皖新传媒：与六六合拍影视剧，开启转型新蓝筹大幕
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅，常兆亮 日期：2015-08-12
　　投资影视是公司转型文化IP战略第一步：电视剧《女不强大天不容》由金牌编剧六六历经两年时间精心策划，由余淳指导，主要演员为海清、杜淳、张译、陈小艺主演，主要讲述了当下都市女性成长经历。该剧热播的概率也较大，投资影视剧是公司转型文化IP战略的第一步，电视剧作为文化消费的前沿阵地，也符合公司文化消费转型的方向。后续也可以通过电视剧等多种手段，来提升公司的品牌和影响力。考虑到目前影视剧的热映以及剧集的价值的不断增加，该投资的利润大概率会较大超过投资成本。

　　公司改革彻底，成为转型新蓝筹：公司内部改革十分彻底，市场化程度很高，从2012年开始进行内部深入改革，销售管理等费用由原来收入的21%下降到2014年的12%水平，极大的提升的公司利润率。同时公司在主业的营收方面并没有萎缩，还在不断以超越行业增速的水平增长。文化消费仍然是公司重点发展目标，主业的营收利润增长点，依然强劲。考虑到安徽省内的党政机关等的阅读需求，主业的市场也会有将近1000亿规模。公司凭借与腾讯合作将线下书店和线上用户导流，开展智慧书城，通过微信公众号读书会等进行扩大影响等，极大促进主业发展。600家线下门店的该做也在持续进行，文化外延消费，也极大提升公司的利润水平。

　　教育服务是公司另一大支点：公司通过与中国科技大学联合打造皖新新媒体研究院，研发的《美丽化学》也荣获视频类专家奖，公司在数字教育出版等领域有极强的领先布局。公司将传统的教育服务精耕细作，精细到班级的教育服务专员，也将省内的中小学极家长进行卡位，为后续的基于学生和家长的营销等外延扩张打下基础。公司大股东在8月4日进行100万股增持，并且近期也拿下5亿图书的采购订单。彰显公司管理层对公司的未来发展信心以及逐步落地的成绩。

　　投资建议维持“买入”评级，目标价位43元，预计公司今年的EPS大约在1.0元，考虑到公司的转型方向以及利润的持续增加，预计明年EPS大约在1.3。公司正处于转型之中，并且在不断加快步伐，同时公司的业绩仍然在高速增长，同时考虑到公司转型的方向，我们可以给予公司一定溢价，目前价格对应今年33倍PE，认为公司是被低估的。


　　回天新材：中报收入较快增长，投资布局车联网领域
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2015-08-12
　　回天新材发布半年报，同时收购义乌德福，受让沈阳美行股权
　　回天新材发布半年报，公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元，同比增长10.3%；实现归属上市公司股东净利润4,776万元，对应每股收益0.28元，同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。

　　收入规模快速扩张，毛利率下降、费用上升致业绩略降
　　上半年，公司营业收入继续保持较快增速，可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元，同比增长39%；其中，太阳能背膜业务已走出底部，贡献收入5,774万元，同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元，同比增长8%；电子电器用胶实现营业收入6,644万元，同比下降8%。受下游行业需求和市场竞争影响，部分产品毛利率小幅下滑，致公司上半年整体毛利率为32.6%，较去年同期下降3.7%。同时，公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品，引进行业高端人才，期间费用同比上升。

　　收购义乌德福100%股权，“飞马星”车管家平台快速布局
　　公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行，通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求，我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。

　　受让沈阳美行股权，汽车后市场布局再下一城
　　公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商，前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商，车载导航市场超过500万台装配量，手机导航应用超过3500万用户。2014年，位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名，中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段，同时着手准备新三板挂牌事宜。受让沈阳美行股权，一方面是公司在车联网领域的有益尝试，更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道，使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。

　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元，对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。

　　风险提示
　　1、汽车后市场业务执行不达预期；2、胶粘剂客户拓展不达预期。


　　人福医药：收购优质原料药企业，静待海外制剂和医疗服务业务爆发
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-08-12
　　事件：人福医药2015年8月12日发布半年报：1、实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。2、公司拟以人民币45000万元收购宜昌三峡制药有限公司75%的股权。3、美国普克业绩快速增长，1-6月专利皮肤病药Epiceram实现销售收入886.18万美元，OTC药品实现销售收入578.78万美元。

　　点评：人福医药业绩平顺增长。2015年上半年实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。从绝对值上这是较快的增速，同时也看到原有的几个重要医药工业企业的利润增长缓慢，提供利润增长的主要为合营的天风证券和医药商业。我们认为这有医药行业宏观调整的因素，但更重要的是人福医药自身的营销调整导致的，我们认为医药工业企业增速从今年下半年开始将会有逐步的改观。

　　收购优质原料药企业宜昌三峡制药有限公司。公司拟分别以人民币31,452万元和人民币13,548万元收购三药实业和宁波宜和持有的宜昌三峡制药有限公司52.42%和22.58%的股权，收购完成后共计持有75%股权。至2014年12月31日，三峡制药净资产34,438.20万元，营业务收入41,188.60万元，净利润4,225.97万元。相对于6亿的估值，为1.74PB，1.46PS，14.2PE，体现了人福在并购上的丰富经验。宜昌三峡制药主要产品有硫酸新霉素、缬氨酸、异亮氨酸、醋酸赖氨酸、亮氨酸等，产品产量和销量在行业细分市场领域处于领先地位，并具有较高的国际市场占有率，其中硫酸新霉素原料占全球70%。

　　近年来，动物饲料、健康食品、膳食补充剂、医药产品、人工甜味剂和化妆品等市场对氨基酸系列产品的需求日益增长，三峡制药的发展前景良好。本次控股三峡制药，增强了公司对原料药的把控，能够增强核心竞争能力，尤其是在海外制剂业务上形成协同。

　　现有海外业务取得显著进展。2015年上半年，美国普克持续加强营销力度，2015年皮肤病专利药Epiceram第一季度实现销售收入320万美元，增长201.89%。1-6月实现销售收入886.18万美元再创新高，同时OTC药品实现销售收入578.78万美元，已经超过去年全年收入1148.82万美元；人福非洲药厂已完成设备调试工作，并获得马里药品生产许可证；宜昌人福口服制剂出口车间通过了美国权威质量体系验证机构Beckloff的审计，准备投入正式运营；葛店人福原料药非那雄胺、黄体酮、环丙孕酮获得欧盟CEP认证。

　　人福医药在海外业务上将逐步进入产出期。

　　在医疗服务上的外延并购：医药背景、资金优势以及良好的融资能力将帮助人福医药在医疗服务的跑马圈地运动中占据先机。单个医疗服务机构的盈利增长是相对平稳的，在医疗服务行业中获得较快发展需要快速提高托管和收购的医疗机构的数量。在PPP模式下操作，需要拥有较大的自有资金和低成本融资能力。人福医药为天风证券的二股东，在融资方面也有先天的优势，我们判断年内会有多家医院的收购。

　　预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿；归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿，对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。加上人福医药已经发布员工持股计划公告，计划在二级市场购买3个亿的资产管理产品，这有助于完善治理结构和提振市场对企业的信心，我们给予2015年60x，目标价30.6元。

　　风险提示：外延并购进展缓慢。

　　三泰控股：速递易增速符合预期，业务形态愈发多元
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2015-08-12
　　收入稳定增长、速递易收入已具规模
　　公司上半年在保持传统业务适度增长的前提下，积极布局社区O2O，实现营业总收入4.2亿，同比增长10%，净利润亏损9201万，同比下滑233%，其中速递易收入9922万(二季度收入水平相比一季度翻倍)，毛利率65%。亏损源于速递易仍处于投入期，销售费用和管理费用大幅提高，分别同比增长120%、48%。我们认为速递易收入的实现和增速水平更值得关注，在全国布点达到一定程度后，业绩有望迎来真正的释放。扩张速度加快、线下优势愈加明显
　　整个上半年，公司积极推进速递易建设速度与规模，大力抢占市场份额，并不断产品创新。目前已覆盖79个城市，签约68911网点，完成布放31029点，合作物业数量成功破万。速递易累计使用用户数量近2300万户，Q1新增500万，Q2新增800万；注册快递员近25万人，比年初增加15万人；速递易累计送达包裹超过1.8亿件，单季新增6800万件，日均达到76万件。我们此前判断广告收入占比超过一半，二季度趋势一致，未来的广告价值有更大的挖掘空间。

　　l打破质疑、迎来更合理的市场环境
　　速递易本身的价值点是在于将社区用户粘性培育起来，在平台上通过内容装入等创新形式提高附加值、新增商业模式。而“丰巢的认购股权+菜鸟网络和6家一线物流企业战略合作”，再结合公司以往快递客户积累，基本上实现了对快递行业的大范围对接，行业地位和线下用户流量得到有效巩固，市场此前对与丰巢间竞争关系的担忧也将告一段落。我们去年的深度报告全面的分析过物流企业和第三方企业参与的区别，强调公司属性最为合适，物流企业直接竞争的可能性或成功概率并不高，如今也得到验证。

　　l业务协同更近一层、多元化合作将趋于常态
　　公司极为看重速递易业务的协同性和拓展性，整个上半年都以积极态度开放合作。协同性：金惠家的线下保险代理牌照和线上推广牌照落地，未来与金保盟的协同关系将更为紧密。已与富顿医疗、汇银、宜家、天虹、绿链等签订合作协议。扩展性：速递易APP4月正式上架后，6月末下载量已超60万。APP的存在给除包裹本身收寄功能外的其他服务提供了很好的延展性。硬件上升级速递易终端设备，在成都导入冷链柜、多屏柜等终端设备，构建更丰富应用场景。公司向商户开放速递易API数据平台，对接社区周边各类商业形态，新模式均能快速上线，在成都、深圳已经区域化试点与本地配送超市、洗衣公司合作。预计洗衣和生鲜等服务将有望近期在局部城市陆续落地。我们看好公司强大的执行力和对未来布局的方向，预计15-17年EPS分别为0.05元、0.23元、0.50元，给予“买入”评级！

　　风险提示
　　速递易收费进度仍具不确定性；社区O2O的商业模式仍有待探索


　　协鑫集成：光伏系统集成的集大成者
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-08-12
　　投资要点
　　清洁能源巨头协鑫集团借壳超日太阳重磅登陆A 股资本市场：超日太阳破产重整，清洁能源巨头协鑫集团入主，公司更名为协鑫集成，定位于全球领先的一站式综合能源服务解决方案提供商及服务商，业务主要涉及系统涉及优化、系统集成、金融服务及运维服务四大方面。公司拟以1.26元/股向融境投资、裕赋投资、长城国融、辰祥投资和东富金泓非公开发行股份募集配套资金，发行股份不超过5亿股，募集配套资金总额不超过6.3亿元，用于购买上海其印持有的江苏东昇51%股权和张家港其辰100%的股权、江苏协鑫持有的江苏东昇49%的股权以及张家港其辰在建项目的运营资金(尚需证监会核准)；拟注入资产将于2016年中期达成4GW 组件产能。

　　协鑫集成涅槃重生，2014年扭亏为盈：公司在2014年度破产重整期间在管理人的组织下快速恢复生产，实现了589MW 的组件销量，主营毛利率大幅提升，同时取得了20多亿元的重组收益，致使公司利润大幅增加。2015年一季度，公司经营状况继续改善，单季度实现盈利7089万元；同时预告上半年盈利1.5-2.5亿元。

　　创新商业模式，打造集成4.0:公司注重技术研发投入，打造专业化的系统设计团队，针对不同区域、不同类型、不同规模光伏发电系统提供技术设计服务，提供最优设计方案；依托完整的产业供应链管理体系，根据不同的设计要求，为客户提供最佳系统解决方案；同时通过科技创新及应用创新，提供基于差异化的超高效组件的系统集成包，通过品质、高效率满足光伏电站25年以上持续稳定运营质量需求；积极推进光伏金融应用及创新，通过融资租赁、保险、基金等综合金融业务支持带动系统集成业务快速发展；提供优质运维服务，具有专业化运维管理团队，逐步实现全球运维、智能运维、高效运维。通过电站运营大数据分析，提升和优化电站运维管理，提升发电量；为系统效率研究、设计优化提供大数据支撑，通过物联网技术为提供最佳系统解决方案创造条件，从而提升公司运维体系的全球竞争力；进一步延伸产品线，未来将公司打造成为全球领先的综合分布式能源系统集成商，提供优质的清洁能源的一站式服务。公司引领行业发展潮流，率先打造更加重服务的集成4.0模式，除了包含产品集成、技术集成之外，还包括运维集成、金融集成、标准集成、产业集成。

　　背靠协鑫集团，发挥协同优势：公司背靠协鑫集团，上游拥有保利协鑫能源(3800.HK)的硅材料优势(成本控制、质量要求、供货能力)，下游拥有协鑫新能源(0451.HK)的电站资源优势(项目渠道、电站客户)，纵向协同优势有助于公司业务的高效率运转。公司虽然进入光伏组件领域不久，但是协鑫集团强大的品牌影响力有助于公司快速打开组件市场，实现跨越式发展。另外，协鑫集团拥有包括环保热电、天然气发电、垃圾发电、供热在内的25年的电力发电经验，有望为公司主业的专业化管理与可能的外延式发展提供良好的借鉴。

　　坚定走差异化、高效化、规模化发展之路：公司的差异化发展之路，除了商业模式的差异性之外，还包括根据按照客户需求提供订制化的系统解决方案，包括大型地面电站、屋顶分布式系统、渔光互补系统、农光互补系统。公司目前已拥有上海奉贤基地150MW 普通组件产能(原超日太阳生产线)，拟增发收购江苏东昇1GW 普通组件产能、张家港其辰(包括其子公司徐州其辰)3GW 高效组件产能(尚未完全投产)；收购完成后，预计今年底总产能可达3.15GW(1.15GW 普通+2GW 高效)，明年中期可达4.15GW(1.15GW 普通+3GW 高效)，规模进入光伏组件第一梯队。公司还积极响应国家“一带一路”战略，将通过在海外建立光伏产业园的国际合作新模式，进行高科技集成与规模化、集约化、专业化的聚合，为中国清洁能源行业发展搭建一个国际化的舞台。

　　构建未来能源互联网生态体系：公司的中长期战略，定位于全球领先的综合能源系统集成商，由单一的光伏系统集成商，向综合能源系统集成商转变。公司积极开发高效组件产品的同时，还探索研发储能技术，结合大数据智能运维与金融手段，开发出“鑫阳光”高效户用发电系统，带领用户进入能源互联网新时代；打造通过一站式综合系统集成服务平台，实现能源利用最大化，构建未来能源互联网生态体系。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，结合公司2015-2016年6亿元、8亿元的业绩承诺，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.33元、0.43元，对应PE 分别为5.1倍、3.7倍、2.8倍；综合考虑公司的商业模式、行业地位与规模体量，首次给予公司“买入”的投资评级，目标价8.5元，对应于2016年26倍PE.
　　风险提示：光伏行业需求不达预期；光伏电站限电超预期；项目资源不达预期；融资不达预期；能源互联网布局不达预期。

　　东阿阿胶：业绩增速维持，中报表现靓丽
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-12
　　核心观点：
　　上半年净利润增长24.26%，业绩符合预期
　　2015年上半年，公司实现营业收入25.47亿，同比增长47.53%，归属上市公司的净利润7.72亿，同比增长24.26%，在医药行业整体增速下滑的背景下依然维持较快增长。净利润增速低于收入增速我们认为主要是重点产品的市场推广加强，以及公司获批直销牌照后团队建设支出，2015年上半年公司销售费用同比增长99.31%。

　　提价因素基本消除，阿胶系列维持较快增长
　　因原材料驴皮价格大幅上涨，公司于2014年9月提高阿胶块和阿胶浆出厂价53%，提价和控货双重因素导致三季度增速下降，四季度影响逐渐消除恢复增速。2015年上半年阿胶系列收入21.12亿，同比增长37.42%，其中主要产品阿胶膏预计收入13亿，销量依然略有下降，收入增速略高于阿胶系列整体增速预计为40%左右；阿胶浆在提价后已经实现了销量的正增长，收入增速预计为20%-30%；阿胶衍生品桃花姬依然维持30%以上的快速增长。

　　直销队伍建设中，预计明年起贡献利润
　　公司15年3月份获批直销经营许可证，许可产品为阿胶元浆和4款软胶囊，地区为山东济南和聊城，未来将视情况增加产品和地区。我们认为东阿阿胶系列作为知名品牌，已经拥有广泛的客户人群，并且产品质量稳定，天然适应直销模式，未来有望打破因原材料紧缺而需要持续提价的单一模式。目前公司直销队伍正在建设中，2016起有望贡献净利润。

　　预计15-17年业绩分别为2.64元/股、3.19元/股、3.78元/股
　　公司为阿胶行业龙头企业，品牌渠道成熟，终端需求旺盛，公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计15-17年EPS分别为2.64/3.19/3.78(2014年EPS为2.09元)，现价对应PE为20/16/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　直销推进低于预期风险；驴皮价格大幅上涨风险；阿胶系列销售低于预期风险；


　　正海磁材：业绩超预期维持“推荐”
　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-12
　　事件：公司8月11日公布2015年半年报，上半年公司实现营业收入6.20亿元，同比增长74.90%；实现归属母公司净利润0.96亿元，同比增长102.65%。上半年公司EPS(摊薄)为0.19元，超出预期。

　　投资要点
　　钕铁硼永磁材料毛利率同比提升5.31个百分点，超出预期。2015年上半年，公司共实现磁性产品收入4.88亿元，同比增长38.40%， 收入增速略低于预期；但磁性产品毛利率上半年达到27.85%，同比提升5.31个百分点、环比提升3.26个百分点，超出预期。公司业绩增长的主要原因是公司一方面把握住风力发电、变频空调等传统优势市场需求增长的良好契机，同时充分利用专利障碍解除的有利条件，加大新兴及海外市场的开拓力度，优化了用户结构和产品结构，导致毛利率水平明显提高。上半年，公司磁性材料业务实现净利润0.81亿元，同比增长近72%，超过我们此前预期的50%。

　　新能源汽车业务增长迅猛，持续高增长无忧。上半年公司完成收购上海大郡的81.5321%股权事项，目前公司持有上海大郡88.6750%的股权。自4月10日上海大郡纳入公司的合并报表范围至报告期末，上海大郡实现营业收入1.29亿元元、净利润1632.88万元。而2014年全年，上海大郡的总收入约1.4亿元。可见公司的新能源汽车业务增长迅猛。

　　2015年1-7月，我国新能源汽车累计生产9.89万辆，同比增长3倍，预计全年产量有望突破20万辆。上海大郡作为国内新能源汽车电控系统的领先企业，增速有望超越行业平均水平， 全年达成我们预期的4000万净利润应不成问题。长期而言，发展新能源汽车已成国际潮流，根据《中国制造2025》，未来10年， 我国新能源汽车产业年均复合增速将达到43%左右。公司的新能源汽车电控系统业务有望迎来10年高速增长时期。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为14.77/23.07/34.00亿元，归属母公司净利润分别为1.94/3.08/4.64亿元，对应EPS 分别为0.38/0.61/0.88元。公司磁材业务全年盈利存在超预期的可能，且新能源汽车业务未来成长空间巨大，我们继续给予公司未来6-12个月目标价37.27-43.57元，对应2016年PE 为61-72倍。目前公司股价29.18元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。上游原材料稀土价格大幅波动的风险；下游客户需求下滑风险。

　　林洋电子：二次增发加码分布式，积极布局能源互联网
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-08-12
　　公司拟二次增发募集28亿元投资300MW分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目：公司发布增发预案，拟以31.16元/股的底价非公开发行不超过9000万股，募集资金不超过28亿元，其中25.3亿元投资300MW分布式光伏发电项目，2.7亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。本次非公开发行对象为不超过10名符合法律、法规的投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象；发行对象所认购的本次发行的股份，自发行结束之日起12个月内不得转让。

　　首次增发已于2015年5月完成，募集18亿元投资300MW光伏电站：公司首次增发已于2015年5月完成，以35元/股的价格向5家机构共发行5143万股，募集18亿元投资200MW光伏地面电站与100MW分布式光伏项目。作为国内最大的分布式光伏运营商，公司将依托强大的融资和渠道优势，深耕重点地区分布式光伏项目，适度扩大分布式光伏电站开发地区，实现分布式光伏电站在用电侧的战略布局；积极响应国家广义分布式等大分布政策，利用荒山、荒地、滩涂、鱼塘等资源，拓展分布式光伏电站的形式与规模，实现分布式光伏发电业务跨越式发展；坚定推进光伏扶贫工作，结合公司前期充沛的项目储备，在重点地区，以广义分布式为依托，进行分布式光伏扶贫综合开发，打造忠实终端客户群体。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的进一步释放，也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标。

　　搭建能源互联网平台，融合智能、节能、新能源三大业务板块：本次募投项目中智慧分布式能源管理核心技术研发项目是对包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台等能源互联网核心技术进行研发，实现电力行业的信息化改造；项目的成功实施将有利于能源互联网从概念向应用的转换，具有良好的社会效应。能源互联网业务的开展，有望将公司智能、节能、新能源三大业务板块有机的融合在一起。其中，智能电网电能计量及用电信息管理系统是实现能源互联网中能源信息双向流动的基础设施，是公司开发需求侧管理系统的基础节点；在电力市场化改革的背景下，能源互联网的建设将激发工业和商业用能企业的需求侧管理和节能改造需求，节能服务是满足上述需求的有效途径；分布式光伏发电作为一种重要的清洁能源，是能源互联网的重要组成部分，是微电网系统的核心。能源互联网融合了先进的信息技术、分布式能源管理及能效管理技术和微电网系统，可以将零散的分布式能源集中起来，提高系统对清洁能源的消纳能力和利用效率。本次募投项目的建设和相关系统平台的搭建将帮助公司整合现有的技术优势，实现各业务链条间的互补协调及契合式发展，公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.49元、1.91元和2.43元，对应PE分别为24.1倍、18.8倍和14.8倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价45元，对应于2015年30倍PE.
　　风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。