育为核心，一方面继续加强对幼教学习内容的持续开发，另一方面着力打造连接幼儿园教师和家庭客厅的云宝贝，以及结合智能卫士等智能硬件，进一步强化亲子数字内容平台，为幼儿园和幼儿家庭提供全方位的家园共育平台。预计公司的幼教产品将在今年第三季度进入规模商用。

　　在手游领域，公司是国内领先的游戏发行和代理商，目前已代理发行运营《植物大战僵尸》、《愤怒的小鸟》等多款全球知名游戏产品，积累了丰富的游戏代理发行经验和口碑，目前正在持续加强与国际一线游戏开发商的合作和对海外精品游戏的引入。同时，在14年公司成功收购3D手游开发商火熔信息后，形成了“代理发行运营+内容提供”的产业上下游协同发展模式，公司自主研发的包括龙门镖局、龙战争、蜀山传奇等游戏在下半年将在国内逐步全渠道上线。总体来看，目前公司手游业务盈利模式和增长相对确定，能够为公司战略业务的发展提供重要支撑。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为1.99、3.10、3.83亿元，分别同比增长254%、56%、24%，2015-2017年EPS分别为0.45、0.70、0.87元/股。基于公司在未来公司在手游领域的良好发展趋势，以及公司从14年开始通过自主研发以及并购整合抢先布局在线教育生态圈，借助公司在校讯通领域耕耘多年所积累的成熟线下020运营渠道，有望实现在线教育业务的快速突破，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价50元，对应71X2016PE。

　　风险提示：在线教育行业竞争加剧的风险；并购整合无法发挥协同效应的风险；原董事长辞职对公司发展产生负面影响的风险。